筹资风险及其管理的研究

目 录

一、筹资风险的研究背景和意义

二、筹资风险的理论概述

（一）、筹资风险及其管理的含义

（二）、筹资风险管理的特点

1、筹资风险具有系统性

2、筹资风险具有不确定性

3、筹资风险具有损益性

4、筹资风险具有促进性

三、筹资风险管理的必要性 

（一）、现金性筹资风险管理的必要性

（二）、收支性筹资风险管理的必要性

（三）、外部环境影响性筹资风险管理的必要性

四、我国企业筹资风险的现状及其原因分析

（一）、企业筹资风险的现状

（二）、企业筹资风险的原因分析

 1、企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性

2、企业经营活动的成败

3、利率变动

4、决策失误

五、企业筹资风险的防范

（一）应树立风险意识

（二）应建立有效的风险防范机制

（三）应保持合理的负债比率

（四）应根据企业实际情况来制定负债财务计划

（五）应针对利率变动做出筹资安排

六、参 考 文 献

关键词：筹资风险 管理必要性 现状 原因分析 防范

内 容 摘 要

筹措资金，是企业财务的基本职能，对于一个企业至关重要，它是企业投资经营的起点。当今经济环境日趋复杂，筹资也由原来银行货款的单一渠道变为发行股票、债券、联营、租赁等多种渠道，这不仅有利于企业以尽可能低的成本积聚资金，也有利于企业管好、用好资金。但是筹资必然伴随着各种各样不同层次的风险。在我国社会主义市场经济条件下，企业要能真正在竞争中求得生存和发展，必须具备风险经营的胆识和谋略。风险是指某一事件及其结果的不确定性。公司采用负债融资后所有者须担负的额外风险称之筹资风险。企业的筹资风险主要来源于资金来源结构、资金成本的扩张、偿还期限的长短等。本文首先从曙光光电有限公司所采取的筹资管理手段出发，并分析曙光公司目前筹资现状及筹资活动中存在的问题，结合曙光公司发展趋势，探讨出适应该公司发展的筹资风险管理方法，有利于其在激烈的市场竞争中更好的生存与发展。

一、筹资风险的研究背景和意义

我国目前阶段，企业普遍面临资金短缺问题，由于资金紧缺，64.4%的企业认为影响了企业规模的扩大，49%的企业认为影响了企业的技术、设备更新，54%的企业放弃了新产品的研制开发，43%的企业放弃了新的经营目标，47%的企业放弃了新市场的拓展。资金问题成为了阻碍企业发展的一大难题。筹资就成为企业的一个非常重要的财务渠道。筹资在目前市场经济初始阶段是不可避免的，原计划经济模式下国家作为投资主体和收益分配主体的这种经济模式已不复存在。企业要发展，经济要增长就得有投入，在企业自有资本短缺的情况下，筹资经营已成为必然。企业通过筹资可以弥补企业的资金不足，加速企业的规模的扩大，满足企业技术、设备更新对资金的需求，提供企业新产品的研制开发所需的资金，从而提高企业的竞争实力。因此，筹资对于企业的发展来说是很有必要的。但是，有筹资就会有负债，有负债就会有筹资风险，因此，因筹资而引起的风险也是每个企业都不能回避的现实问题。

筹资经营可以提高企业的市场竞争能力，扩大生产规模，使企业得到财务杠杆效益，获得节税效益，减少货币贬值的损失，降低综合资金成本；同时，筹资经营也增加了企业的财务风险。因此，筹资经营存在着很多关乎企业兴衰的问题，对于企业筹资筹资风险的研究是势在必行的。对于筹资风险，我们要建立有效的风险防范机制，保持合理的资产负债率，制定出合理的负债财务计划；对于筹集外资带来的风险，应从预测汇率变动的趋势入手，制定外汇风险管理战略。从而减少筹资筹资的风险，使企业更好的经营下去。

二、筹资风险的理论概述

（一）、筹资风险及其管理的含义

筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划资主需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出规避和防范风险的措施。

