论我国人民币汇率制度改革

目 录

内容摘要………………………………………………………………………………1

一、人民币汇率制度概述及发展现状………………………………………………2

（一）人民币汇率制度概述………………………………………………………2

（二）人民币汇率制度发展回顾与现状…………………………………………2

二、人民币汇率制度改革所面临的问题……………………………………………2

 （一）外部环境的不利影响………………………………………………………3

 （二）内在政策的偏颇趋势………………………………………………………4

 （三）人民币持续单向升值的不利之处…………………………………………5

三、人民币能升能降的优越性………………………………………………………6

四、提高汇率双向浮动弹性的举措…………………………………………………6

参考文献………………………………………………………………………………8

内容摘要

汇率问题之所以这样引人关注，首先在于汇率对一国经济发展和金融运行有着重要影响，可谓“牵一发而动全身”。因此，保证汇率水平的合理均衡对一个国家的经济发展和金融稳定十分重要。 

过去的10年，是我国经济发展取得巨大成就的10年，也是我国汇率形成机制历经两次重大改革、不断以市场化为导向加以前进的10年。10年来，我国汇改已经取得了世人瞩目的成绩。国务院总理温家宝此前在第六届东亚峰会上就人民币汇率问题指出，中国一直在推进人民币汇率形成机制的市场化改革，并已经取得明显成效。我们正在密切关注人民币汇率出现的新变化，并将继续按照主动性、渐进性和可控性原则，稳步推进改革，增强人民币汇率双向浮动的弹性。 

关键字：汇率，汇率形成机制，改革

论我国人民币汇率制度改革

一、人民币汇率制度概述及发展现状

（一）人民币汇率制度概述

 人民币汇率改革，是指中国的法定货币人民币在不同的时代，为了适应中国自身发展与对外贸易的需要而不断调整人民币与其他货币的汇率及相关政策的制定和变更的过程。

汇率也称汇价，是一个国家或地区的货币兑换另一国家或地区货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。

汇率是国际贸易中重要的调节杠杆。一个国家或地区生产或出售的商品都是按本国或本地货币来计算成本的，汇率的高低直接影响该商品在国际市场上的成本和价格，直接影响商品在国际市场上的竞争力。

（二）人民币汇率制度发展回顾与现状

 2005年7月21日，我国再次完善人民币汇率形成机制，人民币对美元一次性升值2%以后，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。与此同时，深化外汇体制改革，理顺外汇供求关系，加快外汇市场培育，市场决定汇率形成的技术平台基本形成，人民币汇率弹性不断增加。 

2008年底，国际金融危机席卷全球，许多国家货币对美元大幅贬值，而人民币汇率再度收窄了浮动区间，稳定了市场预期，为抵御危机发挥了重要作用。随着全球经济企稳复苏，中国经济回升向好的基础进一步巩固。2010年6月19日，中国进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，重在坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节。 

经历了2005年和2010年的两次汇改后，人民币汇率灵活性有所提高。有数据显示，自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年9月末，人民币对美元汇率累计升值30.24%。根据国际清算银行的计算，2011年前三季度，人民币名义有效汇率升值1.58%，实际有效汇率升值4.24%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年9月，人民币名义有效汇率升值16.59%，实际有效汇率升值27.81%。 

从经常项目差额与国内生产总值(GDP)之比来看，人民币汇率调节国际收支平衡的作用正在逐渐发挥。2005年汇改以来的人民币汇率大幅升值虽然没有改变中国经常项目顺差的格局，但经常项目顺差与GDP之比在2007年达到历史最高点的10.1%后明显回落，2010年为5.2%，2011年上半年进一步下降至2.8%。 

为了让市场在汇率形成机制中发挥越来越大的作用，2007年5月，央行扩大人民币交易区间，将0.3%的汇率波动区间扩展到0.5%。2012年4月16日，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动区间继续由0.5%扩大至1%。与此同时，强制结售汇制度正式退出历史舞台，此举可以缓解人民币过快升值压力，为增强人民币汇率弹性创造更为有利的条件。 

回顾自2005年7月以来人民币汇改走过的７个年头，尽管国际形势风云变化，人民币汇率形成机制改革却并没有因此停息。如今，人民币汇率水平逐步向均衡靠拢，外汇市场基础设施建设不断完善，为进一步完善汇率形成机制提供了坚实的基础。 

