我国上市公司陷入财务困境的原因分析

 目 录

一、财务困境的概述

（一）财务困境的含义---------------------------------------------3

（二）财务困境的五种体现-----------------------------------------4

（三）财务困境的特征---------------------------------------------5

二、上市公司财务困境的原因分析

（一）导致我国财务困境的外部因素--------------------------------6

1.我国不健全的宏观管理环境----------------------------------6

2.政策法规及不科学的社会信用体系----------------------------6

3.激烈的市场竞争--------------------------------------------7

（二）导致我国财务困境的内部因素---------------------------------7

1.股权结构有缺陷、担保过重-----------------------------------7

2.司内部管理机制不完整，财务管理制度混乱---------------------8

 3.公司盲目扩张与多元化发展-----------------------------------8

4.公司资本结构不合理-----------------------------------------8

（三）我国上市公司财务困境的情况分析-----------------------------9

三、结论

一、财务困境的概述

要分析我国上市公司陷入财务困境的原因首先就要了解什么是财务困境，财务困境又称财务危机，指现金流量不足以补偿现有债务。

（一）财务困境的含义

1.当企业债务的相对价值“微不足道”时，发生财务困境。

2. 企业现金流量不足以抵偿其现有债务的情况。这些债务包括应付未付款、诉讼费用、违约的利息和本金等。财务困境通常导致企业与其中至少一个债权人的重新谈判。

3. 企业现有流动资产与流动负债的不匹配。

（二）财务困境的五种体现

1.上市公司被迫清算，如果上市公司不是因为公司的法定营业期届满而开展这项工作，公司清算则属被迫进行。因此，公司被迫清算既是公司财务失败的直接表现，也是财务困境无法扭转的结局。

2.上市公司对短期债权人被迫实行延期付款。这是与公司价值最大化的财务管理目标相悖的，是财务困境的表现。

3.上市公司延期偿还债券利息，公司债券是反映债权债务关系的有价证券，当发行公司不能按期履行支付利息的法定责任时，这种有价证券就会贬值, 负债公司价值将会明显下降，从而形成财务困境。

4.上市公司延期偿还债券本金，当公司延期偿还债券本金成为社会公众所瞩目的现实时，发行公司的资本实力和支付保障就成为虚构成分。于是，该债券的市场价值与发行企业的价值则同时下降，形成财务困境现象。

5.企业无力支付优先股股利，当企业无力支付应当定期支付的优先股股利时，企业价值将会受到市场投资者的重新确认，使企业价值贬值等等。

 

（三）财务困境的特征

财务困境公司报表特征上市公司财务报表是财务状况、经营业绩和发展趋势的综合反映，有助于帮助投资者了解公司状况、决定投资行为，提供全面、详实、可靠的资料；并且利用财务报表项目研究困境公司财务特征更能直观揭示企业财务的运行

资产负债表的特征

流动资产：困境公司在资产负债表方面表现为流动资产多，货币资金逐渐减少。流动资产是公司资产的重要组成部分，在上市公司经营过程中，从货币形态开始，一次改变其形态，最后又回到货币形态，各种形态的资金与生产流通紧密结合，具有周转速度快、变现能力强的优点。应收账款过多，公司资金一方面被购货方占用，另一方面还为购货方代交增值税等税金，并且一旦应收账款不回来，就会给公司带来较大损失，从而影响公司的财务状况。一般来说，困境公司应收账款居高不下的原因主要有：公司及产品的竞争力较差，忽视信用管理，内部控制存在缺陷。预付账款是指公司预付给供应单位的购货订金。由于预付账款是其他公司占用本公司的资金，因此公司应该保持较低的预付账款余额水平。预付账款过多就表明公司的材料供应方面存在问题，可能是公司信誉较差或所需材料短缺等原因造成的。从困境公司的特征来看，通常是因为公司的信誉较差，供应商为了降低风险而要求公司预先支付较高的货款。困境公司表现为负债多、流动资产多、短期借款多，这说明公司资金缺口较大，并且资金来源渠道单一，大都为短期借款，导致公司面临较大的偿债能力。负债从其性质来看表现为两方面，一是从外界借入款项如长短期借款，二是所欠的款项，如应付账款、应交税金和应付利润等。困境公司短期借款多，一方面会造成短期偿债压力大；另一方面会使资金使用成本较高，利息负担重。

