我国通货膨胀给银行负债管理带来的困难与对策

一、我国通货膨胀的原因

二、通货膨胀的主要危害

三、应对通货膨胀的对策

四、我国从紧货币政策的实施背景及情况

内 容 摘 要

中国未来将在较长时期面临着要素成本持续上升的压力，这是推动中国目前通货膨胀最重要的也是最难对付的要素。长期以来，不少经济学家一直认为通货膨胀是一种货币现象，更严格的说是纸币现象，即当纸币发行超过流通所需要的金属货币量，纸币购买力将会下降，纸币购买力下降推动货币加速流通，从而导致通货膨胀。说明通货膨胀的原因以及并提出解决的对策是经济学家研究的重要任务。本文阐述了通货膨胀的成因和带来的影响，提出了银行应该做处的贡献。

我国通货膨胀给银行负债管理带来的困难与对策

面对中国目前发生的通货膨胀，有不少经济学家认为其原因是来自多方面，既有需求方面的原因，也有供给方面的原因。经济学家刘伟在《供求失衡的特点与通货膨胀的治理》一文中提出影响当前通货膨胀的两大因素，具体来讲，需求方面因素主要表现在固定资产投资仍然增长过快、银行流动性过多和国际收支失衡等。我国银行对通货膨胀所采取的策略将会很好的控制通货膨胀给民众带来的损失。　

一、我国通货膨胀的原因

我过通货膨胀的原因有很多，主要的原因有以下几方面。

　1.“流动性过剩说”。

在宏观经济运行中，流动性过剩通常被理解为货币发行过多，也就是“钱多”。长期以来，不少经济学家一直认为通货膨胀是一种货币现象，更严格的说是纸币现象，即当纸币发行超过流通所需要的金属货币量，纸币购买力将会下降，纸币购买力下降推动货币加速流通，从而导致通货膨胀。 王海峰在《规避通胀风险须准确把握宏观调控的着力点》中提出中国通胀压力与国内流动性过剩有一定关系。他在文章中说，货币供给大于实体经济需求是通货膨胀压力剧增的根本原因。张五常在《中国的通货膨胀》一文提出，中国当前的通货膨胀主要是由货币发行过快，导致市场上通胀反应过快。

2.“成本推动说”。

当前许多经济学家把中国当前的通货膨胀主要原因归于生产要素成本的上涨。刘世锦在《通货膨胀与发展转型——宏观经济三人谈》提出，从整个宏观面上，中国正在进入一个生产要素成本周期性上升的阶段，成本推动的压力趋于加大。具体地看有以下三方面：第一，劳动力成本的上升；第二，部分生产要素价格体系离市场化的目标还有相当大的差距，由于政府管制造成的价格扭曲的状况还普遍存在；第三，全球初级产品价格的波动对中国的影响日益增大。基于以上三方面原因，中国未来将在较长时期面临着要素成本持续的上升的压力，这是推动中国目前通货膨胀最重要的也是最难对付的要素。

3.“需求拉动说”。

面对物价的上涨，许多经济学家把通货膨胀的原因归于对有限资源的需求量增大，从而促使了物价的上涨。王建在《通胀是长期的，反通胀要触及深层次矛盾》一文中，提出在中国人口与土地的矛盾自新世纪以来进入到拐点，单产增长率呈停滞状态，但工业化与城市化占地仍在持续，人均收入的增长也不断提升着人均食品消费水平，由此导致了食品供求缺口被拉开与拉大。这样食品的需求带动的物价压力在长期内就不是趋于缓和，而是趋于严重，通胀也就会长期化。 4.“价格管制说”。

当前物价上涨，中国政府采取一系列措施来抑制通货膨胀，既有间接的货币政策，也有直接的价格管制，从而来控制价格上涨，然而，在大家都肯定这些政策的正面效应，中国也有部分学者认为，正是政府采取的价格管制政策，才促使治理通货膨胀的效果打折。周其仁在《通货膨胀与价格管制》提出，实行价格管制会产生一个打击生产的效果，而这对于治理通货膨胀是不利的。同样易宪容在《通货膨胀：2008中国经济第一关》中也提出：“从中国式的通货膨胀来看，价格上涨往往与权力远近有关，越是靠近权利的产品，其上涨时间就越早，上涨的速度也就越快。比如，这一轮的价格上涨就是从房价开始，就是从政府完全垄断的产品开始。　

二、通货膨胀的主要危害

哈耶克认为，通货膨胀给社会带来的危害是严重的，对这些危害人们一般概括为物价上涨，社会动荡和人心不安等。但实际上，哈耶克认为，通货膨胀最严重的后果， 是对于市场机制的破坏。这种破坏首先造成了对资源的错误引导；其次导致了对劳工的错误引导。 