与此同时，自2005年汇改以来，外汇市场交易的规范性、成熟度均较以前有所提高。首先，交易机制更加市场化。2006年1月，中国在银行间外汇市场推出国际通行的询价交易方式，同时在竞价和询价交易中引入做市商制度。其次，交易品种更加丰富。银行间外汇市场从原来单一支持即期交易拓展到支持远期、掉期、货币掉期等衍生产品交易。2006年8月1日，英镑正式进入银行间人民币外汇即期、远期和掉期交易市场，系统可交易币种从原来的人民币兑美元、港币、日元和欧元４种增加到５种；2011年3月1日起，在银行对客户市场推出人民币外汇货币掉期业务；2011年4月1日起，在银行对客户市场和银行间外汇市场推出人民币对外汇期权业务，并适应市场需求鼓励银行为客户办理期权组合业务；2011年11月28日起，在银行间外汇市场推出澳大利亚元和加拿大元对人民币交易，交易品种的扩大和创新，逐步提升了外汇市场的价格发现功能；2012年6月1日起，我国在银行间外汇市场开展人民币对日元直接交易，人民币对日元汇率中间价由此前根据当日人民币对美元汇率中间价以及美元对日元汇率套算形成改为根据直接交易做市商报价形成，此举有助于增强人民币汇率自主性，更加彰显市场的力量。 

二、人民币汇率制度改革所面临的问题

自2005年汇改以来，人民币对美元汇率中间价屡创新高，人民币汇率形成了持续地小幅单向升值的特征。但去年年底开始，人民币对美元中间价却开始涨涨跌跌，而不仅仅是单向升值。这表明双向浮动的弹性不断增强，将是未来人民币汇率变动的特征。

目前中国的外汇储备已突破三万亿美元，充裕的国际支付能力为人民币升值带来条件;与此同时，中国是高储蓄国家，75万亿的人民币存量已经超过GDP的1.8倍，远远高于发达国家的比重，这意味着人民币也具备贬值的条件。因此，中国已具备相应条件，尽快建立更有弹性、双向浮动的人民币汇率形成机制。

 （一）外部环境的不利影响

 首先是国际环境简单定性不利于政策运用和有效控制。我国人民币汇率改革面临前所未有的独特金融环境，尤其对金融形势的判断和评估过于简单，一概而论的金融危机定义掩盖了发达国家优势和势力及实力的现状，进而出现20国集团会议的救市对策，尤其是强调救富积累仅是数量和规模概念，强调定价和定值标准是美元；发展中国家是资源供给国家，但是资源价格必须随从和受制于发达国家价值体系。发展中国家是有量没价，发达国家是有量又有价；发展中国家是有数没有制(值)，发达国家是有数又有制(值)，即他们既有制度体系垄断，又有价值制度控制。例如我国即使推出人民币国际结算方式，但最终的定价标准不能没有美元，美元定价人民币国际结算是现实。因此，我国汇率改革并不能仅关注工具和方式改革改进，更应从根本上健全、改革和完善制度。

 其次是市场价值短期定论不利于投资组合和机会把握。这其中最为关键的问题就是全球简单和短期定论的美元危机论和美元崩溃论。实际上经历3年多独特的金融危机，美元地位的提升明显，美元制度的垄断强化。3年中每当有敏感的金融焦点出现时，美元依然是避风港，美元依存度并没有因为美国有金融危机而备受打击或作用弱化，相反美元的市场份额和比重保持相对稳定，甚至有时是在上升。3年中美元制度是在向一支独霸的货币制度回归，而不是美元崩溃论。回顾1999年欧元出台之后，当时的国际货币体制从美元一支独霸转为美元、欧元和日元三足鼎立的国际货币制度。当今三足鼎立是否存在是问号，一方面是三足鼎立发生变异，1999年所界定的美元、欧元和日元三足已经演变为美元、欧元和英镑三足，英镑国际地位已经超越日元成为第三极货币。而在国际货币体系中，包括国际投资等领域中，美元依然占到6o％以上大比重和多比例。国际货币基金组织2010年6月30日公布的数据显示，2010年第一季度欧元和美元在全球央行外汇储备中的比重较2009年第四季度出现小幅下降，美元市场稳定性继续。数据显示，2010年第一季度全球外汇储备总额为8．295万亿美元，高于去年第四季度修正后的8．165万亿美元，也高于2009年第一季度的7．164万亿美元。该季度全球各央行尚未大规模地出售欧元和美元资产，欧元在全球外汇储备中的比重从去年第四季度的27．3％ 小幅下降至27．19％，仍然高于2008年第四季度的26．4％ ；美元在全球外汇储备中的比重为61．54％，略低于去年第四季度的62．14％。美元和欧元相比较，欧元下降幅度大于美元，美元不能做到一荣俱荣，但是美元可以做到有效防止一损俱损，从而最终得到一荣俱荣的效果。从制度角度看，美元一支独霸有效回归是现实，更严重的在于有些国家虽然改变了单一钉住美元汇率制度，采取参考一篮子货币制度，但是独特的金融危机环境和形势使得有些国家重新回到单一钉住美元。面对100年没有过的金融危机，全球合作议题上升到前所未有的高度，但是国家资质定位出现严重偏差和偏颇，国家阶段、水平和特色不同的差别性没有准确和有效的国家定位。西方发达国家问题被夸大，发展中国家被忽略，进而讨论国际问题的公平、合理和有效不足。即使全球采取了超常规和超数量的对策，但是并没有得到投入数量对等的结果，甚至出现不可控制的风险局面。个原因在于超常规的货币政策带来的结果是投机加剧。虽然这种政策有时是有利于经济复苏，但却带来长期金融控制的难度，使判断力失去依托和根据。如全球关注的通胀问题基础有变异，并难以定论。市场一派学说认为通胀不会来临，理由在于没有需求和经济没有复苏，传统理论依据作为基础分析得出脱离现实的预期。市场另一派学说为通胀快速来临，理由是流动性过剩，投资决定价格是通胀快速高涨的基础，市场观察和理论创新是依据。

