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信息披露与上市公司融资成本研究(二)
资本成本对于财务管理来说属于一个核心概念,此概念的具体涵义是投资资本的机会成本。而对于公司来使,此概念是指公司以多大的损失来换取资本使用权,即最低报酬率。以资本的来源作为分类标准,对于公司来使,其资本成本主要可以划分为两大类,即:股权融资成本以及债务融资成本。前者是投资人员在进行投资时,根据公司的发展潜力以及风险状况等提出的最低资本报酬率。对于公司来说,就是公司获取普通股资金所需要付出的损失;而后者则是债权人为公司提供贷款时,根据公司偿还债务的能力以及风险状况等提出的最低资本报酬率。对于公司来使,就是在进行投资时,根据公司获取债权人资金所付出的损失。因为投资者和债权人面临的风险水平有差别,所以两者提出的最低报酬率也有所差别,两种成本的计算方式也存在差异。
三、研究假设
公司的目标不是最大化股东的利益,而是最大化公司的价值,更确切地说,最大化利益相关者的利润。公司不仅需要最大程度地实现利润最大化,还需要最大化促进股东利益以外的所有其他社会利益。基于此理论,公司会计信息的披露对于公司的社会责任信息至关重要。通常,可能会影响商业活动或受其影响的个人或团体包括相关的社会组织和社会团体,例如股东,债权人,雇员,供应商,消费者和政府部门。它被认为是利益相关者,例如公众。
基于以上分析,本文提出两个假设:
假设1:股权融资的成本取决于社会责任信息披露的质量,质量越高,公司股权融资的成本越低,反之亦然。
假设2:公开社会责任信息可以降低企业债务采购成本,而社会责任信息公开的质量越高,企业债务采购成本就越低,
社会责任信息的质量决定着债务采购成本,质量越高,企业的债务成本越低,反之,成本越高。但是信息获取渠道,信息偏好,从风险预防的角度考虑股东和银行,披露相同的社会责任信息可能会影响公司的股权融资成本和债务融资成本的程度可能有所不同。上市公司在进行社会责任披露的时候,股东能够获得的信息量大大增加,而这就使得信息不对称程度有所降低。 此外,公共社会责任信息可以满足股东的社会责任偏好。使公司优先进行股权投资。就银行而言,除了公司的外部财务报告外,它还来自多种来源,例如获得公司财务资金和稳定公司存款,承兑汇票,结算,员工薪酬以及其他银行的现金流量服务。银行和公司间信息的畅通会降低企业的借贷成本,管理层建立了畅通的沟通渠道和方式,减少了企业和银行的往来障碍,增加了往来的效率。一些学者发现中国私营部门中有47.8%与货币有关。银行也对公司的偿付能力感兴趣,作为债权人,其社会责任低于股东。企业社会责任披露,债务融资资料对银行有很大的参考作用,是银行发放贷款的重要依据,对大股东的决策也具有重要的作用。
假设3:与公司的财务成本相比,在同一级别披露社会责任信息对负债的财务成本的影响更大。
四、研究结论
本文分析了如何披露社会责任信息。首先,了解信息不对称的影响以及社会责任信息披露对公司融资成本的影响。 其次,它列出了债权人和利益相关者的债权,并减少了信息不对称造成的损失。增加了决策的理性。第三,提升社会法律形象,积累社会资本,提高公司声誉,不断增强对公司的市场信心,帮助公司获得更为宽松的融资条件是要做的。第四,社会责任信息的披露已经远离寻求公司租金的手段,公司(尤其是非国有公司)获得了更多的资金。接下来,使用PEG模型以上海和深圳的上市公司为样本,计算2014年至2015年的股权融资成本,使用(利息成本+资本化利息)/债务的平均成本衡量债务融资成本并使用公司的社交网络衡量社会责任信息披露的质量,建立多元线性回归模型并凭经验证明责任报告的得分。资本成本与企业社会责任信息的披露以及企业社会责任信息的披露之间的关系与财务信息的披露相同。 由于信息不对称性低并且人们对公司充满信心,因此他们降低了交易成本,运营风险溢价和财务风险溢价,并防止了风险溢价和资本成本的上升。 简而言之,社会责任信息的披露与资金成本负相关。这是公司的另一个独特竞争优势。结果,减少了交易成本,操作风险溢价和财务风险溢价,从而防止了风险溢价和资本成本的增加。 换句话说,社会责任信息的披露与资本成本成反比。 另一方面,过多地披露企业社会责任信息将增加投资公司的风险估计,增加投资风险溢价,并增加资本成本。 披露社会责任信息,结果是外部压力,实际上使公司受益。
五、政策建议
(一)完善内部控制信息披露制度
如前所述,完善相应的制度是提高内部控制信息披露质量的应有之义。具体而言,建议完善内部控制信息披露制度,从而实现控制上市公司融资成本的目的。信息披露一旦做的不到位,其产生的风险溢价就会使得上市公司融资成本增加,而这恰恰说明无论是股权投资者亦或是债权投资者,其都能够感受到信息风险带来的不良影响,基于此上市公司为了降低此种影响必须这其信息披露进行恰当的制度设定,从而提高内部控制信息披露的监督水平,进而保障相关利益者的合法权益。
(二)强化内部控制信息披露意识
于上市公司而言,其内部控制信息披露质量的提高,在一定程度上影响着其是否能够降低股权融资成本和债务融资成本。从这一角度上讲,国家对内部控制信息制度进行建立和健全,在一定程度上就发挥了相应的作用。其其既可以保障投资者的合法权益,也能够对上市公司融资带来便利。一家上市公司的投入想要获取足够的股权融资,并且减少股权融资的资本投入的话,其必须就其内部的信息披露制度进行着重调整和建立健全。与此同时,倘若一家上市公司在内部控制信息披露质量上不注重,那么其债权人和投资人的利益都将受到很大的影响。为了降低这些不良影响,债权人可以通过提高贷款利率或者采取其他的方式来进行降低此种影响。由于贷款利率的增加,上市公司获得的债权人资金将受到很大的影响,而这就会影响到上市公司的业务正常运行。有鉴于此,上市公司必须加强其内部的控制信息披露质量的管理,进而提升内部控制信息披露质量的水平。
(三)重点保护股东权益
债权人与股东之间由于其身份的差异性以及个体的差异性,而这导致了两者对于信息披露质量的依赖程度具有明显的差异性。通常而言,股东对于信息披露质量的要求依赖程度更高,而债权人对信息披露质量的依赖程度较低。基于此就十分有必要着重保护股东的合法权益,从而促进股东自主能动性的提升,进而使得上市公司的融资成本有一定的下降。
参考文献
[1]乔凯丽. 信息披露质量对上市公司股权融资成本影响研究[D].南京农业大学,2017.
[2]杨林. 信息披露质量对股权融资成本的影响研究[D].长安大学,2017.
[3]王海滨,于长春-《经济与管理研究》.2014
[4]倪娟,孔令文-《经济评论》.2016.湖北武汉
[5]王林辉-《经济论坛》.2014
[6]潘琴琴-《浙江财经大学》.2012-2016
[7]王卫星,左哲,张佳佳《会计之友》.2017
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