浅谈企业财务管理的目标

引言

一、企业财务管理目标的认识

二、目前我国学术界存在的主要观点：

三、国际比较借鉴

四、各种企业财务管理目标的比较分析

五、我国企业财务目标的选择

六、企业价值最大化的财务管理目标的计量

内 容 摘 要

在现代惊涛骇浪的商业浪潮中，各大中小型企业不仅求生存，更力求有好的发展，而这就需要企业有一个明确的财务管理目标。企业财务管理目标对于整个企业的管理活动具有根本性的影响，所以确立企业财务管理目标是明确现代理财思想、建立现代理财方法和措施所必须考虑的问题，目前由于我国学术界对于企业财务管理目标的认识还存在不同的观点，为此，笔者尝试就在现代企业制度下，如何确立、实现企业财务管理目标作一显浅的分析，确立自己的观点。

关键词：企业财务管理目标 影响因素 对策 

 股东权益最大化 企业价值最大化

浅谈企业财务管理的目标

引言

 财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。确立合理的财务管理目标，在理论和实践上都有重要的意义。一个企业的生产经营是处于一个特定的大环境中的，不同环境中的企业，其财务管理目标会有很大的差异。企业所处的文化背景、政治法律环境、生产力水平和企业的内部治理结构等因素变动都会引起企业财务管理目标的变动，因此确立企业的财务管理目标至关重要，然而目前我国的学术界对于何谓之“企业的财务管理目标”还未有统一的定论，所以从我国学术界存在的几种关于财务管理目标的观点提出自己的看法，就是成了企业管理者的现实选择。

一、企业财务管理目标的认识

 企业财务管理目标，就理论而言，是指企业进行财务活动所要达到的最终目标，是企业开展一切财务活动的出发点和归宿点，也是衡量、评价企业财务管理工作好坏、优劣的标准。

 一个合理的财务管理目标，就是把一个抽象的、定性的经济效益目标，使之具体化，具有较强的可操作性，因此，一个合理的财务管理目标必须具备以下特点：

可衡量性

可衡量性又称为可测性，它要求选定的财务管理目标涵义明确、易于理解，并且在量上可以测度和计算，要能以一个或一组财务指标予以表示，通俗上说就是可以用货币资金来度量。企业财务管理是运用经济价值形式对企业的生产经营活动进行管理，它的研究对象是企业财产物资的价值形态资金，反映经济价值必须能以货币度量。

可控性

所谓的可控性是指所确定的企业财务管理目标必须与企业的财务管理内容密切相关，企业的理财人员对其能够进行控制。

目标具有可控性是目标管理对目标确定的基本要求，从本质上说，目标管理是企业推行经济责任制的一种最为有效的管理制度。从经济责任制的角度上来看，明确企业财务管理目标，实质上是在明确规定企业财务管理的责任。如果所明确的财务管理责任与企业理财人员的工作无关或关系不紧密，企业的理财人员经过努力对其都无法控制，那么这种经济责任将无法落实，也不可能完成。而不可能完成的目标就形同虚设，严重者还会挫伤企业理财人员的工作积极性。

 目标不具有可控性是目标管理的大忌，可控性的另一个内容就是将所确定的量化指标可以按照工作的性质和业务的职责在所属范围内进行分解落实，以形成所性分部的可控指标。

明晰性

所谓明晰性是指所命名或确定的企业财务管理目标必须概念清楚、措词准确、内容明确。企业所确定的财务管理目标是企业理财工作的奋斗方向，是落实企业经济责任的条件和手段，是检查考核企业经济责任执行情况的标准，目标具有明晰性就可使目标管理方向明确，便于分解落实，有利于目标完成和执行情况的检查、考核。

总之，企业财务管理目标的明晰性是目标具有可操作的前提。

统一性

统一性又可称为一致性，所谓统一性是指作为企业的财务管理目标应该能使制约企业发展的与目标有关的几个主要矛盾达到高度的统一。它包括两个方面的含义：一方面，所选取的财务管理目标要能够体现财务管理的本质特性，反映不同类型企业财务管理的共性，便于在不同企业之间进行比较。另一方面，财务管理目标的选择，要符合现代企业制度的要求，保证企业所有者与经营者之间在目标上的一致性。

