浅析企业财务管理目标及其定位

目 录

内容摘要2

一、我国企业财务管理概述3

（一）我国企业财务管理环境3

（二）财务管理目标的特征4

二、财务管理目标主流观点的演进及评价5

（一）利润最大化理论5

（二）每股收益最大化理论6

（三）股东财富最大化理论6

（四）企业价值最大化理论7

（五）利益相关者利益最大化8

三、企业财务管理目标的选择与定位8

（一）企业经济价值最大化9

（二）企业社会价值最大化9

四、总结9

参考文献10

内 容 摘 要

随着现代企业制度的建立和不断完善，财务管理在企业管理中的价值愈发突出。近十多年来，我国财务管理理论界对财务管理目标进行了广阔的探讨，比较有代表性的有利润最大化、每股收益最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和利益相关者利益最大化。而各种观点之间也存在着逐步发展的渐进关系；并与经济学、社会学的发展互相交织融合，呈现出纷繁复杂的局面。科学的设置财务管理目标，对优化企业理财行为、实现财务管理的良性循环具有重要意义。本文将结合我国特殊的财务管理的环境，比较分析几种财务管理目标的主要观点，探讨适合我国企业财务管理的目标。

浅析企业财务管理目标及其定位

财务管理目标是财务行为运行的目的，是人们从事财务管理实践过程中所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。确立合理的财务管理目标，无论是理论上还是实践上，都有着重要的现实意义。

一、我国企业财务管理概述

（一）我国企业财务管理环境

从计划经济向市场经济体制过渡的过程中，必然引起企业治理结构、金融市场、企业经营权利的变化，并由此影响财务管理目标。与计划经济相比，市场经济条件下的财务管理具有很大的不确定性，企业承担巨大的财务风险。特别是加入WTO后，我国企业理财将会受到很大的冲击，财务管理环境发生了巨大的变化，企业财务管理目标不再仅局限于对资金的管理，而扩展到企业外部的各个方面。企业只有明确其所处的财务管理环境，并对其做出正确的评价，才能为企业的财务管理目标进行正确的定位。目前，我国企业财务管理环境的现状体现在以下几个方面：

现代企业制度

目前，我国还存在政企不分、企业财权没有真正回归企业的现象。企业面临着各种指标和摊派，不能有效地进行自主理财。但随着现代企业制度的改革和公司治理结构的建立和完善，以董事会为核心的现代企业制度的建立，必将改善我国企业的理财环境。

法律环境

我国的经济法律规范必须与WTO的规则相适应，这就改变了我国企业财务管理的法律环境。企业不仅要遵守《公司法》、《证券法》、《企业财务通则》等国内法律规范，而且要遵守WTO的各项规则。

金融市场

我国的金融市场经过近20年的发展，逐步建立和完善，随着中国加入WTO，企业所面临的金融环境更加复杂，金融工具增多，这就促使企业加强财务管理工作，把企业的价值拿到市场上去衡量，同时，由于金融市场的人为扭曲，又使企业不能完全依赖市场，应结合自身的特点，建立适合自身发展的目标体系。

社会经济环境

近20年来，我国经济迅速增长，企业的财务管理水平也得到了空前的发展，但是，因为经济增长的周期性，又对企业的财务管理造成一定的影响，给企业的理财活动带来一定的风险。另外，随着知识经济的到来和可持续发展理论的提出，企业更加重视生产力要素中最积极、最活跃的因素——人对企业价值的贡献。可持续发展理论促使企业重视经营的“外部效应”，考虑公众对企业经济效益和社会效益的评价，从而更重视企业的环保能力和科技创新能力。

