市盈率与股市泡沫(一)

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【摘要】：

本文通过对市盈率和股市泡沫的研究和分析，并结合中国的实际情况，强调不能简单的用市盈率的高低来衡量股市是否存在泡沫，并对市盈率和股市泡沫的关系做了初步的探讨，进一步阐述了通过市盈率高低判断股市泡沫的利弊，以及利用市盈率调控股市泡沫的方法和途径。

【关键词】：市盈率、股市泡沫

【正文】：

市盈率是衡量股票市场是否存在泡沫的一个重要指标，但不存在一个固定的合理市盈率倍数来框量股市，不同的市场，不同的阶段，合理市盈率倍数不同，况且还存在不同口径的市盈率。股票市场是不可能不存在泡沫的，也不可以没有泡沫，否则经济增长就将难以实现，但是泡沫必须是可持续的，否则经济就将难以持续增长。“股市的变化总是领先于国民经济的变化。股市就像预报天气的晴雨表一样，可以成为预报国民经济状况的晴雨表。”（注1）中国的股票市场正面临着巨大的机遇和严峻的挑战，目前沪深股市的平均市盈率水平已降到20倍以下，有人认为中国股市已具备了很高的投资价值，而另一种观点则认为中国股市的泡沫依然严重。我们究竟应该怎样看待市盈率与股市泡沫的关系，以及怎样通过市盈率来调控股市泡沫，这对于我们的国民经济发展有着重大的现实意义。

一、市盈率的含义

市盈率又称股份收益比率或本益比，是股票价格与每股收益的比值。市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为20元的两只股票，其每股收益分别为2元和 l元，则其市盈率分别是10倍和20倍，也就是说其当前的实际价格水平相差2倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样20元价格购买的两种股票，要分别在10年和 20年以后才能从企业盈利中收回投资。

市盈率有两种计算方法。一是股价同过去一年每股盈利的比率，一般称之为市盈率Ⅰ。二是股价同本年度每股盈利的比率，也称市盈率Ⅱ。前者以上年度的每股收益作为计算标准，它不能反映股票因本年度及未来每股收益的变化而使股票投资价值发生变化这一情况，因而具有一定滞后性。买股票是买未来，因此上市公司当年的盈利水平具有较大的参考价值，市盈率Ⅱ即反映了股票现实的投资价值。因此，如何准确估算上市公司当年的每股盈利水平，就成为把握股票投资价值的关键。上市公司当年的每股盈利水平不仅和企业的盈利水平有关，而且和企业的股本变动与否也有着密切的关系。在上市公司股本扩张后，摊到每股里的收益就会减少，企业的市盈率会相应提高。因此在上市公司发行新股、送红股、公积金转送红股和配股后，必须及时摊薄每股收益，计算出正确的有指导价值的市盈率。

二、如何看待目前我国沪深股市市盈率的高低

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