该特征要求企业的财务管理目标必须框定在企业的范围内，在企业范围内制约企业发展而又与目标密切关联的主要矛盾有如下三个：①组成企业的各经济利益主体的各自经济目标之间的矛盾；②收益和风险的矛盾；③目前利益和长远利益的矛盾。

企业是由所有者（股东）、经营者、职工（员工）三个经济利益主体组合而成的经济联合体，每一个经济利益主体都各自带着不同的经济利益目标来创办企业，既然如此，在企业的财务管理目标中，这三个不同利益主体的经济目标都必须予以体现，并且应使这三个相互矛盾的目标达到统一。而唯一的途径就是在明确企业财务管理目标时，要明确各自的目标是企业财务管理目标的组成部分，在制定和实现企业财务管理具体目标时，要由这三个经济利益主体的代表进行充分协商，通过协商能够使之达成统一的基础就是发展企业和互相让利，使各自目标达到满意。

二、目前我国学术界存在的主要观点：

关于企业的财务管理目标到底是什么，目前学术界还未能有统一的定论，目前流行的说法有股东权益最大化、企业价值最大化等等，应该说，每一种说法都有其科学的地方，只是考虑的角度不同罢了。

（一）企业利润最大化目标

 应该说在一开始我国有财务管理目标这个研究课题的时候，主张这种观点的为数不少。对于企业财务管理目标的认识，很大程度上都将其表述为“企业利润最大化”，持这种观点者认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多，企业的财富增加也越多，越接近企业管理的目标。

 该观点主要产生于我国粉碎“四人帮”以后，无可否认，该观点的提出，在当时对于批驳“四人帮”时期的反对、批判“利润挂帅”和“奖金挂帅”的错误经济观念，在微观经济领域思想战线上的拨乱反正起到了积极的作用，它把企业从抓阶级斗争为纲引导到以经济建设为中心的轨道上来，这对于我国当时的经济实行转轨变形起到了不可磨灭的作用。

 从目标管理的角度来看，企业利润最大化也符合可衡量性、可控性的特征，但是，它没有明确企业赚取利润的最终目的是为了什么，这就与统一性和明晰性不太相符。作为财务管理的目标，缺少了二个特征，并不利于建立企业的内部利益的制衡机制，目标的激励作用也就不明显，这是一个重大的缺陷。

 我国开始进行经济改革初期的实行利润承包制的国有企业一开始虽然有不错的经济增长，但是一段时期后普遍都出现了亏损，甚至大面积的亏损，也都证实了这一点，由于该目标缺少了统一性的特征，所以它未能正确地处理好收益和风险的矛盾，目前利益和长远利益的矛盾，结果不少企业出现了严重的短期行为，完全不顾企业的长远利益，对企业的发展造成很不利的影响。

 所以，把利润作为企业的财务管理目标应该说是不太恰当的。

（二）经济效益最大化目标

 在我国，主张把经济效益作为企业财务管理目标的人数也不少。在这里则涉及一个概念问题：何谓之经济效益？

 所谓经济效益就是企业的产出和投入的比例关系，反映企业经济效益的典型指标是企业的总资产利润率。

 将经济效益最大化目标与利润最大化目标相比较，它的最大优点是剔除了企业规模的因素，能够直接了解企业的获利水平。但是它同样不具备统一性和明晰性，所以也不能克服利润最大化目标所存在的致命伤。

（三）股东财富最大化

 该观点是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的就是为了扩大自己的财富，他们是企业的所有者，其投资的价值在于企业能给所有者带来的未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份制的经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场上的价格这两方面来决定，因此股东财富最大化也最终体现为股票价格。

 股东认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价，它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得的时间；也受企业风险大小的影响，可以反映每盈余的风险。

