民营企业融资的现状分析与对策研究

一、企业融资的基本理论

（一） 融资的种类及作用

（二） 信息不对称与信贷配给

二、民营企业融资的现状分析

中捷公司的融资案例分析

民营企业融资的现状

民营企业融资现状的原因分析

三、解决民营企业融资难的对策

充分利用WTO给民营企业融资带来的机遇

建立和完善相关扶持性政策

积极推进民营企业改革，为其融资创造良好的内部条件

强化信用观念，提高信用等级，建立和完善民营企业信用担保体系

进一步拓宽民营企业的融资渠道

大胆地尝试其他融资途径

内 容 摘 要

随着经济体制改革的深入，我国的民营企业得到了飞速的发展，民营企业已经成为推动我国经济持续增长的强大动力，在促进投资、增加税收、扩大出口、创造就业等方面也都做出了巨大的贡献。但与此同时，民营企业融资难的问题也日益突显，已经成为制约企业发展的“瓶颈。本文就是针对民营企业“融资难”的现状，运用企业融资理论，信息不对称理论等深入分析产生这一状况的原因，通过剖析中捷股份公司从成立到准备上市这一逐步发展壮大过程中的融资情况的具体案例，提炼出解决民营企业融资难问题的对策-——分别从政府、企业本身、金融机构角度提出了一些现实可行的意见，旨在为民营企业的进一步发展创造有利的条件，以增强民营企业的国际竞争力，从而使其为国民经济作出更大的贡献。

民营企业融资的现状分析与对策研究

随着经济体制改革的深入，我国的民营企业得到了飞速的发展，已经成为推动我国经济持续增长的强大动力。统计资料显示，2002年内资民营经济在国内生产总值中所占比重达到48.5%；全年国民经济总量增长中，据估算有四分之一是个体私营经济提供的。而在全社会7.374亿人的就业中，民营经济就业占到全社会的90%以上，如果不包括农业劳动力，民营经济吸纳的就业量为1.9亿人，占全社会就业量的26%。2003年党的十六大提出的“必须毫不动摇地鼓励、支持和引导非公有制经济发展”的方针更是进一步在政策上极大地推动了各地民营企业的飞速发展。但与此同时，民营企业发展过程中融资难的问题却越来越突出，资金短缺已经成为严重制约民营企业持续健康发展的“瓶颈”。民营经济的巨大潜力与其相对有限的融资方式的巨大反差表明：中国民营经济的融资方式急需拓展，否则，中国民营经济将难以为继，民营经济的高速增长也将变成一句空话。本文就从民营企业融资现状与企业融资理论如何不符的角度，分析现阶段民营企业发展的形势之好以及环境之差，进而提出解决民营企业融资难问题的对策。

一、企业融资的基本理论

从理论渊源上说，企业融资理论作为微观经济学的一个应用学科和企业理财学的重要内容，自20世纪50年代以后得到了长足的发展，特别是进入20世纪70代到80年代，由于不对称信息论、代理理论和企业治理结构理论的引入，使这一理论的发展空间发生了很大的变化。

（一）融资的种类及作用

融资或称资金筹措，一般是指经济主体通过一定的渠道或方式取得资金的一种经济行为。广义的融资指资金持有者之间的流动，以余补缺的一种经济行为，它是资金的双向互动过程，不仅包括资金融出，即不仅包括资金的来源，还包括资金的运用。狭义的融资主要指资金的流入，既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体通过一定的方式在自身体内进行资金融资。

 企业的融资方式按资金来源可以分为内部融资方式和外部融资方式。前者指从企业内部筹集资金的方式，后者指从企业外部筹集资金的方式。从企业的角度分析，内部融资是指企业经营活动创造的利润扣除股利后的剩余部分（留存收益）以及经营活动中提取的折旧。外部融资主要指股票、债券、银行信贷等项资金。

 相对外部融资来说，内部融资的主要优点是融资成本相对比较低，风险比较小。一般来说，内部融资是企业生存、发展壮大的基本源泉，是企业取得外部融资的基本保证，外部融资的规模和风险必须以内部融资的能力来衡量。但同时外部融资也是不可或缺的，如果外部融资渠道不通畅，而资金不足的企业则可能由于没能在短期内筹集到所需资金而失去许多潜在的机会。

