刍议经济市场化与我国企业融资方式选择

目 录

[序论]

[主要内容]

一、企业融资环境和融资方式的选择…………………………… （2—5）

二、我国企业融资方式选择的变化 ………………………………（5-9）

三、解决企业融资难问题的对策…………………………………（9—12）

结论…………………………………………………………………（12）

参考文献：………………………………………………………（12-13）

内容摘要

企业维持正常的生产经营并求得新的发展,需要不断地筹集到资金。如何建立有效的企业新型融资体制,直接关系到我国企业能否走出困境,实现资本重组和资本结构优化,从而促进现代企业制度的建立,提高企业的市场竞争力。随着我国社会主义市场经济制度的建立和不断完善,迫切要求建立一系列符合我国企业发展现状的融资体制。本文从我国的融资环境，融资方式的种类及我国企业融资方式选择的变化,把企业融资方式的选择与我国经济体制市场化有机结合起来,探讨在经济市场化的今天,我国企业该如何合理的选择融资集资,降低资金使用成本的风险,加快企业的快速发展。

【关键词】市场经济 直接融资 间接融资

刍议经济市场化与我国企业融资方式选择

随着市场经济条件日益成熟,市场运行机制广泛影响着社会经济生活方方面面。企业要在这种形势下站稳脚跟,维持正常的生产经营并求得新的发展,需要不断地筹集到资金。近年来企业为了自身的生存和发展,使用各种方式进行融资。而这些方式方法是否有效,是关系到企业能否得到大量资金来巩固和发展,如没有合法而有效的方法筹集到一定数量的资金那企业的发展就要受到限制,甚至会因资金周转不灵影响生产发展致使企业倒闭。这一问题能否妥善解决已成为关系到企业生死存亡的大事。因此关注这一现象,探讨使用何种方式就显得十分必要。

一．我国的融资环境

企业是在一定环境下的各种经济资源的有机集合体。企业运营只有适应环境变化的要求，才能立于不败之地。企业面临的环境是指存在于企业周围，影响企业生存和发展的各种客观因素和力量的总称，它是企业选择筹资方式的基础。

企业制定筹资战略必须立足于一定的宏观环境之下，应考虑：１．政治法律环境。指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。２．经济环境。是指企业经营过程中所面临的各种经济条件、经济特征、经济联系等客观因素。我国经济继续保持平稳、高速的发展势头，物价得到有效控制，这一切表明，我国有巨大的市场潜力与发展机会，同时也为国内外大量的游资找到了出路。３．技术环境．是一个国家和地区的技术水平、技术政策、新产品开发能力以及技术发展的动向等的总和。全社会对教育的重视，对科技开发力度的加大，对科技人才的有计划培养，都将为企业发展创造有利条件。

企业微观环境是指直接影响企业生产经营条件和能力的因素，包括行业状况、竞争者状况、供应商状况及其他公众的状况，这是确定企业筹资方式的前提。一个良好的销售网络、及稳定的原材料供应商等微观环境，将十分有利于企业筹资的顺利实现。此外，笔者认为，企业的内部条件也应该属于企业筹资的微观环境。企业的内部条件包括：企业经营者的能力、人力资源开发的现状和政策、组织结构、管理制度，研究开发情况等。就筹资而言，企业内部条件达到一定的标准，才会吸引资金、技术进入企业，因此企业要得到实现企业扩张所需要的资金，应扎扎实实的做好企业的各项工作，赢得债权人和投资者的信任，他们才会将资金、技术交由企业使用和管理。

二．企业融资方式的选择

 在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：企业融资是指企业在发展扩张中筹集所需资金的行为。企业融资是为了满足企业战略调整、产业扩张、现金周转等方面的需要。企业通过融资行为改变资本结构，使资金得以形成、集中、积累、组合，同时形成相应的产权关系和权利、责任、利益格局。

 企业融资（也叫企业获得资本），不单纯是为企业发展聚集资金的问题，它实质上是一种以资金供求形式表现出来的资源配置过程。在市场经济条件下，资源的使用是有偿的，其他资源只有经过与资金的交换才能投入生产。内部资金积累和外部资金投入。内部资金是指企业留利折旧资金，而外部资金需要从金融市场上筹集，它的筹集方式又可划分为两种方式，即直接融资和间接融资。

