公司理财目标理论探讨

一、理财目标在公司理财中的地位

二、公司理财目标理论的演变过程及其评价

三、公司理财现实目标的确定

（一）公司理财基本（或总体）目标

（二）公司理财具体目标

（三）公司理财基本目标和具体目标之间的关系

（四）公司理财目标的可操作性与评价指标

四、结论

内 容 摘 要

在现代市场经济条件下，随着全球经济一体化进程的加快，特别是我国加入WTO后和科学技术进步、信息传递的加快，国际市场竞争的激烈，迫切要求市场经济环境对公司理财提出更高的要求，公司理财逐渐成为公司管理的核心。理论与实务界深入地研究市场经济下公司理财对于作为理财活动起点的理财目标进行了较为深入的探讨，其中不乏对国外理财目标的评价，也有相当多的对我国现代市场经济下的公司理财目标优化选择的论述，目前已形成了百家争鸣的局面，尚未形成一套系统完善的理论体系和严密的科学处理方法。本文试就此论题作一系统深入的阐述，谈谈自己的一些看法和见解。主要从公司理财目标理论的演变过程及其评价出发，探索如何构建切实可行的新公司理财目标理论体系，并对相关性问题进行尝试性探讨，以期对此理论的研究起到有益的帮助。

［关键词］公司理财 理财目标 公司价值 公司理财基本目标 公司理财具体目标

公司理财目标理论探讨

公司理财即公司财务管理。现代市场经济条件下，公司管理以公司理财为中心，人们从事任何经济活动都有其特定目标，公司理财也如此。而公司理财目标又是公司理财的核心，制定什么样的目标计划，如何实施目标策略，达到目标要求，对其的研究，具有重要的理论价值和现实意义。

一、理财目标在公司理财中的地位

理财目标是公司进行理财实践活动所期望达到的目的,是评价公司理财行为是否合理的标准。理财目标直接反映理财环境的变化，并据环境的变化作适当的调整。它是理财理论体系的起点和基石，是理财理论结构中的基本要素和重要层次；是理财实践中进行财务决策的出发点和归宿，也是实现公司目标的有力杠杆；是建立财务指标体系的基础，也是搞好公司理财的前提。简单说，理财目标理论是研究在一定社会经济环境下理财目标的表现形式和实现途径的理论。揭示理财职能如何具体化为理财目标，以及实现的内在规定性，为理财系统运行提供一个规范化的概念框架。理财目标理论层次包括理财目标和实现目标两个层次，后者又包括理财假设、理财观念和理财原则等内容，理财目标理论在理财理论结构中处于中心和枢纽地位，是联结理财的基本理论和运行理论的桥梁，有了该层次，理财结构才具有整体性和目的性。

需要指出的是：近年来，某些学者提倡以理财目标作为理财理论研究的起点，其理由是“理财目标直接反映着理财环境的变化，并据环境做适当的调整。是理财理论结构中的基本要素和最高层次，是理财实践中进行财务决策的出发点和归宿。”这种观点突出了理财理论的应用功能及对环境的适应性，有助于理财理论与实践保持同一性，使二者紧密结合起来。但“目标起点论”有其固有的缺陷，如：理财目标非纯客观，带有强烈的主观意识，受理财环境、理财职能和理财对象的约束，不能全面揭示理财理论体系中各构成要素的内容。尽管如此，这至少可以反映理财目标的重要性，对它的研究也日益受到重视。

二、公司理财目标理论的演变过程及其评价

东西方公司理财目标的演变，都是社会不断进步的表现，是一种规律的使然。西方公司理财目标大致经历了利润最大化、净现值最大化、资本成本最小化、股东财富最大化、公司财富最大化。有一段很长的演化时期，是一个从追求最大利润到兼顾各方利益以及维护社会生活质量的发展过程。这使得西方发达国家的许多公司已从单纯的利润追求中超越出来，运用更加先进的管理办法去实现更大利润来扩充公司的资本。

由于西方公司理财目标的各种观点与理财实际结合紧密程度以及操作性的强弱，理财理论界的分歧主要集中在利润最大化、财富最大化和超利润目标这三种观点之中。利润最大化目标观点在西方理财理论中是根深蒂固的，西方许多经济学家都以利润最大化来分析、评价公司行为和业绩。超利润目标是非经济的，它体现了人本思想和社会责任，是对公司生存发展具深刻影响的一类经营目标，是受到利益群体和经营体制的制约下，经逐步的转变而形成的。不过，无论是利润最大化还是超利润目标都没有考虑资金时间价值和风险问题，财务决策往往带有短期行为倾向。而财富最大化目标正好能克服上述缺点，弥补不足。它通过公司财务的合理经营，采用最优财务政策，在考虑货币时间价值和风险报酬的情况下，不断增加公司财富，使公司总价值达到最大。可见，三者各有优缺点，互为补充，使公司理财目标更具优化。