1.关于通货膨胀对资源的错误引导 

在复杂的社会经济生活中，货币之所以起重要作用，是由于一切价格都以货币表示，一切交易都以货币为交换手段，市场通过货币把它的各种信息传递给有关的当事人，使各生产者，消费者按照市场的指示去行动。在这个过程中，货币的中立性或者说货币的稳定性是市场信号真实和顺利传递的前提保证。只要排除货币干扰，每个人就能在自由交换经济中根据获得真实的信息并作出选择，在价格机制作用下，市场将调整对不同产品和劳务的供求，资源将被引导到社会最需要的部门中去。资源的有效配置提高了经济效率，促进经济的增长和正常发展。而一旦发生通货膨胀，由于货币的破坏力导致价格系统紊乱，打乱了市场机制的一切有效秩序，干扰了市场信号的传递并使信号失真，造成资源配置失调，降低经济效率并使经济陷于不稳定状态。 

2.关于通货膨胀对劳工的错误引导 

通货膨胀不可能在长期内解救大规模失业。他认为，失业是由于各种商品和劳务需求的分配同生产那些产品量的劳动及其他资源的配置之间出现了矛盾。这种矛盾的出现，在经济运行过程中是不可避免的，如果没有人为因素的干扰和破坏，在市场机制作用下，通过相对价格和工资体系的调整，矛盾可自行缓解。当然，新的矛盾可能再度出现，但只要充分发挥市场机制的作用，这种矛盾总是可以解决的。市场机制调节供求均衡的神奇功能不是简单的头脑或聪明的科学家所能测算出来并加以取代的。哈耶克认为：“人们决不可能知道决定这样一种市场秩序的一切因素，因此也不可能知道要有什么样特殊的价格和工资结构才能使各处的供求相等。”因此，任何人为地调节市场供求的努力都成为对市场机制的破坏力，不仅不无助于矛盾的解决，反而把事情弄得更糟。他认为，失业表明相对价格和工资的结构已被搞乱（通常是由于垄断的或政府的价格制定所引起），而要恢复一切部门劳工供求的一致，就需要改变相对的价格和工资，转移一些劳工，而在这一调整过程中，货币的稳定与否起着至关重要的作用。如果货币稳定，就能及时、顺利、真实地传递各种市场信息，调整相对价格和工资体系，正确地引导劳工的部门转移，恢复劳工市场的均衡。但如果出现通货膨胀，情况就发生了逆转。 

通货膨胀能增加就业的效果是暂时的，一旦通货膨胀结束，或当它不再按足够的比率增加速度时，这些就业将会消失，并将引起新的失业。因此，用增加总需求的办法来保证长期内充分就业的观点是错误的。在哈耶克看来，由于通货膨胀一方面改变着各个生产部门和生产过程各阶段之间的货币分配，另一方面引起对物价进一步上涨的预期。这样，在通货膨胀过程中，“追加的货币供应，必定导致对各类商品和劳务的需求的相对力量的变化，对需求的这些变化，必定导致相对价格的进一步变化，和随之而来的生产方向与各生产要素（包括劳动在内）的分配的改变。”在这一变化过程中，通货膨胀造成了部分虚假的需求，扰乱了相对价格和工资体系，给了劳工许多错误的信息，把他们暂时吸引到一些工作岗位上去。 

这些被误导的劳工能否继续就业，取决于通货膨胀是否继续进行。通货膨胀持续的时间越久，其工作依赖于持续的和加速度的通货膨胀的劳工人数就越多。这并不是因为没有通货膨胀他们就找不到工作，而是因为他们被通货膨胀误导到暂时有吸引力的工作中去，这部分就业在通货膨胀放慢或停止之后就会再次消失。因为，“在经济体系的某些方面连续注入追加的货币量，能在那里创造暂时的需求。而当货币数量的增长停止下来或放慢的时候，再加上预期物价不再继续上涨，或长势减慢，这种需求必定终止。而追加的货币量的连续注入，会把劳动和其他资源投入就业，这种就业只有在货币数量按同一速度继续增长或者加速增长的时候才能维持下去。但这一政策所带来的就业不可能无限期地维持下去，在过了一些时间之后 ，它只能靠一个会导致整个经济活动彻底混乱的通货膨胀率来维持。” 