（四）企业价值最大化

在讨论企业价值最大化的财务管理目标之前，就必须先了解何为企业价值？

通俗地说，企业价值就是企业值多少钱。通常有两种解释：一是企业的总资产价值，即企业已经形成的这种价值；另一种是指企业的潜在获利能力。笔者认为后一种解释比较符合现在的科学观点，在目前我国的经济条件下，人们为了一件商品所愿意支付的代价中不仅考虑了该商品的成本是多少，而且更看重该商品将能带来的报酬，在财务管理的概念中，企业资产的历史成本属于沉落成本，在决定中，属于无关成本，所以企业投资者更关心的是未来现金流量。

这种观点是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。持这种观点的学者们认为，财务管理目标应与企业内总的多个利益集团有关，即财务管理目标是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。

在企业的发展过程当中，在一定时期和一定环境之下，企业内部的某一利益集团很可能会在企业的经营过程当中起主导作用，但是从企业的健康长期发展来看，并不能单一强调某一集团的利益，而置其他集团的利益于不顾，所以从这一意义上看，股东财富最大化并不是企业财务管理的最优目标。

从现实意义上说，企业内部的各个利益集团的利益其实都可以折衷为企业长期发展和企业总价值的不断提高，各个利益集团都有可以借此来实现自身的最终利益目标，所以将企业的长期稳定发展摆在首位，并强调在企业价值增长中满足各方面的利益关系，这样的企业财务管理目标更符合现实。这种企业财务管理目标就表现为将企业价值最大化。

（五）企业经济增加值率最大化

企业经济增加值最大化是指企业通过财务上的合理经营，彩最优化的财务政策，充分考虑了资金的时间价值和风险与报酬的关系，晨保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。

企业经济增加值率最大化可以用一系列的数据作为计算指标，经济增加值（EVA）=EBI−T×（1−T）−KW×C，其中：EBIT为息税前利润，T为所得税税率，KW为加权平均资本成本率，C为企业投入的平均资本。根据公式，企业经济增加值率EVAR与经济增加值EVA成正比，也就是说与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比，企业经济增加值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时，才能达到最大化。

（六）企业资本可持续有效增值

持这种观点的学者认为，企业资本可持续有效增值是企业理财目标的理性选择，企业资本可持续有效增值既可通过财务指标体系来体现，也可通过指标分析评价企业的经营状况，从而判断企业是否达到财务管理的目标。

（七）资本配置最优化

新的经济模式出现对企业的财务管理活动产生了巨大的冲击，经济体制，企业组织形式，理财观念的变化也对企业财务目标产生了极大的影响，于是就有学者认为在这种情况下企业的财务目标应定位为资本配置最优化。

三、国际比较借鉴

 确立一个科学的财务管理目标必须对企业理财产生影响的相关利益集团进行分析，与企业有关的利益集团很多，但却不一定都对企业理财产生重大影响。能够影响企业财务管理目标的利益集团主要有以下几个方面：企业的所有者、企业的债权人、企业的职工、政府。

 从目前的世界来看，主要有两种比较成功的财务管理模式：（1）以美国为代表的，建立在发达的证券市场上的财务管理模式；（2）以日本为代表的，建立在发达的银行制度基础上的财务管理模式。

 （1）美国模式

 A、企业的所有者：美国的企业以个人股东为多，股权也比较分散，这些个人股东一般不参与企业的经营运作，也不直接控制企业，只是通过证券市场上的股票买卖将企业的股票控制，以间接地影响企业的财务决策。而当企业的股票价格在市场上降低到一定的限度时，企业的直接控制者就会非常小心谨慎，因为只要企业的股票价格过低，就极易被其他企业兼并或收购。所以，在这个模式下，股票的市场价格就成为企业财务决策所要考虑的最重要因素。

 B、企业的债权人：美国的企业最大的债权人通常都是银行，其次才是私人，而通常企业的债权人与企业之间只是一种契约关系。当企业财务状况良好的时候，银行会主动提供贷款；而一旦企业投资决策错误，或者财务出现问题的时候，银行就会第一时间要求企业清偿债务，甚至要求企业破产还债。

 C、企业的职工：美国的劳动力市场相当发达，企业和员工之间没有固定的关系，员工一般都是工作几年就会跳槽离开企业，极少在一家企业工作十年以上，所以一般而言，美国的员工都很少会关心企业的长期发展，他们比较关心的是当前的工资和奖金。

