目录 一、创业板概述及创业板投资的意义 1 （一）创业板的概念 1 （二）创业板的功能分析 1 （三）创业板市场与主板市场的关系 3 （四）创业板投资的意义 4 二 、目前创业板投资存在的问题 5 （一） “炒新”现象严重 5 （二） “跟风”投资，盲目追从 5 （三）投资者对创业板“两高一超”问题缺乏足够认识 6 （四）对退市风险认识不足 6 三、投资创业板的策略 6 （一）“后发”决策,杜绝随众“炒新” 7 （二）及时关注创业板的信息披露，不宜盲目“跟风” 7 （三）坚持价值投资理论方法 7 （四）基于创业板市场成长性问题，投资者不宜长期捂股 7
浅析创业板投资策略 一、创业板概述及创业板投资的意义 创业板市场经过十年精心而充分的筹建，于2009年10月30日正式挂牌交易，众人期盼，备受关注的创业板终于正式走上历史舞台。截至到现在创业板已运行一年多。深交所所披露的信息显示，总体上，创业板市场是有效市场，并且是成功的。它不仅为一批创新型高成长中小企业募集了后续发展的资金，有力地支持了高科技产业快速成长，推动了国家自主创新战略的实施，而且创业板企业专注主营业务，业绩持续增长，市场运行日趋平稳，交易活跃，监管制度和措施强化创新，监管成效明显，并由此促进了创业资本良性循环和创投产业链有机形成。大批的投资者关注并投资创业板，对创业板的发展壮大非常重要且意义深远。 （一）创业板的概念 创业板（Growth Enterprises Market，GEM）也称为“二板市场”，即股票第二交易市场。创业板市场主要的服务对象是针对中小型公司、新兴企业，尤其是具备“两高五新”（高技术、高成长、新经济、新技术、新材料、新能源、新服务）特点的高新技术企业。创业板市场，顾名思义，着眼于创业，是为了适应自主创新企业及其他成长型创业企业发展需要而设立的市场，在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面与主板市场有较大区别。创业板创立的主要目的是扶持中小企业，尤其是具有发展潜力的“两高五新”企业，以解决他们融资难等方面的问题，促进他们的进一步发展。同时创业板的推出也使得资本市场与风险投资相结合，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。 （二）创业板的功能分析 创业板证券市场与主板市场的服务对象不同、运行机制、运行规则存在着差异，与主板市场相比，创业板证券市场还具有独特的市场功能与作用。主要表现在以下几个方面： １、创业板促进了新兴产业的成长与发展 创业板证券市场的上市对象主要是中小高科技企业。这些中小高科技企业从初创到产业化，一般要经历种子期、导入期、成长期、扩张期、成熟期五个阶段。在导入期、成长期、扩张期这三个阶段中，企业要进行试制、初期固定资产投入、市场开拓以及扩大再生产等。因此，在这几个阶段资金的需求量相当大，一般创业者的自有资金已经无法满足，需要进行对外融资。另外，处于这一发展阶段的创新企业的特点是投资需求量大，且投入大于产出，资金的回收较慢，因而需要稳定的资金。银行贷款对处于这一发展阶段的企业来说期限太短，而成本又太高。股权融资则可以避免上述风险与收益不对称的问题，使企业得到成本较低而又相对稳定的资金。 2、为风险投资退出提供出口 风险投资是一种向具有发展潜力的中小企业提供股权融资的投资行为，它具有高风险、高收益的特点。其根本目的与动机是通过投资处于高成长期的创业公司，实现高额创业投资回报。因此，当创业企业进入成熟期，无法再获得超额创业投资收益时，风险投资就要变现退出，再利用变现的资本去寻找新的创业投资机会，而创业板为风险投资提供一个有效的退出通道，使其能在增值后顺利退出，可以鼓励更多的风险资本参与创业投资，同时提高风险资本的使用效率，实现风险资本的良性循环。 3、优化资源配置、规范企业经营管理 从创业投资者角度看，企业在创业板证券市场上市后，为创业投资者带来巨大收益，这些收益可以在二级市场上通过股权交易迅速变现，这样就大大加速了风险资本的周转，推动了对创业阶段高科技项目的投资，使资源配置更为有效，创建出更多的高增长科技企业。 从经营管理的角度来看，创业板证券市场对企业的财会制度、信息制度、公司治理结构等有较严格的要求，通过加强对上市公司的监管，提高上市公司运作的透明度，资本市场和直接融资可以促进高科技企业高标准地运作，建立科学合理的经营管理机制，提高内部效率，化解、控制和降低经营风险，最终跻身于世界优秀企业之林。 