证券投资风险分析

证券投资风险的含义与特征

证券投资风险的种类

（一）、市场风险。 

（二）、 利率风险。

（三）、政策性风险。 

（四）、 贬值风险(收入或购买力风险)。 

（五）、 汇率风险。 

（六）、市场组织风险。 

（七）、 政治风险。

（八）、违约风险(信用风险)。

（九）、 财务风险。 

（十）、经营性风险。 

（十一）、 产品风险。 

（十二）、技术风险。

三、证券投资风险的管理与控制

（一）、系统风险

（二）、非系统风险

（三）证券投资风险控制

【内容摘要】：证券投资风险是人们因对未来证券投资行为的决策及客观条 件的不确定性而可能引起的后果与预期目标发生多种负偏离的综合。要全面理解证券投资面临的风险，应注意以下几点：第一，证券投资风险是与投资行为主体的行为相联系的。不与行为联系的风险只是一种危险。而行为受决策左右，因此风险与证券投资主体的决策有关；第二，客观条件的变化是证券投资风险的重要成因，尽管证券投资主体无力控制客观状态，却可以认识并掌握客现状态变化的规律性，对相关的客观状态做出科学的预测，这也是证券投资风险分析的重要前提；第三，证券投资风险是指可能的后果与证券投资主体预期发生负偏离；第四，尽管风险强调负偏离，但实际中肯定也存在正偏离。由于正偏离是人们的渴求，属于风险收益的范畴，因此在证券投资风险分析中也应予以重视，以它激励证券投资主体勇于承担风险，获得风险收益。

【关键词】：证券投资 风险 分析

证券投资风险分析

证券投资，是现代投资活动中的重要组成部分。所谓证券，主要是指在金融交易中发行的以融资为目的的金融工具，它代表着一定权益或债权，可以在证券市场自由转让，并且能够带来一定的货币收益。证券包含的种类繁多，在投资活动中发挥最主要作用的是债券和股票。人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。正确的证券投资分析，有利于提高投资决策的科学性；有利于正确评估证券的投资家住；有利于降低投资风险，也是投资者获得投资成功的关键。

一、证券投资风险的含义与特征

证券投资风险是人们因对未来证券投资行为的决策及客观条件的不确定性而可能引起的后果与预期目标发生多种负偏离的综合。同时，证券投资风险具有以下特征：

第一，风险存在的客观性和普遍性。作为损失发生的不确定性，证券投资风险是不以证券投资主体的意志为转移并超证券投资主体主观意识的客观实在，而且在证券投资项目的整个期间内，风险无时不有。虽然许多证券投资主体尝试认识和控制风险，但直到现在也只能在有限的空间和时间内改变风险存在和发生的条件，降低其发生的频率，减少损失程度，而不能也不可能完全消除风险。

第二，风险的可变性。在证券投资项目的整个过程中、各种风险在质和量上的变化，随着证券投资项目的进行，有些风险会得到控制，有些风险会发生并得到处理，同时在项目的每一阶段都可能产生新的风险。尤其是大型项目中，由于风险因素众多，风险的可变性更加明显。 第三，风险的多样性和多层次性。周期长、规模大、涉及范围广、风险因素数量多且种类繁杂致使证券投资大型项目在全寿命周期内面临的风险多种多样，而且大量风险因素之间的内在关系错综复杂，各风险因素之间并与外界因素交叉影响又使风险显示出多层次性。

二、证券投资风险的种类

投资者在追求投资收益的同时，也必然同时面对投资风险 。所谓风险,是指遭受各种损失的可能性。由于证券市场的运行受各种因素的影响和制约，因而证券的市场价格与收益充满了不确定性，这就给投资者带来了不同程度的风险。

投资者的投资风险主要由以下几种类型构成：市场风险、 利率风险、政策性风险、贬值风险(收入或购买力风险)、汇率风险、市场组织风险、政治风险、违约风险(信用风险)、财务风险、 经营性风险、产品风险、 技术风险。

