试论我国券商面临的主要风险及其控制与管理建议

一、当前我国券商面临的主要风险…………………………………………………3

（一）资本风险………………………………………………………………………3

（二）流动性风险……………………………………………………………………3

（三）市场风险………………………………………………………………………3

（四）经营风险………………………………………………………………………4

（五）制度风险………………………………………………………………………4

（六）犯罪风险………………………………………………………………………5

（七）国家、政策和法规风险………………………………………………………5

二、对当前我国券商风险增大的成因分析…………………………………………5

（一）产权不明晰，法人治理结构不合理…………………………………………5

（二）内部管理混乱，监督制约机制不全…………………………………………6

（三）资本规模小及高风险的财务结构……………………………………………6

三、当前券商的风险控制与管理……………………………………………………7

（一）按照现代企业制度要求，改进和完善证券公司治理结构…………………7（二）加强内控建设，完善监督制约机制，提高证券公司风险控制能力………8

（三）推动兼并重组，提高规模效益，增强竞争实力……………………………9

（四）加强券商资产负债风险管理，建立净资本风险的预警与补足机制，控制券商的财务结构风险……………………………………………………………9 

（五）加强和完善券商经营风险的控制与管理……………………………………10

（六）加强券商的队伍建设…………………………………………………………11

主要参考文献……………………………………………………………………… 11

[内容摘要]：我国证券市场经过十多年的发展，取得了辉煌的成绩。作为证券市场最重要的中介机构，十多年来，证券公司在推动证券市场快速发展的过程中，发挥了重要的作用。同时，我国证券公司在这十多年的快速发展中也积聚了不少的风险。近期多家券商相继退市的风险事件，在一定的程度上暴露出了国内券商在规范管理的风险控制上的不足。要防范和化解券商当前在发展中所存在的风险，就必须正确认识目前券商所存在的主要风险，分析其增大的成因，便于对其进行有力的控制与管理。本文主要分三个部分来进行阐述。第一部分指出了当前我国券商所面临的主要风险，并将其具体划分为七大类型。第二部分是对当前我国券商风险增大的成因进行分析，主要是从券商的体制上、制度上、资本规模和财务结构上来分析构成风险增大的主要原因。第三部分是对当前券商存在的主要风险如何进行控制与管理，提出了本人的见解。

[关键词]：增强券商风险意识，完善管理制度，加强法制法规观念，防范于未然。

试论我国券商面临的主要风险及其控制与管理建议

证券行业是一个高风险的行业，而以往证券公司对这一行业的特征认识不足,重视不够，所以证券市场发展十多年来，累积了不少风险。近期多家券商相继退市的风险事件对证券市场产生了较大的冲击， 事实告诉我们，加强证券公司的风险控制与管理是券商生存和发展的生命线。要有力地控制券商的风险，完善其风险管理制度，必须正确认识当前券商所面临的各种主要风险，并对风险增大的成因进行分析，便于对其加强控制与管理。

一、当前我国券商面临的主要风险

券商的风险种类是多重的，既有环境风险，也有内部风险。目前，券商所面临的主要风险具体划分为以下几大类：

资本风险

资本风险是指资本充足性风险。资本是每个从事经营活动实体存在的基础，资本的缺乏会影响证券公司的正常运营，资本充足不仅便于公司筹集扩展业务所需要的资金，提高在同行中的竞争实力，还可抵御其经营中的风险。由于资本风险在证券公司的重要性，世界各国证券监管当局非常重视证券公司资本充足性管理。如大连证券的注册资本仅有1亿元，而发行的债券大约7-8亿元，严重的资本风险导致其被关闭。

流动性风险

流动性风险是指券商流动比率过低，其财务结构缺乏流动性，由于金融产品不能变现和头寸紧张，使券商无力偿还债务形成的风险。严重的流动性风险会触发信用风险，从而导致券商机构的破产。如1997年日本山一证券是隐性坏账扩大到超过其对负债和日常现金周转的支付能力，使该机构的信用风险一点点演变成信用危机而导致破产；大连证券因巨额的债券到期不能兑付而被关闭。