4、创业板投资增加了证券市场的弹性 证券市场扩张期的风险往往是不平衡的，在经济高涨期，经济规模的扩大会使证券发行量几倍甚至几十倍地增长。证券发行市场与证券交易市场的同步增长，会维持证券市场的稳定性。一般来说，有固定交易地点的证券交易所的扩容能力是有限的，当一国的证券发行量迅猛增长时，证券市场上的交易量不会以同速度增长，否则容易导致发行市场和交易市场发展的不平衡。因此，如果仅以加快证券上市的速度来解决证券市场容量不足的问题，则有可能会因证券交易所的超负荷运营而诱发证券市场的风险。但是，如果把大量新发行的证券分流到创业板证券市场上进行交易，可以在某种程度上化解证券市场的潜在风险。 5、加快了资本社会化的进程 随着经济的不断发展，居民的总体富裕程度不断提高，社会公众手里拥有的闲散资金量也在不断地扩大。如何把巨额闲散资金变成资本投资，是一国和地区经济发展和社会稳定过程中需要解决的一个重要问题。作为证券市场的一个重要组成部分的创业板证券市场，以其灵活的交易方式，无须经纪人和佣金的低成本交易手续，尤其是证券交易额没有数量起点和单位的限制，极大地提高社会公众参与证券投资的热情。从创业板证券市场的现状看，虽然在创业板证券市场上，团体、机构投资者发挥着重要作用，但是社会公众投资者的投资总量每年都呈上升趋势，大量的社会闲散资金通过创业板证券市场转变为社会资本，使得资本的社会化程度越来越高，产生的积极作用是多方面的。主要是从根本上改变了公司资本结构和经营机制，提高了资源配置的效率。 （三）创业板市场与主板市场的关系 １、创业板市场与主板市场联系 首先，从历史发展角度看，任何国家的证券市场都是先有主板市场，在主板市场发展成熟的基础上产生了创业板证券市场。因此，主板市场是创业板证券市场产生的基础，创业板证券市场是主板市场发展的结果。 其次，它们都是证券市场的重要组成部分。创业板证券市场作为一个新兴市场，是在主板市场的基础上发展起来的，因此说，创业板证券市场的产生将有助于完善一国或地区的资本市场体系。 第三，两个市场的走势存在一定程度的关联。无论是创业板证券市场，还是主板市场，两者所依托的宏观经济背景是完全相同的，经济形势、政治局势以及经济政策等宏观因素的变化最终都将反映在两个市场的股价变动中。并且，其中任何一个市场的波动都有可能引发另一个市场的连锁反映。 2、创业板市场与主板市场的区别 建立创业板证券市场的主要目的在于为新兴公司（尤其是高科技公司）提供融资途径，助其发展或扩展业务。新兴企业的高风险、高收益、高成本的特性决定了创业板证券市场与主板市场相比，又存在着许多不同之处： 第一，特殊的市场定位及上市要求。世界各国和地区的创业板证券市场大多数以“增长潜力”为定位主题，其主要服务对象为成长性好、发展前景广阔的中小型科技公司。相比之下，主板市场主要为较大型及基础较佳的公司筹集资金。因此，主板市场的上市标准相对严格。 第二，上市企业的整体风险比较大。高科技企业本身基础较弱，它们可能要在一些尚未被开垦的领域寻求发展。因而，它们在产品开发及上市公司的整体风险上远高于主板市场。 第三，严格的信息披露制度。由于创业板证券市场上市公司的不确定性因素较多，因此，创业板证券市场的上市公司应对公司信息做更为详尽、充分、及时的披露。 第四，特殊保荐人制度。保荐人在为创业板证券市场建立信心方面扮演一个关键角色。因此，创业板证券市场保荐人必须具备高度的专业水平。通常，监管部门对创业板证券市场上市保荐人要求较主板市场保荐人更为苛刻。 第五，以信息披露为核心的监管取向。与主板市场相比，创业板证券市场往往波动性较大、股份流动性偏低、公司倒闭及破产的可能性较高。同时，上市公司质地两极化较严重。因此，创业板证券市场的监管理念以“加强信息披露为本”这有别于主板市场“以公司本身条件为本”的监管取向。 （四）创业板投资的意义 创业板证券市场与主板市场的服务对象不同、运行机制、运行规则存在着差异，与主板市场相比，对创业板证券市场的投资具有独特的意义，主要表现在以下几个方面： 1、对社会来说，创业板投资促进了科学技术的发展 推出创业板是落实国家自主创新战略,促进科学技术向现实生产力转化的重要举措。当今世界经济竞争从根本上讲是科学技术的竞争,提高自主创新能力是国家发展战略的核心,是提高综合国力的关键。改革开放以来,我国中小企业,特别是科技型、创新型中小企业迅速崛起,成为国民经济中最有活力、最具成长性的发展群体。