（二）财务管理目标的特征

合理的财务管理目标是企业进行有效的财务管理的前提，而合理的财务管理目标应具备以下特征：

可计量性

可计量性是财务管理的首要特征。合理的财务管理目标应当可以准确计量，具有明确、具体、定量化的财务指标，使其具有较强的可操作性。

一致性

一致性是指财务管理目标应当与企业经营目标保持一致。财务管理活动作为企业经营管理活动的一部分，应当服从企业的经营目标。

明晰性

明晰性是指企业确立的财务管理目标必须概念清楚、措辞准确、内容明确。在管理目标中，企业所确立的财务管理目标是企业理财工作的方向，是落实企业经济责任的条件和手段，是检查考核企业经济责任执行情况的标准。只有目标具有明晰性，才可使目标管理方向明确，便于分解落实，有利于目标完成和执行情况的检查考核。

可控性

可控性是指企业的理财目标可以分解落实到各部门，形成具体的指标。这些指标应当是企业和各部门单位控制得了得。目标具有可控性是目标管理对目标确定的基本要求。财务管理目标是评价财务管理活动绩效的标准。作为一个标准，其实际值得大小必须是企业管理层能够掌控的，若存在大量的不可控因素，必然会降低评价结果的可信度。例如：以股东财富最大化作为财务管理目标，由于股东财富等价于股票市价，股价的上涨和下跌表明了股东财富的增加和减少。但股价除了受公司自身业绩的影响外，还受利率变动、通货膨胀、政治形势、市场信心等不可控因素的影响。因此，无法使用股价的高低来评价企业的财务管理成效。

层次性

层次性是指企业的财务管理目标不是单一的，也不是多个目标机械的组合，而是在具有内在逻辑联系，适应多因素变化的综合目标体系。依据财务管理目标涉及的范围，财务管理目标可分为整体目标、分部目标和具体目标。

利益均衡性

企业财务管理活动既涉及所有者得利益，也涉及其他利益相关者得利益。因此，在确定企业财务管理目标时，不能仅考虑某一方的利益，必须实现各方利益的均衡。以股东财富最大化目标为例，其只强调股东的利益，对其他关系人的利益的重视度不足，因此其作为企业的财务管理目标时存在严重的瑕疵。

二、财务管理目标主流观点的演进及评价

我国的财务管理目标经历了1978年提出的单一的以利润最大化为目标后，迎来了众多学术观点百家争鸣的局面，具有代表性的观点有以下几种：

（一）利润最大化理论

这是一种较为古老的财务管理目标理论，在亚当·斯密的古典经济学时代，理性经济人假设必然导致企业的主要目标锁定在盈利上。利润最大化也就自然而然的成为适合的企业财务管理目标。这种理论自然有其合理性，这一管理目标理论的支持者认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多；利润是企业积累的源泉，利润最大化使企业经营资本有了可靠的资金来源；企业为追求利润增长，就要努力增加节支，改进技术，加强管理，提高劳动生产率，降低产品生产和销售成本。这些都有利于企业合理配置资源，提高经济效率；利润指标简单明了，易于理解，便于本人们接受。因而这一目标在实务中被广泛采用。从1978年末开始，我国实行了经济体制改革，由于旧体制的主要弊端是权利过于集中，企业既无压力也无动力，因而改革是沿着“放权让利”的思路展开的，对国有企业先行实行了企业基金、利润留成、利改税、承包制以及利税分流等改革措施，企图用利益机制来激发企业的活力。国家把“利润”作为考核企业经营业绩的首要目标，把企业职工的经济利益同企业实现利润的多少紧密地联系在一起，这使得“利润”逐步成为企业财务管理追求的主要目标。

然而，该目标也存在着许多自身难以克服的缺陷：一是利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金的时间价值，难以对不同时期获得的利润大小做出判断；二是利润最大化没有能有效的考虑风险问题，可能会导致企业管理当局不顾风险大小而去追求更多的高额利润；三是利润最大化往往使企业财务决策带有短期行为倾向，容易导致企业只顾目前的最大利润，而不顾企业的长远发展，忽视社会效益和宏观效益；四是在企业“内部人控制”问题难以解决的情况下，易引发企业认为操纵利润，致使会计信息失真。在我国企业普遍出现的那些弄虚作假、急功近利、不顾风险地盲目投资等现象，与利润最大化目标是密切相关的。 

