我国企业财务管理目标探析

目 录

一、企业财务管理目标概述

1. 企业财务管理目标的内涵

2. 企业财务管理目标的内容及其优劣

二、影响企业财务管理目标的内外因素

1. 影响企业财务管理目标有内部因素

2. 影响企业财务管理目标有外部因素

三、企业财务管理目标的现实选择

1. 财务管理的短期目标：追求短期利润最大化

2. 财务管理的最终目标：企业价值最大化

四、总结

 

内 容 摘 要

财务管理目标是财务管理中的一个基本理论问题，也是评价企业理财活动是否合理有效的标准。我国企业理财的目标有很多种，其中利润最大化、股东财富最大化或企业价值最大化，企业由于所面临的财务管理环境存在着差异，因而对财务管理目标的概念的了解和运用越来越重要了。所以，企业只有从自身的实际需要和客观条件出发，确定合理的财务管理目标。本文主要论述财务管理目标内外因素与企业的现实选择相结合。 

【关键词】 财务管理目标； 概念；内外因素；选择

我国企业财务管理目标探析

财务管理目标在学术界众说纷纭，具体来说：利润最大化、股东价值最大化、相关者利益价值最大化、企业价值最大化。但是，企业在选择这些目标时常常要受很多因素的影响。为此，有必要深入探析企业财务管理目标在现实企业中的合理选择。

一、企业财务管理目标概述

1.企业管理目标的内涵

企业财务管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，是评价企业财务活动是否合理的标准，它决定着财务管理的基本方向。财务管理活动要与企业生存发展和获利的目标一致。

2、企业财务管理目标的内容及其优劣

（1）财务管理目标的利润最大化

在计划经济向市场经济转轨初期,将利润最大化作为企业财务管理的目标更有其适用性。第一,实现利润是企业生存、发展的必要条件。如果企业长期亏损,势必导致资不抵债,从而陷入破产、倒闭的境地,所以追求利润必然成为企业的首要任务。第二,企业追求利润最大化,就必须讲求经济核算、加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低生产成本,从而提高经济效益。第三,利润的获取,不但可以为企业的持续发展提供物质基础,还可以增加国家的财政收入,提高企业职工工资水平和福利待遇。

但是,以利润最大化作为企业财务管理的目标存在以下缺陷: 

1)“利润最大化”容易导致企业片面追求短期效益,而忽视长远发展。2)“利润最大化”没有考虑风险因素。3)会计利润的计量有不确定性。4)“利润最大化”忽视了报酬的时间价值。

（2）财务管理目标的股东价值最大化

所谓股东财富最大化就是指股东所持股票的每股市价最高化。股价的高低,反映股东财富的大小,可以直接衡量公司理财目标的实现程度。股东财富最大化克服了利润最大化的部分缺陷,考虑了风险因素、货币的时间价值,在一定程度上克服了企业片面追求利润的短期行为。由于股东财富最大化目标的实现程度通常是依据普通股每股价格,将股东财富最大化作为企业财务管理目标更具有适用性,这是因为:第一,普通股市价是所有指标中最具有可观测性的指标,随相关信息的变动而不断变动,可以对管理者的决策及时反馈。第二,与收入、利润等短期指标不同,普通股市价可以更好地反映公司决策的长期影响。第三,普通股市价最大化目标可以为企业投资方案、融资方案提供明确的价值判断标准。因此,在西方财务理论中,股东财富最大化逐渐成为股份公司理财目标中最具有代表性的观点。但是,随着经济的发展和企业理财观念的更新,股东财富最大化的缺陷性也逐渐暴露出来:1)股票价格不稳定。2)不利于处理企业经营活动中的各种利益关系。3)不利于维护中小股东的利益。4)适用面很窄。“股东财富最大化”只适用于上市公司,而对非上市公司很难适用。

（3）财务管理目标的资本利润率最大化或每股利润最大化

资本利润率最大化或每股利润最大化。资本利润率是利润额与资本额的比率。每股利润也称每股盈余是利润与普通股股数的对比值。这里利润额是净利润。所有者作为企业的投资者，其投资的目的是取得资本收益，具体表现为净利润与出资额或股份数的对比关系。 　这个目标的优点是：(1)收益额具有时间概念，它是指一定时间内(通常是一年)所获取的收益额；(2)把企业实现的利润额同投入的资本或股本数进行对比，能够说明企业的盈利水平可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间进行比较，揭示盈利水平的差异

