我国基金业发展的现状问题及对策思

目 录

一、我国基金市场的发展现状及特点2

（一）、我国基金数量及基金公司数量快速增长2

（二）、基金资产近年来迅速增加，在证券市场中成了举足轻重的力量2

（三）、基金品种创新不断，基本覆盖所有基金类型3

（四）、基金基本跑输大盘，显示了理财劣势3

（五）、基金业的发展推动了资本市场的改革3

（六）、基金业的发展促进了金融体系和社会保障体系的改革3

二、基金业发展中面临的主要问题4

（一）、基金投资范围较窄，股票型基金占比较大4

（二）、优质上市公司资源稀缺，基金持股交叉、持股重复4

（三）、基金管理人报酬计提不科学5

（四）、基金经理频繁变更5

（五）、基金公司体制落后、组织形式单一，投资人的利益易受侵犯6

三、促进我国基金业持续发展的对策6

（一）、为投资者提供更多的优质公司资源6

（二）、推进资本市场的结构性建设与制度性改革6

（三）、扩大基金投资范围，加速产品创新，准许基金适度进入衍生品市场7

（四）、采用更科学的管理费提取制度7

（五）、改善内部激励机制，留住人才7

（六）、探讨保护投资人利益的途径，适时发展公司型基金8

四、我国基金市场发展展望8

（一）、我国证券市场需要基金市场进一步规范发展8

（二）、基金品种将不断丰富和创新9

（三）、基金公司竞争将日趋激烈并出现两极分化9

（四）、基金市场将加快对外开发的步伐9

结语9

内 容 摘 要

我国基金行业经过短短几年的快速发展，目前已经初具规模，成为了名副其实的朝阳产业，在我国金融市场上逐渐形成了一支重要力量。但我国基金行业仍处于发展的初级阶段，发展的初级阶段的特征决定了其不可避免地要面临诸多困难和挑战。本文分析了基金管理公司现阶段所存在的问题，并给出了相关对策。

关键词：基金业 证券 投资基金 基金资产组合 基金组织形式

我国基金业发展的现状、问题及对策思考

1998年3月我国第一只规范化的封闭式基金成立。经过十多年的发展，我国基金业取得了很大的成就：从最初的5家基金管理公司发展到目前的89家基金管理公司，基金资产总规模超过4万亿元。同时，基金业的发展壮大已对社会理财观念的转变、资本市场的发展、金融体系与社会保障体制的改革产生了广泛而积极的影响。本文分析了基金管理公司现阶段的发展情况以及所存在的问题，并给出了相关对策。

 一、我国基金市场的发展现状及特点

2003年后，随着我国资本市场改革逐步深化，以及证监会“超常规发展机构投资者”战略的提出，基金业得到了迅速的发展，资产管理规模从1998年起步时的107亿元增长到2007年底最高的3.2万亿元，增长幅度超过300倍。2003~2007年，我国基金规模的平均增长率高达109%；2007年基金业的资产规模一度超越了保险业成为当年我国第二大金融子行业。在这段时间里，各种创新类的基金产品相继面世，基金公司的运作与管理也逐步完善，整个行业的高速发展一直持续到2007年的金融风暴前。2008年以后，受经济不景气，我国资本市场发育程度低以及内生风险等因素的影响，基金业的发展也进入了一个瓶颈阶段。近5年以来，基金的资产规模持续缩水，对A股市场的话语权旁落。2008年、2010年、2011年，基金资产净值分别比上年减少了40.82%、5.8%、13.3%[1]。尤其是2011年，因踩雷事件频发、题材股的幻灭、老鼠仓案情接连曝光，偏股型基金整体连续两年亏损，成为基金最受质疑的一年。综观基金市场发展，呈现如下几个特点：

（一）、我国基金数量和基金公司数量增长迅速

 根据相关据统计，2013年我国基金总数正式突破1600只大关，达到了1625只；2013年新基金首发规模为5581.27亿元，同时基金管理公司数量也达89家。与2012年的相比较，2013年全年共成立的新基金（384只）比2012年全年共成立的新基金（262只）发行水平高出46.56%，再创历史新高[1]。

