人民币升值压力探析

人民币升值压力的背景分析

二、人民币升值对我国经济发展的影响

三、缓和人民币升值压力的应对措施

内 容 摘 要

近几年日本和美国一些经济学家和政府官员指责中国输出了通货紧缩，还跟据购买力平价理论推出人民币被严重低估。他们依据这个理论和我国外贸大量顺差的事实极力要求重估人民币并让其持续升值。针对这些言论，本文通过对人民币升值的背景分析，人民币汇率升值观点综述，以及人民币汇率升值对我国的影响等方面的分析，分别探讨和反驳了人民币升值论的主要观点，并提出了缓解人民币升值压力的应对措施

人民币升值压力探析

随着中国加入WTO时间的推移，外国对中国的开放要求越来越高。其中受到特别关注的莫过于人民币汇率问题。最近几年，国际上要求人民币升值的呼声此起彼伏，甚嚣尘上。日本、美国和欧洲纷纷对中国施加压力。围绕人民币汇率问题，这些国家提出让我国人民币升值、放开人民币汇率管制、加快开放国内市场等一系列要求。现在看来，人民币问题已经成为了我国经济发展以及国际经济发展的重要问题。面对这些问题，中国必须时刻保持警惕并积极应对。

一、人民币升值压力的背景分析

（一）中国输出通货紧缩

近些年，要求人民币升值的呼声日趋高涨。众多国家的人民币升值噪音汇成了一只热闹的交响曲，而这只交响曲首先发端于日本。据海关统计，中国对日本贸易最近几年累计处于逆差地位。而且60％的出口商品是由日本在中国的1300多家企业出口的。可见人民币的升贬值对日本的经济影响十分有限。但日本却成了人民币升值压力的始作俑者，还把通货紧缩归咎于中国。日本这么做无非是希望通过人民币的升值，日元的相对贬值来改善日本的贸易状况，扩大出口，带动日本的经济复苏。经过对日本十几年来的经济的分析。笔者认为日本的通货紧缩问题源于其内部经济结构的失调，金融体系不良资产过高与内需不足。日本经济泡沫的破裂给金融体系带来了巨额不良资产。日本在坏帐的泥潭中苦苦挣扎了十几年，伤痕累累的银行业将日本的经济拖累到近乎停滞。虽然经过了十几年的恢复，但是大多四、五十岁的中年人还没还清当年高额的购房贷款。为了节省开支，他们更乐于购买廉价的中国产品。日本企业为了提高价格上的竞争力将部分高成本企业逐渐迁到中东或东南亚。大量的不良资产使日本经济不振；内需不足使日本寄希望通过外贸拉动经济复苏；国内经济结构、管理体制的缺陷又使日本在国际贸易中难以发挥优势。这就形成了恶性循环，日本对其自身的众多问题不予追究，倒把罪过推给中国。这种不负责的做法不仅不能改善日本目前的经济状况，对日本未来的经济发展也是有害无利的！

 美国拥有很强的生产能力，如果有必要，美国本土的生产能力可以基本上满足其绝大部分的需求。但为什么美国在国际贸易上会出现巨额贸易逆差？其实这跟美元作为世界通用储备货币以及美国的经济结构分不开。首先，美元作为世界通用的储备货币，其他国家必定会在对美贸易时扣留一部分美元作为外汇储备，这必然导致大多数国家在与美国贸易时处于顺差的地位。其次，由于第三次社会大分工的到来，美国把精力都放在了高科技产品的研发上，已经不再生产类似于日用品等大多数低附加值产品。美国出口的高科技产品与进口国的经济周期密切相关，当这些国家经济快速增长时，就对美国的高科技产品需求强劲；反之，经济不景气时，对美国的高科技产品的需求就大幅下滑。而美国进口的大部分是些类似于日用品的低附加值产品。对于这类产品无论国家处于怎样的经济状况，居民的需求是基本不变的。所以即使美元已经大幅贬值，美国进口势力依然强劲，而出口则相对疲软。所以中国在对美贸易上存在顺差是可以理解的。尽管长期以来中国对美国贸易保持顺差，但并没对美国的经济增长构成威胁。中国以廉价的劳动力通过外资投资的企业（包括美资企业）为美国居民生产了物美价廉的产品，没得到美国的赞赏，反倒迎来了美国关于输出通货紧缩的指责。美国无视现实而对中国的责难显得毫无理由！