（二）每股收益最大化理论

20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标，这一目标在科学上更进一步，因为这里的“收益额”有时间概念，且“每股”又有投入资本概念，它是一定时间内单位投入资本所获收益额，充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系。但此目标存在四个缺陷：第一，它未能体现获取未来收益所面临的风险，没有考虑风险因素；第二，它没有考虑企业股利方针对股票市价的影响。如果企业的目标只是为了每股收益最大，企业就决不会支付股利。第三，它只考虑了股东（特别是大股东）这一特殊产权的需要，带有片面性；第四，与利润最大化一样，无法避免企业管理者决策的短期行为倾向。

（三）股东财富最大化理论

20世纪80年代后，西方财经理论界在批判“利润最大化”目标的基础上提出了“股东财富最大化”目标。股东财富最大化指在通过财务上的合理经营为股东带来的最多的财富。这种观点认为，股东创办企业的目的是扩大财富。他们是企业的所有者，其投资的价值能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在理论上，股东财富可用“归属于股东权益的净现金流量的折现值之和”来计量。在实际工作中通常同公司股票的市场价格来计算股东的财富，即股东财富是由股东拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。在股票数量的一定条件下，当股票市价最高时，股东财富也就达到最大，因此，股东财富最大化又演变为“股票市价最大化”。

与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标有其积极的意义：科学地考虑了风险因素，因为风险地高低，会对股票价格产生重要影响；能够在一定程度上克服企业在追求利润上的短期行为，因为当前利润和预期未来利润均会影响股票价格；该目标可用每股收益、股利支付率等指标来表示，容易量化，便于考核和奖励。

但股东财富最大化也存在一定的缺陷：只适用于上市公司，对非上市公司很难适用；如果经营者为满足股东要求，一味追求股票价格上涨，会带来一系列不利后果；只片面强调股东利益，而忽视债权人、职工等其他利益相关者得利益，不利于企业的持续、健康发展；影响股票价格的因素并非都是公司所能控制的，不可控因素不能作为企业财务管理目标。现阶段，我国证券市场刚刚起步，股票价格和企业业绩没有必然联系，股票价格不能完全反映上市公司股东财富的大小。因此，股东财富最大化作为我国企业的财务管理目标，不能真实反映企业的财务业绩。

（四）企业价值最大化理论

针对股东财富最大化目标的缺陷，理论界又提出了“企业价值最大化理论”。企业价值最大化是指企业通过合理经营，采取最优的财务政策，并考虑货币的时间价值和风险报酬之间的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业价值不仅包括已取得的利润，还应包括潜在的获利能力。以企业价值最大化作为财务管理目标，将企业取得的报酬按时间价值进行计算，考虑到了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有效地避免企业短期行为的发生，有利于社会资源合理配置以及社会效益最大化的实现。有利于调动各利益主体的积极性，共同关注企业的发展。有学者指出：现代企业理论认为，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般员工等缺一不可，各方都有各自的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制。企业财务目标应与企业多个利益集团有关，是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，但在一定时期一定环境下，某一集团利益可能会占主导作用，从企业长远发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团利益于不顾。而企业价值最大化这一目标与相关利益者目标相吻合，保证企业战略发展的长期性、考虑风险及货币时间价值的风险性和时间性等特征。因此，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业财务管理目标的最优目标。

（五）利益相关者利益最大化

利益相关者利益最大化理论认为由于社会分工的日益深化和市场竞争的不断加剧，企业的经营风险不断增大，风险程度者的范围也随之扩大，由过去单一的股东程度风险，变成了现在的股东、经营者、债权人、职工以及政府等相关者共同承担，利益相关者利益最大化就是上述各方面关系人的利益达到最大化。该观点认为，利益相关者利益最大化是实现社会财富最大化的前提，有利于协调股东与经营者之间的矛盾以及股东与职工、债券人之间的关系。