适应这些企业发展的要求,推出创业板进一步创新金融服务体系,有助于完善科技型中小企业的投融资链条,促进一批发展潜力大、带动作用强的高成长、高科技中小企业和自主创新企业加速发展,加快构建以企业为主体、市场为导向,产学研相结合的技术创新体系,推进国家自主创新战略的实施。 2、创业板投资使企业增加了融资的渠道 创业板市场推出的目的是为中小企业提供更加方便的融资渠道，同时为风险资本营造一个正常的退出机制。创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场，与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业不同，创业板市场以成长型的创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市。 3、对个人来说，创业板增加了投资者的投资品种 创业板的推出，不仅将为创业企业提供做多做大的渠道，也给广大投资者带来新的投资品种。此举可能分流主板市场的部分资金，但是，更重要的将是带来更新的投资理念。 对于广大中小投资者来说，创业板意味着真正意义上的“风险投资”。推出创业板，在对投资者多和种投资品种选择的同时，还要引导投资者理性投资，避免投机资金对创业板的过度炒作。 二 、目前创业板投资存在的问题 创业板上市的一年多来，引起了投资者的广泛关注和高度注视，也得到社会各界的好评。但在看到成功的一面的同时，我们还应该清醒的认识到，目前的创业板投资方面还存在一些问题，主要体现在以下几个方面: （一） “炒新”现象严重 2009年10月30日,28只首次挂牌交易的创业板股票出现了被爆炒的现象，个股悉数涨逾70%,其中10只个股股价翻番，28只个股在开市首日即因暴涨而被实施共计49次停牌.全日创业板市场总成交219.08亿元,至收市时28只新股的平均市盈率已高达111.03,远高于主板和中小板的市盈率.同时,创业板上市公司股东的身家也扶摇直上.据全景网统计,按当天收盘价计算,首批上市的28家创业板公司共计诞生98位亿万富翁,其中有13位个人股东的身价超过10亿元.截止2009年11月30日创业板总市值和流通市值已分别达1438.69亿元和262.03亿元,28只股票的平均市盈率高达114倍。根据香港以及海外市场创业板的经验，挂牌之初首批登陆创业板的公司股票容易被热炒。在市场资金比较充裕的情况下，不排除创业板公司会有高价上市的情况，因此存在调整的可能，暗藏风险。同时，由于募集资金投资的显效时间可能不会太短，使得股票存在被过度炒作的可能。投资者要保持清醒，不要盲目追高。 （二） “跟风”投资，盲目追从 创业板上市初期的一年多，一部分投资者对其认识并不是很深刻，只是凭市场上一些道听途说的传闻知道创业板是高风险高收益产品，于是一些厌恶风险的投资者片面的只看了到风险，而对创业板敬而远之，还有一些投资者过多的看到是创业板的高收益而对随之带来的高风重视不足造成“跟风”投资，最后造成损失，这种现象在初期阶段并不少见。创业板成功开设和平稳运行,为创业投资开辟了新的资本市场变现退出通道,许多创投机构由于成功投资培育创业板上市企业并取得丰厚收益,从而使我国创投业获得快速发展。由此,一方面极大地激励着现有创投基金扩大募资规模和新增投资项目的积极性,同时,也有力地吸引了更多的社会民间资金参与创业投资事业,使我国的创业资本规模越来越大。但是,目前创业投资仍存在诸多无序的混乱现象,包括心态浮躁,盲目扩张,哄抢项目,哄抬价格,甚至有人打着创投的旗号从事非法集资和欺诈活动等。随着创业板不断扩容,监管更加严格,创业投资相关政策法规日臻完善,创业投资在面临大发展新机遇的同时,也面临着来自业界内外的激烈竞争和严峻挑战。为此,我国创投界必须适应新的形势要求,不断创新投资理念,调整投资策略,继续推进创业投资市场秩序更加健全和规范。 （三）投资者对创业板“两高一超”问题缺乏足够认识 创业板在发行和交易过程中存在“两高一超”现象，即发行价格高、市盈率高和资金超募，期间还出现短期破发现象。我们认为，这属暂时现象，必将随着创业板加大扩容、投资者理性回归和监管持续强化逐渐消除。造成这一问题的原因主要是发行制度市场化竞争度不高，在一定程度上存在机构询价的垄断性。加之，还由于社会上存在大量闲散资金，诸多散户投资者盲目抢购，对创业板企业成长非直线性及风险特征缺乏足够的认识。 （四）对退市风险认识不足 创业板企业2010年半年报公布后，其业绩增幅略低于主板和中小企业板，有近30%的上市企业业绩有所下滑。某些舆论由此认为创业板企业缺乏成长性，与设立宗旨不相符，甚至有人说中国创业板是一个美丽的童话。我们认为这种说法并不符合实际情况。事实上，创业板与主板和中小板可比基数不一样。2008年度由于金融危机冲击，主板和中小板企业业绩增幅较低，进入2009年和2010年，由于我国经济率先复苏并持续平稳增长，因此主板和中小板企业业绩同比增幅较大，而创业板企业在2009年和2010年期间，其业绩增长处于持续平稳态势。此外，创业板企业上市后处于更加激烈的市场竞争中，市场不确定性加大，发展战略和内部管理处于新的调整和适应当中，业绩增长出现波动乃属正常，创业板持续高成长进入常态最少需三年。创业板企业中部分企业业绩下滑，某种程度上反映创业板企业之间开始出现分化，并随着时间的推移分化现象还将加剧，这是全球创业板市场普遍存在的客观规律，我国也不例外。 三、投资创业板的策略 目前是创业板上市的初期阶段，也是投资者研究学习创业板投资策略初级时期，为了投资者的财富的保值增值，也为了投资者在研究创业板投资策略过程中给予更有价值的参考理论，针对目前创业板在投资过程中遇到的问题和种种风险，特制定以下策略： （一）“后发”决策,杜绝随众“炒新” 创业板投票挂牌之初，首批登陆创业板的公司股票容易被热炒。在市场资金比较充裕的情况下，不排除创业板公司会有高价上市、高市盈率的情况，因此存在调整的可能，暗藏风险。同时，由于募集资金投资的显效时间可能不会太短，使得股票存在被过度炒作的可能。在这种情况下投资者要保持清醒，不要盲目追高，运用“后发”策略，谨慎投资创业板。所谓”后发”,即要求投资者,不去凑热闹,要学会避开创业板新股上市第一天,某些个股由于人为的因素而可能被拉抬到吓人的高位,这时,我们定要沉得住气,应耐心坐等它疯狂宣泄之后的沉寂,一此”后发”之术,是市场内在的必然规律使然,是不以人的意志为转移的. （二）及时关注创业板的信息披露，不宜盲目“跟风” 创业板市场有非常严格的信息披露制度，投资者必须予以密切关注，认真、及时地阅读、分析、掌握。总之，创业板市场尽管与主板市场有相通之处，但出于面对的机制和风险不同，故不能将主板市场的战略、战术简单机械地移植到创业板市场上来。投资者需要在对创业板市场有了相当深入、全面的认识之后，再参与投资，这样避免了部分投资者根据市场传闻，道听途说，小道消息进得跟风盲目投资。 （三）坚持价值投资理论方法 我国创业板市场是新兴市场，还不成熟，在创业板市场上投资面临着各种风险。要规避这些风险，就要对创业板上市公司进行价值分析，采用价值投资的方法。创业板市场与主板市场的关键区别在于创业板市场上市公司的高成长性与高风险性。正是因为创业板上市公司成长中的巨大不确定性，才产生了流动性风险、经营风险、退市风险大等七方面的风险。一个好的创业板上市企业，如果能够很好的成长、发展，就会使这些风险降到最低。上市公司的成长性与风险价值共同决定创业板的投资价值。因此对投资者来说，规避创业板市场投资风险，进行价值投资的关键是评估上市公司的成长性。 （四）基于创业板市场成长性问题，投资者不宜长期捂股 创业板市场最大的特征就是高成长性，不少人于是据此认为参与创业板投资的有效方法就是认准股票长线投资，即使套牢也坚决捂股。其实，这种方法并不妥当。如果缺乏专业的、深入的分析能力，盲目遵循单一的“捂股”战术，不仅会带来很大的心理压力，而且会错失许多投资良机。所以，投资创业板市场需要采用长中短线结合的灵活战术，在入市前先设置止损点，主动对风险有所控制。选好某家上市公司股票买入并长期持有，不考虑短期股价的波动，而是多注重公司的基本面情况及长远的发展。可以有效避免创业板上市公司初期成长性不足的问题。 推出创业板是党中央、国务院从经济社会发展全局出发做出的一项重要决策，适应了我国应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展的内在要求，也适应了我们加快转变经济发展方式、培育和发展战略性新兴产业的内在需求。投资者在创业板推出的初期,要下功夫认真研究,了解创业板市场特征与其它市场的不同，掌握创业板高风险高收益的特性，知道目前创业板市场中存在的问题及相对应的策略，择时择机,找到适合自己的投资方法,在创业板市场的博弈中为自己的财富保值增值。