资本利润率最大化或每股利润最大化存在以下问题：

1)没有考虑资金时间价值和风险因素；2)不能避免企业的短期行为。一般来说，收益越大，风险越大，要想获得较大的收益必须要相应承担较大的风险。每股利润与股本额成反比关系，如果企业单纯为了追求每股利润额最大，而降低股本增加负债，则会导致企业资本结构失衡，财务状况恶化，甚至出现财务危机。

（4）财务管理企业价值最大化

所谓企业价值就是指公司资产的市场价值,而市场对企业价值的评价,不仅仅是根据企业目前的获利能力,更看重的是企业未来的和潜在的获利能力。企业价值最大化，充分考虑了资金的时间价值、风险价值和通货膨胀价值对企业资产的影响,不断增加企业有形资产和无形资产的价值,使企业的市场出售价值最高,因而许多企业将它看作最佳的财务管理目标。

企业价值最大化优点在于：(1)考虑了资金的时间价值和投资的风险价值，有利于统筹安排长短期规划，合理选择投资方案，有效筹措资金，合理制定股利政策；(2)该目标反映了对企业资产保值增殖的要求，从某种意义上说股东财富越多，企业市场价值就越大；(3)该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；(4)该目标有利于社会资源合理配置。 

企业价值最大化也存在以下问题：(1)对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点；(2)由于上市企业大都相互参股，其目的在于控股和稳定购销关系，并不把最大化作为其财务管理追求的唯一目标，法人股东对股票市场的敏感程度不如个人股；(3)对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种股价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难

二、影响企业财务管理目标的内外因素

企业在市场经济的洪流中财务管理是企业管理的重中之重，它是企业资金的获得和有效使用的管理工作，企业财务管理的目标取决于企业的总目标。要实现企业的财务管理目标，首先必须考虑影响企业财务管理目标的各种因素，企业的财务管理目标不仅要受到企业本身管理决策的各种因素的影响,同时还要受到企业外部环境因素的影响。

1、影响企业财务管理目标有内部因素

管理决策因素。项目投资和资本结构：这是决定企业报酬和风险的首要因素。任何投资都会有风险，而企业实施科学严密的投资计划将会大大减少项目的风险。多年来，不少企业陷人困境，甚至破产倒闭，大都是由于投资失误所致。因此，应结合企业实际，建立严格的投资决策审议制度，规范和约束投资行为，对投资决策的主体、内容、程序、原则、责任、监督等做出明确规定，以便尽可能地提高企业财务管理目标的实现程度。 

　1）在确定项目方面，实行“统一规划、民主集中和专家评审”的可行性论证方法。 

　2）在使用资金方面，实行投资预算，总量控制和封闭追踪的专款专用办法。 

　3）确定最佳的资本结构。资本结构是所有者权益和负债之间的比例关系，如果资本结构不当会严重影响企业的效益，增加风险，甚至导致企业破产。使企业的总价值最大，就是要寻找一种最佳的资本结构，揭示资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系。 

　4）投资报酬率与风险。企业的盈利总额并不反映股东财富，在风险相同的前提下，股东财富的大小要看投资报酬率。企业为达到经济增长的目的，在面临众多投资机会时，往往通过资本预算做出长期计划决策。“货币的时间价值”是财务管理从量上分析的一个重要观念，也是评价投资方案的基本标准。因此，为提高投资报酬率，必须对“货币的时间价值”有所研究，找出适合于对资金筹集、投资、使用和回收进行研究的数学模型和分析方法，如采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等，从而提高财务管理决策质量，实现企业财务管理目标。 投资的主要目的是获得收益，收益面向未来，或多或少地存在着风险，企业决策时，要在报酬和风险之间做出权衡，研究风险、计量风险，并设法控制风险。风险报酬率取决于投资者对风险的回避态度和风险程度。因此，企业可采用多角经营和多角筹资的方法来控制风险，多经营几个品种，可以在盈利和亏损产品之间相互补充，减少风险；多种渠道筹资，可以把投资的风险不同程度地分散给债权人，以求最大限度地扩大企业财富。 

5）股利决策。股利决策的重要性是基于以下主要原因：一是影响融资计划和资本预算；二是股利减少了留存盈余，会引起较高的债务权益比率。一般来说，企业的股利决策一方面应使所有者的财富最大化，另一方面要为企业提供充足的融资。当企业的获利能力增强时，采用“低正常股利加额外股利”的决策；当企业的收益超过投资者投资于别处所能获得的收益时，企业应保留盈余而不是分配，以实现股东财富最大化。