市场风险（利率风险）

这是一种由于市场价格变化（利率变化）引起券商机构持有的资产价格变动或其协定利率跟不上市场利率变化而带来的风险。这种风险如果不能很好控制的话，对于券商机构而言往往是致命的风险。当前我国利率市场化已迫在眉睫，利率市场化将给券商带来的风险主要有：企业筹资成本高，利润减少；券商资金来源的竞争更加激烈，融资成本提高；股价下跌，股市波动吸引外汇过渡流入，引起通贷膨胀和宏观经济环境不稳定等。

经营风险

经营风险包括合法经营风险和非法经营风险。我国证券公司的合法证券业务主要包括代理发行各种有价证券；代理买卖各种有价证券；有价证券的代保管、签证和过户、代理还本付息和分红派息等业务及投资咨询业务等。因此我国券商的合法经营风险包括证券发行风险、经纪业务风险和自营业务风险。证券公司非法经营风险包括超过核准的经营范围和非法进行不正当的交易行为产生的风险。如券商非法融资投入房地产等其它实业，挪用客户保证金炒作股票、操纵市场、欺诈客户及内幕交易等。如富友证券近年来通过代客理财，筹集了大量闲置于社会其他企业或个人手中的债券。他们通过债券回购交易融集资金，再用这笔资金去炒股票。富友证券仅目前公开的被上海证券交易所冻结的国债回购余额即达３９亿元。同时，富友证券已经将融入资金---估计不低于２０亿元---购买了徐工科技的筹码；而徐工科技连续跌停后，３５亿元流通市值已蒸发过半，富友证券的资金链随即断裂，严重的经营风险导致其被退市。导致鞍山证券被关闭的直接原因是由于发行大量无法支付的高息债券投向国债回购的同时，也投向了股票甚至房地产等实业，这些股票或实业投资失败，资金链条断裂，便难以继续生存下去。

制度风险

制度风险包括证券公司结构风险、管理者风险及内部控制风险。所谓结构风险是指由于我国证券公司的所有权结构单一，参与市场的主体大多以国有资产为主要股份，所有者权益被虚置情况普遍，形成所谓内部人控制的格局。公司的经营者因利益驱使，其行为常使所有者的利益没有保障。管理者风险取决于公司管理层人员的综合素质，包括管理层的水平、能力、对不测事件的应变能力及人力资源的使用等。内部控制风险是指内部业务制度不健全，业务操作无章可循，电脑系统不稳定容易发生故障等。如大连证券是证券公司因少数高管人员违法违规经营而走到破产边缘的典型案例，由于公司法人治理结构不健全，被内部人控制，在经营期间，出现了挪用客户保证金、为客户融资买入证券、非法融资、以个人名义进行证券自营等严重违法行为，导致了公司经营混乱和严重的资不抵债；英国百年历史的巴林银行倒闭也是因为内控不严，职员越权、隐瞒衍生工具交易带来的巨额亏损所致。 （六）犯罪风险

犯罪风险是指券商要时刻面对来自外部和内部或内外勾结针对其犯罪活动而带来的风险，特别是网络“黑客”的侵犯。如当前许多券商开拓了网上交易业务，一些电脑技艺高强的不法分子（俗称“黑客”），他们会利用系统设置的漏洞，对客户信息或券商资料进行修改，由此可造成巨大的经济损失与名誉损失。 （七）国家、政策和法规风险

国家、政策和法规风险是指一国政府更迭或首脑更替带来的政策变化的风险，抑或一个国家政策、法规的调整给券商带来的各种各样的风险。如国家领导层的更换带来某些经济及金融政策变化的风险；货币政策和利率政策的变动将相当大程度上决定着资金的流向和股价的涨跌，从而给券商带来较大的风险。

