浅析创业板市场投资策略(二)

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对很多创业企业而言，股东就是管理层，或管理层来自于大股东，即股东和管理层合二为一。而在国内现有的制度体系和法律框架下（如缺乏类似辩方举证、集团诉讼等对内幕交易、证券欺诈等进行有效制约的法律制度），对上市公司股东及其管理层的约束能力可能较弱。
如果企业估值过高，特别是极度偏高，股东在了解公司实际经营情况并非市场预期的情况下，将难以抑制产生减持套现的冲动。投资者应该明白，创业板市场本身是一个高风险市场，在国内制度与法律还不能有效约束内幕交易的情况下，应该谨防大股东利用信息优势高位套现。
2、对投资者来说，创业板市场的风险比主板市场高得多。
当然，回报可能也会大得多。就是那些缺钱的小企业，有良好的成长前景，可以融资的地方。目前的上海和深圳交易所交易的市场称为主板市场，为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场被称为创业板市场或者二板市场。美国的纳斯达克也是创业板市场。因此，创业板的成立最主要的作用是为有发展前景的中小企业提供融资
3、某些创业板企业不宜作为长期投资标的
创业企业一般以高新技术类企业为主，除具有一定的技术壁垒之外，一般不具备其他准入壁垒，如政府特许经营壁垒、资源壁垒、规模壁垒、资金壁垒、市场壁垒等，其被仿效和复制的难度不大，成本也较低。
创业企业运作满三年即可上市融资，因此，对多数创业企业而言，没有经历完整的经济周期检验，没有经历过危险情况的考验。而且，一般而言，创业企业在经营管理上往往带有较大的随意性，没有形成制度化与流程化的管理模式，管理水平可能难以应付危机时期的需要。一旦公司外部经营环境与条件发生巨大变化，往往难以做出及时与正确的应变。
4、海外市场经验提示我们最初的这两年投资创业板要谨慎
从海外创业板市场的发展状况来看，美国的纳斯达克市场、英国的AIM 市场和韩国的科斯达克市场是目前世界上发展较好、交易量较大、具有重大影响的创业板市场。这些市场在最初上市的两年时间内，当指数涨幅达到20%左右的时候，先后出现了大幅度回调。例如，美国的纳斯达克指数，在涨幅超过25%后的半年内迅速下滑，击破了正负分界线。1973年12月，纳斯达克指数再创新低。韩国与英国的创业板上市后，其指数的走势几乎与美国的纳斯达克完全吻合。
另一些发展状况不怎么好的创业板市场，则几乎没有多少起色。例如，日本和中国香港的创业板，一经上市，其指数便不断走下坡路。尤其是日本的佳斯达克市场，在上市后半年多，指数呈现大幅下跌走势。因此，从风险和收益的角度综合来看，投资者可以关注创业板市场，但不能忽视创业板市场的风险。
(二)目前投资创业板存在的问题
1、创业板上市公司股票被投资者爆炒,市盈率过高。
2009年10月30日,28只首次挂牌交易胡创业板股票出现了被爆炒的现象，个股悉数涨逾70%,其中10只个股股价翻番，28只个股在开市首日即因暴涨而被实施共计49次停牌.全日创业板市场总成交219.08亿元,至收市时28只新股的平均市盈率已高达111.03售,远高于主板和中小板的市盈率.同时,创业板上市公司股东的身家也扶摇直上.据全景网统计,按当天收盘价计算,首批上市的28家创业板公司共计诞生98位亿万富翁,其中有13位个人股东的身价超过10亿元.截止2009年11月30日创业板总市值和流通市值已分别达1438.69亿元和262.03亿元,28只股票的平均市盈率高达114倍。根据香港以及海外市场创业板的经验，挂牌之初首批登陆创业板的公司股票容易被热炒。在市场资金比较充裕的情况下，不排除创业板公司会有高价上市的情况，因此存在调整的可能，暗藏风险。同时，由于募集资金投资的显效时间可能不会太短，使得股票存在被过度炒作的可能。投资者要保持清醒，不要盲目追高。
2、投资者对创业板认识不足“跟风”投资现象严重
创业板上市初期的一年多，一部分投资者对其认识并不是很深刻，只是凭市场上一些道听途说的传闻知道创业板是高风险高收益产品，于是一些厌恶风险的投资者片面的只看了到风险，而对创业板敬而远之，还有一些投资者过多的看到是创业板的高收益而对随之带来的高风重视不足造成“跟风”投资，最后造成损失，这种现象在初期阶段并不少见。
3、投资者对创业板“两高一超”问题缺乏足够认识
创业板在发行和交易过程中存在“两高一超”现象，即发行价格高、市盈率高和资金超募，期间还出现短期破发现象。我们认为，这属暂时现象，必将随着创业板加大扩容、投资者理性回归和监管持续强化逐渐消除。造成这一问题的原因主要是发行制度市场化竞争度不高，在一定程度上存在机构询价的垄断性。加之，还由于社会上存在大量闲散资金，诸多散户投资者盲目抢购，对创业板企业成长非直线性及风险特征缺乏足够的认识。
4、创业板成长性问题重视不足。