加速度的通货膨胀已把经济带到了一个危险的境地，或是悬崖勒马，或是全面崩溃，别无它途。到达这种境地后，无论选择哪一条路，出现大量失业都是必然的，这是社会错误政策深为遗憾但无法回避的后果。这样，通货膨胀一方面通过破坏市场机制，导致供求失调，造成资源在极大范围内的配置不当，使在规模失业在所难免；另一方面，扰乱了相对价格和工资体系，产生许多错误的信息，将劳工引导到并不是社会真正重要的部门中，劳工错误的在部门间转移，实持上加剧了劳工市场的矛盾。因此，哈耶克认为，通货膨胀是失业增加的原因，而不是治理失业的药方。“现在的失业乃是过去25年实行所谓充分就业政策的直接的、不可避免的后果，许多人仍然错误地相信，总需求的增长，将消除暂时失业。他们没有意识到，这种办法尽管暂时奏效，但在以后会带来更多的失业。”另一方面，大量增加的失业反过来又加剧了通货膨胀，公众向政府施加压力，并随时有可能触发政治动乱。因此，当政府许诺承担充分就业的责任时，为了维持较低的失业率，只能继续增发货币并不断地提高货币工资，在这种情况下，超过生产率增长的每一次工资提高，都必将使总需求增长，因此，货币数量的经常注入成为持续不断的过程，致使通货膨胀愈演愈烈。 

持续的通货膨胀带来了更大的失业，而失业急剧增加又促发了更严重的通货膨胀。70年代的通货膨胀便是这种恶性循环的结果。哈耶克认为，“我们在通货膨胀与失业之间并无性质，正如我们在吃得过饱和消化不良之间没有多少能够性质一样，虽然在吃的过程中饱餐一顿可能令人很愉快，但消化不良将随之而来。” 三、应对通货膨胀的对策 1.第一种观点是通过增加商品供给来缓解当前通货膨胀。张平、王宏淼在《“双膨胀”的挑战与宏观政策选择》中提出，面对双膨胀的挑战，必须进一步作出恰当和配套的宏观选择，既要抑制资产部门的膨胀，又要激励实体部门投资的欲望，从而供给增加，抑制通货膨胀。 2.第二种观点是通过回收市场多余的流动性来缓解通货膨胀。张五常在《中国的通货膨胀》里提出，要回收1500亿的钞票，并提出回收的具体建议。林毅夫在《2008：高速增长的调控之道》一文中提出，要解决通货膨胀问题，必须要“货币紧一点，物价要松一点”，“货币供给一定要控制住”，可见是希望采取紧缩性货币政策，控制流动性，从而抑制通货膨胀。 3.第四种观点是通过多种手段来遏制通货膨胀。许善达在《本轮通货的特点及应对之策》中提出，应对通货膨胀的对策很多，但重点是以下三方面，第一是货币政策，通过包括提高利率，提高预备金率，公开市场业务，发行票据等减少市场上的流动性过剩。第二是财政政策，通过减税，减少企业生产成本，提高产品供给，从而控制通货膨胀。第三是调控物价，通过行政手段控制物价上涨。 4.第五种观点是通过控制国内总需求来抑制通货膨胀。中国经济增长与宏观稳定课题组提出当前形势除了密切注视外部冲击对国内通胀的影响，但控制国内总需求的膨胀仍是抑制通胀的关键。其提出对物价上涨影响最大的是GDP，因此利用如何各类政策工具控制总需求非凡是投资需求的上升，防止经济增长过快，仍将是抑制通胀的根本途径。 同样尚长风、许煜、王成思从另外一方面说明了要控制总需求来抑制通货膨胀，并提出要改变地方政府的考核指标，抑制地方政府的投资冲动，降低总需求。

四、我国从紧货币政策的实施背景及情况

我国从紧货币政策的实施背景及情况一段时间以来，我国出现了经济过热的态势。国内高比例的储蓄率、国际收支的双顺差和人民币升值预期下国外投机资本的大量涌入，导致我国经济体系中货币的投放量过多，产生了流动性过剩，造成了投资过度、资产价格高企和通货膨胀风险加剧。为了缓解流动性过剩带来的压力，2007年央行多次上调存款准备金率、存贷款利率，尤其是从2007年末开始，改变实行了近10年之久的稳健的货币政策，实施从紧的货币政策。

一国实行紧缩的货币政策，主要通过调高法定存款准备金率、调高再贴现和再贷款利率、在公开市场业务中发行债券或票据回笼资金三种政策工具对经济中的货币总量进行调节。由于我国的利率尚未市场化，对存贷款利率的调节取代再贴现和再贷款利率成为调控的工具。2007年以来，中国人民银行频繁使用上述三种货币政策工具，以期减少经济中的货币供给量。