（二）自由浮动汇率论

 美国财政部长斯诺是人民币自由浮动汇率论者的代表人物。早在2003年她就提出应该放宽人民币波动区间的理论。所谓的人民币自由浮动汇率论。该理论不仅要求人民币升值，而且要求废除我国的联系汇率制（人民币盯住美元，对其他货币随美元汇率浮动而浮动），人民币汇率完全由市场决定，国家不予以干涉。就中国目前的情况来看，根本就不可以照他们的要求去做。根据蒙代尔的“三角理论”③，独立货币政策、资本自由流动与固定汇三者不可兼得，只可拥有两者。世界上采取浮动汇率制度的国家都基本开放了资本帐户。他们用自由浮动汇率来冲抵资本自由流入和流出所引起的供求波动，并以此支持他们独立的货币政策。但从中国的基本国情来看，在当前和今后相当一段时期内基本上不开放资本帐户，不允许大部分资本自由流动。即中国放弃了资本的自由流动，而选择了基本固定的汇率政策和独立的货币政策。为了保证人民币汇率的基本稳定，中国制定了盯住美元的固定汇率制度，让人民币随美元浮动而浮动。中国通过这一制度来保障自己独立的货币政策。从理论上看这一制度完全符合蒙代尔的“三角理论”，从现实上看这一制度完全适合中国的国情。相反自由浮动汇率完全不适合。目前中国还处于从计划经济到市场经济的过渡阶段，由于体制改革，很多企业管理制度还不健全，加上科学技术相对落后，高端技术产品出口较少，竞争力比较弱；改革中的银行业存在大量的不良资产；国家对于市场的风险控制力较弱。一旦中国突然实行自由浮动汇率制度，在人民币强烈的升值预期推动下，大量的国际游资必将蜂拥而至，人民币汇率就会直线上升。到时中国脆弱的经济结构必将招受毁灭性的打击，中国经济可能会比实施“广场协议”后的日本更糟糕。

从长远看，人民币汇率市场化是最终的必然选择。但汇率完全市场化显然很难一蹴而就。汇率制度作为一个国家宏观经济调控的重要杠杆。政府对其决策必须三思而后行。就目前而言，我国根本不具备实行自由浮动汇率制度的条件，所以当前以及以后相当长的时期内，中国不宜实现人民币汇率的完全市场化，而应该逐步过渡，这才是最明智、最负责的选择。

(三)购买力平价理论

 为了迫使人民币升值，升值论者还抛出了购买力平价理论。他们声称，根据购买力平价理论，人民币目前被严重低估，并公开要求中国政府重估人民币，以达到使人民币升值的目的。但我们分析发现，用购买力平价理论推出的货币购买力的准确性还有待提高。分析还表明就算该理论可行，按照购买力平价理论得出目前人民币被低估，是一个符合经济规律的普遍现象，人民币不存在违背经济规律的严重低估问题。

 购买力平价理论最早是二十世纪由瑞典经济学家古斯塔夫—卡赛尔提出的，他认为在一个充分完全开放，充分自由贸易和充分有效市场的世界经济环境中，两国货币汇率应该等于两国物价之比，即购买力平价，这种简单而又符合生活常识的理论特征，使得它在应用中影响最大，最容易被人理解和接受。

人民币的购买力平价水平很早就引起众多学者的关注。但是从学者们的分析来看，由于选取的商品篮子以及价格来源的差异，得出的结论大不相同。由于同时存在众多不同的结论，令人难以适从。所以购买力平价是否应该成为汇率合理水平的确定依据，这还是争议非常大的问题。除此之外，购买力平价在测算中也面临着种种统计上的误差，而且它在理论上的合理性本身存在问题。还有就是古斯塔夫—卡赛尔所假设的那个充分完全开放，充分自由贸易和充分有效市场的世界经济环境，由于现实世界中仍普遍存在贸易壁垒，非贸易品垄断等诸多因素而不可能出现。所以由购买力平价所推导出来的货币汇率根本不准确，甚至可以说是错误的。