（一）、市场风险。市场风险指由于市场行情的变化而引起的可能性。市场行情的变化一般为周期性的,其周期大致可分为四个阶段:盘整期、转势期、高潮期和低潮期。在市场行情走底时,证券的价格普遍下降,在高潮期,价格普遍上扬。影响市场行情走势的主要因素为经济的周期循环。此外,市场资金的供求变化、市场的季节变化、市场预期等也都影响市场行情走势。一般认为,现代市场经济中的经济周期大体包括四个阶段:复苏、繁荣、危机、萧条。在经济复苏和繁荣时期,社会总需求、总投资旺盛,经济增长率上升,就业率和个人收入水平也有较大提高,适应这种经济气候,证券市场筹资与投资十分活跃,证券投资收益看好,然而在经济萧条、特别时经济危机事情,整个社会活动处于停滞不前甚至于萎缩和倒退状态,经济秩序不稳定,证券市场业必然受到冲击。一方面,资金需求减少,市场交易规模之缩小;另一方面证券价格大幅度波动并呈现跌势,投资者实际收益下降,甚至蒙受亏损。“股市是经济活动的“晴雨表”。”这是对证券市场与宏观经济运行状况高度概括。据统计,美国股市行情走势仅仅比经济周期运动平均时滞四个月。  （二）、 利率风险。利率风险是指由于银行利率水平的波动而带来的投资收益风险。当利率水平上调时,一般会引起:(1)银行存款者的机会成本下降,部分潜在投资者将钱存入银行,或原有的证券投资者移资存入银行,从而降低对证券的需求导致证券价格下降;(2)货币供应量减少,造成证券交易规模缩减从而影响证券价格下降。(3)公司贷款成本上升,或投资预期减少,利润下降,股价下跌;或影响债息的支付、到期债券的兑现。 

（三）、政策性风险。政策性风险是指由于宏观经济政策调整而对投资收益带来的风险:(1)国家产业政策对支柱产业和限制产业进行确定与调整。并通过经济、法律手段调整行业收益水平。导向市场行为,使限制产业的公司盈利水平受到影响;(2)货币政策与财政政策调控力度过大,或操作不当,经济可能大起大落,市场波动随之升降。 

（四）、 贬值风险(收入或购买力风险)。贬值风险是价格持续普遍上涨,货币贬值使投资者承担的风险。当出现通货膨胀时,投资的名义收益率不变,则实际收益和价值下降。虽然在通货膨胀时期,由于商品价格的上升,公司销售收入增加,利润上升,股价随之上扬,但是持续的高通货膨胀将使公司成本加大,利润下滑,同时投资者对市场预期看跌,股价可能会随之暴跌。 

（五）、 汇率风险。汇率风险是指汇率水平波动而对投资收益带来的风险。这里所谈的汇率风险并不涉及国际投资。汇率与证券市场的关系主要表现在两个方面:其一,汇率变动将影响与进口产品相关联的经营性公司的原材料成本和产品销售收入,从而影响这些公司所发行的有价证券的价格;其二,对于货币可自由兑换的国家来说,汇率变动可能引起资本的输入输出,进而影响国内货币资金供给和证券市场的供求状况。在我国,汇率变动对“三资企业”的生产经营活动有直接的影响。 

（六）、市场组织风险。市场组织风险指由于市场经济管理水平的高低而使投资者在交易过程中遭受损失的可能性。市场组织包括:(1)法律体系是否完整、完善,市场监管是否有力;(2)交易制度、信息系统和清算方式是否科学合理;(3)硬件设施的配置是否齐全、先进。市场组织水平高低通过影响证券的流动性、交易成本、市场效率和证券价格波幅等影响投资收益。 

（七）、 政治风险。政治风险指由于一国政治局势的变动而使证券市场发生震荡,从而影响投资收益的可能性。这里的政治风险同样不涉及国际投资,仅指一国政局的变动对本国证券市场的影响,如政府更迭,国家首脑的健康状况不佳,群众性大规模示威运动爆发,对外政治关系发生危机等。此外,政界人士参与证券投机活动和证券从业人员内幕交易一类的政治、社会丑闻,也会对证券市场构成很大威胁,往往丑闻一经披露,市场价格马上下跌。

（八）、违约风险(信用风险)。违约风险是指一个公司不能按时向证券持有人支付利息和本金的可能性,他主要针对债券而言。证券发行者不能履行对其债务所承担的义务,主要是因为财务状况不佳,他的性质属于债务者失信,因此也称之为信用风险。 

（九）、 财务风险。财务风险是指公司因采用不同的融资方式而带来的风险。公司经营业务所需的资金,从直接融资角度来看,主要采用两种方式来筹措:发行股票和发行债券,由两者的所得款组成公司的资本结构。股票需要分配一部分净利给股东作为股息,但不固定,可以时多时少,也可以暂不支付,完全根据盈利情况而定。债券则不同,不管公司当年有无盈利或盈利多少,必须按期付清债息,成为举债公司的固定开支。倘若在公司资本结构中债务集资方式的比重较大,可以据此推断其财物风险较大,因为:(1)如果债券集资的数额增加,而盈利因种种原因没有增加反而减少,则有可能连固定的债息都无法支付,因而使这个公司的债券持有人承担损失债息收入的风险;(2)即使这个公司由一定的利润,但因需支付固定利息的数额增加了,留作股息分配的数额就会减少。同时,公司盈利状况每年各不相同,当利息支付是固定的,这样,普通股票的持有人每年能得到股息变动性不大,不能预先确定。 