 我国进入９０年代以来，随着资本市场的发展，企业的融资方式趋于多元化，许多企业开始利用直接融资获取所需要的资金，直接融资将成为企业获取所需要的长期资金的一种主要方式，这主要是因为：（１）．随着国家宏观调控作用的不断弱化和困难的财政状况，国有企业的资金需求很难得到满足；（２）．由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段，使银行不良债务急剧增加，银行自由资金比率太低，这预示着我国经济生活中潜伏着可能的信用危机和通货膨胀的危机；（３）．企业本身高负债，留利甚微，自注资金的能力较弱。

在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行这一中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，由于我国资本市场的不发达，我国直接融资的比例较低，同时也说明了我国资本市场在直接融资方面的发展潜力是巨大的。通过商业信用、企业发行股票和债券方式进行的融资均属于直接融资.所谓直接融资,是指不通过金融中介机构,由资金供求双方直接协商进行的资金融通。我国

的股票市场和债券市场从无到有，已经有了很大的发展，但是，从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的资金来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业，特别是非国有企业基本上与上市无缘，就使得通过银行的间接融资成为中小企业融资的主要方式。 间接融资则是由企业通过银行和其他金融中介机构间接地向资本的最初所有者筹资,它的基本形式是银行或非银行金融机构从零散储户或其他委托人那里收集来的资本以贷款、购买企业股票或其他形式向企业融资。 

无论是什么类型的企业,要想让企业稳步发展开创新的领域,获取更多资金,就必须选择好有利于本身发展,适合本国国情的融资方式,而不能盲目追求眼前利益,不顾将来利益,企业只有这样才能使之更好发展,并取得投资者的信任。就如我们通常所说的“借鸡生蛋”,如果我们不顾一切只看外表,借来一只根本不会生蛋的公鸡,那结果不光得不到鸡还会赔上精力和本钱。总而言之,企业要在市场经济中求得一片新天地,需要的是源源不断的筹集资金,而要想有源源不断的资金必需要选择一个适合自己的好的融资方式。

三．我国企业融资方式选择的变化

 在金融与企业的关系中,金融由原先作为财政的“出纳”转向相对独立的商业化经营,并担当企业融资中介,银行通过间接融资方式成为社会投资融资的主渠道,政府则从过去的对信贷规模和利率的严格控

制转到现在的通过存款准备金率、再贴现率和利率等金融杠杆来调节社会资金配置。由直接影响和决定着企业资产负债结构的固定资本投资来源结构来看，银行贷款的比重多较高，国有企业的大部分固定资产投资和几乎所有流动资金都依靠信贷资金。而自筹资金中有一部分事实上也来源于信贷资金。这样,在经济运行中便形成以银行间接融资为主导的融资方式,以社会资金为支撑、国家银行集中借贷、国家办企业的“借贷型经济”。随体制改革的深化,这种以银行为主渠道的融资体制产生出新的问题,这可以从两方面分析:其一,国有企业的资产负债率逐年上升,目前国有企业的固定资产负债率平均为70％,流动资金负债率已达到平均80％,从总体上看将变成风险极高的全负债运行企业,甚至是资不抵债企业。这一方面是由于企业融资几乎只有通过银行,其资产的资本金部分没有资金来源和注资渠道而无法注入；另一方面是由于这种间接融资方式为主的体系并非建立在如发达国家一样的理性约束的基础上,与融资体制相配套的良性的经济运行机制尚未建立。十几年来,以放权让利为主的国有企业改革在发挥企业主观能动性的同时,造成国有企业大量举债经营,不重视资金使用效益,形成资金负债结构的失衡,加大了国有企业改革的困难。其二,则于体制原因,银行必须保证国有企业重点资金的需要,而国有企业借款不负经济责任,甚至只借不还、负盈不负亏,使银行的信贷约束逐渐软化,企业的低效益与高负债经营引起的严重的亏损,不可避免的要引起银行的呆帐坏帐。据测算,目前不良贷款占银行向国有企业贷款余额的25—30％,四大国有商业银行的逾期、呆帐、坏帐贷款占全部贷款的20％,如果这一状况得不到改善,国有商业银行的资本金将消耗殆尽。