 最后是超量财政政策导致经济失衡。以欧元区面临的问题为例。由于欧元区应对全球的救市对策，财政超标和债务超标加剧欧元区分歧和风险，导致欧元下跌扩大，货币合作信心严重受挫。全球货币改革和合作尚未有效解决，而欧洲货币合作面临危机边缘，国际货币改革面临不确定性，全球协调更加艰难。发达国家有问题是出于高级阶段市场经济的状况，而发展中国家有成就是出于低级阶段市场经济的表现。面对新型金融危机发达国家受到冲击的是表皮，而发展中国家受到冲击的是筋骨，发达国家是创新阶段的新矛盾，发展中国家是初级阶段积累的代价和损失。而当前无论从制度、规则到体制，完全是以发达国家为核心，发展中国家只有参与权，没有话语权，包括20国集团会议都是如此。

 （二）内在政策的偏颇趋势

 1.我国汇率改革焦点偏颇

 从我国汇率改革启动至今，国内外的市场始终以我国人民币的价格为焦点，并且价格预期是持续升值和单边升值，进而我国汇率改革始终在预期和压力之中进行。这种状况和趋势的结果是伤害了我国企业的国际竞争力，破坏了我国国情特色的发展路径，改变了我国金融改革的目标和原则。我们可以看到的数据是，我国企业利润损失一半原因在于人民币升值所造成的。尤其是我国企业竞争优势因人民币升值减少份额；过去我们看到的美国市场低端产品多为中国制造，而现在是越南、印度和中国并存于美国低端产品布局。同时人民币升值使我国出口商从外国收回来的钱少了，许多出口商由于没有利润无法维持；同时国际原材料价格由于石油价格的攀升而节节上升，使许多制造业的成本增高，出口收回来的钱又少了，国内竞争又大，企业经营苦难重重，倒闭的中小企业大都是集中于外向型中小企业。企业本身存在的问题，以及我国中小企业多为劳动密集型，高能耗、高排放的企业面对国际竞争不具备品牌、高端和技术优势，而政策和汇率变动等加速企业困境最终难以支撑被迫倒闭，核心因素集中在人民币升值导致的出口成本的上升，企业无法继续发展。总结5年的教训，我国汇改应该抑制和消除人民币单边升值预期，打消预期使价格理性合理，逐渐呈现双边走势和增加弹性。

 2.我国汇率改革基点缺失。

 2008-2009年面对错综复杂的国际问题，我国汇率制度改革重新回到单一钉住美元制度，这一方面说明国际环境的压力增大，全球化局面中我国的连接是不可避免的，尤其是面对发达国家货币霸权和制度垄断，我国无法实现自我意愿的改革宗旨和原则。但另一方面我国制度缺少的教训也值得思考。我们不断强调汇率改革模式，不断向外宣言汇率改革决心和意志，但是我们缺少有效的组合和对策，即一篮子货币的模式只是停留在言论宣言、指导原则和对外交往中，缺少实在的模式透明度、权重有效性以及框架执行度，进而我们不得已推出人民币国际结算。实际上人民币国际结算方式是我国汇率制度难以实施的“反光镜”，而不是有效、灵活对策的成功，是对汇率制度改革的一种否定，而不是对汇率制度改革的推进。因此，面对第二阶段我国汇改的把握，我们不仅需要表态和阐述我国立场和原则，更需要加紧推出和完善参考一篮子货币的模式，使市场的投资者、企业家和交易员等有清晰的权重参数，透过实际有效的组合推进人民币双边走势和弹性区间呈现，使人民币汇率改革落实点更有基础和参数，从而推动落实和推进人民币汇率改革，而不要使市场简单徘徊在人民币重启汇率机制改革的舆论之中，简单、单边预期的价格焦点有害于我国汇率改革方针和原则，不利于市场理性和规律把握，长期来看将有酝酿控制力减弱的可能。