我国对公司理财目标的讨论也有利润率最大化、产值最大化、经济效益和社会效益最大化、资本增值、超利润目标、相关者利益最大化、公司价值最大化和资金运动合理化等观点。为便于分析，我们把上述目标分成五个类别作简要说明。

产值最大化。是具有中国特色的财务目标，是建国后实行高度集中的计划经济体制的产物。其固有的局限性在实践中逐步暴露出来：只讲产值、数量，不求效益；只重生产投入，不顾销售挖潜。不过，为适应建国初期严重的经济短缺状态，在当时也起了很大作用。改革开放后，社会物质财富有了巨大增加，产值最大化目标便不能适应新经济形势发展的需要了。

利润最大化。很长时间以来，一直将其作为公司理财目标。它的主要缺点是：“利润”是会计利润，存在被操纵的可能性，难以公正揭示公司业绩，且忽略了时间风险价值，并易导致公司理财的短期行为。但由于其直观、简便，传统意义深，故仍被大多数公司所采用。

股东财富最大化。随着经济体制改革的深入，一大批股份制公司在我国相继建立。很大程度上受西方理论的影响，现我国公司直接将股东财富最大化作为理财目标，它考虑了时间风险因素，一定程度上克服了公司理财的短期行为；但股东财富计量标准不明确，操作性较差，且在我国不存在有效市场时,单纯以股价计量，可导致公司经营者为维持股价而作出短期行为或其它不利于公司发展的决策。

公司价值最大化。此目标不仅为股东服务，且关注所有利益主体，包括债权人、职工、政府、顾客和供应商等，具有股东财富最大化的优点，可看作更优目标的选择。

经济效益和社会效益最大化。该目标论的出发点是社会共同富裕的基本标志。因为市场经济条件下仍强调为人民服务，为社会服务。但过于笼统，实际上是国家的宏观经济目标。

可以看出，公司理财目标的选择和确立，建立在对公司本质不断加深认识的基础上，是人们对公司理财的美好愿望，然现实中公司理财目标并不完全为股东、债权人或利益相关者服务，而是直接、主要地为公司管理者服务。理智的财务经理所作的往往是现实的选择，追求的是自身的效用最大化。

三、公司理财现实目标的确定

由于所选角度、所站立场的不同，如今公司理财界对理财目标的讨论可谓百家争鸣。实际上，任何一种公司理财目标都是一定政治经济环境下的产物,理财目标因此受其影响约束，为其服务。

一定的社会政治环境中，不同的利益主体间形成了不同的利益关系，具体到财务上则表现为不同的财务关系。财务关系是指公司与其他经济主体之间的经济利益关系，是以法律形式规范和固定的。由此又引出运用公共关系的方法来处理财务关系及其他财务公共关系。公司对外财务公共关系主要包括：筹资活动中，公司与债权人和投资者发生的联系；投资活动中，公司与被投资公司发生的联系；资本营运过程中，公司与外部供销单位和内部各部门发生的联系；分配环节中，公司与投资者、职工、内部单位和国家发生的联系；…公司内部财务公共关系主要指财务部门与其他部门、职工间的关系。只有正确处理好公司的财务公共关系，在遵循局部利益与整体利益、长远利益与当前利益相结合，互惠互利的前提下，齐心协力才能达到目标。也就是说，公司理财所追求的目标，是理顺公司财务公共关系的结果，以公司财务公共关系为基础,是不同层次理财目标的有机结合。

笔者认为，公司理财应明确其基本目标和具体目标，并应重点研究具体目标。将理财目标区分为基本和具体目标是必要的，因为它把公司管理的一般性和公司理财的特殊性有机结合起来，既反映公司管理总要求，又反映公司理财的特点。这在实践上有助于公司理财人员明确自己的工作目的和职责，理论上有助于建立公司理财目标理论体系。

（一）公司理财基本（或总体）目标

公司理财基本目标是指在公司理财活动中起主导作用的目标，是引导公司理财行为的航标。应同公司总目标一致，反映了公司理财活动与其它管理活动的共同目标。它直接制约其具体目标，具体目标又必须服从或受制于基本目标。具体目标如偏离了基本目标，就失去其存在的意义。

确立公司理财基本目标应符合三个要求：1、短期利益与长远利益相一致；2、经营风险与经营收益要均衡；3、公司利益、所有者利益与社会利益相协调。据此要求，公司理财基本目标应该是：不断提高社会效益和公司经济效益。公司作为一个社会经济组织，要对所有者负责，对公司发展负责，对社会负责，并不断提高社会经济效益。公司是以向社会提供产品和劳务为基本职能的，其有效履行社会责任是提高社会经济效益，中心问题是不断提高公司经济效益。而反映公司经济效益好坏不是一个指标，而是一组指标体系。主要包括：公司利润不断提高，公司资本保值和增值，每股收益和现金股利的稳定增长…，而公司价值的大小是其中最重要的指标，在没对公司理财目标进行层次划分时，许多学者把这指标作为某一公司理财目标是有一定道理的，但这里是对这几个指标的总括。