一是从紧货币政策对商业银行资产和负债业务的影响

商业银行是中央银行货币政策传导过程中的重要环节，货币政策通过对商业银行资产和负债业务施加影响而作用于实体经济，达到调控的目标。

一方面，从紧的货币政策对商业银行的存款、同业拆借等负债业务影响显著。一是不断升高的存款利率增加了商业银行的负债业务尤其是各项存款的规模，在一定程度上导致了储蓄资金的回流。据2007年12月份的金融统计数据显示，12月份人民币各项存款增加3864亿元，同比多增2766亿元，人民币存款余额同比增速比上月上升0.77个百分点，这是继11月以后第二个月出现存款的增加。鉴于目前通货膨胀率比较高，实际利率仍是负值的情况，中国人民银行2008年继续加息的可能性较高，商业银行存款负债继续增加的可能性较大。从紧的货币政策还会对资本市场股票和基金交易产生一定的冲击，加剧资本市场的风险，促使一部分原先从商业银行存款中分流到股市的资金重新回到银行体系当中，增加商业银行负债的规模。

对中国人民银行调整存贷款利率的结构进行分析不难看出，人民银行最近两次对存款利率的调整更加具有针对性：其中一个变化是活期存款的利率不升反降，由0.81%降回到原来的0.72%，这主要是为了防止股市回流银行的短期资金的频繁进出对货币供给造成的冲击。由于银行的负债业务中个人和企业的活期存款所占比重较大，活期存款利率的下降降低了商业银行吸收存款的平均成本，也有利于商业银行经营利润的提高。

二是从紧的货币政策推高了银行间拆借市场利率，增加了资金缺乏的小型银行筹集资金的成本。2008年1月16日公布的3个月期上海银行间同业拆借利率(Shibor)为4.482％。资金实力比较雄厚的银行一般不作为资金的拆入行，同业拆借利率调高对其影响不是很大。但资金来源相对较少的小型银行则会通过银行间同业拆借市场获取资金，这使它们面临着更高的筹资成本。

另一方面，从紧的货币政策对商业银行的资产业务也会产生一定的调控效果，但是不同的货币政策工具有不同的调控效果，不同规模的商业银行受到的影响也不相一致。

一是提高法定存款准备金率总体上对商业银行可贷资金规模的影响有限。我国规模较大的商业银行除了按照中国人民银行要求的比例上缴法定存款准备金，还将大量的资金上存到人民银行，形成了数额巨大的超额存款准备金。提高法定存款准备金率后，这些商业银行只是将一部分超额存款准备金转换成法定存款准备金，不需要大幅收缩贷款的规模以弥补法定存款准备金的不足。但是规模较小的商业银行会由于准备金不足而被迫收缩信贷规模。由于大银行在我国银行体系中所占的规模比重较大，总体而言，我国商业银行的可贷资金规模不会因为法定存款准备金率的提高出现大规模的收缩。

在国外，中央银行不对各商业银行缴存的法定存款准备金支付利息，而在我国，央行对法定存款准备金按1.98％的利率、对超额存款准备金按0.99％的利率支付利息。从紧的货币政策使各大商业银行在将超额存款准备金转换成法定存款准备金时，存款准备金这部分资产

的收益变化不大；而规模较小的银行则需要将利率较高的信贷资金转变成利率较低的法定存款准备金，这些银行的收益会受到一定影响。

二是不断提高的贷款利率对商业银行信贷资产规模的影响较小。未来我国的经济仍会保持稳定快速的增长，发展趋势不会发生大的调整。在拉动经济发展的三驾马车中，投资依然是现阶段的主要动力，因此投资的增长速度不会出现大幅下降，进而对商业银行信贷资产的需求不会发生大的变化。

但调高贷款利率对商业银行信贷资产结构而言是一把双刃剑。一方面，高的贷款利率可以将投资收益较低的企业排斥在贷款企业之外，从而使商业银行将信贷资金贷给收益率较高的企业，商业银行的信贷结构得以改善，信贷资产的质量得到提高。另一方面，在中国股市持续活跃的条件下，过高的贷款利率会使效益较好的企业选择成本相对较低的直接融资方式获取融资，银行客户中效益较好企业的数量就会减少，相应地，效益较差企业的占比就会增大，银行整体信贷资产质量面临客户结构变化带来的不利影响。

调高贷款利率可能会增加商业银行信贷资产的收益。商业银行的贷款主要是面向企业和个人的中长期贷款，贷款的利息收入会随着贷款利率的调高而增加。由于商业银行吸收存款的平均成本下降，而贷款的收入上升，调高存贷款利率最终将增加大银行的利润。