 3.我国汇率改革战略不足

 透过3年美国新型金融危机模式，可以看到美国并没有像传统金融危机国家那样受害不可控制，受伤难以“医治”，相反美国最终已经从受伤和受害转为收益和获利，一方面是美国太大、太强和太垄断， 另一方面则是美国有睿智，有谋略和有战略，从眼前规划未来，美国主动性突出，进而美国可以通过自己的实力和势力得到美国利益诉求，甚至最先走向经济复苏，并且复苏程度好于别国，收获水平优于别国。似乎美国不仅没有失控，反之美国控制力却在提升和强化，美元就是最好的例证。美元危机论和美元崩溃论完全是处于短期理想主义状态的认证，给予自己的是损失，给予美国的是收获，美元霸权全面回归运用了美元优势，改变了美元劣势，实现了美元诉求，得到美元战略回归、制度回归、优势回归和全面回归。对比之下，审视我国汇率改革的经历，我们缺少战略性规划，尤其是缺少金融专业、规范和有效论证与把握。我们更多是随从国际舆论，尤其是美国舆论，简单认定焦点和热点问题，从而失去的是我们改革的最佳时机，选择的是我们损失的空间，简单的抄底和盈利并不是正确的方向，相反技术、规划和战略是核心因素。 

 （三）人民币持续单向升值的不利之处

现行的汇率政策在多年的实践中，逐渐形成了鲜明的特征：除了国际金融危机冲击国际经济的那几年(2008年9月至2010年6月)，人民币汇率形成了持续地小幅单向升值的特征。随着国际经济和国内经济形势的变化，现行的汇率政策的特征面临着新的挑战，举其荦荦者为：

增强了人民币升值的预期，承受越来越大的国际社会要求人民币升值的压力。中国连续多年都是国际收支双顺差，这必然产生外币贬值和人民币升值的预期。对人民币升值的预期越强，进入国内博弈人民币升值的游资越多，国际收支顺差增加幅度越大，外汇储备增加得越多，人民币升值的预期就越会进一步增强。这也给予国际社会错觉：如果给中国施加压力，人民币升值的趋势会持续，从而导致中国承受越来越大的人民币升值的压力。

现行的汇率政策助长国际收支双顺差，国际收支顺差加剧了国际贸易摩擦。中国贸易顺差增加，就意味着与中国进行贸易的国家有逆差，逆差国就会利用WTO的规则，限制中国产品进口，保护本国产业。入世后，对中国出口产品的反倾销案件最多，居WTO成员方第一位。

货币政策受制于国际资金，货币政策效应弱化，资金流出增加。随着双顺差增大和国外避险资金进入，外汇流入增多，为了保持人民币汇率稳定，中央银行要以人民币购买外汇。受制于越来越多的外汇流入，中央银行调整基础货币数量的主动性下降，货币政策的效应被弱化。

外汇储备规模持续扩大，持有美欧政府债务风险增加。国际避险资金涌入中国，外汇储备规模持续扩大，持有美欧政府债务的规模随之扩张，债务风险也在增加。当前负债累累的美国政府“债多不愁、虱多不痒”，而持有大量美国债务的中国却陷入进退维谷的境地：如果大量抛售美国国债，美债会下跌，未抛售的美债损失更多;如果不抛售美国国债，正中美国政府下怀，美国政府可以多印美元来还债，以货币还债务，持有美国债务仍然会贬值。

企业缺乏汇率风险意识和化解汇率风险的能力。在现行的汇率政策下，由于人民币仅是小幅度、单边地升值，企业通过适当的内部调整就可以应对汇率变化，不必通过运用金融市场的金融衍生产品等工具防范和化解汇率风险，因而，企业缺乏汇率风险意识和规避汇率风险的能力。

三、人民币能升能降的优越性

人民币汇率双向浮动政策，人民币既能升又能降，既能够改变企业对汇率偏好、增强企业国际竞争力，又能促进人民币利率市场化，还能真正地以市场机制决定汇率、缓解国际上要求人民币升值的压力，还有诸多优越性：

人民币汇率双向浮动，政府保持外汇的易变性，企业对利率的敏感性提高，促进利率市场化。在我国的人民币从现行的汇率政策转为提幅增频的双向浮动汇率制度后，企业会面临浮动汇率风险，主要有交易风险、会计风险、经济风险和国际金融风险。这些风险都对名义利率和实际利率产生影响，因而，企业对利率的敏感性增强，有利于利率市场化。