（二）、基金资产近年来迅速增加，在证券市场中有了举足轻重的力量

到2005年末，已发展7年的中国基金行业共有216只基金，合计基金单位4652.83亿份，基金资产净值为4628.82亿元。到了2013年末，基金行业有89家基金公司管理着1625只基金，其中管理资产的份额规模是40711.72亿份，管理资产净值为40606.80亿份。前后发展相比较，可以显而易见地看到，份额规模增长了775%，而资产净值增长了777%[1]。

（三）、基金品种创新不断，基金类型逐渐完备

股票型是最终出现的基金类型。2002年南方基金管理公司推出了我国第一只以债券投资为主的南方宝元债券基金。2003年又推出第一只具有保本特色的南方避险增值基金。同年，华安基金管理公司推出了我国第一只准货币基金——华安现金富利基金。至此，国外发达基金市场上的大的基金类型基本上都在中国基金市场上出现了，基金类型已比较完备。

（四）、基金基本跑输大盘，显示了理财劣势

根据2013得到的统计数据显示，2013年的1625只基金整体亏损413.23亿元，与2012年年年报披露的1241只基金的全年经营业绩1267.36亿元相比，下降了1650.59亿元，从数据上表现出目前基金不是特别理想的投资渠道。截至2013年底，基金在A股的持股市值占流通市值比例为7.814%，跌破了8%，相比2005年的数据来说相差甚远[1]。

（五）、基金业的发展推动了资本市场的改革

我国基金业已具备相当大的规模，基金持有股票市值的比例大幅提升，因此影响了资本市场的投资者结构，使基金成为资本市场中最主要的机构投资者，同时还发挥着中小投资者无法具备的功能，其功能表现在：第一，积极参与股票的估值和询价，促进市场定价功能的形成和完善；第二，通过专业化的投资管理，推动市场价值投资理念的普及，提升股票市场资源配置的效率；第三，广泛参与并积极支持股权分置改革、公司并购和重组等市场的重大制度变革，推动了相关市场机制的建立和上市公司结构治理水平的提升；第四，大幅地提升了市场资金融资功能，促进资本市场平稳、有序、高效的运行。

（六）、基金业的发展促进了金融体系和社会保障体系的改革

商业银行重要的中间业务之一就是要为基金提供相关服务。2001年在商业银行中间业务收入中，基金业务收入所占比重还不足3%，而目前基金业务收入占商业银行中间业务收入的比重已上升到20%以上。此外，商业银行在围绕基金产品的销售和服务过程中，也推动了自身和相关金融产品的营销和服务理念的改进，促使了商业银行经营模式和经营理念的转变，促进了金融体系改革的深化。

社会保障体系改革的目标之一就是要实现各类社会保障资金的保值与增值，即时间价值。随着我国基金业的发展，基金运作模式及其制度优势在社会保障体系运作中进行了成功的实践，2003年以来，我国社会保障基金理事会将部分社会保障基金委托给基金管理公司进行了市场化和专业化运作，较好地实现了社会保障基金的保值增值，五年来，社会保障基金委托基金管理公司管理的资产共达到2400亿元，为社会保障基金累计实现收益超过800亿元，改变了过去的社会保障资金完全由政府管理的制度结构，推动了社会保障资金运作管理的市场化改革和资金保值增值目标的实现。

二、基金业发展中面临的主要问题

（一）、基金投资范围较窄，股票型基金占比较大

在全球主要证券市场上，基金投资交易的产品是比较丰富的。除了股票、票据、各种债券等现货品种之外，还有大量的金融衍生产品、结构性产品和其他创新产品。相对来说，我国基金投资品种仅限于股票、国债和银行存款等几个品种，而且在可投资的品种中，80%为风险较高的股权类产品，只有约20%的低风险债券产品[2]，结果造成了在国内市场上股票型基金一统天下的局面，暴露出行业在系统性风险之下，极易受到宏观环境的影响。银河证券研究机构统计数据显示，以国内A股为主要投资方向的基金规模历年占比都在80%以上，这种状况使得基金等机构投资者难以形成差异化的投资和构建多样化的投资组合，其管理风险的能力被大大削弱。长期以来，由于我国A股市场上周期性行业上市公司为数众多[3]、上市公司分红率低下、二级市场投机过度、新股发行制度中的“三高”缺陷等原因，中国股市的波动率都高于欧美等成熟市场，基金行业的业绩也就跟随股市普涨普跌，处于“靠天吃饭”的局面。近期国内外经济增长乏力，基金业发展也遇到较大瓶颈。