（二）信息不对称与信贷配给

信息不对称是指一方拥有相关的信息而另一方没有这些信息，或者后者拥有的信息没有前者多，从而对信息劣势的决策造成很大的影响。由于信息不对称性，就可能产生道德风险和逆向选择。与大型国有企业相比，中小民营企业不能向投资者提供经审计的财务报表，不能向外部传递其有关信用状况的信息，因而它们的信息不对称更为严重，潜在逆向选择和道德风险也更严重，这成了中小民营企业从正规的渠道融资的一个重要障碍，而民营企业常常也是银行配给的主要对象。银行通常对信息透明度高且现金流量稳定的大型国有企业提供利率较低的贷款，同时对信息不对称问题较为严重的中小民营企业实行信贷配给，从中收取一个较高的信贷配给利率。这就在一定程度上使民营企业的融资受到了很大的阻碍，也是很多民营企业家呼吁社会给予关注，政府提供帮助的一个重大课题。

二、民营企业融资的现状分析

 对民营企业融资的现状分析，笔者采用分析归纳法，选择中捷缝纫机股份有限公司，对其发展壮大过程中的融资情况进行剖析，提炼出当今民营企业融资比较困难的现状以及种种造成这一现状的原因。

中捷公司的融资案例分析

中捷缝纫机股份有限公司是一家缝纫机及配件制造为主的民营企业。短短10年之间，该企业从一家小型的家族式作坊经过不断的融资和业务扩展，发展成如今的全国出口创汇先进乡镇企业，全国500强民营企业。截止2003年12月31日，公司总资产达41559.92万元，并经中国证券监督管理委员会批准，于下半年全面上市。

 据了解，在企业创立之初，资金严重缺乏，经营规模小，信息不对称现象比较严重，因此这个阶段公司的主要融资渠道是个人资本，即自有资金。此时获得银行贷款对他们来说是一件不敢设想的事情，根本没有一家国有银行在不是很了解企业的赢利能力和信用状况的情况下，愿意冒风险给他们提供贷款。他们只能依靠个人资本或民间借款来筹措资金，维持企业的经营运作。由于资金筹集的困难，企业在刚创办时期的经营可谓是步履维艰。

但随着企业规模的扩大，各方面设施制度的完善，管理的规范化，信用级数的提高，一些银行则开始青睐于该企业。银行贷款在企业这个阶段的融资过程中占据了及其重要的位置。另外前几年，央行的多次降息，已使银行贷款利率达到改革开放后的最低水平，这大大降低了以银行贷款方式进行融资的融资成本，也为企业利用银行贷款提供了良好的机遇。因此，到2003年底，中捷公司的资产负债率为68.53%，其中短期借款和长期借款额为11506.8万元，这一数据足以表明银行贷款的份量。

到了2001年，中捷公司的规模不断扩大，主营业务收入也有了大幅度的提高，此时，公司就考虑到进行股份改制，用上市融资的方式来筹集更多企业发展所需的资金。经过两年的准备并准予上市。

（二）民营企业融资的现状

中捷公司融资的案例较具代表性，代表了大部分民营企业的情况。通过对中捷公司的融资案例分析，认为目前我国民营企业的融资现状可归纳为以下几点：

1、民营企业直接融资空间极为有限。由于我国的资本市场还处于起步阶段，企业发行股票融资有十分严格的条件，达到一定规模才可能进入股市，一般民营企业很难利用股票市场筹集资金.

2、民营企业间接融资困难重重。这表现在：民营企业从银行得到贷款份额较少，处于与国有企业不平等竞争的地位，很多民营企业即使有好的项目也难以获得银行贷款。据资料显示，上海民营企业的长期资金来源中银行贷款比重仅占6%.