筹资活动是一个企业生产经营活动的起点。其目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。但为了取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，因为企业投资利润率和借款利息率都具有不确定性(都可能提高或降低)，企业投资利润率有可能高于或低于借款利息率。如果决策正确、管理有效，就可以实现其经营目标(使企业的投资利润率高于借款利息率)。但在市场经济条件下。由于市场行情的瞬息万变，企业之间的竞争日益激烈，都可能导致决策失误、管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。因此，作为企业应该对筹资风险有充分的认识，积极采取防范筹资风险的措施，充分发挥负债筹资的积极作用。只有这样，才能最大限度地降低企业筹资风险，提高企业的盈利水平。

（二）、筹资风险管理的特点

1、筹资风险具有客观性

企业的整个财务系统是客观存在的，由于财务系统结构上以及整个企业的管理上的缺漏无法避免，因此从这个角度来说企业的筹资风险也是难以避免的，任何企业在一定的时期内总会或多或少的承担一定的筹资风险，它客观存在于企业的整个筹资运作过程中。应此企业管理者的任务就是把企业的筹资风险降到最低限度。

2、筹资风险具有系统性

企业的筹资风险体现在企业内部的各种财务关系上，是财务系统各种矛盾的整体反映。比如企业的筹资方式发面，不当的筹资方式会增加额外筹资费用，减少企业应得利益，增大企业筹资风险。又如资本结构方面，不合适的资本结构同样会影响企业收益，增大企业筹资风险。应此，筹资风险并非某单一原因引起，而是一个系统矛盾的体现。

3、筹资风险具有不确定性

企业筹资活动的过程和结果有多种可能性，事先是不能肯定的。在企业实行一个筹资方案或调整资本结构时，是无法预先判定这个筹资方案或调整是否符合企业利益最大化，是否有利于企业降低筹资风险，这些未知数决定了筹资风险具有不确定性。

4、筹资风险具有损益性

企业的筹资风险会影响企业的生产经营状况，从而影响企业的损益。企业的任何筹资决策都会影响企业的经营，比如在商品交易中，由于对赊购方信用评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策，使大批应收帐款长期挂帐，企业没有足够的现金支付到期债务，给企业带来经济利益上的损失。于此对应的企业的筹资风险还具有收益性。风险与收益是成正比的，即风险越大，收益越高。风险越小，收益越低。风险在一定程度上促使企业改善管理，提高资金利用效率，为企业带来收益。

5、筹资风险具有促进性

企业负担的筹资风险一定程度上可以促进企业改善管理，对企业的筹资方式进行改良，节约企业筹资成本。迫使企业调整资本结构，使之更适应当前经济发展的需求。同时增强企业的综合竞争能力，提高资金利用率，进而提高企业整体经济效益。

三、筹资风险管理的必要性 

筹资风险按成因不同，分为现金性筹资风险、收支性筹资风险和外部环境影响性筹资风险。下面按分类的不同分述对其管理的必要性。

（一）、现金性筹资风险管理的必要性

现金性筹资风险是指企业在特定时点上由于现金流量出现负数而造成的不能按期支付债务的风险。它是一种现金流入的期间结构与债务的还款期限结构不相匹配而形成的支付风险。由于会计处理采用权责发生制的影响，即使企业当期收入大于支出，也并不等于企业就有现金流入，即它与企业收支是否盈余无直接关系。由此可见，此种风险产生的根本原因在于企业理财不当，使现金预算安排不妥造成支付危机。虽然这种风险对企业未来的筹资影响并不大，但是现金预算长期执行不力，便会导致企业现金流入漏洞越缺越大，债务无法按时还清，严重时也可能给企业带来巨额的损失，因此企业绝不能无视对现金性筹资风险的管理，企业应对现金预算的安排以及其执行能力加大管理力度，这样有利于企业现金周转的流畅通顺。

（二）、收支性筹资风险管理的必要性

收支性筹资风险是指企业收不抵支或者净收益减少而出现的到期债务无力偿还的风险。企业收不抵支即意味着经营亏损和净资产总量的减少。而净收益减少意味着承担了不合理的费用。如果企业经营不善，营业利润不足以支付到期利息费用，不仅股东的收益化为泡影，而且还会用股东的权益来支付债务本息，严重时将导致企业破产倒闭。而承担不合理的举债费用，主要表现在以下几个方面：首先企业负债规模过大，则利息费用支出就越高，企业的财务杠杆系数[=息税前利润÷（息税前利润-利息）]就越大，财务风险也就越大。其次筹资方式选择不当，会增加额外筹资费用，减少企业应得利益，增大企业筹资风险。最后资本结构选择不当，也会影响企业收益，增大筹资风险。由此可见，一旦这种风险发生，就可能对企业债务的偿还能力产生不利影响。因此，这种风险不仅是一种理财不当造成的支付风险，更主要是企业经营管理不善造成的净资产总量减少或营业利润下降的筹资风险。企业对于这种风险应给予足够的重视。