（十）、经营性风险。经营性风险是指由于公司经营状况变动而导致盈利能力的变化,造成投资者的收益和本金减少或损失的可能性。影响公司经营情况的因素很多,主要的有:(1)经济周期或商业周期引起公司收益的变动;(2)竞争对手条件变化,若公司在行业竞争中处于不利地位,收益率下降,会使公司的股价大幅度下跌,给投资者造成损失;(3)公司经营决策和管理的水平,公司经营决策失误,会导致产品的挤压,管理不善会导致产品质量下降,成本上涨从而引起公司盈利变化。 

（十一）、 产品风险。产品风险是指产品的生命周期变化而给投资者带来损失的可能性。产品的生命周期是指从产品的产生到消失所经历的全部过程。产品的生命周期可分为四个阶段,投资者所面临的风险和收益是不一样的:(1)产生期。产品发展的初期由于新技术本身的不成熟,市场前景不明朗。需要投入较大的研究发展费用,而且获利较少。此时,投资者往往要冒失败的风险;(2)发展期。当产品进入发展期,新产品得到社会的认可,销售量急剧上升,所带来的巨大利润将吸引众多企业投入研究,更多产品投入市场。在这阶段,投资者往往可以得到相当丰厚的回报;(3)成熟期。在这一阶段,销售量只缓慢增长,行业内的竞争变得更为激烈,企业纷纷以低价策略争夺市场份额,利润也随之下降。进入这一阶段,企业大多表现出稳健发展的特征,收益增长虽不及发展期,但风险却更小;(4)衰退期。产品进入衰退期,利润下降,规模会逐渐缩小,竞争将主要来自新产品的成长。此时,投资者面临的风险增大,应密切注意证券价格的变动,适时调整相应的投资组合。 

（十二）、技术风险。技术风险即技术开发方面的各种不确定因素,如技术难度、成果成熟度、与商品化的差距、开发周期与技术寿命期。其主要风险因素有:(1)技术开发难度大,关键技术预料不足;(2)技术知识无法获得;(3)关键技术难以突破;(4)存在技术障碍和技术壁垒;(5)试验基地、设备和工具缺乏。当今世界技术革新日新月异,新技术转瞬间就可能过时,造成无形损耗,这将降低产品附加值,减少科技含量,降低产品质量和档次,削弱产品的竞争力,从而减少市场占有率,最终影响到企业的整体盈利能力,这对证券投资市场来讲的确是一个很大的风险。 

三、证券投资风险的管理与控制

面对着证券投资过程中可能会遇到的各种风险，投资者应认真加以对待，利用各种方法和手段去了解风险、识别风险，寻找风险产生的原因，然后制定风险管理的原则和策略，运用各种技巧和手段去规避风险、转嫁风险，减少风险损失，力求获取最大收益。

证券投资风险就其性质而言,可分为系统性风险和非系统性风险。证券投资的总风险是系统风险和非系统风险的总和。系统性风险是指由于全局性事件引起的投资收益变动的不确定性。系统风险对所有公司、企业、证券投资者和证券种类均产生影响,因而通过多样化投资不能抵消这样的风险,所以又成为不可分散风险或不可多样化风险。非系统风险是指由非全局性事件引起的投资收益率变动的不确定性。在现实生活中,各个公司的经营状况会受其自身因素(如决策失误、新产品研制的失败)的影响,这些因素跟其他企业没有什么关系,只会造成该家公司证券收益率的变动,不会影响其他公司的证券收益率,它是某个行业或公司遭受的风险。由于一种或集中证券收益率的非系统性变动跟其他证券收益率的变动没有内在的、必然的联系,因而可以通过证券多样化方式来消除这类风险,所以又被称为可分散的风险或可多样化风险。