二、对当前我国券商风险增大的成因分析

（一）产权不明晰，公司治理结构不完善。

证券业发展之初，我国证券公司基本上都属于国有独资公司，在《公司法》和《金融机构管理规定》颁布后，其组织形式逐渐演变为有限责任公司。此后，部分证券公司出于增资扩股的需求，在有限责任公司的基础上纷纷改制为股份有限公司。因此，在有限责任公司和股份有限公司的股东中，国有大股东所占比重过大，股权不够分散，股东会、董事会、监事会及经理层成为国有股东行使权力的代理机构，三会形同虚设；公司内部尚未建立科学、合理的法人治理结构，股东、董事会、监事会和管理者之间没有形成一种有效的相互制约、协调运作的机制，股东的权利不能得到有效的保障，公司的经营决策不能做到科学化和民主化。

（二）内部管理混乱，监督制约机制不健全。

目前，我国证券公司内控制度还存在着很多问题：

1、在管理理念上，没有站在影响公司生存的战略高度上重视公司内控机制建设。部分证券公司领导在思想上甚至认为建设内控机制，是用条条框框束缚自己的手脚，不利于自己大胆工作，在行动中仍然重外延扩张，轻内涵发展；重业务拓展，轻风险防范；重部门短期经济利益，轻公司长远发展目标；重被动地迎合外部监管法规及制度的要求，轻企业内控制度的系统建设。

2、证券公司各项内控制度运行的有效程度明显不理想，缺乏确保各项制度得以履行的落实机制。比如虽然制定了明确的授权审批制度，但由于公司内部缺乏及时高效的信息传递机制，难以及时发现和制止越权行为。

3、激励与约束机制不合理，激励手段单一，主要表现为即期物质奖励，目标过于短期化，约束机制中的决策咨询系统和风险管理系统缺乏必要的独立性。 

4、缺乏集中统一、高效运转的资金管理控制体系。

5、在重视利用现代信息技术、网络技术、大力发展网上交易等新业务的同时，对网络交易系统的风险控制与防范不够，缺乏必要的监督和相互牵制制度。

（三）资本规模偏小及高风险的财务结构。

1、我国券商的自有资本实力非常弱小，资产规模也过小。截止2001年底，在国内109家券商的净资产为900亿元人民币，净资本为400亿元人民币。目前我国第一大券商银河证券的注册资本为45亿元人民币，而仅1996年底美国雷曼兄弟公司的注册资本已达40亿美元。2000年我国全部券商的总资产为5835.7亿元人民币（约合705亿美元），而在1998年美国摩根斯坦利的总资产已达3175.9亿美元。可见，我国证券公司与国外投资银行在规模上的差距之大。我国券商资产、资本规模过小使其缺乏整体抗风险能力。

2、我国券商的财务结构呈现高风险。流动比率大多低于1，流动资产率都在90%以下；客户的保证金在资产负债项目中占较大的比重；投资结构中高风险证券占证券类资产的比重过高，自营证券占用资产较多，这样也隐含较大的投资风险。

三、当前券商的风险控制与管理建议

 正确认识了当前券商所面临的主要风险，并对其增大的成因进行了具体的分析。为此，我们从以下几个方面来加强当前券商风险的控制与管理。

按照现代企业制度要求，改进和完善证券公司治理结构。

1、拓宽融资渠道，优化股本结构，分散股权，限制大股东持股比重和在董事会中的董事人数，提高股权的流动性。建立小股东对董事、监事的弹劾制度，形成规范的制衡机制。

2、引进独立董事制，同时在董事会中设立风险控制委员会、财务审计委员会、发展委员会、人力资源委员会，由独立董事担任各委员会主席。强化董事会下属委员会的责任、作用及其独立性。

3、明确股东会、董事会、监事会及经理层的责任，大股东既要关注公司治理情况，又不得直接或间接利用公司从事非法的集资，侵害公司利益和客户资产。规范公司与大股东、实际控制人及其关联企业的业务往来、资金往来及其他关联交易行为。规范董事长职权，完善董事会下设的专业委员会及独立董事制度。强化监事会的监督职责，监事会要切实履行对公司财务及公司董事、经理人履行职责的监督权，维护公司的合法权益。强化经理人员的诚信责任，增强经理人员合规守法经营意识和职业道德水平，提高其业务管理能力。