（三）、外部环境影响性筹资风险管理的必要性

企业负债经营要受金融市场的影响，金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩、短期借款利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增、利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。特别是在当今经济全球化的趋势下，企业更容易受到全球金融市场波动的影响，应此企业需时刻把握金融市场的变动趋势，把企业这方面风险降到最低。

四、我国企业筹资风险的现状及其原因分析

（一）、企业筹资风险的现状

1、我国企业筹资与经营的矛盾

随着我国商品经济的发展和逐步走向市场经济，资金短缺成为企业的突出问题。为了促进发展，满足规模和技术提高的需要，大多数企业通过各种方式取得资金，进行筹资经营。但是筹资经营有利有弊，目前，我国大多数企业在筹资经营上都存在一定的问题，筹资和经营深层次的矛盾也越来越突出。这主要表现在以下几个方面：   

（1）水平高，利息负担重

20世纪80年代实行“拨改贷”以来，国家基本上停止了对企业的资本金注入，而以贷款的方式维持企业的生产和投资。开始仅仅是流动资金由银行贷款解决，到后来，企业的基础建设、固定资产投资也多由银行贷款提供。到目前为止，大多数企业90%以上的流动资金依赖银行贷款，固定资产投资则接近100%，这就导致企业的负债水平特别高，其总的负债水平已超过70%，个别的达100%。企业负债水平高，利息负担就严重，企业的生产经营所得还不够还银行的利息，这就是有人戏称的“企业为银行打工”。

（2）资金投向不合理

一方面，由于国家金融调控的失控，在经济发展迅速的状况下没有合理地调整资金投向，大量的信贷资金过多地投向新的投机领域，如房地产、股票、期货交易等，制约了国家重点工程和“瓶颈”行业的发展，产业结构失衡加剧；另一方面，许多企业只注重固定资产投资而不注重流动资金的补充和使用。

（3）负债效益低下

大多数企业没有摆脱旧的计划体制的影响，没有完全脱离对国家的依赖关系，管理体制、经营体制和思想观念不适应发展社会主义市场经济的要求，生产经营、劳动制度、收入分配、技术进步等没有形成有效循环机制，缺乏活动，独立承担市场风险的能力很脆弱，因此负债经营效益普遍比较低。

2、我国企业筹资经营所处阶段

如今，筹资经营被普遍认为是企业筹集资金的最快速、最便捷的手段，被广泛的应用。而企业的负债与其资产之比即资产负债率是界定企业的负债是否合理的一个标准。在西方国家，一般将50%作为衡量企业负债是否过度的标准，超过即说明该企业借入的资金过多，有可能造成不良后果。而根据对我国企业近年来清产核资结果表明，企业的资产负债率已经达到80%左右，有的大型企业的资产负债率甚至达到80%以上，则说明我国企业目前已经处于普遍的过度的负债经营阶段。

（二）、企业筹资风险的原因分析

1、企业投资利润率和借入资金利息率的不确定性

当企业投资利润率高于借入资金利息率时，企业使用一部分借入资金，可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率；当企业投资利润率低于借入资金利息率时，企业使用借入资金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏损，严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在，导致资不抵债而破产。

2、企业经营活动的成败

筹资经营的企业，其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付筹资所造成的债务本息，这样就给企业带来偿还筹资带来的债务的压力，也可能使企业信誉受损，不能有效地再去筹集资金，导致企业陷入财务风险。

3、利率变动

利率的高低直接决定企业借入资金成本的大小。当国家在实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供给量增加，货币的利息率降低，企业此时筹资，资金成本就较低，在偿还债务时面对的风险就较小；相反，当实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业此时筹资，资金成本就较高，企业所要承担的筹资风险也就较大。企业在筹措资金时，可能面临利率变动带来的风险。