四．扩大直接融资是我国经济体制改革深化的内在要求

目前,我国国有企业的资本金严重缺乏,已成为影响改革大局的严重问题，三分之一以上的国有企业资本金比率低于10%,有些企业甚至是全负债经营。由于资本金严重缺乏,已愈来愈影响到企业的发展、金融系统的正常运作乃至整个国民经济的良性循环。目前政府出台了一系列针对国有企业的增资减债、兼并破产、抓大放小等政策措施,但由于国有企业资本金缺口太大,这些措施都一时难以奏效。而可用于补充国有企业资本金的社会资金来源应该是比较充足的,具体来说:一是随国民收入分配格局的深刻变化,我国居民的收入呈现出明显的资本化趋势,居民个人已日益成为储蓄和投资的主体;二是国际资本市场资金充足,而中国广大的市场对国际资本仍具有很强的吸引力。但是,由于投资方式单一,我国居民的金融资产的约85%都形成了银行存款,通过银行又贷给企业形成企业债务,这也是企业高负债、低资本的历史原因。同时,国有企业在国际资本市场融资也受到发展条件和高融资成本的限制。因此只有大力发展资本市场,扩大直接融资在企业融资中的比重,才能更有效地把居民手中的金融资产和国际资本转化为企业的资本金。

从金融体制改革的方面看,深化资本市场,扩大直接融资、构造合理的融资结构,是分散银行风险、改善银企关系,从而推动国有银行商业化改革的重要一环。由于国有企业的信贷资金主要来源于国有银

行,使企业的低效益与高负债引起的严重亏损,不可避免的转嫁给银行,形成银行的不良资产。而增加直接融资,减少企业资金中信贷资金的比重,从而提高企业经营效益、改善企业资产负债结构,是改善银企关系的根本出路。在这个问题上,有人认为直接融资成本要高于间接融资成本,因此目前应以深化国有银行的商业化改革为重点来推动金融改革,不应过分强调直接金融的筹资作用,对此我们应认识到,国有银行的改革关系到全国无数高负债国有企业的生存问题,不可能在短时间内完成,而在这个渐进的过程中,大力发展直接融资可以使社会资金分流,减轻国有银行对国有企业的资金供应压力,国有银行面临的系统风险也会随之降低。一般来说,直接融资中的社会成本是个别金融风险,而在体制转轨尚未完成、政企银企关系尚无根本转变时,银行间接融资难以摆脱的更大的是系统风险,二者相比,风险成本大小是不言而喻的。因此可以说,改善我国金融结构,拓宽储蓄向投资的转化渠道,提高资本形成的效率,促进资源配置优化与资本流动,就必须发展直接融资,这不仅关系企业自身存亡,也直接影响到金融体制改革能否成功。

当然,我们应该注意,一方面在强调加快发展直接融资的同时,必须认识到我国仍是发展中国家,经济尚处于起飞阶段,间接融资方式仍需在融资体系中占主要地位,如果一味强调直接融资,忽视银行应有的间接融资作用,会使我国的经济发展面临更大的风险;从购买企业股票方面融资,很多企业都抱有“股市好圈钱,不圈白不圈”的心态,充分使用发行股票及配股和增发资格,对于企业的发行和配股资格,中国证监

会都有具体的规定,很显然国家规定发行股票、配股资格是一种权利。

企业达到这一条件后,并不意味着一定要发行或配股,要不要发行或配股,企业能不能得到这一权利,国家证监会要查实某些关键财务指标。这给一些盈利微乎其微或亏损的企业增大了股市融资的困难。总之,在正确认识的基础上坚持大力发展直接融资,不断改进间接融资,以建立适合我国企业发展和经济运行的新型融资体制。

五．解决企业融资难问题的对策

企业的生产发展、规模扩展、技改项目等均需要大量资金,但随着金融信贷的进一步规范,财政周转金的清理,企业抵押资产不足,资金的筹措较为困难,极大地制约着企业的发展。企业如何解决融资难贷款难的问题,我认为,企业要广开融资渠道,采取多途径多渠道融资的方式。