造成这种情况的主要原因在于：（1）我国债券市场发展规模相对于发达国家的滞后明显。美、日、德等国家的债券市场规模超均过股市规模。根据中国证监会的统计，2007年年底，中国债券市场规模仅相当于股票市场规模的27％，远低于美国等成熟市场，也低于印度等新兴市场[4]。（2）金融产品、尤其是金融衍生品品种不丰富，股指期权和期货、股票期权和期货、ETF期权等均没有推出。金融衍生工具的匮乏，也在一定程度上阻碍了基金经理人的操作幅度，弱化了其风险管理能力。

（二）、优质上市公司资源稀缺，基金持股交叉、持股重复

一个典型的案例：截至2010年年末，各家基金公布的年报显示，164只基金共持有2.16亿股双汇发展，这164只基金占去年全部基金的22%，也就是说，有超过了1/5的基金扎堆在这只股票上。双汇发展2011年4月19日第一天复牌就跌停了，照这个持股比例计算，各基金合计蒸发市值高达16.8亿元[5]。从这个案例分析，首先，我国基金同质化现象严重的根源在于优质上市公司资源稀缺，绝大多数上市公司本身不具备投资价值[6]。其次，从建立在创新基础上的上市公司的质量和长期盈利能力的来看，我国深、沪市场和国外主要股市尚存在较大差距。最后，上市公司中能够在过去五年甚至十年一直保持成长的优质企业数量非常少，这正是我国现阶段证券市场系统性风险的微观成因。美国证券市场在二战后及20世纪末的两次牛市都是建立在新技术革命的基础上[7]。我们以20世纪90年代的IT技术革命为例，在信息技术革命的背景下，美国诞生了IBM、英特尔、微软、苹果、戴尔等一批最具有划时代意义的创新型公司，正是这些公司推动了美国股市与经济的不断发展。所以，从长远来看，基金价值的增加最终取决于上市公司的整体盈利水平[8]。优秀的企业不仅是股市的基础，也是一个国家生命力之所在，更是投资基金健康发展的基石。由于我国证券市场上真正具有投资价值的股票太少[9]，所以基金管理公司在搭建投资组合时很容易出现“巧妇难为无米之炊”、持股交叉重复的现象。

（三）、基金管理人报酬计提不科学

中国《基金法》规定，基金公司以年底所管理资产规模的1.5%年费率计提管理费。在这种机制的情况下，基金经理的目标就是：做高排名聚集人气，然后快速发行产品做大规模，以提取更多的管理费。现在，利用业绩冲规模已成了我国基金营销的一大特点，例如2008年中国基金累计亏损1.5万亿元，而基金公司管理费用收入却高达307.32亿元。此外，我国基金管理费率统一、形式单一，未设置累退制的管理费率安排，也没有激励费率制度，导致不能够客观地体现出基金规模大小、运作难易程度、业绩优劣等差异。

（四）、基金经理频繁变更

目前，高端金融人才十分缺乏，以至整个行业的人才争夺十分激烈，公募基金经理流动到私募基金已成为一种很普遍的现象。根据《中国基金经理报告》统计，我国基金经理的平均任期为18个月，远远低于美国的4.9年平均任期[10]。基金经理更换频繁，会导致相应基金投资组合的“大换血”、交易成本增加、业绩难以保持稳定。此外，基金经理的频繁变更也不利于人才的培养。在美国，一个合格的基金经理一般需要有14年以上的投资管理经验，正好一个牛熊轮回，从业14年就意味着基金经理经历过两个完整的经济周期[11]。

（五）、基金公司体制落后、组织形式单一，投资人的利益易受侵犯

公司型基金和契约型基金是世界各国基金的两种基本组织形式。公司型基金依据公司法，通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立。公司型基金自身就是股份有限公司，可以产生一个独立、有效、按照投资者最佳利益行事的董事会，能较好地解决所有权与控制权分离问题。契约型基金（信托式）是由基金管理公司、基金托管银行和投资人三方通过签订基金契约设立，契约型基金管理体制中缺少基金持有人利益的实际载体，容易引发内部人控制和道德风险，发生向关联人输送利益、基金经理人私设老鼠仓等恶性行为。美国的证券投资基金均是公司型基金；英国的开放式基金有2/3是契约型基金，少于1/3是公司型基金，英国的封闭式基金均是公司型基金[12]。中国的情况之所以与国际主流模式不一致，主要与中国基金业还处于发展的初级阶段有关，目前，中国的证券投资基金均为契约型基金。

