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证券公司的筹资方式分析(三)
证券公司的筹资方式分析
票据融资是货币市场历史最悠久的一种融资方式。商业票据是一种有特定期限的、只售给机构投资者的、可在市场上使用的短期本票。期限可为几个月或更短,一般平均为25-45天。商业票据通常按面值折价出售,其中折扣的一部分是预付给投资者的票据到期后的利息。发行的票据可以自由转让、贴现,是一种流动性较强的信用工具。在西方发达国家,票据融资初期多为生产类大公司所利用。而目前,票据融资成为包括券商在内的金融公司融通短期资金的重要方式。
(四)银行间同业拆借融资
即符合条件的证券公司可进入全国银行同业拆借市场进行信用拆借融资,其拆借期限为1-7天,到期后不能展期。根据目前同业拆借市场水平,月息不超过4‰。由于这种方式对于证券公司是一种无需抵押的信用融资,因而可以满足证券公司中短期资金需求。从短期来看,证券公司可借此缓解交易头寸不足状况;从中长期来看,证券公司可以通过每周操作、以新还旧,以及由单纯的短期资金来源转变为中短期融资,来满足证券公司业务周期不断延长的需求。因此,不失为一种可取之道。
(五)证券回购融资
证券回购融资的具体做法是债权人买下券商的有价证券并约定券商在一定的时间内以约定价格将证券买回,买卖的差价是券商应付的利息。证券回购交易实质上是一种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为。但是,用于证券回购的券种只能是国库券和经中国人民银行批准发行的金融债券。这两种债券具有足够的市场性,发行量有一定的规模。这是产生真正意义的债券回购市场的一个必要前提条件。只有债券发行达到一定数量,债券的持有者才会具有广泛性,从而能产生真正意义的债券回购交易。
(六)向证券金融公司融资
证券金融公司是为证券信用交易提供资金融通而设立的,它专为证券公司和一般投资者的有价证券发行、流通和信用交易结算提供资金和有价证券的借贷。证券金融公司从银行和非银行金融机构获取资金,再以抵押融资的方式将资金贷放给证券公司和投资者。日本、韩国、中国台湾的证券公司都采用这种融资方式。证券金融公司比较好地解决了证券公司和证券市场的资金融通问题,对于保证证券市场的流通性、活跃证券市场以及打击地下信用行为起到了不可替代的作用,在证券市场发展早期便于防范和控制金融风险。 2016年12月26日 中国证券金融公司为爱建证券等13家证券公司开通转融通业务,为大同证券等8家证券公司开通转融券业务,开通转融通业务的证券公司达到了92家。
2016年全年,通过A股市场、港股市场、新三板市场以及债券市场,国内券商(含非上市)合计融资金额高达5934亿元,其中股权融资规模为735亿元。
三、制约我国证券公司融资的主要因素
(一)证券公司自身的原因
在我国,证券公司发展起步晚,实践短,且无法进行很有效的资本积累,所以导致其本身资本少,行业集中度较差,内部融资能力非常有限,这就导致了大部分证券公司资本规模较小。直到2012年底,我国最大的证券公司为海通证券,它的注册资本达到110.28亿元,但在美国,1999年的摩根斯坦利权益资本就是180亿美元。可见过了十年我国的证券公司的资本积累依然较小,证券公司规模限制了内部自身融资的能力。
(二)证券公司股权投资面临很大的风险
经济的转变导致市场回报水平不断下滑,证券公司股权投资风险不断加大,增资难度不断增加。国外的一些证券公司一般通过规模经营利用衍生产品进行风险管理、调整资产结构以及实施证券公司保险制度等来控制风险。二我国的证券公司因规模小,行业集中度很差,抗风险能力极为有限。我国的证券市场还没有建立完善的相配套的金融保险制度,很难规避经营过程中的各种风险,如流动性风险、信用风险、道德风险、资本充足性风险以及财务风险等。
(三)银证分业经营切断了证券公司与银行的合作关系
中国实行银证分业经营的制度,虽然这种分业经营与分业管理有其自身优势,但是割裂了作为资金盈余方的商业银行与资金需缺方的证券公司之间的正常联系,在特定的条件下,可能会在一定程度上产生一些负面影响。银证分业经营,切断了商业银行原本组建证券公司的初衷,银行无法从中盈利;证券公司也缺少了商业银行这样一个重要的资金输入来源,无法依靠货币市场取得更大的发展。
四、国外证券公司融资方式及我国证券公司目前及未来可采取的融资渠道创新模式
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