公司价值是指公司全部资产的市场价值（股票与负债市场价值之和）。通俗说就是公司本身值多少钱。在对公司进行评价时，看重的不是公司已获的利润，而是公司潜在的获利能力。可见，所谓公司价值应是公司所有资产（包括有形和无形）在市场上的价值，即将公司全部资产拿到市场上去评价，考察其交换的价值。这种评价反映了公司的现实盈利能力、公司形象和公司对社会的负责程度。公司价值最大化是通过公司财务上的合理经营，采用最优的财务决策且在充分考虑资金的时间价值和风险报酬情况下，保证公司长期稳定发展使公司总价值达到最大。此论述的基本思想是将公司长期稳定发展摆在首位,强调在公司价值增长中满足各方的利益。其内容包括风险与报酬的关系，股东与相关利益者的关系，公司与职工、债权人和客户的关系以及公司形象和对国家政府的适应变革…。

公司价值最大化目标考虑了取得报酬的时间因素，并用资金时间价值原理进行了科学的计量，克服了公司短期行为，考虑了风险与报酬的联系，能有效地制约理财人员不顾风险大小而片面追求利润的倾向。更重要的是，此目标符合我国现阶段的国情，它使理财主体财富增长的目标得以体现，考虑了公司在发展过程中应兼顾的各方利益。

由于公司价值最大化目标的优越性越来越受到重视，并逐渐为众多公司所采用。不过，在操作过程中，关键问题是如何合理计量。大多数学者认为，从理论上讲，公司价值可通过以下公式进行计量：

式中：V —— 公司价值

 t —— 取得报酬的具体年份（时间）

 ____ 第T年的公司报酬（通常用现金流量表示）

 i —— 与风险相适应的贴现率

 h —— 取得报酬的持续时间（持续经营条件下，n →∞）

从上式可看出，公司总价值与FCFt成正比，与i反比。即公司价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。我们知道，风险与报酬是同增的，报酬越大，风险也越大；报酬的增加以风险为代价，而风险的增加将直接威胁公司生存。公司价值只有在风险的增加和报酬达到较好的均衡时，才能达到最大。实践中，可通过资产评估来确定价值的大小，由专业资产评估师进行评估，采用科学方法、法定程序，因此评估结果较符合资产的市场价值。当然也应考虑到，资产评估通常是在公司经营方式变更、资产流动、产权变更时采用，而在公司日常管理、业绩评价中采用时工作量就较大。

在市场经济条件下，不论是现在或将来，考虑或不考虑时间价值，不断提高公司利润（最大化），都将成为公司追求基本目标的一项重要指标。公司利润也涉及到各项经济指标。只有利润指标提高了，才能保证公司其他经济指标的提高。在公司利润不断增长的前提下，使公司资本达到保值或不断增值，使每股收益和现金股利稳定增长。

公司价值最大化作为公司理财和基本目标，相对于选择利润率最大化、产值最大化、经济效益和社会效益最大化、资本增值、超利润目标、相关者利益最大化等理财目标更有如下的优点：

一是考虑了资金时间价值；

二是强调财务管理决策时风险与报酬要均衡；

三是能克服管理决策上的短期化行为；

四是考虑了机会成本(如股东要求的报酬率)；

五是注重在企业发展中股东、债权人、企业职工、政府的利益关系的协调，调动各方面的积极性；

六是减少企业管理当局操纵盈余的行为，贯彻现金至尊的观念。

（二）公司理财具体目标

公司理财具体目标是指在基本目标的制约下体现理财特点的目标。其特性有：1、直接性。是理财人员的直接目标；2、特殊性。除具有目标的一般涵义外，更重要是反映了理财的特点，不同于其他管理活动目标；3、独立性。很大程度上是通过理财人员主观努力独立完成的。公司理财具体目标存在于理财活动的进程中，是通过理财活动来实现的；其受制于基本目标，又是基本目标得以实现的基础。因此，研究公司理财目标，具体目标是重点。只有让理财人员明确公司理财的具体目标，通过自身努力去完成，才能保证基本目标的实现。