4、建立科学、合理的激励机制,调动经理人员的积极性。激励经理人员行为长期化,使经理人员利益与股东利益相统一,实现证券公司的可持续发展。激励可以通过灵活有效的经理期权制度来实现,即当经理人员与公司签定合同时,授予其在任期内按既定价格认购及分期补入适当比例的本公司股份的权力,收益延期兑现。通过股权激励方式,能将经营者的利益与公司股东利益紧密地挂钩,与公司的长期发展结合起来。

加强内控建设，完善监督制约机制，提高证券公司风险控制能力。

1、有效的内部控制是实现券商合规经营、防范风险和持续发展的保障。券商为实现经营目标，必须根据经营环境的变化，采取有效措施对公司经营与管理过程中的风险进行识别、评价、管理和控制，以提高公司经营的效率和效果。

2、券商的内控应注重系统的健全、合理、制衡与独立。建立清晰合理的组织结构，包括董事会、管理层、各业务部门，从职能部门一直到各个风险控制单元或关键控制点等多级控制结构，同时也包括总公司与分公司或母公司与子公司之间的风险管理架构；建立明确的岗位责任制，实现定岗、定人、定责，使每一员工各尽其职，各负其责，分工协作，互相监督。对在业务流程中起着重要作用的控制环节，进行重点监控。实行授权授信控制，明确授权批准的范围、层次、责任与程序。完善文件记录控制，建立全员岗位说明书、业务操作规程手册、授权审批权限等文件，对要求进行内部控制的各个环节和措施都形成文字材料，有据可查。

3、高度重视内部控制信息的时效性，最大程度地做到企业内部控制信息的实时传递，使企业的每一名员工就能够清楚地了解到企业的内部控制制度，知道其所承担的责任，从而提高公司内部控制的效率。实现集团内部资金的集中管理、统一调度、集约经营和集成监控，从根本上改变证券公司内部以前普遍存在的资金分散，违规使用的落后的资金管理状况，优化证券公司内部资金资源配置，减少不必要的资金沉淀，在最大程度上控制资金违规风险，提高资金规模运作效益。

4、采取稳健的财务政策，加强财务控制，在收益较好的年份充足提取盈余公积和风险准备金，以丰补歉，提高抗风险能力和资本积累能力。

5、加强内部稽核制度，建立和健全事前、事中、事后监督体系。

6、做好制度的检查落实工作。很多券商制度成编成套，不可谓不全不齐，但风险案例仍层出不穷，关键原因就出在制度的执行上，由此可见，执行制度比编制条文更重要，因此，应把更多精力放在执行制度的检查监督上，真正做到有章可循，违章必究。

推动兼并重组，提高规模效益，增强竞争实力。

 随着我国证券市场的对外开放，国内券商规模过小的劣势愈加突出。如规模过小：严重制约我国券商的业务开拓能力；导致我国券商的盈利能力较低，难以获得规模经济效益；削弱我国券商与外国投资银行的竞争能力；这些最终都会削弱券商的生命力。要提高我国券商的盈利能力，必须改变众多小券商分散经营的状况，适度进行证券资源的集中，以便实现券商的规模化经营；要增强我国券商的竞争能力，只有走规模化的路子，并在规模化过程中逐渐打造我国证券业自已的“航空母舰”。因此我国券商规模扩张的一个有效途径就是兼并重组。推动兼并重组的方式有：一是可通过现有金融资源的的聚合重组达到规模扩张的目的。即通过大证券公司对小证券公司的兼并收购来实现。它既可以在不增加资本投入的情况下扩充券商规模的外延边界，又有利于提高现有金融资源的使用效率；二是采取将现有的证券公司重新归并整合，不必向外募集追加资本的方式。即小证券公司之间的合并，并以子公司的形式存在，逐渐发展成为证券控股集团。

(四)加强券商资产负债风险管理，建立净资本风险的预警与补足机制，控制券商的财务结构风险。

 加强券商资产负债风险管理，应从以下几项指标来监控：第一，流动性监控。经纪类券商和综合类券商的流动资本（净资本）分别不得低于规定的金额；第二，负债监控。流动资产余额不能低于流动负债余额，否则说明已占用了客户保证金。券商的对外负债（不包客户保证金）不得超过净资产的规定倍数；第三，对券商的承销、自营、国际业务等制定相关的风险监控指标；第四，建立风险指标预警系统。以净资本作为风险监控的核心指标，当净资本低于规定标准时，限制或撤销其有关业务许可的规定。同时，当对外负债总额超过净资产的规定倍数，流动资产余额低于流动负债余额规定比例时，应上报风险，及时采取措施，控制券商的财务结构风险。

