企业并购风险分析与控制

摘  要

 在当代市场经济环境下,企业并购作为一种资本运作的高级形式越演越烈。但企业并购是一把双刃剑，有收益的一面，也有风险的一面。企业并购风险是企业在并购过程中不能达到预定目标的可能性以及因此对企业正常管理、经营所带来的影响程度。在国内外学术界，对企业并购与并购风险的研究也有了空前的发展，为促进企业并购事业作出了巨大的贡献。
 本文从解释企业并购的概念、必要性与风险现状着手,采用模型分析的方法从理论上去阐述企业并购风险的一般性问题。接着以企业投资风险的类别为依据，并购风险可以划分成系统风险和非系统两大类风险，系统风险主要有市场体系风险、法律风险、社会环境风险；非系统风险主要包括战略风险、财务风险、反并购风险、经营和文化整合风险，并详尽地分析了各类风险的由来与特征。
 本文再通过对M公司海外收购案例进行探讨，总结出成功企业避免并购风险的经验。并在此基础上，为了更好地管理风险、控制风险，防止和减少损失，提高企业并购的绩效，对如何控制企业并购风险提出了一些自己的看法与见解，以及为企业进行并购活动时，如何识别、控制风险，提供一定的参考。比如，在诸多的并购风险中，我们要抓住最难以控制的风险，充分整合并购与被并购企业的现有资源；关注外部环境，调整企业战略，实行合理的财务融资方式；同时并购企业之间的人力资源与制度文化冲突提供科学的解决方案，这些都是并购风险控制中最为关键的工作。

  关键词：企业并购   风险分析   风险控制

Abstract

 Under the environment of market-oriented economy at present age ,the merger and acquisition of corporations have been more and more drastic as an advanced form of capital operation .But M&A has two sides, beneficial and risky .M&A risk is the possibility that can’t fulfill the expected profit and that influences the normal enterprise operation .In academic field domestic and abroad ,the rapid development for risk research has made great dedication for corporation M&A.
 This paper starts from explanation of the concept for enterprise M&A ,necessity and risky status of nowadays ,and make clear of the general question theoretically by possibility model analysis .According to the classification of investment risk, M&A risk has been classified as systematic and unsystematic risk ,and analyzes deeply the origin and characteristic of all sorts of risk.
 By probing into the case of  Jing dong fang corporation M&A abroad ,this paper sums up the successful experience of avoiding M&A risk. And based on this, the writer brings forward his own viewpoints in order to manage and control risk, prevent and decrease the loss ,improve the performance of M&A for reference of successful merger and acquisition .For example ,we need to catch hold of the most difficult question in many risks ,and make use of the existed resources from the M&A enterprises by attention of autward environment and adjusting corporation strategy.And we should adopt the reasonable and the least risky finance. Besides these ,the human resource management and the conflit of organization culture should be solved between two M&A companies .All of these are the most important things for controlling the M&A risk .In all, this paper brings some innovation from the construction and content in this field.
 

Key words: Corporation M&A    Risk Analysis      Risk Controlling

 
目  录

中文摘要………………………………………………………………………………………2
英文摘要………………………………………………………………………………………3
目  录…………………………………………………………………………………………4
一、绪论………………………………………………………………………………………6
(一) 研究背景…………………………………………………………………………………6
(二)国内外对企业并购风险的研究……………………………………………………………6
二、企业并购及其风险理论初探………………………………………………………………
(一)企业并购的概念与形式………………………………………………………………
(二)企业并购的必要性……………………………………………………………………
(三)并购风险现状与风险评估模型………………………………………………………
三、企业并购风险类型…………………………………………………………………………
(一)系统风险…………………………………………………………………………………
 1.市场体系风险………………………………………………………………………
  2.法律风险……………………………………………………………………………
 3.社会环境风险………………………………………………………………………
(二)非系统风险…………………………………………………………………………………
 1.战略风险……………………………………………………………………………
  2.财务风险……………………………………………………………………………
 3.反并购风险…………………………………………………………………………
 4.经营风险…………………………………………………………………………
 5.制度与文化冲突风险…………………………………………………………………
四、企业并购风险控制的思路与对策…………………………………………………………
(一) M公司海外收购案例分析………………………………………………………………
 1.M公司概况与收购动因…………………………………………………………………
  2.M公司海外收购…………………………………………………………………………
 3.M公司海外收购风险控制的成功经验…………………………………………………
(二)并购风险控制原则………………………………………………………………………
 1.战略为根………………………………………………………………………………
  2.研究与判断为基………………………………………………………………………
 3.细节为上………………………………………………………………………………
(三)关注外部环境,降低战略风险……………………………………………………………
 1.政策法律风险对策……………………………………………………………………
  2.战略风险控制………………………………………………………………………
(四)并购过程财务风险控制…………………………………………………………………
 1.改善信息不对称状况…………………………………………………………………
  2.目标企业价值确定……………………………………………………………………
 3.合理的融资方式………………………………………………………………………
  4.调整资产负债匹配关系…………………………………………………………………
(五)人力资源整合与制度文化冲突解决方案…………………………………………………
 1.人力资源整合…………………………………………………………………………
  2.制度文化冲突解决方案………………………………………………………………
结    论………………………………………………………………………………………
参考文献………………………………………………………………………………………
附    录………………………………………………………………………………………
后    记………………………………………………………………………………………

