人民币升值对中国经济的影响分析

引言．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1

人民币汇率其及机制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1 

人民币汇率制度概述．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1

汇率改革后，人民币汇率的形成机制．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2

人民币升值对中国经济的影响．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

人民币升值对经济的积极影响．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

人民币升值对我国经济的消极影响．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3

面对人民币升值压力应采取的对策．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．5

从短期看，需要采取一些权宜之计应对人民币大幅升值压力．．．．．．．6

从长期来看，人民币的汇率形成机制必须做出调整．．．．．．．．．．．．．．．7

结语．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7

内 容 摘 要

摘 要 本文从目前人民币承受的复杂升值压力及其所带来的利弊分析出发，探讨人民币升值对中国经济的整体长远影响，得出：中国在市场机制的基础性建设与体制改革方面还需要做出长期努力,中国的汇率制度改革仍然是一个渐进的过程；我国应该在坚持独立的货币政策条件下,从基本国情出发,积极稳妥地推进汇率制度改革。

关键词 人民币升值 汇率制度 货币政策

人民币升值对中国经济的影响分析

一．引言

2005年7月21日，经国务院批准，中国人民银行宣布改革人民币汇率形成机制，这次改革的内容为：一是实行以市场供求为基础的参考一篮子货币进行调节的，有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再单一盯住美元，而是参考若干种主要货币，依据贸易、外商直接投资、外债来源比重等因素分别赋予不同的权重，组成一个货币篮子；二是人民币即日对美元升值2％，并在一定时间内保持相对稳定，具体操作上，每日银行间外汇市场美元对人民币交易价仍在人民银行公布的美元交易价上下0.3％的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定的幅度内浮动。人民币的升值给中国经济带来了全面的影响，要探讨人民币升值带来什么样的影响，我们先从人民币一贯汇率机制看起。

人民币汇率及其机制

（一）人民币汇率制度概述

汇率是国与国之间货币折算的比率、比价或价格。汇率是一个重要的经济杠杆，其变动能反作用于一个国家的经济。汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列规定。理论上认为根据汇率的变动幅度、将其分为固定汇率制度和浮动汇率制度两大类。而我国人民币盯住美元的汇率制度是1994年确定的。盯住美元的好处是可以将我国国内价格的锚定下来，减少汇率波动的风险，从而促进对外贸易的发展和外资的流人，人民币盯住美元的汇率制度的缺陷是不能对外部经济变化做出灵活反应。现在，国内外经济形势都已经发生很大变化，特别是美元汇率持续下跌，在这一背景下，我们如果仍墨守盯住美元的汇率制度，将很难适应国内外经济发展、变化的需要。因此，实行富有弹性的汇率制度，并据此使人民币适度升值便成为我国不可回避的政策选择。

（二）人民币改革后，人民币汇率的形成机制

此次汇率改革在人民币升值的同时，央行强调的是采用参考一篮子货币的有管理的浮动，同时明确这不是汇率改革的最终目标。中国最终将采取何种汇率制度？全球共有9种汇率制度，从完全自由过渡到完全固定，分别是自由浮动、管理浮动(以上为浮动汇率制)、目标区制度、一篮子盯住、爬行盯住、可调整盯住(以上为中间汇率制)、固定盯住、货币局制度和货币联盟(以上为固定汇率制)。没有一种汇率制度对任何国家的任何时期都是最优的。重要的是，无论何种汇率制度要运行良好，都必须有相应的经济基本面支撑。此次人民币汇率改革的时间选择考虑更多的是政治因素和国际投机资本。既不是由宏观经济形势造成，也不会对宏观经济形成大的冲击。但它为政府创造了一个灵活的机制，使政府赢得了汇率改革的主动权。因此，我们有理由相信，未来人民币汇率制度的演变将更多地由经济基本面而不是外部因素决定。