我们姑且抛开购买力平价理论的有效性不谈。根据“Penn 效应”，经济越落后的国家,其物价水平越低,货币汇率按照购买力平价衡量时的低估问题就越严重,“Penn 效应”的结论说明了购买力平价在衡量汇率时存在着系统性的偏差,这一偏差最主要的来源是生产率的差异⑤。由于经济全球化的快速发展,可贸易品部门可以很容易达到购买力平价，这样可能引起两国物价差异的主要来源,就只有价格差异很难消除的服务部门了。经济发展水平较低的国家,由于工资水平较低,服务业等不可贸易品部门价格业会偏低。所以经济发展水平越低的国家,按照购买力平价标准衡量汇率时,其低估情况就越严重。

 最后我们得出以下结论：一、购买力平价理论的可用性还有待证实；二、购买力平价的偏离情况与各国经济发展水平有着直接关系，目前中国的经济发展还处在较低水平，所以人民币汇率水平按照购买力平价被低估,是一个非常符合经济规律的必然现象,决不是一个非常特殊而需要纠正的问题,更不是中国政府为了谋取不公平的竞争优势所操纵市场的结果。因此,我们首先需要正本清源,指出目前人民币不存在严重低估问题,依据购买力平价施加压力要求中国立刻实行人民币升值,这是非常不公正与混淆视听的。

二、人民币升值对我国经济发展的影响

（一）人民币升值对我国的有利影响

1、有利于转换经济结构。中国出口商品大多是劳动密集型产品, 如纺织品;而西方国家出口的是知识技术密集型产品,这无形中使我国在对外贸易中处于弱势地位, 承受不平等待遇。由于“马太效应”⑼,的循环累积作用, 会给我国带来不利的影响。由于人民币的升值，进口商品价格下跌，有利于我国企业增加对国外先进技术和设备的进口。中国进一步优化我国的经济结构，使中国的出口企业向生产以及出口高技术和高附加值产品转化。

2、有利于吸引外资。由于人民币还不能在资本市场自由兑换，持有外币的企业只有在华投资才能将大量的外币兑换成人民币。在人民币升值预期的推动的下，为了获取人民币升值的利益，将会有大量的外资于中国的不同行业，尤其是股市和房地产业.

3、有利于减轻外债的负担。2006年底，我国的外债余额高达3049.76亿美元(不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同)，人民币每升值10％，就减少304.976亿美元。这就相当于给中国带来了几百亿的外汇盈利，中国中长期外债占总额的比例高达80％以上。人民币升值可以使以外币计算的外债缩水，这将会减轻政府和企业还债的负担。

4、有利于提高人民的生活水平。人民币升值，预示着进口商品的价格下降，人民将会从中得到实惠。人民币的升值还有利于人才出国学习和培训。与此同时出国旅游的成本也会降低。这在一定程度可以改善我国人民的生活质量。

5、有利于缩小贫富差距，缓和社会矛盾。据有关报告显示，中国的外币存款主要集中在少数贪官及富豪手中。人民币的升值，将直接导致这些外币存款的缩水。从而使中国普通老百姓的资产与富豪进一步拉近。还有就是，这会使挣取人民币的普通老百姓与挣取外币的海外从业人员的工资拉近，在一定程度上减轻贫富差距。

（二）人民币升值对我国的负面影响

1、影响我国对外贸易，损害基础产业。人民币升值，首当其冲的就是对外贸易部门。由于人民币升值，以人民币标价的中国商品的生产成本将会提高，这将直接削弱我国产品在国际市场上的竞争力，从而导致中国出口企业招受一定的不良冲击。但研究发现这次冲击对以进口原材料进行生产的出口企业影响不大，对于以国内原材料进行生产的出口企业冲击比较大，而对于我国劳动密集型的基础产业冲击最大。