 3、民营企业的融资成本较高。根据对一家商业银行的调查统计，贷款加息的民营企业占53%。这一方面反映了民营企业在融资方面存在着体制性的障碍，另一方面也说明了民营企业经营业绩总体不佳与融资信用度低。

 4、民营企业的贷款信用担保业务进展缓慢。为促进民营企业发展，各地都出台了《关于中小企业贷款信用担保管理的若干规定》，并安排了民营中小企业贷款信用担保资金。但是，由于上述的《规定》对担保人资产抵押及企业自身信用担保的条件都有明确的限定，使较多的民营企业难以享受到政策的优惠。

5、民营企业所能得到的金融服务品种单一。目前，银行向民营企业提供的金融服务品种主要是金额不高的贷款，其他中间服务微乎其微。银行与民营企业的合作方式还处在较低的层次上。民营企业由于融资能力差、生产规模小、管理水平低、信息流量少等特点，许多财务管理、融资、资产运行中的问题仅依靠其自身力量是无力解冻的，非常希望银行能给予多元化、全方位的金融服务。而且前金融服务品种单一，难以适应民营企业的需求。

 (三)民营企业融资现状的原因分析

上述揭示的民营企业融资现状表明，民营企业并不能按融资理论来设计其融资方式来进行筹资，优化资本结构。那为什么民营企业融资过程中不能完全以理论为指导呢？为什么民营企业的融资会这么难呢？针对这一问题，笔者认为主要有以下三个方面的原因：

1、企业方面：自身素质不高，使发展受到制约

（1）治理结构不完善。目前绝大多数的民营企业产权单一，基本上没有建立现代企业制度。突出表现是：民营企业的实际控制权集中，所有权与经营权多未分离，家长式管理占据主导地位，大股东之间的关联度强。由于企业制度建设滞后，组织内部缺少职责分工体系，多数民营企业“人治”色彩浓厚。民营企业这种家族式、粗放式管理模式，缺乏现代科学管理理念，难以适应现代企业发展的需要，往往导致投资的随意性，给企业的生产和经营带来很大的风险。

（2）持续经营能力弱。民营企业作为一个群体，在当前中国市场经济和环境中是充满活力的。但是从单个企业来看，企业的创建和倒闭却在不断地发生。由于相当一部分企业生产技术水平低，生产盲目性大，创新能力不强，企业产品质量不高，附加价值小，缺乏必要的市场竞争能力和抗风险能力，市场一旦风吹草动，经营就发生亏损，甚至破产。有资料显示，我国能持续经营10年以上的民营企业不到10%。这无疑给银行发放贷款，尤其是长期货款带来了顾虑。

（3）信用等级不高。我国民营企业普遍发展起步较晚，规模较小，没有足够的资产可供抵押。而我国商业银行对贷款企业的信用等级评定标准中，其经营规模所占比重高达15%，这就造成在信用等级评定上，民营企业信用等级偏低，资信相对较差。

2、银行方面：金融创新动力不足，导致民营企业贷款困难

 （1）“成分论”思想根深蒂固，无法改变过去对国有企业的贷款偏好。国内银行不分大小，信贷市场定位趋同，都具有国有大中型企业的贷款偏好。

 （2）缺乏专门为民营企业发展服务的金融机构。国有商业银行对民营企业限制贷款，则应有专门的金融机构向民营企业提供贷款。然而，原来向民营企业融资的一些农村信用社、城市信用社在近两年整顿基层小金融机构的过程中，被并入了政府控制和管理的城市合作银行，加重了这些信用社的官僚化色彩，给民营企业的贷款相应减少了。因此，民营企业的贷款就更加困难了，原有的一些融资渠道也不复存在了。比如原先拟订中国民生银行是专为民营企业服务的，但从现在的经营趋势看来，是越来越与其它股份制商业银行没有区别了。

 3、政策方面：未形成良性的宏观融资环境

 （1）资本市场直接筹资空间狭小。事实上，银行信贷资金仅仅是民营企业融资渠道的一部分，还应包括股权融资、债权融资，但是我国证券市场从建立至今，重点扶持国有大中型企业上市融资，在政策严重倾斜的情况下，股票市场基本上未向民营企业开放。我国《公司法》规定，股票上市公司股本总额不得小于5000万元，而民营企业由于经营规模较小，且大多数为一般加工业和商品流通性企业，与上市条件相距甚远，自然被股票市场拒之门外。对企业发行债券，《证券法》规定，股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。对于处于起步阶段的大多数民营企业来说，这无疑是天文数字，这一系列条件限制了民营企业进入债券市场。

（2）金融法制不够完善。贷款出现市场性风险或信用风险时，对债务人的惩罚几乎没有，而对债权人特别是贷款签批人的责任追究却十分严厉，特别是不能很好区分贷款市场风险与道德风险的条件下，对民营企业的贷款更是退避三舍。