三、促进我国基金业持续发展的对策

（一）、为投资者提供更多的优质公司资源

为了增加市场上的优质上市公司资源，必须吸引更多的优质公司在境内资本市场上市，具体思路从三个方面展开：一是吸引已在境外上市的优秀中国企业回归，适当召回部分在海外运作较为出色的公司；二是尽快推出国际板市场，允许境外企业尤其是世界五百强跨国公司到国内上市，比如，中国提出建设国际板后，一些国际知名大公司如汇丰银行、可口可乐、联合利华等纷纷表达了到A股上市的意愿[13]；三是优先安排国内有优质资源的企业上市，进一步提高已上市公司的盈利能力，同时加速淘汰垃圾公司，规范主板市场，从整体上保持上市公司的高质量。

（二）、推进资本市场的结构性建设与制度性改革

为了给基金等机构投资者创造出更加良好的投资环境，应当进一步加强市场的基础性建设与制度性建设。根据十七届五中全会提出的“显著提高直接融资比重”的要求，上海证券交易所和深圳证券交易所都计划在“十二五”期间有序扩容，拓展资本市场的空间容量和产业渗透力。在打造多层次的市场结构方面，要加速场外市场与债券市场的发展建设。场外交易市场的建设将丰富我国资本市场的结构，扩大基金的投资范围；大力发展债券市场将为债券分级基金等创新产品提供条件。同时，还要深化股市的改革，打造一个更加公平、公正、公开的A股市场。目前，监管部门正在酝酿的改革包括鼓励甚至强制上市公司分红、新股发行制度改革、完善上市公司退市制度等，其中，出台鼓励甚至强制上市公司分红的政策一项就意味着今后5年的股市不仅仅是单方面扩容，还会步入实质性的变革。

（三）、扩大基金投资范围，加速产品创新，准许基金适度进入衍生品市场

为了提高整个行业抗风险的能力、应对市场的持续震荡，应当拓宽基金投资渠道，加速创新、推出更多的基金品种，改变目前股票型基金一统天下的局面。可采取的策略具体有：在适度放松管制的背景下，拓展基金在境内外的投资范围；加快产品创新，推出一些风险适中的基金品种，如房地产信托投资基金REITs；成立更多低风险、固定收益类的债券型基金、保本基金。此外，还必须积极推进包括金融衍生工具在内的基础市场建设，引入做空机制，准许基金适度进入金融衍生品市场，利用股指期货等对冲工具，这样基金的投资活动和风险管理活动也就有了更加丰富的工具手段，在市场不景气的情况下也有机会获取收益。

（四）、采用更科学的管理费提取制度

针对我国基金公司管理费率单一的情况，改革的对策思路是将管理费收入与基金运营业绩挂钩：在固定费率制度的基础上，将激励费制度作为基金管理公司的一种选择。可以事先设定一个基准，当业绩超过基准时，基金管理公司可以获得更多管理费收益；对于业绩差的基金公司，应该降低管理费的收取。目前，国内基金管理费率一刀切的模式已有所改变，开始逐步向市场化方向发展：比如2002年，博时价值增长开放式基金在招募说明书中承诺：在基金单位资产净值低于价值增长标准期间，将暂时停止管理费的收取。华夏债券基金推出了后端收费模式，并且费率随持有年限递减。

（五）、改善内部激励机制，留住人才

导致一些明星基金经理流失的主要原因在于公司内部缺乏相应的物质激励和精神激励。可以适当运用股权激励的方式来提高公募基金的吸引力；在加强监管的前提下赋予明星经理们更多的权限，给予他们更大的个人发展空间，以增强他们的归属感及成就感。为了应对目前国内基金市场高端人才匮乏的现状，基金公司还应做好人才储备，一方面要有意识地培养新人，另一方面进行国外优秀金融人才的引进，提高国内从业队伍的整体实力。