利润表特征

困境公司在利润表方面，表现为“两低两高一弱”，即主营业务收入低、财务费用高、管理费用高、利润低、盈利能力较弱等特征。公司利润表包含主营业务利润、营业利润、利润总额和净利润。从盈利结构看，主营业务利润反映公司主营业务活动的获利能力，是公司主要的利润来源，是公司盈利的关键因素。营业利润是公司重要的利润来源，它不仅包括主营业务利润、其他业务利润，而且还要减去管理费用、营业费用和财务费用，它能够反映公司整体生产经营活动的获利水平。利润总额和净利润反映公司的最终获利水平，体现了公司的整体盈利能力。因此，对公司盈利结构进行分析，要了解不同盈利项目对公司盈利能力的影响以及它们各自影响的程度

财务指标特征

①偿债能力指标：

 流动比率是指公司一定时期流动资产同流动负债的比率，速动比率是指公司一定时期速动资产同流动资产的比率。流动比率和速动比率能够反映公司短期偿债能力的强弱。公司能够偿还短期债务，看持有债务的多少，以及可变现偿债的流动资产比例的高低。公司可变现流动资产越多，短期债务越少，则偿债能力越强，反之则偿债能力越弱。

资产负债率是总负债与资产总额的百分比，即公司资产总额中，债权人提供资金所占比重也就反映了公司对债权人资金的保障程度。若公司资产负债率过大，则表明公司债务负担过重，公司资金实力不够，不仅不利于债权人，甚至会给公司带来破产风险。获利倍数是指公司税息钱收益与利息支出的比率，反映了获利能力对债务偿付的保障程度。所以资产负债率和获利倍数都能够反映一家公司长时期偿债能力的强弱。

困境公司的流动比率、速动比率、资产负债率等如果与正常公司存在显著差异，则足以说明困境公司偿债能力较弱。并且困境公司流动资产中很大一部分都可能为应收账款，应收账款又存在着不可收回的风险，进而对公司的偿债能力造成影响。

②盈利能力指标

营业毛利率是营业毛利额和营业净收入的比率，也是净利润的基础，毛利率越高，在费用和支出一定的情况下利润也就会越高，公司的获利能力也就越高。

总资产净利率是指净利润与资产平均额的比率想，他反映了公司资产获取净利润的能力，也是反映总资产投资收益水平的指标。

净资产收益率是公司一定时期净利润与平均净资产的比率，是反映自有资金投资收益水平指标，是公司获利能力指标的核心。也反映了公司资本运营的综合收益，通常认为净资产收益率越高，公司自有资本收益能力越强，运营效益越好对公司的债权人与投资者也有更好的保障。

困境公司的营业毛利率、总资产净利润率、净资产收益率若小于正常公司，则说明公司运营效果差、营业能力弱，不能给投资者带来过多的回报。

二、上市公司财务困境的原因分析

（一）导致我国上市公司财务困境的外部因素

1.我国不健全的宏观管理环境

在我国现在的市场经济条件下，企业必须要建立“产权清晰、权责明确、政企分开、管理完善”的企业制度这样不仅给企业发展创造一定的条件，同时也对企业的监督和约束没那么强，因为我国对企业管理和监督方面的法律制度还不够完善，这样在约束各个企业的时候就缺少了法律依据，一些企业就多了一些经济舞弊的机会，从而就可能产生财务困境.宏观经济运行状况对公司的发展影响重大公司在做重大决策时首先也要考虑国家宏观经济运行状况，判断公司发展是否与宏观经济的变化相符，否则就容易使公司陷入困境。中国许多上市公司有国有企业改制而来，企业的生产经营活动收到原有计划经济体质的影响，甚至收到政府部门的过度干预，使企业不能完全按照市场经济的规则来运作。公司的高级管理人员经营理念落后，企业经营机制没有根本转变，也没有建立起符合市场经济发展要求的现代企业制度。企业经营陷入困境与这些因素有着密切的关系。

