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浙江民营上市公司资本结构研究(二)
浙江民营上市公司资本结构研究
浙江的民营上市公司普遍存在实际控制人,这个是由于浙江民营企业的发展历史造成的,主要是一般是创始自然人持股,多是第一大股东或者家族式股东。这里以浙江美大为例,作为一家在2012年上市的民营企业,截止2019年3季度末,该公司前六大股东分别为夏志生23.20%
夏鼎20.99%夏兰10.22%王培飞6.17%徐建龙4.18%钟传良3.91%,合计持股68.67%,而这前六大股东正是该公司上市时的前六大股东,也就是经过了7年多的时间,该公司股权结构并未得到根本性的改善,虽然该公司上市以后年复合增长率在35%以上,但是相对于国内高速发展的电器行业来说,公司仍然并未很好的利用上市公司的地位,改善公司的股权结构,更好促进公司的发展。家族制的企业控制管理是浙江民营企业的通病,过高的股权占比,约束了企业的管理模式创新,限制了企业的股权融资渠道,也阻碍了企业的进一步更好的发展。
2.3.2股东大会的治理
按照公司法的规定,企业股东参与公司治理直接方式是参加股东大会。虽然近几年来,浙江民营上市公司面对日趋严格的证券市场管理规定,相应规范了股东大会召开次数及其他要求,但是单纯的增加股东大会次数往往只是增加了股东间协调成本,并不能真正让中小股东参与到企业的管理,决策中来,浙江的名营企业相对国有企业来说规模上偏小,所以在公司的制度规范上还存在瑕疵,股东大会中中小股东的出席率总体上偏低,其中的原因可能与浙江民营上市公司中小股东占比偏小,国内市场股民参加股东大会的热情不高,权利行使不畅以及本身公司治理制度存在不完善的地方等因素有关。
2.3.3董事会的治理
在企业董事会规模方面,浙江民营上市公司董事会中的董事人数相对较少,往往存在着家族制把控的局面,独立董事往往成为摆设。
按照近些年证监会的监管要求,国内上市的民营企业中,董事会的董事人员结构状况,民营上市公司中董事长兼任总经理的公司数量正在逐渐的减少,管理决策分离,这个这也是国内证券市场股民相对关注的一个方面。企业的发展需要制度的约束,民营企业尤为需要,而董事会作为公司内部的一个实际运行管理的机构需要发挥应有的作用,制度的完善跟健全非常重要。
2.4股权结构单一,缺乏股权激励。
当前,浙江民营上市企业中大部分企业的股权相对集中且结构上比较单一,一般采用家族式自然人持股或合伙式的企业组织形式持股。浙江民营上市公司由于发展时间相对较短,规模相对较小,普遍存在家族制管理制约企业长期发展的缺陷。而作为我国的经济大省的广东,两大家电龙头企业美的集团跟格力电器,早在十几年前就应入了职业经理人,这两家明星企业也在职业经理人的带领下飞速发展,已然成为中国制造的一张闪亮名片。无论是方洪波对于美的集团的重要性,还是董明珠对于格力电器的重要性,职业经理人的引入,股权激励的合理使用,在这其中都发挥了重要的作用。浙江民营上市企业需要借鉴国内成功民营企业的经验,虽然在民营企业发展的初期,家族管理既可以有效降低成本,保持企业的稳定性及凝聚力,在艰苦的情况下完成原始资本的积累。但当民营企业发展到一定规模后,这种管理模式可能就会成为企业发展的障碍,家族制相对落后的管理方式,既阻碍家族外的优秀管理人才进入管理层,又可能使一些不符合企业发展要求的亲属占据企业重要岗位,不能适应企业的发展需要的情况。因此,很多浙江民营公司上市的另一个主要目的是谋求通过资本市场上市促进企业的所有者多元化,降低股权的集中程度,引入职业经理人,汲取先进的管理理念,进而建立现代企业制度,使企业能够更好地适应当前的经济形势发展要求,但是从目前浙江民营上市公司上市后的实际情况来看,这一目的暂时很难达到。目前在浙江的上市民营企业中,职业经理人的引入并没有充分推广,股权激励的范围还仅限于很小的比例。
3.完善浙江民营上市企业资本结构的对策
3.1调整企业资本结构
现阶段浙江民营上市企业中,大部分企业的银行负债率都超过了60%,大大影响了企业的发展前景。第一,公司可通过债务调整来减少流动负债,适当增加长期负债比例,同时在符合债券发行条件的情况下,可考虑通过不同期间的中长期债券来进行融资,或者是直接在公开市场增发股票等来吸引公众投资者,吸引公众资金,用于企业的发展,降低企业的负债率,使债务结构趋于合理化。第二,建立资本结构的动态化机制,强化企业债券违约风险的管控,控制财务风险。第三,引入职业经理人,强化股权激励,吸引企业管理层持股,完善民营企业的治理机制,形成企业管理层与股东协同发展的良好局面。第四,可以引进战略投资者,分散民营企业的控股权。
3.2优化浙江民营上市企业的融资环境
现代企业的融资方式分为内部融资和外部融资,内部融资主要是依靠企业的自身经营状况及获利能力等内部环境,外部融资主要是同构发展债券、银行借款、股权融资等,容易受到企业的外部宏观经济环境的影响,优化浙江民营上市企业的融资环境可以通过健全民营上市企业股权市场、债券市场等,以定向增发,引入战略投资者等形式,发挥产业协同效应,或者通过股权激励,吸引职业经理人加入,改善内部管理等措施完善民营上市企业的金融市场和内部管理环境。
3.3优化股权结构,保持资本结构的合理性
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