 （3）政策取向有失偏颇。近年来，为配合国家在宏观经济发展上“抓大放小”政策的实施，多数商业银行也实行“双优”、“双大”信贷战略，即集中有限资金，优先支持优势产业、优质客户和大企业、大项目，而对为数众多的民营企业却无暇顾及。此外，部分国有商业银行推行的城市化、国际化战略，对中心城市以外的县市支行贷款审批权限上收，导致基层县市支行贷款授权很小，一般只有存单质押放款权，造成相当部分的民营企业丧失了市场发展机会。还有部分银行受地方政府的影响很大，而由于政绩的需要，地方政府往往倾向于扶持几个大型的国有企业。这样势必对银行信贷资金的投向产生导向作用，给民营企业信贷资金的取得造成了困难。

三、解决民营企业融资难的对策

在市场经济中，民营企业一般通过两种途径获取资金：内源融资和外源融资。内源融资是指民营企业不断将自己的储蓄（折旧和留存盈利）转化为投资的过程。外源融资是现阶段乃至将来民营企业获得资金的主要方式，主要包括债权融资和股权融资。债权融资有三种方式：银行贷款、发行债券和民间借款。而股权融资也可分为两大类：公开市场发售和私募发售。其中上市融资与其它融资方式相比更有突出的优点：（1）募集资金的数量巨大（2）原股东的股权和控制权稀释得较少（3）有利于提高企业知名度(4)有利于利用资本市场进行后续的融资。正是由于上市融资的这些优点，近年来，越来越多的民营企业选择了这一融资方式。

但是从上面的案例分析中，我们又可以看出虽然民营企业的融资渠道很多，但由于很多融资方式都受到了不同程度的限制，这就使适合民营企业的融资渠道显得不多。而在这些狭窄的融资渠道中，又由于民营企业自身、金融机构及政府方面的原因，使得民营企业的融资又变得异常困难了。因此，针对这一情况，笔者提出以下几点解决民营企业融资难问题的对策，希望能起到一定的作用，从而使民营企业得到更好更快的发展。

充分利用WTO给民营企业融资带来的机遇

加入WTO为我国民营企业的融资带来了新的机遇。一是民营企业融资机会增多。加入WTO后，外资金融机构进入我国，势必促进国内银行加快金融创新，更多更好地为民营企业提供各种金融服务，以寻找新的经济增长点。二是民营企业吸收的外资将大量增加。2002年世界投资报告指出，“中国是目前外资流入最多的发展中国家”，我国稳定的政治经济形势将吸引外商加大对中国的投资，这对于一些经济效益较好的民营企业来说，融资的需求将得到一定程度的满足。同时，加入　WTO后将有更多的风险投资基金进入中国，这对于高科技民营企业融资来说是非常有利的。三是民营企业内部融资能力将进一步加强。加入WTO后民营企业必须苦练内功，提升其国际竞争力，这有利于投资者增加投资民营企业的信心。

 （二）建立和完善相关扶持性政策

 1、建立健全国有商业银行、其他商业银行和信用社相结合的民营企业融资体系。国有商业银行仍拥有全国70%的信贷资金，要使国有商业银行成为民营企业融资体系的重要组成部分首先要调整国有商业银行的信贷政策，纠正资金流向大企业的倾向，安排一定比例的信贷资金给民营企业。同时，也要改变国有商业银行的经营观念，放开对民营企业的信贷限制，不论属于那种所有制，只要企业制度规范、经济效益好、有还贷能力，都应当给予贷款。衡量银行是否放贷的标准应是绩效是否好、信誉是否好、风险是否低，而非成分。

 2、制定合理的利率政策。进一步放宽银行对民营企业贷款利率的浮动幅度，甚至可以考虑适当放开一些贷款利率。因为银行大企业贷款是批发业务，而对小企业贷款则是零售业务，无论从信贷成本还是风险控制的角度来看，都不应该适用同一利率。在对国有大企业贷款利率管住的同时，适当放开对民营企业的贷款利率，这将有利于拓宽民营企业的间接融资渠道。

）积极推进民营企业改革，为其融资创造良好的内部条件

 1、对有条件的民营企业积极推行现代企业制度建设，并进行股份制改造，充分发挥股份制企业融资能力强的特点。各級政府要在产业升级、结构调整过程中引导企业建立起大民营企业合理的产业分工链，摒弃“小而全”的低水平重复建设的发展模式，使民营企业主要为大型企业提供配套的生产与服务，成为大企业的协力企业，并通过充分利用大企业的商业信用取得社会融资