无论从人民币升值以后的事实，还是从保持政策连续性的角度，这一次形成的汇率机制都可能是从盯住美元转而盯住一篮子货币，而不是宣称的参考一篮子货币，因此，人民币汇率的未来走向还是值得思考和讨论的。目前的状况仍然有两种发展的可能，其一是逐步通过一篮子盯住走向有足够浮动区间的管理浮动，例如将浮动区间扩大到3%—5%，甚至最终自由浮动。而另一种可能是在远期走向更强的固定汇率制，例如货币局制度或货币联盟。就前一种可能来说，它基本符合中国政府宣称的汇率改革目标。盯住一篮子货币是走向更具灵活性的汇率制度的方向，但是美国在相当长时期内仍会是中国乃至整个东亚最重要的贸易伙伴，在其他货币对美元汇率波动率一直很大的情况下盯住一篮子货币以保持汇率稳定，避免对贸易的冲击，将会是大难题。如果未来人民币浮动区间放宽，将很可能引致更强烈的投机行为，在局部引发经济泡沫。需要强调的是，如果采用爬行盯住，让人民币缓慢升值，会面临相同的投机行为。人们较少关注的是另一种可能，即更强的制度担保下的固定汇率制，由货币局制度基本只适合小型开放经济体，因此，这里的选择具体说就只能是尝试建立类似欧元体系的东亚货币体系。中国和东南亚国家的自由贸易区建设己经启动，中日韩自由贸易区也在讨论之中。中国的未来发展将使得它越来越具备整合整个东亚经济的能力，而且中国的经济发展本身就会使整个东亚国家之间发展水平的差距越来越小。在实现自由贸易区的基础上建立一个统一的东亚货币联盟，对区域内各国经济都会带来莫大的好处，也应该体现为中国的国家战略。从这个意义上看，人民币走向固定汇率制的可能性是值得探讨的。

三、人民币升值对中国经济的影响

（一）人民币升值对经济的积极影响.

1．扩大国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠

人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是手中的人民币“更值钱”了。如果出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，能够办比以前更多的事，从而让老百姓得到更多实惠。

2．减轻进口能源和原料的成本负担

我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。2004年，我国进口的成品油均价较2003年上涨了30.8%，钢材上涨了43.7%，铜材上涨了50.4%，铁矿石上涨了一倍多。

3．有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位

长期以来，我国采取廉价劳动密集型产品数量扩张的出口导向战略，使出口结构长期得不到优化，使我国在国际分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。

4．有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系

鉴于我国出口贸易发展的迅猛势头和日益增强的贸易顺差，我国的主要贸易伙伴一再要求人民币升值。对此，简单地说“不”，看似振奋人心，实则于事无补。因为这会不断恶化我国和他们的关系，给我国对外经贸发展设置障碍。近年来，针对中国的反倾销案急剧增加，就是一个很有说服力的证据。人民币适当升值，不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，减少经贸纠纷，而且还能够树立我国作为一个负责任大国的良好国际形象。

5. 适度的通货膨胀起到了鼓励消费的作用

如果物价永远不变，人们当然更愿意扩大储蓄，而不太热衷于消费：储蓄可以使货币增值，获得额外的利息，买同样的商品，储蓄之后再买，肯定比储蓄之前就买可以买到更多的数量；储蓄的时间越长，得到的利息越多，那么购买这一商品的数量就会随之增加。于是，本来就偏好储蓄的人们，在此诱惑之下就更加拼命储蓄。与此相反，消费支出将会丧失货币，也就相应地丧失了获到额外利息以使货币增殖的机会。

因此，通货膨胀如果适度，将会导致人们对储蓄利息的获取端正态度，对利息的预期将会降低，得出过度储蓄不如适度消费的结论，从而使消费活跃起来。当经济过热时，应该适度降低通货膨胀率，但仍应保持适度的通货膨胀，而不是让它变成通货紧缩；当经济过冷时，应适度提高通货膨胀率，但仍应保持适度的通货膨胀。

6.通货膨胀起到了使不同的经济区域朝着平衡趋势发展的作用

当一些发达地区或发达国家经济迅猛发展积累了一定量的通货膨胀后，它将会使另一些欠发达地区或欠发达的国家得到发展的机会。这是因为，某个经济发展迅猛的国家，随着财富的增加和通货膨胀的发生，非货币产品的价格会与日俱增般地上升，这将导致该国国内商品价格的普遍上涨，并最终导致出口损失。因为国产商品价格的上涨无法销往国外，国外的商品尤其是欠发达的发展中国家就会呈现出商品的廉价性，就会促进这些国家的出口。其结果是，价格优势将促使发达国家从不发达国家进口商品，使在经济发展上行进速度较慢的国家得到发展的机遇，这从经济发展的均衡趋势上看，乃是一件非常和谐的事情。

（二）人民币升值对我国经济的消极影响.