2、加剧失业，增加劳动力转移的压力。对于拥有全世界最多人口的中国，就业压力问题无疑是我国的首要政治问题。中国提高新增就业机会，主要依赖于出口和国外对华的直接投资。人民币升值会抑制我国出口，扩大进口。出口企业将面临着重大的冲击。外国对华的直接投资也可能会因为在华投资成本上升，纷纷转向别国。这必然会使本来就相当严峻的就业问题变得更加棘手。

3、加速资本外流。人民币升值会使以人民币兑换的外币增加，从而降低中国企业在国外的投资成本。如果人民币持续升值，对外的投资成本就会持续下降，这种对外投资行为将会大量增加，从而加速我国资本外流。我国还是个发展大国，辽阔的祖国大地亟需资本来发展。如果资本外流过快过多就有可能损害我国的发展。

4、可能造成中国通货紧缩。影响物价是一国汇率变动对国内经济最为直接的作用。人民币升值，将使中国进口的商品价格走低，从而迫使我国商品价格走低。如果人民币持续升值，中国的出口品受阻而国内产品价格走低，将导致我国外汇储备的减少。进而使我国基础货币投放将少，投资需求也会变小，这些经济变化最终会导致国民产生不良的心里预期。中国可能因此走向通货紧缩。

三、缓和人民币升值压力的应对措施

人民币在短期内确实存在升值压力，目前国际上对人民币的升值预期极其强烈，如果中国现在让人民币升值，那后过果将不堪设想。因此在短期内我们要尽可能缓和人民币升值压力。对此可供选择的能在短期内消除人民币升值压力的应对措施主要有以下几个方面。

1、在短期内抑制外汇储备的过度增长

正是中国连年的双顺差，外汇储备的快速积累，助长了国际炒家对于人民币升值的预期。要在短期内消除人民币的升值压力，就必须做出实际行动以抑制或者打消国际炒家的这种强烈预期。为此，最有效，最直接的办法莫过于对贸易部门进行适当调整。

中国的国际收支顺差尤其是中美的贸易顺差，并不是由人民币汇率被严重低估造成的，而是由国家间经济发展水平，产业结构，贸易制度与管理方式尤其是相关产业劳动力工资水平差异所致。以2003年中美职工的平均工资为例。当年美国职工的平均工资为41562美元，中国职工的平均工资是14040元人民币，按当年汇率计算，中国职工的平均工资只有1696.3美元，美国职工的平均工资是中国职工平均工资的24.50倍。这个统计数字还不包括我国的农民工收入情况。如此巨大的劳动力成本差异，难怪中国商品在国际上有如此强劲的竞争力。与其用人民币升值来减少贸易顺差，还不如通过提高相关产业劳动力工资水平来的好！因为这样做还有利于社会的稳定发展。

在人民币汇率不断创出新高的同时，我国的出口依旧十分强劲，贸易顺差还在不断扩大。也许有人会感到困惑，人民币升值不是会抑制出口么？但仔细分析，我们会发现在人民币升值的同时我国还存在出口退税。退税的政策效应发挥迅速而且明显，这一制度的存在好比人民币的贬值，在一定程度上冲抵了人民币升值对出口企业的压力。这虽然在一定程度上有助于缓解人民币升值给出口企业带来的不适应性，但同时也助长了我国那些技术水平低，工艺落后，污染严重的企业的出口，还加大了我国的财政负担，最重要的是产生了不少谎报出口数额的现象。与其等贸易伙伴国应用反倾销等报复性措施来削减中国的出口商品，还不如中国自己调整关税制度来解决这一问题。我国可以逐步降低出口退税率，同时还可以不失时机的对那些粗放型的企业征收出口税。这不仅可以限制那些高污染低附加值的产品的出口，缓和了贸易摩擦，减轻了人民币升值压力，同时也可以在国际社会树立起我国作为一个负责任的发展中大国的良好形象。更重要的是促进了我国出口企业的优胜劣汰，有助于改善贸易结构。