 

2.政策法规及不科学的社会信用体系

 国家政策、法律法规和相关制度都会影响到企业的生存和发展。国家的财政税收政策、产业政策、证券监管规定、企业会计准则以及企业破产相关法律都是影响财务困境的重要因素。社会信用体系表现在很多方面，例如社会信用的法律约束和保障机制力度的缺乏，已有法律制度对债权人利益保护不足，案件审理时一些地方存在各种干扰的问题，民事、经济等案件中存在普遍判决执行力不强，从而造成了无法可依，执法不严，违法不究的现象，这些不好的现象都是我国一些上市公司出现财务困境的问题。

3.激烈的市场竞争

 无论是大型企业还是中小型企业都会面临市场竞争带来的压力，在行业竞争中的地位决定了盈利能力的高低，如果竞争激烈的市场中缺乏核心竞争力，或者是主营业务没有太大的特点，那么企业利润率将会大幅下降，从而导致企业亏损，陷入财务困境。在市场中新企业的入侵、客户的需求、消费者的偏好、原材料市场的变化、产品市场的价格波动、供应商的供求能力都会威胁到一个企业在市场中的竞争。所以企业在发展的时候经营者都必须要考虑到这些问题，具有灵敏的判断能力才能及时作出最好的调整。

（二）导致我国上市公司陷入财务困境的内部因素

1.股权结构有缺陷，担保过重

上市公司股本结构中限售的国家股、法人股比重很高，在上市公司的股权结构中占有绝对控股地位。而流通股过于分散，使得公众股东对上市公司缺乏有效的直接控制，导致上市公司的治理机制薄弱，同时也不能形成较为完善的内部治理机制；担保过重对购买方公司提供较长账期支持，应收账款可能会出现无法收回的现象。

2.公司内部管理机制不完整，财务管理制度混乱

企业以上级公司之间以及内部各部门之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法的到保障，这种无序混乱的管理状态积累到一定程度将集中的暴露出来最终导致企业资金失控。我国企业从财务的困境原因与股权结构不合理以及缺乏合理有效的公司治理结构有着密切的联系。不同股权控制类型会对公司治理机制、经营目标以及决策准则产生深刻影响，并最终影响到公司盈利能力和市场表现

3.公司盲目扩张与多元化发展

 现阶段我国很多公司都会采用多元化战略以增强其经济实力和经济规模，因为多元化战略作为一种重要的公司发展战略，具有避免对单一产业的依赖，迅速扩大公司经济规模的作用。但在现实中，国内不少公司却因为大规模的盲目跨行业发展导致了公司资金不断出现问题。最直接的表现就是新项目挤占主营业务的资金，不但不产生相应的效益反而会拖垮优势主业，最终导致企业内部整体资金的匮乏。虽然也有很多公司通过多元化战略成功扩大经营规模，也提高了竞争力，但更多事实表明不合理的多元化战略扩张会给企业带来财务困境甚至破产。

4.公司资本结构不合理

资本结构是指公司占有各种资产的构成比例。合理的资产结构，是指与公司的生产经营活动相适应的资金占用结构，能够满足公司正常的生产经营需要，还具有周转速度快、变现能力强和获利能力高的特点。企业在发展过程中仅仅依靠自有资金是远远不够的，需要通过各种渠道来筹集资金，如发行股票、公司债券、银行贷款等。而企业在选择资金来源时，没有充分考虑自身的盈利能力和承受能力，没有处理好融资渠道、融资方式、融资额度以及偿还期这几个方面的问题，而这几个问题将直接影响企业财务状况是否稳定以及未来的财务风险和破产危机。分析发现困境公司的资产不合理、资金运营效率低。流动资金，尤其是流动性较弱的应收账款和存货占的比重过大，致使公司流动比率偏高和速动比率偏低，与此同时，应收账款周转率和存货周转率很低。

 （三）我国上市公司财务困境的情况分析

2008年全球金融危机的到来，全世界许多大企业大集团纷纷陷入财务困境，濒临破产倒闭。我国很多加工出口等企业一夜倒闭，据统计在2008年总计有15535家企业破产，较2007年同期增长了27%。