 D、政府：美国政府认为企业的问题由企业自己解决，政府管得越少越好，但是民间的行业行规就一定完善，而且企业一定要遵循有关的法律法规或者是民间的行业行规。

 资料表明：在美国，由于股东在财务决策中起的作用比职工、债权人、政府起的作用都要大，致使美国企业的财务部门都非常重视股东的利益，以股东财富最大化为财务管理的目标，而股东财富主要就是表现为股票价格的最高化。

 （2）日本模式

 A、企业的所有者：日本企业的所有者一般都以自然人为主，本身就是企业的创业者或者法人，所以股权一般相对集中，股票不经常转让，控股权比较固定，所以日本企业的股东更看重的是企业的长期稳定发展。

 B、企业的债权人：日本企业的负债率一般都在80%左右，银行与企业之间有着极其稳固、密切的关系，债权人在企业出现暂时困难的时候一般都会出资帮助企业渡过难关，同时许多银行都会持有企业的股票，这种双重身份让银行和企业建立战略合作伙伴关系奠定了基础。

 C、企业的职工：日本企业推行的是员工终身雇用制和逐级提升制，企业与员工之间的关系比较稳定，企业在作策时，多数都会把员工的利益放在首位。

D、政府：日本政府对企业的干预比较多，政府通过各种中长期的计划，引导企业投资的方向和经营、财务决策。

资料表明：在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决策中都起重要作用，财务决策就必须兼顾各方面的利益关系，这就使得追求企业价值最大化成为财务管理的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑了资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。

四、各种企业财务管理目标的比较分析

 （1）股东权益最大化的缺点及其特性

 优点：与利润最大化目标相比，股东财富最大化在一定程度上也能够克服企业在追求利润上的短期行为，目标容易量化，易于考核。

 缺点：因为股东最大化需要通过股票市场价格最大化来实现，而事实上，影响股价变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者的心理预期政府经济政策、政治形势等理财环境，因而带有很大的波动性，易使股东权益最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度，所以把这种不可控的因素引入理财目标是不合理的。而且经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在极大的分歧，再者股东权益最大化对规范企业行为、统一员工认识缺乏应有的号召力。

 特性：由于财务管理环境对股东权益最大化的目标模式有重大的影响，所以只有在证券市场达到半强式有效的状况下，才能采用股东财富最大化这一目标。

 （2）企业经济增加值率最大化和企业资本资本可持续有效增值

 优点：这两种财务目标都是采用具体的指标来量化评价标准，所以在实践中比较易于操作。

缺点：因为这两种财务目标都是采用单纯的数量指标，而且其指标科学性尚值得推敲，不能体现财务管理目标的全面性，不能满足理财目标的系统性、综合性特点，企业相关利益人的利益很难体现出来。

（3）资本配置最优化

这个财务管理目标是在新经济条件下提出的，但是资本配置最优化的概念本身并不明确，过于抽象，在企业具体经营中很难应用，所以笔者认为现阶段如果采用资本配置最优化太不切实际。

（4）企业价值最大化

优点：与股东权益最大化的财务管理目标相比，企业价值最大化充分考虑了不确定性和时间价值，强调了风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内，而且企业价值最大化的财务管理目标营造了企业与股东之间的协调关系，努力培养安定性股东，创造和谐的工作环境，关心职工利益，培养职工对企业的认同感，也加强了企业与债权人的联系，重大财务决策邀请债权人参与，培养可靠的资金供应者，重视客户利益，以提升企业自身的市场占有率，讲求信誉，以维护企业自身的形象。