（六）、探讨保护投资人利益的途径，适时发展公司型基金

在目前契约型基金为主导的情况下，一方面，要深入研究基金持有人利益保护的问题，进一步完善相关的法律法规制度，建立起更加完善的投资人利益保护机制。在基金公司内部，可以采取的具体措施包括：允许基金经理个人买卖股票，但必须公开操作；鼓励或要求基金公司、基金经理持有所管理基金的一部分份额，代替货币的提成作为嘉奖，并且禁止这部分基金在一定的时间内（比如3年或5年）赎回，这样各方的利益就可以在一定程度上统一起来，彼此之间建立起更好的信任，从根本上改善公司治理结构，既激励了基金经理，又更好地保护了基金持有人的利益。在公司外部，要加强对投资基金的金融监督与风险防范，不断完善基金的监管法律体系。对基金持有人来说，可以运用《基金法》赋予的权力要求召开基金持有人大会或运用民事赔偿请求权力来维护自己的权益。另一方面，为了改变我国基金公司体制落后、组织形式单一的情况，应借鉴国外公司治理的有益经验，尽快研究设立公司型基金。设立公司型基金，首先要做的就是对现有的基金法律制度做出修改和补充，增加对公司型基金法律地位的认可条款。

四、我国基金市场发展展望

目前，我国基金业已进入了一个规范与创新的发展阶段。基金的规模将进一步扩大，新的资金品种将不断出现。考虑到我国最近几年经济仍将保持较高发展速度，证券市场规模也正处于高速扩张阶段，基金行业的发展空间更为广阔。

（一）、我国证券市场需要基金市场进一步规范发展

国际经验证明，基金市场的发展，是加速证券市场成熟的关键。尤其是对于我国这种在经济转轨时期的新兴证券市场，存在投资者结构不理想、投资理念不够成熟、以及投资管理技术和分析研究能力不强等问题，这在一定程度上影响了证券市场的发展和稳定，大力发展机构投资者及基金市场可以弥补证券市场的缺陷，对建设我国证券市场具有特殊的意义。首先，有着严格法律规范的基金业，为中小投资者提供服务，将部分分散的投资行为转变为机构的投资行为，有利于市场的规范和稳定；其次，基金有专业化的投资决策程序，其投资行为更加理性化和合理化；再次，基金公司遵循严格的信息披露制度，有利于监督和管理。因此，我国证券市场的迅速发展，要求基金市场有相应迅速的发展。《国民经济和社会发展十五计划纲要》已经明确提出，要积极培育证券投资基金、养老基金和保险基金等机构投资者。

（二）、基金品种将不断丰富和创新

随着市场的扩大，将有更多的适应投资者需要的基金品种诞生。交易所交易基金正在设计中；为了缩小基金折价、促使封闭式基金的价格向净值回归，“封闭转开放”的呼声也越来越高，开放式基金将成为基金发展的主流；根据我国居民收入水平普遍偏低的现状，基金产品下一步创新的重点应是低风险品种。

（三）、基金公司竞争将日趋激烈并出现两极分化

我国基金业发展时间短，可供投资者选择的基金数量和基金品种少，特别是在以封闭式基金为主的状况，使得各基金公司间缺乏竞争。但是，随着基金数量和品种的不断增加，特别是开放式基金所占比重的不断增加，基金公司间的竞争将日趋激烈，并最终出现两极分化。那些管理规范、风格鲜明、投资业绩优秀的基金管理公司将在竞争中脱颖而出，不断壮大；而那些管理水平和业绩表现平庸的公司将得到投资者的抛弃。目前，这种迹象已经有所表现。华夏基金管理公司在成功地发行了50多亿华夏债券基金发行后，旗下所管理基金的总规模已达170多亿元，而在已经正式成立的19家基金管理公司中，管理资金最少的却只有20多亿元。　

（四）、基金市场将加快对外开发的步伐

中外合资的基金管理公司已经出现，并不断增加。迄今为止，已经有5家中外合资基金管理公司获得正式筹建的许可。随着对外开放的不断深入，2014年，将会有更多的中外合资方提交成立合资基金管理公司的申请，也将会有更多的合资基金管理公司出现，并发行新的基金，合资基金管理公司的成立有助于提升我国基金业管理水平。

结语

总的来说，经过十年的发展，我国基金业已经颇具规模，在制度建设上已经有一些成绩。但是与外国发达国家相比，如英美日等国，仍有相当的发展空间。随着它的地位日益重要，改善基金业固有问题，完善相关制度规则，变得尤为重要。

参 考 文 献

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