2.影响企业财务管理目标有外部因素

企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件，对企业财务管理目标将产生极大的影响。 

　1）法律环境。在市场经济条件下，法律手段日益增多，越来越多的经济活动将受到法律的具体规范，无论是筹资、投资还是利润分配，都要与企业外部发生经济关系。目前与企业财务管理目标休戚相关的法律法规有：企业组织法规、财务会计法规、财政法规等等。财务工作人员应该了解、熟悉并掌握这些法律知识，做到有法可依，在守法的前提下完成企业理财的职能，实现企业财务管理目标。

　2）经济环境。国民经济的发展规划，体制改革的相关措施也对企业财务管理目标的实现产生影响。企业能够正确地预见政府经济政策的导向，对理财决策大有好处，国家对经济的优惠、鼓励和有利倾斜，企业如果认真加以研究，按照政策行事，就能趋利除弊。 

　社会环境、商业竞争、通货膨胀和利率波动等外部因素，都将对企业的销售收入、存货库存、设备添置、债券投资等方面产生严重影响。为实现企业财务管理之目标，企业必须及时调整生产经营，适应经济政策，以迅速提高应变能力。 正确预测未来经济发展，实现资本大众化，分散经营风险，企业要尽可能提升自己的价值，促使企业价值有市价可循。

三、企业财务管理目标的现实选择、

目前关于公司财务管理目标的选择问题存有不同的观点，这也是学术界普遍关注的财务理论问题，其中利润最大化、股东财富最大化或企业价值最大化等目标最具有影响力和代表性。但所有的观点都倾向于单一的财务目标。认为目前企业规模不一，管理水平参差不齐，企业应该确定复合性的财务管理目标，即将目标阶段化，将其分为短期目标和长期目标(最终目标)。应该以利润最大化为短期目标，以企业价值最大化为最终目标。这样也更符合财务管理目标所应具有的层次性。

1、财务管理的短期目标：追求短期利润最大化。

利润最大化作为财务管理的短期目标，指企业在一定时期追求利润总额最大。选择利润最大化作为企业的短期管理目标原因如下：首先以其为财务管理目标实际操作性强、评价可控性强。作为会计要素的利润任何企业都要核算。此指标很容易取得。而且可以将利润最大化目标按影响利润的各因素分解为各个更为具体的指标，如筹资管理目标、投资管理目标、资产管理目标、成本费用管理目标、销售收入管理目标和收入分配管理目标等，以责任预算的形式落实到各责任部门，使此目标更可考核和控制。同时财政部公布的包括：销售利润率、总资产报酬率、资本金收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率、应收帐款周转率、存货周转率、社会贡献率、社会积累率10项以利润为中心的考核指标体系为该目标完成情况的评价提供了切实依据。其次，追求利润最大化也有助于提高企业的经济效益和社会经济效益。因为企业追求利润最大化，必然要求提高管理水平，加强经济核算，改进生产技术，提高劳动生产率，降低生产成本，促进企业供产销系统、支持系统、服务系统的全面优化，从而使企业的经济效益提高。同时，利润是社会财富增加的源泉，利润增加意味国家税收的增加，财政收入的增加，工人工资水平和福利待遇的提高，所以企业经济效益的提高，也会使社会经济效益在一定程度上得到提高。

但是，企业在追求利润最大化时，往往存在诸多弊端。一方面企业考核利润完成情况时，不考虑利润的取得时间，忽略资金的时间价值，导致企业片面追求利润数量的增加，忽略了利润的质量。如企业盲目放宽信用政策，追求销售的增加，使企业收入的增加，坏帐增加，营业现金流入能力降低，使投资者分不到红利(债权人收不回本息)工人拿不到工资，还可能导致企业经营困难，甚至破产。另一方面，利润作为绝对指标，考核利润时没有考虑利润取得和投入资本额的关系。这些并不能说明企业赢利水平的高低。例如，投资100万年赢利20万的企业与一个投入1000万赢利100万的企业相比较，我们就不能因为后者利润总额高而下结论认为其赢利水平高。因此，利润的多少不能真正衡量企业经营业绩的好坏。再者，由于利润指标是一个年度指标，考核的是企业一年的经营管理业绩。因此单纯以营业利润指标来衡量和考核企业的经营业绩，容易导致企业财务决策的短期化。如企业为追求年度利润的增加可能会减少在科技、产品、人才开发方面的投资。所以只能以其为短期目标。

2、公司财务管理的最终目标：企业价值最大化

利润作为短期目标只能反映企业当年的经营活动的赢利情况，衡量企业的过去。将其作为企业的财务管理目标，有其积极合理的一面，但其自身的缺陷也显而易见。所以，企业必须以企业价值最大化，对企业的理财活动进行指导和修正。企业价值最大化是指通过财务上的合理运做，采用最优的资金结构，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，使企业价值最大。此目标充分考虑了未来的不确定性和时间的价值，强调了风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内，更具有科学性。企业在追求企业价值最大化时，应做到以下几方面：