五、我国企业财务目标的选择

在我国，虽然目前逐渐向私有制、集体所有制转化，但公有制经济仍处于主导地位，长久以来国有企业作为全民所有制经济的一部份，其目标是使全社会财富增长，企业不仅要有经济利益，而且还要有社会效益，在发展企业自身的同时，还要考虑到对社会的稳定和发展的影响，有时甚至为了国家利益，企业需要牺牲部份自身利益，很难找到一个合适的标准来确定“股东权益”，并且我国证券市场还是处于起步阶段，尚未健全，刚刚才达到弱式有效市场，股票价格受到政府政策等多种因素影响，造成股票的价格和企业的业绩并没有必然的联系，股票市场上投机过度，因此如果上市公司的企业价值完全体现在股票市值上，并以此作为理财目标，这不能真实反映企业的财务业绩评价的客观性，所以在我国，企业把“股东权益最大化”作为财务管理目标，这是不合理，也不现实可行，所以在目前，把企业价值最大化作为财务管理目标则显得更为科学。

但是，如果用企业价值最大化作为企业财务管理的目标，那么，如何计量就成了问题，为此，现在在我国学术界通行的说法有若干，其中以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估值”最具代表性，这两种方法都有其科学性，但是其概念都是基于对企业价值的一种极为狭隘的理解上。企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上，所以企业财务目标的制订，既要符合企业财务活动的客观规律，又要充分考虑企业财务管理的实际情况，使之具有实用性和可操作性，总而言之，企业价值最大化的衡量指标就应该以相关者的利益为出发点。

六、企业价值最大化的财务管理目标的计量

从广义上说，企业的相关利益者包括存在于社会上的每一个人，但是这只能从理论上讨论，在现实中是无法运用的，所以在此，笔者就将企业价值最大化的相关者局限于企业的股东、企业的债权人、企业的职工、政府，这四个方面。

如何计算这四者的相关利益呢？在此，笔者借用了王化成老师提出的“薪息税前盈余”的概念，它包括薪、息、税（所得税）、薪息税后盈余（即会计中通常说的净利润）。薪，职工工资，代表了企业员工的利益；息，利息，代表企业债权人的利益；税，这里特指所得税，代表的是政府的利益；薪息税后盈余，企业的净利润，代表的是企业股东的利益。很明显，这样的概念充分体现了上面所表述“相关者利益”，在理论上既便于理解，在实际中，也有确实的数字，具有可操作性。

但是，这种计量方法也是有缺点的，因为单纯的“薪息税前盈余”只不过是薪、息、税和净利润的简单相加之和，它不考虑各种利益相关者与企业的相关程度的差异与各对象所冒风险的大小。现实中，谁与企业的关系越密切，为企业提供的资源更关键，谁对企业的影响力就越大，另外，谁为企业的经营所冒的风险越大，谁的要求就越大程度被满足。

因此，有必要对这个指标做出一些修订。笔者认为比较可行的作法就是为薪、息、税等三个方面各按其重要性设定一个权数，权数根据各相关利益者的相关程度和其所冒风险的大小而定，根据企业的具体情况和客观环境进行适当的调整。例如，当债权人对企业的控制较大时，利息权数就可以大一些，反之，可以适当提高税前盈余的权数而降低利息的权数。如果是在一些高科技企业中，员工的个人劳动能力和成果对企业的影响较大甚至于有时会对企业的命运起决定性作用，这时就可以提高职工薪金的权数。在企业的偿债能力较强时，债权人的风险就会较小，这时的利息权数就可以设定得低一些。

采用这种修订的方法，指标不仅可以反映企业的资源情况及相关者对企业的贡献，并且体现了高风险，高报酬的思想。

综上所述，笔者认为，目前在我国企业的财务管理目标的较好选择就是企业价值最大化，而企业价值最大化的目标就是相关者利益最大化，在科学地高定企业薪、息、税和净利润的权数的前提下，谋求其加权和的最大。安然，这只是笔者个人的一个想法，在实际中实行还有很多欠考虑的地方。

参 考 文 献

1、陈炳辉 《企业财务管理》 中国金融出版社 2000年9月

2、张云强 《企业财务管理目标选择初探》 现代财经 2002年第1

期

3、万红波 《利润最大化是企业财务管理目标的合理选择》财会研

究 2001年第8期

4、黄财勇 《浅析企业财务管理目标》 会计之友2001年第5期

5、兰艳泽 《对高科技企业财务管理目标的思考》财会研究2001

年第8期