(五)加强和完善券商经营风险的控制与管理。

1、针对经纪、承销等传统业务风险的控制与管理。第一，在公司内部建立“统一领导、专业分工、集中管理”的体制，形成以专家评审委员会为核心的业务管理体系和风险管理委员会领导下的投资银行（承销）业务风险小组。建立严格的项目风险评估体系，根据各项投行业务和证券品种的不同特点制定各自不同的操作规程、作业标准和风险防范措施。建立科学的发行人质量评价体系和严密的内稽工作规则与程序，强化投行业务的风险责任制，明确各当事人在事前、事中、事后各自不同的风险责任。第二，对证券营业部的设置要全盘考虑，合理布局，防止盲目扩张。加强对营业部的归口管理，确保证券营业部的业务活动在总公司的授权范围内进行。建立和完善交易岗位责任制度，完善营业部业务的各项流程，加强财务稽核和现场监督。还有，应由政策管理者、券商及其他市场参与者共同推进拓展更多的金融产品创新业务，创造经纪业务新的利润增长点。

2、针对资产管理、网上交易等创新业务的风险控制与管理。第一，资产管理的风险控制：资产管理业务和公司其他业务，以及该项业务各操作岗位之间应建立严格的“防火墙”制度；每一笔业务都要按业务授权进行审核批准；受托资金专户独立核算，不得与自有资金混同使用；随时评估和监控受托资金的管理效益和操作风险。第二，网上交易的风险控制：在因特网主页、交易设计时要按照有关规定，充分考虑系统安全性，严把进入因特网的入口关，全面系统地设计与因特网连接与通讯方案。建立一套由软、硬件组成的防御体系（如防火墙等），并随技术进步或新规定出台不断改进，最大限度地防止数据被盗取或篡改，降低券商的技术和市场风险。

3、针对券商营业部国债回购的风险控制：在托管层面上实行国债托管实名制，将国债的二级托管（先托管给券商，再由券商统一对登记公司）改为一级托管（直接托管到登记公司）；在交易层面上，可将国债回购由封闭式改为开放式—即资金拆出方和融入方一一对应，国债的所有权一并发生转移而不仅仅作为抵押。

（六）加强券商的队伍建设。

人是制度的制定者与执行者、是业务经营者，风险的控制与管理关键在于人。因此，必须注重加强券商的队伍建设。一方面，要进一步加强券商高管人员任职资格的持续监管，加强高管人员的思想品德和职业操守、行为规范的教育，提高高管人员守法诚信水平。建立经营者的经营股权、期权等长远有效的激励机制，调动其回避风险、创造收益的主动性，从根源上控制人为因素产生的风险；另一方面，推动证券从业人员的队伍建设，建立从业人员诚信档案信息系统。加强对员工职业道德、守法诚信意识、业务素质等方面的培训，提高认识、统一思想，增强企业的凝聚力。

参 考 文 献

1、何诚颖：《开放条件下券商的市场化与国际化》， 中国财政经济出版，2002年6月

2、凤良志:《经济全球化证券经营机构风险管理》 经济科学出版社 2003年1月

3、李茂生 苑德军:《中国证券市场问题报告》 中国社会科学出版社 2003年1月

4、毛应梁:《证券公司风险内控管理实务》 中国金融出版社 2002年5月

5、杨成他 牟永宁 蒋健荐 刘喜勤:《券商控股集团模式研究》 申银万国证券研究所 2003年3月

6、祝雪茹 崔新园:《证券公司内部控制机制建设探讨》 海通证券研究所 2003年8月

7、抓住机遇、迎接挑战，促进我国证券公司规范发展---尚福林主席在证券公司座谈会上的讲话 2003年8月