公司理财具体目标应满足三个要求：1、相当明确；2、比较具体；3、理财人员主观上能够控制。据此要求，公司理财具体目标应为：

合理筹集资金，满足生产经营需要；

改善公司财务状况，提高偿债、经营和盈利能力；

制定合理分配政策，提供最佳分配方案。

资金好比公司的血液，是公司生存和发展的前提。公司创建，开展日常业务，扩大生产经营规模，开发新产品，都需要资金。筹资是公司资金运动的起点，是决定公司资金运动规模和生产经营发展速度的重要环节。合理确定公司资金需要量和选择筹资方式，适时、适量地筹集资金，满足生产经营的需要将成为公司理财的首要具体目标。公司筹资目的是为通过利用资金来创造利润，实现公司总体目标。公司理财人员在运用资金时，要讲究用财之道和投资效益，有效地投放和运用资金，不断改善财务状况，提高偿债能力、经营能力和盈利能力将成为公司理财的另一具体目标。

良好的财务状况是指公司在遵守国家政策、法规和财经制度的前提下，按资金管理要求，合理占用，有效使用资金，加速资金周转，提高资金报酬率。一般由公司偿债能力、经营能力和盈利能力指标反映出来。公司支付能力也就是公司偿债能力，其强弱是公司财务状况好坏的重要标志之一。有效地维护公司偿债能力的合理化程度，是财务工作中提高公司盈利能力的条件和手段，可见增强公司偿债能力应作为理财人员的一项工作目标。

公司经营的目的在于使资金不断增值，而公司只有不断努力提高其盈利能力，才能实现基本目标。公司资金每周转一次，就能给公司创造一定的收益。公司在一定时期内利用资金周转的次数越多，其创造的收益就越大，综合盈利能力就越高，故努力提高资金周转率也是一个重要的工作目标。

以上三个能力既统一又矛盾，理财人员的具体工作目标就是通过自身努力来协调和处理好公司偿债、经营和盈利能力间的复杂关系。公司在制定收益分配政策时，要明确收益额对内部融资的影响，理财人员也应据公司的经营环境、方针、财务状况和经营成果，正确制定收益分配政策，提供最佳的分配方案。

（三）公司理财基本目标和具体目标之间的关系。

公司理财目标按其涉及的范围大小，可分为基本目标和具体目标。基本目标是指整个企业财务管理所要达到的目标，决定着整个财务管理过程的发展方向，是企业财务活动的出发点和归宿。具体目标是指在总体目标的制约下，从事某一部分财务活动所要达到的目标。总体目标是各个具体目标的集中表现，具体目标是总体的明细化。公司理财基本目标是企业各项财务活动的共同目标，对于公司理财具体目标起着主导作用和支配作用，因而又称为财务管理的主导目标、总体目标。

（四）公司理财目标的可操作性与评价指标

公司目标是公司中最高、最抽象而最理想化的目标，理财目标必然是其在某种程度上的细化，具可操作性。就是可计量测算，制定出量化的标准。但有时表现为可操作性，如决定公司资金配置行为的努力方向，能够追溯到具体管理部门和人员的职责履行情况，使之成为其日常活动的指南，且部门和人员能够通过自己的活动来帮助实现这个目标。总之，公司理财目标的可操作性成了理财目标的另一个条件。

因为理财目标并非就是理财的评价指标，而公司理财目标具可操作性，故理财目标有对应的目标评价指标。再者，公司理财目标评价指标是目标的量化形式，而理财目标具内在结构，所以其评价指标应是一个完整的体系。比如：在以利润最大化为基本目标时，可考虑建立以下几个指标：1、净资产收益率。要提高净资产收益率，须不断提高税后利润，销售收入，降低产品成本，提高销售利润率。2、成本费用利润率。即公司在提高利润的决策中，应重点放在降低成本费用上。3、流动比率和资产负债率。是考察公司短期偿债能力的主要指标，负债经营已成为现今普遍的现象，但负债多少，能否到期偿债是公司是否破产和投资者投资、债权人借贷的评判标准。

以上指标在现代公司现实理财中经常采用，起了很大的作用。当然在某些方面还不完善，值得我们进一步探究。

五、结论

实现现代公司理财目标，是一项系统的公司理财工程：1、要以优化资源配置为核心，加强资金管理。财务人员应紧密配合公司的发展，认真研究资源配置，在筹集资金、运用资金等方面满足公司经营的需要，提高资金使用效率，减少资金运用成本，创造出最佳的财务结构。2、抵御财务风险的能力。3、建立科学的内控机制，及时纠正经营偏差。建立一支符合现代公司发展的会计队伍。

参 考 文 献

1、罗伯特·C·希金斯：《.财务管理分析》，北京:北京大学出版社，1998 

2、欧阳令南：《公司理财》，中国经济出版社，1997

3、荆新,袁淳：《所有者财富最大化与企业价值最大化的比较分析》，财会月刊，10/2000

4、荆新,王化成,刘俊彦：《财务管理学》，中国人民大学出版社，1998

5、王化成：《财务管理目标的国际比较和我国的现实选择》，财会月刊，8/2000