人民币汇率双向浮动，要求金融机构创新业务，进而增加了宏观调控的工具、拓宽了企业投资渠道，提高了金融机构和企业对利率的敏感性。汇率浮动在增加经济风险和企业风险的同时，也给经济和企业带来了新的获利机会，企业可以利用资本市场的金融衍生工具规避汇率风险、将汇率风险转化为利润。

人民币汇率双向浮动，有利于直接融资企业优化资产结构，提升盈利能力。企业可以根据资本市场的变动，根据资本市场证券和债券及存贷款收益的变化，调整企业拥有的本国和外国证券、本国和外国债券、本国和外国贷款的比例，保持最优的资产结构。

人民币汇率双向浮动，增强了企业国际竞争意识，增加企业对利率的敏感性。在浮动汇率制度下，有国际竞争力的企业可以获得更多的国际贸易利益，迫使那些挥霍资源和组织效率低下的出口企业加强管理、变革组织结构、节约成本、提高生产效率，增强国际竞争力。

人民币汇率双向浮动，有利于促进资本市场发展。人民币汇率浮动，企业顺应汇率制度的变化，需要利用金融衍生工具管理汇率风险、化汇率风险为企业的利润，从而增加了对金融衍生产品的需求。企业对金融衍生产品需求的增加，证券公司等非银行金融机构提供更多的适应企业需要的金融衍生产品，必然促进资本市场的发展。

人民币汇率双向浮动，有利于在人民币汇率的国际较量中处于主动地位。提幅增频的双向浮动汇率政策使得人民币汇率的波动有升有降，充分发挥市场机制决定人民币汇率的作用，避免了人民币单向升值。这样，可以避免国际社会指责政府操纵人民币汇率，又可以防止人民币升值对经济产生的消极影响。

四、提高汇率双向浮动弹性的举措

其一，人民币汇率不仅要从单向升值转变为双向浮动，而且人民币汇率双向浮动需要提幅增频，即人民币汇率浮动幅度要提高，汇率变化的频率要增加。

应对美欧债务危机，中国的货币政策要加强国际性和针对性。中国有句俗话：“打蛇打七寸”，那么，在美欧政府债务危机后，美欧政府担心什么呢?中国持有美国巨额国债就“拥有平衡美国影响力的力量”，这个力量就是：中国会借此机会使人民币贬值。

美欧债务危机后，靠外国的经济理论和政策是解决不了问题的，中国必须靠自主独立的、将西方经济理论中国化的货币政策：实行提幅增频双向浮动的人民币汇率政策;在外汇管理方面实行“限入奖出”政策。

人民币汇率双向浮动提幅增频，增强外汇政策的自主性，能够减少外汇储备，进而减少持有美欧政府债券的数量，减少美国政府信用等级下调带来的外汇储备损失。与此同时，外汇储备减少，外汇占款规模收缩，国内货币供给量下降，还有利于抑制国内通货膨胀。

其二，培育新颖的外汇市场，将外汇储备疏导到外汇市场，推进藏汇于民。人民币双向浮动，增强了人民币汇率的易变性和活跃性，给发展新颖的外汇市场创造了基础和需求。而培育新颖的外汇市场，拓宽了企业和个人投资渠道，可以逐渐实现藏汇于民。在新颖的外汇市场上，企业和个人都可以利用金融衍生产品规避汇率风险，越来越多的金融机构、国内企业和自然人进行外汇交易，真正实现藏汇于民，有利于减少外汇储备和外汇占款，降低人民币升值压力和通货膨胀压力。

其三，外汇管理政策从“奖入限出”改为“限入奖出”。一方面，要加强资本项目审批，将资本项目审批由地方政府上收到国家商务部，取消各地政府吸引外资的优惠政策，减少外汇从资本项目下流入。另一方面，要对外汇流入收费，要收境外个人外汇流入费、外商在华直接投资费、对境内企业(包括内资和外资企业)向国外借入的贷款收取贷款入境费三项收费，并且费率应高于人民币升值率加上国内国外利率差之和。目前，可以由海关和银行代收，在条件成熟时，尽快将这些收费改为税收。

参考文献

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4．王元龙：《深化人民币汇率改革的战略抉择》，财贸经济,2010( 11)．32-34

5．王东:人民币升值压力与国际化进程关系之辨．探索与争鸣．2010，(05)

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7．杨圣明:如何减缓人民币汇率“内高外低”双重压力[J]．财贸经济，2010，(06)

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