2、放松甚至取消现行的强制结售汇制度

 1996年实施的人民币经常项目可兑换是一种不完全的可兑换，企业仍需执行严格的结售汇制度，外汇的收入必须无条件的卖给国家指定的银行，需求外汇时又必须评有效的商业数据到银行购买。中国人民银行不得不在外汇交易中心被动的购入上市的全部外汇，使中国丧失了调控货币供给的主动权。放松乃至取消现行的强制结售汇制度，改行意愿结汇制，进一步减少对外汇交易者的头寸控制，逐步放宽境外旅游、求学等个人因私用汇等经常项目外汇限制,提高兑付上限。可以缓解乃至解决这个问题。

3、改变进口抑制型贸易战略

 长期的进口抑制型贸易战略直接导致了我国外贸顺差的急剧增长。这不仅给了西方国家要求人民币升值的口实，而且对中国的经济发展也很不利。要改变这一问题。可以从两方面着手。第一，出口方面，应继续降低出口退税率，切实改变将出口创汇指标作为地方政府考核依据的做法，引导出口企业摆脱对优惠政策的依赖。通过发挥比较优势提高自身素质进入国际市场；第二，进口方面，在保护我国民族产业的同时，进一步降低关税水平和减少非关税壁垒措施，扩大国外商品特别是国内市场稀缺的原材料和高技术等的进口。

4、鼓励资本输出，加大“走出去”战略的实施

 从长期来看，我国是处于高速发展的大国，在加快国内落后地区发展的同时，应该进一步扩大对外投资，积极参与到国际经济合作中去，增加我国在世界经济中所占的分量，提升我国的国际地位，赚取更多的经济利益, 同时通过对外直接投资调整我国和其他伙伴国的关系, 改善我国所处的国际环境, 减轻人民币的升值压力。

5、适度调整外汇储备结构，推进外汇储备多元化

 在我国庞大的外汇储备中，美元占了大多数。美元的每一次贬值都会给中国带来了极大的损失，为适应世界经济多元化和分散投资风险趋势，我国应该适度减持美元,增加欧元和日元比重,根据经济形势的变化做短期调整,降低汇率风险;并且在外汇储备充裕的前提下,可以拿出一定比例投资一些稳健的投资基金,加大对外汇储备的运营管理以增加收益。

6、增加实物储备,特别是能源储备,维护国家安全

 与发达国家相比，我国的生产技术相当落后，产业多以高能耗型、高污染型、劳动密集型为主，为了积累外汇储备，我国付出了高昂的代价，但这些用劳苦大众血汗换来的外汇却因为美元的走弱而大量缩水;与此同时经济的高速增长使国内建设非常缺乏石油、矿山等自然资源。针对这些现状,与其坐等外汇储备的大量缩水，还不如把部分外汇用于国家石油和其他战略物资储备的投资,以抵御能源及矿产资源价格波动对我国经济发展的冲击和制约。将部分外汇储备转化为重要资源的战略储备还有助于缓解外汇储备快速增长的现象。

7、加强金融市场的改革，完善我国的经济结构

中国加入世贸组织的过渡期已结束，按照规定我国将对外国企业实行国民待遇，市场准入也将逐步放松，金融业面临的国际竞争进一步加大。加入世界贸易组织的承诺和中国自身经济发展的需要均要求我国必须加快金融市场的发展。其次，随着市场的逐步开放，经济全球化的不断进展，2003年我国经济贸易依存度已达60％。越来越多的企业涉足国际业务，客观上需要我国的金融机构为企业公司客户提供包括套期保值、风险控制、外汇理财等在内的一系列金融服务。市场需求的不断扩大为金融市场的发展和金融产品的发展提供了契机。最后，随着对外开放的深入，我国不得不进一步完善汇率形成机制，逐步取消不适宜的外汇管制措施，最终实现人民币资本项目可兑换，这些都要求金融市场进一步发展，金融产品要进一步多样化。无论如何，全方位、多层次的金融市场体系将成为我国金融体系的发展方向。

参 考 文 献

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