三是中国人民银行频繁发行央行票据在一定程度上挤占了银行可贷资金。人民银行频繁发行央行票据以对冲经济体系中过剩的流动性，部分央行票据是直接向商业银行发售的，目的是回笼银行体系内过剩的资金。在超额存款准备金总额下降的情况下，商业银行只能用可贷资金购买央行票据，这就相应地减少了银行信贷资产的规模。由于央行票据的利率要远低于信贷资产的利息收入，商业银行购买央行票据实际上会降低银行的收益水平。

除此之外，中国人民银行还通过窗口指导引导各商业银行控制信贷过快增长。按照我国《商业银行法》的规定，商业银行贷款与存款的比例不得超过7 5%，而2007年1～10月全部金融机构人民币各项贷款增加3.5万亿元，按可比口径同比多增7265亿元；而同期各项存款增加4.3万亿元，同比少增127亿元。新增贷款与存款的存贷比高达81%，超过了75%的监管线6个百分点。其中规模较小银行的存贷比超过监管线的现象比较严重，因此在人

民银行严查之下，许多小型银行的贷款规模受到严格控制。而那些实力雄厚的大银行由于存贷款比例没有超过警戒线，贷款规模受到的影响较小。

结论与建议

由以上的分析不难看出，从紧的货币政策的目的是缓解经济体系内流动性过剩，对不同规模商业银行经营的影响是不一样的。从静态看，超额准备金率越高、存贷比越低的商业银行，受到的负面影响越小。从动态看，吸收存款能力越强的商业银行，受到的负面影响越小。

对于规模大、资金充裕的商业银行而言，提高存贷款利率会增加银行的利润，有利于银行优化贷款的企业构成；提高法定存款准备金率也不会降低银行的信贷规模，对银行的利润没有太大的负面影响。但对于规模较小的商业银行，从紧的货币政策带来的压力不容忽视：除了减少银行可贷资金之外，还会增加银行间市场借入资金的成本，可能会带来银行利润的下降。因此，各银行应该针对自身的情况，积极采取措施应对从紧货币政策带来的冲击。

首先，无论是规模大的银行，还是规模较小的银行，扩大资金来源是增加银行利润的重要手段。各商业银行应该通过向个人或企业提供更多种类、更高层次的金融服务，吸引客户的资金流向商业银行，保证成本较低的存款的稳定性和增长性。

其次，实力雄厚的商业银行利用贷款利率提高的时机，进一步调整借款企业的结构，筛选安全性和收益率都较高的企业，提高贷款的质量。规模较小的商业银行可以加大对服务业、中小企业、自主创新项目、居民消费等领域的信贷支持力度，对那些资金需求量不是很大但还款能力强的企业和个人在充分的评估后给予贷款，保证利润的增长。

第三，加快贷款的周转率、提高信贷资金的使用效率是各商业银行特别是小型商业银行增加收入的有效途径。在从紧的货币政策下，各商业银行的信贷规模都会受到不同程度的影响，在信贷规模难以扩张的情况下，商业银行要更多地通过加快贷款周转速度、盘活存量贷

款的方式来增加贷款的总量，以此扩大银行的利润来源。

无论是实力雄厚的商业银行还是规模较小的商业银行，发展中间业务都是应对从紧货币政策、改善银行经营的重要途径。中间业务的发展空间极其广阔。各商业银行可以积极参与国内外资本市场、外汇市场和黄金市场，接受客户委托负责股票、基金、外汇和黄金的相关交易，增加手续费收入。2008年我国的资本市场将保持稳定的增长，商业银行的基金托管、代销等与股票市场相关的中间业务将会得到持续快速发展。基于美国经济的下滑和美元走势的疲软，外汇和黄金市场也会维持较好的行情，商业银行的外汇买卖业务和纸黄金业务将会给银行带来不菲的收益。

参 考 文 献

1、张五常，中国的通货膨胀。经济学消息，2008-02-01.2、吴敬琏，等。通货膨胀与发展转型——宏观经济三人谈.新华文摘，2008.3、张平，王宏淼。“双膨胀”的挑战与宏观政策选择.2008.4、周其仁，通货膨胀与价格管制.经济学消息，2008-05-16.5、易宪容，通货膨胀：2008中国经济第一关.国民经济治理，2008.6、林毅夫，等。2008：高速增长下的调控之道.新华文摘，2008.7、吴敬琏，等。通货膨胀与发展转型.新华文摘，2008.8、尚长风，许煜，王成思。中国式财政分权与通货膨胀：机制和影响.新华文摘， 2008.