4、决策失误

决策性筹资风险是指企业筹资决策的负债筹集资金量与企业生产经营对负债资金需要量之间发生偏差的可能性。企业在经营过程中， 由于经营规模的变化、投资的需要或按照法律的规定等需要筹集一定的资金， 这时企业就需要在股权筹资和负债筹资两种筹资方式中做出选择， 即确定合理的资本结构。企业筹资决策的负债筹集资金量应该与企业生产经营和实际情况对负债资金需要量之间相匹配， 如果前者大于后者， 企业负债水平过高， 一方面会增加企业的利息支出， 一方面会影响企业的再次筹资能力； 如果前者小于后者， 企业负债水平较低， 又会增加企业的综合资本成本，也可能会因为过于依赖股权筹资而影响企业的各股东间权益对比的变化。投资项目需要投入大量的资金，如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力，无法尽快地收回资金来偿还本息，会使企业承受巨大的财务危机。

五、企业筹资风险的防范

筹资经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来收益，成为发展经济的有利杠杆。 但是，如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对筹资经营的风险应有充分的认识，必须采取防范负债经营风险的措施。 

（一）应树立风险意识

在社会主义市场经济体制下，企业成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的独立商品生产者和经营者，企业必须独立承担风险。企业在从事生产经营活动时，内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。要使筹资风险得以有效控制， 企业各管理层就必须树立牢固的风险防范意识， 加强财务信息管理。同时建立筹资风险预警机制是必需的， 它可以帮助经营者及早发现潜在的财务危机， 以便在危机出现的萌芽阶段采取有效措施。

（二）应建立有效的风险防范机制

企业必须立足市场，建立一套完善的风险预防机制和财务网络，及时地对财务风险进行预测和防范，制定适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。 衡量企业权益筹资风险， 需要选用一定的标准作为参考， 以便对企业的权益筹资风险做出评价。通常而言，科学合理的对比标准有：一是历史标准。如上期实际、历史先进平均比值或权益筹资风险较低时期的实际比值等；二是预定目标。如预算指标、设计指标、定额指标、理论指标等。三是行业标准。如国内外同类企业的先进水平、国内外同类企业的平均水平等。四是公认标准。

如通过控制经营风险来减少筹资风险，充分利用财务杠杆原理来控制投资风险，使企业按市场需要组织生产经营，及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险减少到最低限度。

（三）应保持合理的负债比率 

负债经营能获得财务杠杆利益，同时企业还要承担由负债带来的筹资风险损失。为了在获取财务杠杆利益的同时避免筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。根据国家有关部门统计，目前我国企业资产负债普遍过高，一般在70%左右，有的在80%以上，为了增强抵御外界环境变化的能力，我国企业必须着力于补充自有流动资本，降低资产负债率。 

（四）应根据企业实际情况来制定负债财务计划 

根据企业一定资产数额，按照需要与可能安排适量的负债。同时，还应根据负债的情况制定出还款计划。如果举债不当，经营不善，到了债务偿还日无法偿还，就会影响企业信誉。因此，企业利用负债经营加速发展，就必须从加强管理，加速资金周转上下功夫，努力降低资金占用额，尽力缩短生产周期，提高产销率，降低应收帐款，增强对风险的防范意识，使企业在充分考虑影响负债各项因素的基础上，谨慎负债。在制定负债计划的同时须制定出还款计划，使其具有一定的还款保证，企业负债后的速动比率不低于1∶1，流动比率保持在2∶1左右的安全区域。只有这样，才能最大限度地降低风险，提高企业的盈利水平。同时还要注意，在借入资金中，长短期资金应根据需要合理安排，使其结构趋于合理，并要防止还款期过分集中。 

（五）应针对利率变动做出筹资安排

针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少筹资，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式。在利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。另外，对于筹集外币带来的风险，应从预测汇率变动的趋势入手，通过其内在规律找出汇率变动的趋势，采取有效的措施防范筹资风险。并且在预测汇率变动的同时，还应在筹资战略上和具体筹资的过程中做出防范风险的安排。例如：注意债务币种和期限的分散以及对债务货币实行“配对管理”等。

总之，企业负债经营，就必须承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的作用及影响，掌握筹资风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的财务杠杆收益，同时将风险降低到最低限度，使负债经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。

参 考 文 献

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