一、绪  论

  (一) 研究背景
 改革开放以来，随着中国经济的迅猛增长，企业并购交易升温的趋势明显，无论并购数量还是交易金额，均大幅攀升。伴随中国入世的实现，中国并购也进入WTO时代。2004年的并购事件中不仅有境外企业为了进入中国而长驱直入收购中国企业，也有中国企业大搞海外收购活动。中国企业不再只是被追逐的对象，如今也能频频出击：联想收购IBM个人电脑业务，石破天惊，引来无数国人关注；同为国有企业的上汽集团和蓝星集团因收购韩国双龙汽车上演同室操戈的一幕。更是平添一道风景，令世界为之侧目。
 并购是国内企业走向国际化的捷径，但是并购失败的案例可谓比比皆是，商海如战场，风险是随时随地存在的。国内市场尚且如此，国际市场就更不用说。这就引起了人们的思考：如何避免“成也并购，败也并购”的风险？大量并购失败的证据不得不引起我们的思考：在诱人的并购动机面前，我们是否审慎地评估过并购风险？作为风险主要承担者的收购方又该如何控制风险呢？基于这一问题，现有的企业并购理论并没有给出令人满意的答案。例如，企业并购效率理论认为，企业并购可以产生管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应从而增加企业价值；并购的信息理论认为，无论并购是否成功，都有极大可能使企业的股份上升，因为并购这一行动本身就向市场传递了目标企业的价值被低估或目标企业会采取更有效的经营策略的信息，从而促使对目标企业的重新估价；并购的代理成本理论认为，接管可以解决经理与股东之间的代理问题，减少代理成本，实现企业增值。从风险的角度看，这些理论都是假定在承担一定风险条件下企业如何实现价值最大化问题，而对如何在企业价值最大化前提下进行风险控制却被忽略。
(二) 国内外对企业并购风险的研究
 2001年中国财经出版社出版了一套《并购指南丛书》，该套丛书共有四本，由Alexandra Reed Lajoux与不同的合著者编写的，分别从并购的尽职调查、融资、整合角度分析并购。《尽职调查》一书指出并购的调查涉及行业财务报表审计、企业管理、文化、人力资本、市场营销等领域的经营管理审计；有关法律诉讼的合法性审计；收购协议及文档的审计；有关证券法、税法、会计规则、反垄断法、国际经济法、知识产权法、环境保护法、雇员法等涉及到经济、环境及人的法律。《并购融资与再融资》一书提出了影响并购融资的宏、微观因素；可以用以各种类型的并购交易的关键融资来源和融资工具，包括债务、权益、混合融资；以及如何根据并购双方的情况实际选择最合适的并购方式。《整合》一书从整合的前提条件、整合资源、整合过程以及整合公司责任等不同角度，以整体框架的模式就公司并购后的整合事项进行了系统全面的阐述。内容包括保留人力资源，兼并高级管理团队，兼并采购、销售、配送渠道；财务报表的合并、有效资源的整合；兼并后商标的保留、无形资产的整合。这套书的内容就涉及并购过程中存在的诸多风险，如决策风险、谈判风险、整合风险。
 而杰佛里·C·胡克也是从市场运作的角度出发,通过大量的案例分析,论述了兼并与收购的整个过程,包括企业如何选择合适的目标企业、交易中的主要风险、并购对企业财务及经营的影响、如何谈判、如何安排交易结构等。
 Anderson研究了并购整合中关于客户及供应商关系对并购绩效的影响,他认为并购后的整合过程失败是导致并购失败的重要因素,其中对外部关系特别是客户及供应商关系的整合尤其重要。并提出在并购交易时要充分考虑与客户及供应商关系处理问题,这是公司很重要的资源