1）企业市场价值最大化

企业的市场价值可以用企业股票市场价值来衡量，也可以未来企业的价值报酬现值来计算。只有追求企业市场价值最大化，才能为债权人、所有者带来投资收入，才能提高企业员工的收入，满足消费者的商品需求。而且有利于把企业的理财活动和整个社会经济效益联系起来，实现社会资源的有效配置。

2）企业员工财富最大化

当前的经济环境中， 企业生存发展的动力在于企业的不断创新，创新是企业未来超额利润的直接来源。而企业不断创新的主体是企业的全体员工。所以员工是企业财富的源泉，是企业的宝贵资源。公司财务管理目标绝不能把员工的利益排斥在外。只有追求员工财富最大化，才能协调企业与员工的关系，增加员工的认同感，调动员工的积极性、主动性和创造性，充分发挥他们的智力资源，为企业创造更多的财富。

3）其他各相关者的利益最大化

与企业经济利益相关，并能通过各种方式影响公司财务管理活动和决策的除了企业的所有者和员工外，还有债权人、客户、社会公众、政府等其他各相关者。债权人可以要求企业保持良好的资金结构和适当偿债能力，按和约规定使用资金，否则拒绝贷款；政府通过政策的制定、行政罚款等手段来干预企业的经营活动；企业对客户利益的重视与否，影响企业的市场占有率。企业在满足所有者和员工的利益同时还要满足其他相关者的利益，以达到维护良好的声誉、筹集资金、获取经营许可的目的，最终取得高于投资的回报，实现企业价值最大化。但应注意这一目标应以成本效益为指导原则，根本目的是为了获取某种意义上的回报。总之，企业要协调好所有者、企业员工、其他相关者之间的利益关系，形成企业利益均衡机制，以保持企业的持续发展，实现企业价值最大化。

　在实践中，企业的财务管理目标的现实选择有以上的两种，但对于企业来说还是要与企业的实际出发的，必须在公司内部建立和完善一整套有效的措施，来确保管理目标的实现。

（1）以人为本。重视人的发展与管理，是现代企业管理的基本趋势。因为企业的每一项财务活动均是由人操作和管理的，其效果如何取决于人的知识智慧以及人的努力程度。强化对人的激励和约束，充分调动人的积极性、主动性以及创造性，从而使财务管理工作能够有效地进行，这是实现财务管理目标的根本保证。

（2）用好资金，合理配置。资源是企业经营的前提条件，在一定范围内可以说资源制约着企业经营。但这并不等于说资源越多，企业经营就会越好。这就涉及一个资源配置的问题。作为企业的财务部门，必须根据市场经济的客观要求和企业的发展趋势，合理优化配置企业有限的资源，管好、用好资金，要注重现金流量，协调好资金的流动性、安全性和效益性之间的关系，另外，企业还应该在应收账款的管理、原料的物资的合理库存、设备财团等方面做深入细致的工作，使企业在完成既定目标的前提下达到资金投放少、回收快，保持良性循环

（3）建立内部控制，加强财务监督。在企业的经营过程中，还会出现这样或那样的新情况和新问题，其中有些问题还是相当难对付的。如果不认真对待，将会产生不良的后果。因此，企业必须建立内控机制，加强财务监督。在市场经济的浪潮中，财务管理人员既要懂法，更要会用法，既要掌握政策，更要用足政策。同时，还要建立健全一整套纠正经营偏差的自控措施，严格防范偏离依法经营事件的发生，如果一旦发生偏差，必须及时依法纠正，避免数千万股东财富的流失。

四、总结

公司财务管理目标应体现财务活动的客观规律，既要协调处理内外部关系，又要体现宏观经济体制和企业经营方式的要求，综上所述，利润最大化目标曾得到广泛运用，但是由于内容单一而无法满足现代企业财务管理的总目标；股东财富最大化目标存在着不可控性而无法成为总目标；企业价值最大化综合性强，又具有广泛的实用性，在遵循有关公共规则和尊重公共利益的前提下，追求企业价值最大化和利润最大化的协调。具有客观性、可比性、可操作性，并注重偿债能力、营运能力和盈利能力的协调统一，并在保证与企业目标一致性的同时兼顾社会目标。但这还必须要企业根据实际情况循序渐进，稳妥地逐步实现。

参考文献：

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