1.应根据自身的特点,选择不同的融资方式和渠道。如企业在经营中临时性的资金短缺,可以利用企业商业信用的形式,通过赊购商品,预收货款和商业票据的方式来融资;或者通过变卖闲置资产,回收对外投资的方式来融资。如需要长期、大量的资金可采取对外融资的方式。企业对外融资的方式主要有:融资租赁,吸收投资,向银行与金融机构借款等。其中融资租赁是一种主要方式。通过融资租赁,可以迅速地得到企业所需的资金,保证企业的举债能力.更有利的是租入的固定资产可以计提折旧,进入成本,减少企业的纳税基数;同时支付的租金,利息还可以按规定的所得税前扣除,降低税负。

2.进一步调整与金融机构的关系,关注金融机构的信贷条件,争取更大的融资选择空间。目前,企业从金融机构融资,除抵押和担保这些传统的贷款方式外,还有授信贷款、票据融资、科技贴息贷款、出口应收押汇、进口押汇、按揭贷款等诸多新的贷款种类。其中授信贷款方式主要是银行根据企业申请的贷款额度,企业信用等级及企业提供还款能力的担保或抵押情况,给予企业的贷款额度指标。在贷款额度内,企业可以随用随取,随贷随还,灵活方便,融资成本较低。票据融资方式的应用面较广,既可用于出口融资,也可用于进口融资。最常见的出口融资主要有出口押汇、出口应收款押汇、外币贴现等。进口融资主要有进口押汇,对业绩良好,且资产负债率低的企业,可凭订单和销售合同向银行和金融机构贷款。科技贴息贷款是企业具有未有技术或高新技术,经科委批准,凭批文向银行和金融机构申请免息的科技技改贷款,这是高新技术企业最佳的融资途径和渠道,融资成本很低。对于外商独资企业,若在国内有良好的信誉,也可向国外银行和金融机构或个人借款,再汇入国内供企业使用。这种融资方式方便,融资成本也较低。这些贷款方式是目前银行和金融机构正在执行的贷款种类,各企业可根据自己的生产经营情况,对所需资金的规模额度,期限和利率高低情况进行合理地选择。

3.使用一些巧妙的融资方式,企业在融通到所需资金的同时,将其相关的资产债务情况放在资产负债表之外反映,即表外融资。它是指企业在其资产负债表中未予反映的融资行为,但其融资所产生的费用

及取得的经营成果却需在损益表中予以反映。比较常见的表外融资有以下四种方式:1.经营租赁。经营租赁租入的设备,因不能视作企业的自有固定资产,无需进行账务处理,仅在租入设备登记簿中予以登记,在资产负债表中则不揭示这项业务,是一种合理合法的表外融资行为。2.转让应收账款。企业将未收取的货款,按市场交易的规则,出售给有能力收回账款的经济组织或个人,或者以应收款作为抵押,向银行和金融机构获取短期借款,以供企业生产经营所需。这种融资方式使受让方增添了新的获利渠道,转让方也取得了直接的现金流入,是企业的急需资金之际的有效选择。对于一些账龄较长的应收账款项目,企业还可以通过出售,转让其坏帐风险,减少可能发生的损失。3.资产售后回租。企业在资金短缺时,可以将其使用中的部分设备出售给其它经济组织或个人,同时签定一份租赁协议租入该设备。在这种融资方式下,企业既能获得急需的资金,又能继续使用该设备;在出售时企业可取得全部价款的现金,回租后资产的租金则是分期支付的,可缓解资金紧张的矛盾。对于资产的新所有者(即出租人)而言,售后租回交易也是一种风险小,回报有保障的投资方式。4.合资经营。企业可以通过吸收其它企业和个人的投资组建合资企业,采取合伙或有限责任公司的形式,由两家或两家以上企业联合经营,以融通资金。由于各合资方拥有的权益低于50%,根据财务制度规定,毋须将其业务编制到各企业的合并报表。企业缺少生产经营资金时,可由合资各方作担保而进行融资、举债、从而解决企业融资难,贷款难的问题。