2、加强企业管理，增强信用观念。民营企业要努力提高管理者素质，做到管理规范，特别是要建立健全企业账务管理，树立起守信用、重履约的良好形象。当企业具有增长潜力和发展后劲时，金融机构也会主动提供服务，这也是近年来部分民营企业得到国有银行青睐的关鍵所在。

3、要根本上提高民营企业素质，提高对外部市场资源的利用能力。在此基础上，继续推进民营企业改革，加快公司法人治理结构的建设，提高账务的透明度；培育企业自我积累能力，努力提高自身管理和技术水平，促进其规范运作，降低管理和账务风险，走可持续发展的路子。

 （四）强化信用观念，提高信用等级，建立和完善民营企业信用担保体系

在全社会范围内加强信用建设，加大对失信行为的惩罚力度，创造公正的法律氛围，努力消除失信现象。建立健全民营企业信用制度和担保体系，防止将企业的改革成本转嫁给银行。各商业银行加强对民营企业的金融知识宣传，在使它们熟悉并运用票据贴现业务进行融资的同时，应培育好健康的信贷文化，进一步建立和完善适合民营企业特点的评级和授信制度，及时根据民营企业的信用等级确定授信额度。目前，人民银行可在现有的信贷登记咨询系统的基础上建立经济信息库，向各金融机构乃至整个社会提供信贷或投资决策信息，为拓宽包括银行信贷、发行股票、债券在内的融资渠道提供信息支持。

（五）进一步拓宽民营企业的融资渠道

目前，除进一步发挥国有商业银行对民营企业外部融资主渠道作用之外，还应进一步拓宽其他融资渠道。一是试行建立专门的民营企业银行。其职责是专门为民营企业服务，专门扶持民营企业的发展，目前可将部分股份制银行改制为专门的民营企业银行。二是积极创造条件，在不久的将来推出面向民营企业的创业板，建立高科技企业进入资本市场，通过发行企业债券和股票上市，扩大直接融资规模。目前，在国内还未开辟创业板市场的条件下，可积极支持有条件的民营企业在国外创业板市场上市，积极利用国外创业板市场融资。三是发行债券。当前应允许拥有一定规模、连续2～3年赢利并具有良好发展前景的民营企业直接发行企业债券，即赋予其定向、定规模募集资金的能力，这对照上市发行股票来说要简便节省得多，非常适合民营企业。四是鼓励民营企业向内部职工社会定向募集股份，设立股份有限公司。

（六）大胆地尝试其他融资途径

其他融资主要包括租赁融资、票据融资和典当融资等，尽管这些融资市场的发展还不是很成熟，但已有一定的规模，具有一定的比较优势，能够为民营企业提供补充性融资。像租赁融资是就把金融、贸易、生产三者紧密地结合于一体的新型金融工具，是实现资源优化配置的重要方式，而票据融资和典当融资也具有各自独特的融资优势，民营企业完全可以尝试一下这些途径，以拓宽融资空间。尤其可以考虑典当融资，作为民营中小企业融资的非主流渠道，典当融资成为政策鼓励的融资方式。事实上，在上海市中小企业服务促进中心举办的“上海中小企业服务暨商机博览会”上，东方典当接待咨询1300多人次，完成上百笔典当融资业务，发放当金2000余万元。这表明典当融资作为一种新型的融资方式，已经逐渐被民营企业认知和应用了。

总之，解决民营企业融资难题需各方面共同努力、多管齐下、相互配合，以达到资金的供求平衡和效率最大化，使民营经济更加健康、快速地发展。

参 考 文 献

藤辉、熊斯飞，[我国中小民营企业融资问题与对策探讨]，《新金融》2003年第4期

张涛，“民营企业融资地制度瓶颈――成因及克服”，《浙江工商职业技术学院学报》2003年第7期

西凤茹，唐志丹，“影响民营企业融资的因素及对策”，《统计与决策》2003年第5期

钟文军，“民营企业‘融资难‘的原因分析”，《中山大学学报论丛》

麻乐平，“对民营企业融资问题的探讨”，《宁夏社会科学》2002年第4期