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会计专业
证券公司的筹资方式分析(一)
引言
随着我国资本市场和证券市场的深入发展,证券公司的规模和市场深度不断扩大,这使得其发展对资金的要求急速上升。证券公司融资是指证券公司为实现其经营目标而进行的资金筹集活动。市场经济本质上是一种资金约束型经济。证券公司的发展取决于能否获得稳定的资金来源,筹集资金将是证券公司所要考虑的头等大事。证券公司融资是一种有目的的行为,受证券公司经营目标的制约。证券公司作为一种金融企业与一般企业有相同的经营目标:市场价值最大化又称股东财富最大化,是现代西方的企业理论和财务金融学界公认的企业目标,它是指通过企业的合理经营采用最优的财务金融决策,在考虑资金时间价值和风险的情况下使企业总价值达到最大进而实现股东财富的最大化。市场价值最大化或股东财富最大化的企业目标是衡量企业融资行为和融资决策的合理标准,也是衡量券商融资行为和融资决策的基本准则。
目录
一、证券公司融资的需求
1
(一)法定资本需求
1
(二)证券公司各项业务的融资需求
2
二、当前我国证券公司融资的主要渠道
3
(一)股权融资
3
(二)债务融资
3
(三)票据融资
4
(四)银行间同业拆借融资
4
(五)证券回购融资
5
(六)向证券金融公司融资
5
三、制约我国证券公司融资的主要因素
5
(一)证券公司自身的原因
5
(二)证券公司股权投资面临很大的风险
5
(三)银证分业经营切断了证券公司与银行的合作关系
6
四、国外证券公司融资方式及我国证券公司目前及未来可采取的融资渠道创新模式
6
(一)美国的证券公司融资渠道分析
6
(二)日本的证券公司融资渠道分析
6
(三)加强银证合作
7
(四)积极鼓励优质券商上市融资
7
(五)积极建立证券金融公司
7
正文
一、证券公司融资的需求
(一)法定资本需求
作为特殊的金融机构,为规避经营风险,证券公司的设立有严格的法律限制和资本规定。为达到这些资本要求,证券公司存在着内在的融资需求。 证券公司的法定资本要求反映在以下两个方面:一是要求券商按照其营业的 性质维持最低的营业资本额,这种最低资本额的数量由主管机构以命令的方式加以规定。二是要求券商维持资产负债表上的各项目之间的适当比率。 对应第一方面的资本要求,《证券法》(2005年修订)第122条规定:设立证券公司必须经国务院证券监督管理机构审查批准。未经国务院证券监督管理机构批准,任何单位和个人不得经营证券业务。第125条规定:经国务院证券监督管理机构批准,证券公司可以经营下列部分或者全部业务:(1)证券经纪;(2)证券投资咨询;(3)与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;(4)证券承销与保荐;(5)证券自营;(6)证券资产管理;(7)其他证券业务。第127条规定: 证券公司经营本法第125条第(1)项至第(3)项业务的注册资本最低限额为人民币五千万元;经营第(4)项至第(7)项业务之一的注册资本最低限额为人民币一亿元;经营第(4)项至第(7)项业务中两项以上的注册资本最低限额为人民币五亿元。证券公司的注册资本应当是实缴资本。国务院证券监督管理机构根据审慎监管原则和各项业务的风险程度,可以调整注册资本最低限额,但不得少于前款规定的限额。而对于第二个方面的资本要求,《证券法》(2005年修订)第130条规定:国务院证券监督管理机构应当对证券公司的净资本,净资本与负债的比例,净资本与净资产的比例,净资本与自营、承销、资产管理等业务规模的比例,负债与净资产的比例,以及流动资产与流动负债的比例等风险控制指标做出规定12。
(二)证券公司各项业务的融资需求
证券承销业务具有占用资金量大、资金使用周期长的特点,特别是随着证券承销风险的加大,证券公司中长期融资能力已经发展成为决定其一级市场占有率高低的重要性因素。例如新股发行,由于证券公司的新股承销业务主要采取包销方式,因此,每一次新股发行都需要证券公司准备大量的资金,这些资金在承销期内是无法作为他用的。再如国债发行,目前我国的国债发行主要有定向发售、承购包销和招标发行三种方式,其中以承购包销和招标发行(定向发售的对象为社会养老基金等机构)为主。这两种国债发行方式都需要包括证券公司在内的国债一级自营商的参与,但日益增加的国债规模要求证券公司有强大的资金实力。 证券经纪业务一直是我国证券公司的主要收入来源,由于严格的行业准入制度、营业网点的配额制和固定佣金制,证券公司能够坐收丰厚佣金,获得稳定的高额垄断利润。在长期的通道盈利模式下,证券公司对经纪业务没有成本控制,一味追求经营规模扩大营业网点增加,粗放式经营,缺乏核心竞争力。从2002年5月1日开始实施浮动佣金制,促使证券公司的经纪业务迅速进入一个高度竞 争的时期。经纪业务的竞争核心是价格竞争,重心是成本控制。如何降低交易成本,扩展客户,做大交易量,开拓无形市场,发展非现场交易业务,特别是网上交易是证券公司必然的选择。而推出网上交易需要大量的资金投入,如推出网上交易系统、对网站进行改版、大规模扩充信息数据库、对网上交易的通道资源、信息资源的管理等等都需要中长期的融资。
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