1．可能引发中国经济泡沫，最终导致长期经济衰退

1985 年9 月22 日,美、英、前西德、日本、法国5 国集团的财政部长和中央银行行长在纽约的广场饭店举行例行会议, 在会议上达成了以后称作“广场协议”( Plaza Accord) 的约定。“广场协议”公布半年后, 美元已比1 年前的顶峰价格平均贬值了25 % , 日元也从此走上了长达10 年的升值之路,并在1995 年4 月最高达1 美元兑79. 75 日元。“广场协议”是日本被迫与欧美签订的大幅升值日元的协议，该协议导致日元大幅升值后，日本经济的三步曲：先是出现经济泡沫，股票、房地产价格大幅度飙升；然后是经济泡沫破灭，股票和房地产价格大幅度下跌，银行坏帐增加；最后，经济陷入长期衰退。保罗·沃尔克，“广场协议”的策划者之一，策划和目睹日元升值的全过程，深谙日本经济由盛转衰的原因。他认为如果人民币大幅升值，将会中国经济造成致命的打击。如果中国允许人民币大幅升值,将引发国际投机资金的涌入和国内投机资金的出现，导致中国货币供应量在短期内急剧增长，引发通货膨胀；通货膨胀压力将逐步转移到资产上，如房地产、股票及其他投资价格上，形成资产“泡沫”，即出现经济泡沫；泡沫总是要破灭的，当经济泡沫破灭之时，也就是中国经济转入长期衰退之时。

2．人民币大幅升值打击中国的对外贸易和外商直接投资

中国产品在国际上的最大优势是价格优势，如果人民币大幅升值，中国产品的价格优势将受到极大的削弱。因此如果人民币大幅升值，对那些依靠价格优势、科技含量低和利润率不高的出口企业来说，将带来毁灭性的打击，这样将更加激化国内已经过剩的生产能力，大量国内企业有可能倒闭。人民币大幅升值会加大外商投资成本，从而抑制外资进入中国，这样将会减少外国的直接投资。

3．人民币自由浮动将危及中国的金融系统

许多经济学家认为如果人民币汇率自由浮动，人民币贬值的可能性更大，如果真的出现这种情况将动摇中国的金融体系，甚至有可能引发中国的金融危机，从而造成中国经济的动荡。如原日本副财长“日元先生”神原英资认为如果人民币自由浮动可能会造成灾难性的后果——在亚洲范围内出现一个巨大的金融危机。华盛顿经济研究所的中国问题专家尼古拉斯·拉迪认为，人民币汇率自由浮动可能给中国国内经济造成很多问题并危及中国金融的稳定。

4．人民币大幅升值将增加中国的失业率

人民币大幅升值将直接打击中国的制造业，中国目前正处在工业化过程中，制造业是我国最大的就业部门，如果制造业陷入衰退和困难之中，将使大量工人失业。此外大量外资流入中国，也为中国提供了大量的就业机会。如果人民币大幅升值，不仅会使外资流入减少，同时也将刺激中国的海外投资。如同日元大升值导致日本大规模的海外投资浪潮。总之投资的双重减少，将减少中国的就业机会。

5．人民币大幅升值将阻碍中国的工业化，阻止中国成为“世界工厂”

中国最大资源优势是劳动力优势，中国有大量知识水平高且成本低的劳动力，这是中国目前之所以能吸引全球大企业纷纷将生产和研发基地转移到中国的最主要原因。人民币大幅升值将从多方面瓦解中国低成本的资源优势。首先，人民币大幅升值将提高外资企业中中国劳动力成本。假设在微软中国公司，目前员工的平均工资水平为4000元人民币，假设目前1美元兑8元人民币，则相当于500美元。如果人民币升值到1美元兑5人民币，则相当于800美元，这意味着微软公司支付的员工成本提高了60%。其次，在人民币大幅升值的情况下，以外币计价的办公成本也将上升。假设一工厂目前的租金为40万元人民币，在1美元兑8人民币的条件下，相当于5万美元，如果人民币升值到1美元兑5人民币，则相当于8万美元，租金成本提高60%。如此一来，中国的低成本优势将丧失殆尽，中国成为“世界工厂”的梦想就永远也实现不了。

