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互联网企业并购后财务整合问题研究(二)
互联网企业并购后财务整合问题研究
二、互联网行业并购动因
(一)扩大企业规模,增强规模经济
经过几十年的发展,如今互联网行业规模已十分庞大,企业间的并购与重组成为行业常态。通过并购重组,互联网企业不仅能够扩大规模,而且还可以扩展企业的经营范围。互联网企业发展初期,通过刺激消费策略,持续向市场输送热度,经过一段时间的激烈竞争后,大多数消费者都不会轻易更换已经熟悉的产品。当持续的竞争开发市场到达极限时,通过竞争占领对方的市场份额成本会非常高,对双方企业来说是个双输的结果,此时两家竞争企业之间通过合并共同分享市场成为双方最优解。并购可以提高双方企业产品的市场占有率,进一步降低单位成本。
(二)降低交易成本
纵向并购的经济动因主要是为了降低交易成本,包括降低搜寻成本、讨价还价成本和履约成本。纵向并购使企业生产涉及产业链的各个阶段,使市场交易在企业内部进行,剥去市场交易环节的中间商,直接降低了采购成本。同时,上游企业不会为产品的销售担忧,企业集团可以实现自产自销,整个供应链生产成本也会随之降低,对企业集团有重大利好。
(三)提高市场势力
为了增强企业的市场势力、获得超额利润,互联网企业会在同一市场进行横向并购。根据经济学理论,当行业处于市场竞争阶段,整个行业的利润率会维持在一个较低水平,但是当行业处于垄断竞争阶段时,垄断企业就会获得超额利润。以美团和饿了么为例,两家分别属于敌对阵营的企业相互竞争,导致整个外卖行业利润率降低,企业只能通过增强营业周转率来提高权益利润率。相反,滴滴和Uber合并则进一步促进了滴滴在国内打车软件市场的垄断,公司盈利水平逐渐上升。合并前市场激烈竞争,所以为了弱化竞争、获得垄断利润,利用横向并购提高市场势力成为互联网行业并购的一大动因。
三、阿里巴巴并购优酷土豆的财务风险
(一)偿债能力风险
经分析阿里集团截至2016年3月资产负债率为15.8% ,流动比率为2.575;2015年3月资产负债率为20.56% ,流动比率为3.56,说明阿里集团负债率较低,长期财务风险和短期财务风险都处于风险可控范围,财务风险较低,所以目前来看,阿里集团收购优酷土豆公司并未带来财务风险的提升。
(二)运营能力风险
在收购点,优酷土豆股份有限公司刚刚合并组建3年左右,优酷与土豆公司的企业文化差异很大。土豆公司将自己定义为年轻艺术和艺术青年的标杆文化,而优酷公司则是一个稳步发展的文化。两家公司合并后,优酷公司的企业文化成为主流。但是,企业文化的强制性变革在短期内,会导致公司大量人才流失,优酷土豆公司独特的经营和产品特色也随之丧失,这也是优酷土豆公司竞争力的原因。
(三)盈利能力风险
优酷土豆网目前最大的问题是巨额亏损。同年9月,优酷土豆网亏损43558万元,连续几年亏损,可见优酷土豆网的商业模式和盈利能力存在问题。阿里集团收购了一家持续亏损的公司,在最近3月优酷土豆网的交易量中,其加权价格溢价为44.5%。由此可见,收购成本其实相当高,这必然会拖累阿里集团的盈利能力。而且,一旦发现优酷土豆网公司的实际价值远低于收购价,就要做好大幅减值准备,这对阿里有利。对集团盈利能力的损害。
(四)发展能力风险
阿里集团收购优酷土豆网公司,在企业文化整合上相当困难,但也需要一些时间进行调整。如果阿里集团在收购后的整合工作中表现不佳,甚至导致盈利能力受到拖累,势必损害阿里集团的发展能力。
四、阿里巴巴并购优酷土豆的财务风险防控策略
(一)收集市场行业信息和市场环境信息
运用多种方法对被并购方的企业价值进行评估,尽管各种评估方法原理可能不同,结果可能会有差异,但企业价值是相对不变的,评估结果应当保持在一定合理范围内。对于评估结果差异较大的要尽可能多地收集被并购方的企业信息,消除不稳定因素对评估结果的影响,使评估价值回归企业真实价值。对于行业发展前景与行业市场情况要有清晰的认识,尽量做到全面、准确、客观地对并购事件进行分析。
(二)丰富企业并购与融资手段
企业并购不仅包括现金式并购,还包括承担债务式并购和股权式并购。选择非现金并购能够节省企业的流动资金,增强企业的营运能力,所以应尽可能减少现金在并购总额中的比例。丰富的融资手段是企业长远发展的必要保障,企业融资手段越多,企业抗风险能力越强。在并购事件中采用多种融资方式比采用单一融资方式更加安全。外部融资与内部融资相结合,长期债务与短期债务相结合,丰富企业融资成分对企业具有较强的现实意义。
(三)慎重看待高商誉并购案件
对于商誉较高的并购案件,企业应当慎重对待,市场监管部门对这类并购应给予特别的关照。并购过程是否存在内部交易,是否被认为有转移资产的目的,这些都是监管部门与投资者应当关心的事情。
(四)因地制宜实施整合措施
被并购方是要服务于并购方企业的战略发展的,所以只要这一总原则不变,被并购方可以因地制宜采取符合企业集团利益发展的策略。但是必须整合企业的价值观,一个企业集团内部只能存在一种主导思想。企业文化价值的整合是对企业价值的认可问题,应该利用各种手段宣传企业的价值观和企业精神,营造浓郁的企业文化氛围。
五、结论
综上所述,与传统企业不同,互联网企业的产业发展、管理模式、经营方式都有着不同的形式,呈现出了多元化的特点,这也使得我国互联网企业并购中会面对更加多样的风险。目前,互联网企业并购下的财务整合面对着战略整合风险、业务整合风险、团队整合风险以及客户整合风险,通过对并购前的风险进行有效防范、控制并购进行中的风险、关注全过程的风险关联性,有效提升了互联网企业并购下财务整合的安全性,使得互联网企业的并购更加合理。
由于存在信息的不对称性,我们无法全面获知企业详细完整的财务报表数据,只通过可知的有限数据和资料对此次互联网企业并购事件进行一般意义上的理论分析,对于阿里巴巴是如何对优酷土豆进行估值方面还有待进一步研究;在对阿里巴巴并购优酷土豆案例理论分析的基础上提出的降低并购财务风险的措施需要结合企业未来发展实践来验证和完善,关于互联网企业并购财务风险方面的课题未来也将持续加以关注。
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