但实际上，企业实现的利润仅仅是一个“蛋糕”而已，不管其有多大，在分配中必然会出现此多彼少的问题，不可能出现全部最大化。全部的最大化很可能会导致分配的平均化，阻碍企业的发展。另外，企业的根本价值在于为社会创造财富，利润是企业创造财富的前提，包括股东在内的的各个利益相关者得利益只有在企业实现利润的情况下才能得到保证。而县阶段我国很多企业处于连年亏损状态，利息相关者利益无从谈起。因此，利益相关者利益最大化现阶段只能在理论上讨论，在现实工作中还无法运用。

三、企业财务管理目标的选择与定位

现代企业理论认为，企业是股东、债权人、职工甚至政府等多边契约关系的集合。以上介绍的财务管理目标均存在着缺陷，根本原因在于它们都不完全具备财务管理目标所需具备的多项特征，特别是层次性特征。企业的财务管理目标应该是复合式的目标体系。在目标体系内，各个层次互相影响、相互补充。财务管理目标具体可分为三个层次：第一层次，财务管理的基本目标随着经济的发展和社会的进步，财务管理的环境会发生变化，要求企业对其财务管理的目标进行重新定位；第二层次，财务管理的操作性目标。企业财务管理的目标易于理解，但过于抽象，在财务管理中不具有可操作性，需要将其分解成具体目标，应用于财务管理的实践；第三层次，财务管理的效率性目标。如果考虑到各方的利益或者要求，面面俱到，必然会损伤效率，影响企业价值增加得速度，并最终损伤利益相关者利益。

因此，我国企业财务目标的选择应符合我国国情，符合社会主义基本经济规律，强调社会财富的积累，协调相关各方利益，最终追求企业整体价值的最大化。企业整体价值最大化从内容上来划分，应包含：企业经济价值最大化和社会价值最大化两部分。

（一）企业经济价值最大化

企业经济价值最大化，体现为企业经济效益最大化，用量化的指标反映为经济增加值率最大化。企业经济增加值最大化目标模式市指企业通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险与保持的关系，在保证企业长期稳定的基础上，追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。企业经济增加值与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比。只有在风险和报酬达到最好的均衡时，企业增加值才能达到最大。

（二）企业社会价值最大化

企业社会价值最大化，从社会关系的角度出发，企业财务目标除了考虑经济效益外，还应对社会群体负责，这便是社会价值最大化，企业价值最大化要求企业必须尽到自己的社会责任，保证产品质量、降低资源消耗、维护社会公共利益，合理使用资源，并承担一定的社会义务。

企业经济价值目标和社会价值目标的统一，企业经济价值目标和社会价值目标既相互联系又相互矛盾，二者互相依存，相互促进。经济价值最大化目标实现了，有利于合理利用自然资源，保护生态环境，有利于解决就业等等，从而促进社会价值最大话目标的实现。反过来，合理利用资源，提高产品质量，降低消耗，加强环境的保护，履行社会责任，增加企业信誉，这无疑有助于经济价值目标的实现。因此，现代企业的财务管理必须在经济价值目标和社会价值目标的双重作用下，使企业整体价值达到最大化。

四、总结

我们可以发现，没有也不可能有一支财务管理目标理论能够统一各种分歧，或多或少的都表现出各自的优势与劣势，企业要确立的财务目标不应该是单一的其中某一个，应该根据企业所处的成长阶段和所处的经济大环境来确立适合自己发展的复合式财务管理目标。无论是兼顾资本和知本所有者利益最大化，还是企业股东权益最大化下的企业价值最大化，最重要的是要保证企业财务目标的可持续性，以及在财务管理目标下的创新，只有这样，企业才能实现其在不断提高可持续综合竞争力下的持续经营，最终实现企业整体价值最大化。而这需要进一步的研究与探析。

参 考 文 献

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[5]张功军. 我国企业财务管理改革之展望. 中国总会计师,2009(04)

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