6．人民币大幅升值将迫使中国企业向海外转移

1985年至1995年的日元大幅升值经验表明，日元大幅升值迫使大量的日本企业将基地迁往海外。日本汽车制造企业尼桑公司负责财务的董事宫下曾抱怨日元升值对公司的影响时说：提高竞争力的关键是进一步降低成本，但在汽车行业，如果每辆汽车成本能减少1000日元到2000日元我们就大喜过望了。假定每辆汽车的出口价格大约是1.5万美元，这意味着日元兑美元每升值1日元就损失1.5万日元,这样我们千方百计地为每辆汽车的减少成本，因日元升值就荡然无存，这将极大地降低我们企业的竞争力，迫使他们转移到国外。日本企业大量迁往海外的结果是使国内一些制造业萎缩，在产业创新能力跟不上的情况下，曾引发日本国内产业空心化的担忧。因此如果人民币大幅升值，由于高成本将会迫使中国国内企业大量迁往国外。

7．人民币大幅升值将导致中国的通货紧缩

斯坦福大学经济学家麦金农认为,一旦人们产生了人民币还将不断升值的想法时，通货紧缩的压力就会不断加大。这恰恰是日本10年或15年之前所出现的情况。当时，日本在美国的压力下让日元升值，最终使日本在20世纪90年代经历了严重的持续性通货紧缩，长期阻碍了日本经济的复苏。欧元之父蒙代尔也认为，在目前经济条件下，如果人民币大幅升值，将会加速中国的通货紧缩，对中国经济造成更大压力。

四、面对人民币升值压力应采取的对策

在市场经济的今天，人为地干预汇率，不仅治标不治本，还会影响经济的正常运行，汇率处于一种可控的波动范围是最佳选择。如果汇率机制市场化，则高一点低一点都很正常，一方面可以使我国快速融入世界经济体系，另一方面别国也无法再把人民币当成转嫁矛盾的借口。因此，我国应采取积极稳妥的方式做好这项工作。

（一）从短期看，需要采取一些权宜之计应对人民币大幅升值压力.

1．扩展企业和居民参与外汇供需的空间

2002年10月1日开始，国家外汇管理局陆续在浙江、江苏、上海、山东、广东和福建等六个省市推开了境外投资外汇管理改革试点，企业在资本项目下运用外汇的自由度得到较大的增强。2003年9月，国家外汇管理局发布相关通知，将境内居民个人购汇指导性限额大幅提高，同时扩大了境内居民个人的供汇范围，放宽内地企业和个人对外投资用汇限制。这是国家外汇管理局近年来“为人民币升值减压”、多管齐下，疏通资本流出渠道系列措施的延伸。

2．上调出口关税，创造良好的外部环境

2005年5月，我国决定上调17种纺织品出口关税，这将使我国出口增长放缓，减少经常项目盈余，从而有助于缓和贸易磨擦，起到为人民币升值减压的作用。由于征收出口关税和提高人民币汇率水平对我国出口将产生类似的效果，可以认为，此举是为人民币汇率机制的调整“投石问路”。

3．加快做好技术准备，加强金融基础建设

为了加快金融机构改革，金融市场的基础建设在加速。全国银行间市场举措频频：允许国际开发机构发行人民币债券，批准首家境外机构投资者进入银行间市场，外汇交易中心开办8种外币买卖业务等等。而且从建立金融基础设施开始，为人民币汇率机制改革做技术和操作方面的准备，以形成一个试验平台，提供防范汇率改革风险的手段和机制。通过外汇市场的体系建设，减少政府对汇率形成的干预，增强市场化色彩。

4．逐步升值同时采取降息政策

利率政策可以缓和人民币升值导致的经济波动。假设利率在2005-2009年期间相对基准逐步下降125个基点，2009年GDP和投资将回到基准水平。伴随着宽松的利率政策，消费紧缩在此期间大为缓和。在人民币升值之前将利率提高到适度较高的水平有利于为升值之后的利率调整留出足够的空间。与维持利率不变相比利率调整将显著地减少经济波动。