创业板企业2010年半年报公布后，其业绩增幅略低于主板和中小企业板，有近30%的上市企业业绩有所下滑。某些舆论由此认为创业板企业缺乏成长性，与设立宗旨不相符，甚至有人说中国创业板是一个美丽的童话。我们认为这种说法并不符合实际情况。事实上，创业板与主板和中小板可比基数不一样。2008年度由于金融危机冲击，主板和中小板企业业绩增幅较低，进入2009年和2010年，由于我国经济率先复苏并持续平稳增长，因此主板和中小板企业业绩同比增幅较大，而创业板企业在2009年和2010年期间，其业绩增长处于持续平稳态势。此外，创业板企业上市后处于更加激烈的市场竞争中，市场不确定性加大，发展战略和内部管理处于新的调整和适应当中，业绩增长出现波动乃属正常，创业板持续高成长进入常态最少需三年。创业板企业中部分企业业绩下滑，某种程度上反映创业板企业之间开始出现分化，并随着时间的推移分化现象还将加剧，这是全球创业板市场普遍存在的客观规律，我国也不例外。
(三)创业板的投资风险
1、估值风险
创业板市场推出的是一批相对陌生的中小企业。这些企业，往往靠专利或者专业技术起家，无形资产比重高、成长性好、经营不确定性大。面对一批这样的企业，传统市场中的每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）、市盈率（PE）等估值指标在创业板市场可能会出现“水土不服”现象。如果投资者简单地将主板市场的投资策略、分析方法复制到创业板市场中去，投资风险会被放大。
2、公司经营风险
创业板市场上市公司发展潜力虽然可能巨大，但新技术的先进性与可靠性、新模式的适用面与成熟度、新行业的市场容量与成长空间等都具有很大的不确定性，投资者对创业板市场上市公司高成长的预期并不一定会实现，风险较主板大。
3、股价大幅波动风险
以下原因可能导致创业板市场上市公司股价发生大幅波动：
A、公司经营历史较短，规模较小，抵抗市场风险和行业风险的能力相对较弱，股价可能会由于公司的业绩变动而大幅波动。
B、公司流通股本少，盲目炒作会加大股价波动，也相对比较容易被操纵。
C、公司业绩不稳定，传统的估值判断方法可能不尽适用，投资者的价值判断可能存在较大的差异。
4、技术风险
创业板市场上市公司高科技转化为现实的产品或劳务具有不确定性，相关产品和技术更新换代较快，存在出现技术失败而造成损失的风险。
5、退市风险
公司终止上市后将直接退市，不再像主板一样要求必须进入代办股份转让系统。但公司退市后如符合代办股份转让系统条件，可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。
三、投资创业板的策略
（一）止盈止损原则
止盈原则就是在盈利时不要过于贪心，达到一定目标后可以先卖出，保住自己获取的利润，不让其轻易流失。在进入市场之前，除了仔细分析股价的定位以外，应根据市场的比价效应来确定获利目标。到达目标可以坚决出场，不要犯一般股民经常犯的“坐过山车”的错误，导致不赚反亏的结果。既要设定盈利的目标位，也应随时提防风险。止损就是避免更大的损失。入市之前就应考虑自己所能承受的最大损失，在选择好买进品种和买进价格以后，同时在关键的支撑位设好止损位，把可能发生的损失控制在最低限度，“留得青山在，不怕没柴烧”。
（二）“后发”决策，是炒创业板的重要
所谓”后发”,即要求投资者,不去凑热闹,要学会避开创业板新股上市第一天,某些个股由于人为的因素而可能被拉抬到吓人的高位,这时,我们定要沉得住气,应耐心坐等它疯狂宣泄之后的沉寂,一此”后发”之术,是市场内在的必然规律使然,是不以人的意志为转移的.
（三）确定合理的投资比例
投资者进行投资决策时，要考虑具体如何确定投资比例。创业板市场初期，市场容量不大，上市公司数量不多、股本小，并且有部分公司存在退市的可能，因此，投资者在资金分配上，不宜满仓买进创业板股票，而应按照一定比例先期投入市场。
（四）运用价值评估策略
投资创业板市场股票的一个核心问题是股价如何确定。传统的定价模型主要依据每股盈利乘以市盈率确定，但对于概念先行的创业板市场上市公司来说，这种方法则过于简单化。　
创业板市场股票估值中以下因素将起主导作用：未来盈利预期、行业平均市盈率、发起人商誉、股本结构、核心技术的评估值等。投资者可根据这些变量设定相关参数，建立估值模型，以确定合理的市价定位，然后以此为轴心参与股价合理波动。估值模型公式如下：
市价=每股盈利预测×行业平均市盈率×发起人商誉参数×股本参数×公司竞争力评估参数。

（五）采用顺势而为策略　　
根据国外创业板市场的经验，并结合国内市场投资行为分析，在创业板市场开盘后，会出现高度投机热潮，形成短期致富效应，导致市场抢短线的情况泛滥。投资者在选择投资策略时，应注意根据具体情况判断，顺势而为，并且尽量准确把握主力动向，紧跟主力步伐，共享创业板的财富效应。
（六）运用组合投资策略
操作方法是以传统的分散投资，兼顾风险与收益为主，这需要研究并选择好上市公司，确定投资组合。

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