（一）、系统风险

系统风险具体包括：市场风险、利率风险、政策性风险、贬值风险(收入或购买力风险)、汇率风险、市场组织风险和政治风险。

（二）、非系统风险

非系统风险通常包括：违约风险(信用风险)、财务风险、经营性风险、产品风险和技术风险。 

（三）证券投资风险控制

证券投资主体通过对证券投资项目风险的评估和分析，把证券投资项目风险发生的概率、损失严重程度以及其它因素综合起来考虑，就可得出项目发生各种风险的可能性及其危害程度，再与公认的安全指标相比较，就可确定项目的危险等级，从而决定应采取什么样的措施以及控制措施应采取到什么程度。 证券投资主体对证券投资项目进行风险控制就是制订并实施风险处置计划。风险处置的方法包括证券投资风险回避、证券投资风险控制、证券投资风险自留和证券投资风险转嫁。对不同的证券投资风险可不同的处置方法，对一个证券投资项目所面临的各种证券投资风险，应综合运用各种方法进行控制和处理。 1、 证券投资主体风险回避是在考虑到某证券投资项目的风险及其所致损失都很大时，主动放弃或终止该证券投资项目以避免与该证券投资项目相联系的风险及其所致损失的一种处置风险的方式，它是一种最彻底的证券投资风险处置技术。它在证券投资风险事件发生之前将证券投资风险因素完全消除，从而完全消除了这些风险可能造成的各种损失，而其它风险处置技术，则只能减少证券投资风险发生的概率和损失的严重程度。证券投资主体在对某项目进行风险预测、识别、评估和分析后，如发现实施此证券投资项目将面临巨大风险，一旦发生事故，将造成证券投资主体无法承受的重大损失，而又不可能采取有效措施减少其风险和损失大小，保险公司也认为该证券投资项目风险太大而拒绝承保，这时证券投资主体就放弃或终止该项目的实施，以避免今后可能发生的更大损失。证券投资主体在比较大型的投资项目中采取的是风险回避的策略，虽然可能失去证券投资实施项目可能带来的收益，但对于现实生活中的风险回避者而言，仍然不失为一种很好的风险处理方法。

2、 证券投资风险控制是为了最大限度地降低风险事故发生的概率和减小损失幅度而采取的风险处置技术。为了控制证券投资项目的风险，证券投资主体一般采取以下措施：根据证券投资风险因素的特性，采取一定措施使其发生的概率降至接近于零，从而预防风险因素的产生；减少已存在的证券投资风险因素；防止已存在的证券投资风险因素释放能量；改善证券投资风险因素的空间分布从而限制其释放能量的速度；在时间和空间上把证券投资风险因素与可能遭受损害的人、资金隔离；借助人为设置的物质障碍将风险因素与人、资金隔离；改变证券投资风险因素的基本性质。这些措施有的可用先进的材料和技术达到，此外，证券投资主体还有针对性地进行风险教育以增强其风险意识，证券投资风险控制是实施任何证券投资项目都应采用的风险处置方法。

 3、 证券投资风险自留是由证券投资主体自行准备资金以承担证券投资风险损失的风险处置方法，在证券投资实践过程中有主动自留和被动自留。证券投资风险主动自留是指在对证券投资项目风险进行预测、识别、评估和分析的基础上，明确风险的性质及其后果，证券投资风险主体认为主动承担某些风险比其它处置方式更好，于是筹措资金将这些风险自留。证券投资被动自留则是指未能准确识别和评估风险及损失后果的情况下，被迫采取自身承担后果的风险处置方式。被动自留是一种被动的、无意识的处置方式，往往造成严重的后果，使证券投资主体遭受重大损失。有选择地对部分风险采取自留方式，有利于证券投资主体获利更多，但自留哪些风险，是证券投资主体应认真研究的问题，如自留风险不当可能会造成更大的损失。 

4、证券投资风险转嫁是指项目组将风险有意识地转给与其有相互经济利益关系的另一方承担的风险处置方式。保险是最重要的风险转嫁方式，大型证券投资主体的重大项目一般都有保险投入。但是作为一般的个体或者是小型证券投资主体，保险似乎没有多少可行性。个体或者是小型证券投资主体想要转嫁证券投资风险是很困难的，所以要更慎重的分析，避免不必要的损失。

对于证券投资风险的理性分析不一定能代表实践活动的理性。现实生活中，许多股民也有理性的分析，但是在众多朋友的怂恿、利益的诱惑、专家的指导、舆论信息的误导下，仍然很可能铤而走險，试图抓住自己所谓的“转瞬即失”的机会，结果往往偏离自己的预期，造成经济损失。

总之，在当今证券市场上，利益驱动等因素使得众多证券投资主体难以理性、客观的分析证券投资风险，盲目的投机、尾随代价十分沉重。一方面、我们要整顿证券投资市场，使之更公平、公正、公开，给证券投资主体一个更好的环境，减少一些由于证券投资市场缺陷造成的风险，但更为重要的是证券投资主体应该科学的分析证券投资风险、合理回避证券投资风险显得尤为重要。 

参 考 文 献

 

1.尹建国：《证券市场运行与风险管理》，广西人民出版社，1997年版

2.吴晓求: 《证券投资学》，中国金融出版社，1998年版 3.陈共：《证券学》，中国人民大学出版社，1994年版

4.刘曼红：《风险投资》，中国人民大学出版社，2002年版

5.任兆璋：《金融风险防范与控制》，社会科学文献出版社，2003年版