5．适当降低存款利率，调整两币利差

根据“两国货币的汇率由两国利差决定”的一般规律，可借助货币政策减轻人民币汇率升值压力，亦即：央行适度降低人民币存款利率，使其保持在美联储利率之下的某一水平，同时保持贷款利率不变，从而使美元的收益率大于人民币，人民币汇率升值压力就会减轻。

（二）从长期来看，人民币的汇率形成机制必须做出调整

首先，对于汇率问题不能抱有实用主义的态度。目前中国实行的是有管理的浮动汇率，实际上浮动的幅度非常的小，是一个盯住美元的固定汇率。盯住美元意味着人民币汇率的变化是被动的。最近这一两年美元是贬值，所以人民币对于欧元、日元是在贬值，从而增加了我国的出口。在美元贬值对中国出口有利的时候，人民币对美元汇率保持不变。那么如果美元将来要升值，当美元升值不利于中国的出口的时候，恐怕是要改变这种盯住美元的固定汇率形成机制的。事实上，美元的波动是非常大的。二十世纪的八十年代到九十年代，美元对日元的汇率，最高时候达到147日元兑换1美元，最低是79日元兑换1美元。随着中国的经济实力的不断增强，从长远来看，改变人民币的汇率形成机制是有利于我国投资和贸易的稳定发展的。其次，逐步地放开人民币汇率的波动范围。蒙代尔的“三难困境”理论认为，一个国家在自由资本流动、独立货币政策和固定汇率中只可同时选其二。目前中国的货币政策是独立的，汇率基本是固定的，那么就不可能实现资本的自由流动。但是我国加入世贸组织的时候，已经承诺将来要逐步实现资本自由流动。如果我国要实现资本项目下的自由兑换，而且我国的独立货币政策恐怕是要永远保持的，那么就必须要改目前的固定汇率制度为浮动汇率制度。但是根据中国的国情，必须非常稳妥地进行，因为中国13亿人口实在是太多、太大，任何的失误都会造成很大的社会问题。因此，可以考虑逐步地放开人民币汇率的波动范围，比方说1 %到3% ，然后再过若干年5%到6%，慢慢地全部放开。另外，还可以考虑国际合作等等。在目前这个阶段，人民币不能大幅度升值，要保持稳定，这有利于中国，也有利于世界。但从长期来看，中国的货币汇率制度，应该越来越合理、越来越科学，最终要走向完全地自由兑换。

五、结语

人民币汇率的调整可谓牵一发而动全身，因此需要慎重决策，把握最佳时机。加速改革国内金融机构，需要有完善的法规和财务制度的支持；汇率的变化需要有相应的外汇市场，改变中国的外汇储备结构，由单一货币形式变成多元货币形式储备；汇率的放开及资本账户开放等，只有这样，人民币汇率水平才能建立在国内汇率配套机制成熟的基础上的。

从长远来看，汇率政策的调整还需要国内金融体制改革和市场体制改革的配合。首先，完善的金融市场会降低汇率波动的成本。发展中国家普遍存在着金融市场发展不完全的问题，如各种长、短期的投资工具较少，股票与债券等间接融资渠道不通畅等。如果中国能加快完善金融市场，如增加投融资工具等等，那么当汇率政策调整之后出现汇率波动的时候，国家经济所付出的代价将最小。其次，市场体制的改革能够从根本上消除人民币升值的压力，提高中国抵御外部冲击的能力。这些改革包括加强完善国内要素市场，鼓励人口和资金更加自由地流动；寻找进出口平衡发展的贸易战略、在产业结构发展上更多地发挥中国的比较优势；推进金融深化和金融发展、纠正片面和盲目引进外资的做法、创造更适宜的环境促进国内储蓄转化为国内投资等。只有具备了一系列相关人民币升值的配套汇率政策和相应的货币、税收、贸易政策，方能把人民币升值对中国经济的影响控制在最小范围内。就目前的情况来看，中国在市场机制的基础性建设与体制改革方面还需要做出长期努力，中国的汇率制度改革仍然是一个渐进的过程。应该在坚持独立的货币政策条件下，从我国的基本国情出发，积极稳妥地推进我国的汇率制度改革。

参 考 文 献

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