我国造纸企业---玖龙纸业，截止2008年年底玖龙纸业的存货约为13.3亿元，银行及现金余额约为9.1亿元，贷款约为12亿元，资产负债率约为58%，资产负债率越高就预示着企业的资金偿债能力就越弱，若不能及时做出相应的预警政策这样也就很可能会给企业带来财务危机。玖龙纸业表示面对全球经济发展放缓而增加的潜在信贷风险，公司严格控制应收账款回笼，持续完善财务结构，保证了良好的现金流。基于稳健的财务，公司在2008年12月自愿提前偿还了两项总计约15亿美元的银团贷款，另回购并注销部分在2008年年初发行的美元票据，面额1625万美元，据说玖龙纸业也是利用了借长贷还短贷的方式来缓解当下紧张的财务局面。这样的决策才挽回了一家大型企业濒临破产的局面。

又例如济南轻骑铃木摩托车有限公司，济南轻骑铃木摩托车有限公司成立于1994年，公司是以轻骑牌摩托车为龙头，集工、科、贸、农为一体，跨区域，跨行业，跨所有制和跨国经营的国家大型企业。然而这样的大型企业也曾两次陷入财务危机，在2002年当时企业总资产在几年间从10亿迅速上升至40亿，于是企业便开始四处并购扩张，高速扩张占用了企业大量资金，使得企业主营业务收入逐渐萎缩，企业不得不负债经营，资产负债率曾高达267%，陷入严重财务危机，企业之后几年是在亏损和微利之间不断地徘徊，经过两三年的恢复，企业经济状况稍稍有所好转，但是好景不长，轻骑铃木在2010年再次陷入财务危机，此次导致企业财务出现危机的是有多种因素，首先是在2010年国家出台了一系列关于禁止摩托车的政策，空气质量越差，尽可能的减少尾气排放量；市场同行的竞争；以及公司第一次产生财务困境时的遗留问题等，都无非将这样的大型企业逼到了破产的边缘。轻骑铃木在不断获益的时候希望能够多元化发展不断扩大自己的经济实力，但与此同时经营者却缺乏更多的考虑，将大量资金投入其他项目而忽视了主营业务，未能使得二者之间有很好的平衡使得公司陷入财务危机。在资本市场的环境下我国有很多先进的高科技产品衍生，使得很多停滞不前不去创新的企业纷纷破产。

三、结论

 我国上市公司在国民经济中的地位和重要性日益突出，我国的上市公司也已经成为推动国民经济发展的重要力量。为了保持国民经济长期稳定、健康的发展所以提高上市公司的质量，防止上市公司陷入财务困境也是变得越来越重要，公司陷入财务困境不仅仅是给企业的投资者、债权人以及利益相关者带了经济损失，而且也会影响到社会的稳定。解决财务困境的根源也就在于抓住企业财务问题产生的根源，所有也就是要从源头上减少或避免财务困境的发生，寻找出解决对策，规避风险，最大限度的保护企业资产。像我国玖龙纸业、轻骑铃木这样的大型企业之所以会造成的财务困境那其中企业内部因素必然会有财务中的现金管理不善、负债过度、主营业务萎缩、缺乏竞争力、缺乏创新思维以及公司内部的一些不合理的治理结构。外部因素也包括了激烈的市场竞争、宏观经济的影响、国家政策的不断变化。为了防止企业陷入财务困境除了要加强会计核算，建立健全会计信息质量体系外，还必须建立一整套符合国家监控又要符合企业发展需求的财务监管机制，也应该做好困境预防和控制两方面的工作。研究上市公司陷入财务困境的原因，及时准确的预测企业是否会陷入财务困境，以及陷入财务困境后应该采用什么及时有效的措施去摆脱困境，这些都是企业经营者甚至我们都应该去思考的一个问题，经过一系列的原因分析我国上市公司财务风险我也更希望我国上市公司能够保持一个健康稳定快速的发展，为我国社会稳定，经济发展做出贡献。