证券公司的筹资方式分析(二)

证券公司的自营业务收入也是证券公司重要的收入来源,与市场走势相关度高。2008年,我国二级市场股票基金交易额为243384.24亿元,如果以证券公司自营证券交易额占二级市场交易总额的10%计算,则证券公司自营交易总额为24338.4亿元,而实际交易量还远远不止。在证券公司现有的资本金规模和合法的融资渠道下支撑如此巨大的交易规模非常困难。在市场走势低迷时期,一旦资金链断裂,其财务风险即刻凸现。

随着证券市场的规范化与规模化发展，我国证券公司业务发展呈现出两项重

要变化：一是各项业务的运作周期呈现出由短期转向长期化趋势；二是创新业务

加速发展，基金管理、并购业务等逐步成为证券公司业务的重要分支，并购业务、 

资产管理业务、项目融资业务、财务顾问业务、风险投资业务、代客理财业务、

证券投资基金业务、国际业务、金融衍生品等新业务品种不断出现，使券商的融

资要求尤为强烈。证券公司业务的这两项重要变化对证券公司融资能力、融资规 

模以及融资结构提出新的要求：一是证券公司融资的期限需求由短期趋向长期； 

二是证券公司融资的规模需求要与证券市场扩张速度相匹配；三是证券公司融资 

的结构需求要与证券公司业务多元化趋势相协调。

二、当前我国证券公司融资的主要渠道

（一）股权融资

证券公司的股权融资主要是指证券公司成立或增资扩股时募集资本证券公司公开发行股票并上市，以及证券公司在业务经营过程中利用股权筹资。股权融资具有永久性、无到期日不需归还、没有还本付息压力等特点，因而筹资风险较小，所以成为证券公司筹措长期资金的重要方式，是证券公司长远发展所必须具备的融资能力。另外，这种融资方式还可促进企业转换经营机制真正成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的市场竞争主体。2016年3家券商完成A股IPO，分别为中原证券、华安证券、第一创业证券，融资金额分别为28亿元、51.28亿元和23.30亿元。还有4家中资券商完成港股IPO，东方证券、光大证券、招商证券、中信建投，募资规模分别为83.7亿港元、89.3亿港元、107亿港元和82亿港元，合计募资约320亿元人民币。包括东兴证券、长江证券和东吴证券在内的三家券商完成了定向增发，实际融资金额分别为47.77亿元、83.11亿元和35.40亿元，东北证券和太平洋证券则分别完成了配股，融资金额分别为34亿元和42.59亿元。但是，股权融资也有其缺点。首先是资金成本较高，这种融资方式不仅要支付给投资者较高的报酬，还要承担比债券和长期借款高得多的发行费用。其次，股权融资将公司的部分控制权转移给新股东，从而分散了公司的控制权。再者，股权融资使公司增加了对社会公众股东的责任公司的经营活动必须遵纪守法不得有损害股东利益的行为。

（二）债务融资

发行债券融资是证券公司作为债务人向债权人承诺在未来一定时间还本付息而发行有价证券的筹资方式。证券公司债务融资方式主要包括发行债券和银行贷款融资。证券公司发行债券的目的是为筹措中长期资金，所发行债券利率一般高于同期限的银行储蓄存款利率。与股权融资相比，债券融资具有偿还性、期限性、利息固定性、安全性和流动性的特点。另外，发行债券融资的资金成本要低于股权融资，可以保证公司的控制权，能够发挥财务杠杆的作用。但是，利用债券融资数量有限，财务风险较高，而且发行债券的限制条件比起长期借款来要严格得多。银行贷款融资是指证券公司通过向银行借款以筹集所需的资金，证券公司向银行贷款方式包括：

1、短期信用贷款

目前主要是由银行提供循环周转的信贷额度即券商与商业银行或其他金融机构达成协议，如在一定时期内券商需要资金有权在信贷额度中支取而不必再向债权人重新申请。这种信贷额度只作为券商资金周转困难时的应急资金。该融资方式目前为欧美券商广泛采用。

2、抵押贷款

这种贷款是指银行以证券公司或第三者财产为抵押而发放的贷款。目前证券公司向银行贷款时用于抵押的财产主要包括代表财产所有权和债权的各种有价证券通常有自营国债、自营股票、商业票据等以及自有固定资产。银行贷款融资的优点是方便灵活、期限和类型多种多样，成本低于股票融资和债券融资。但银行贷款的最初申请可能比较困难手续比较麻烦而且银行贷款数量有限一般不如股票、债券那样可以一次筹集到大笔资金。

2016年证券公司通过发行证券公司债、证券公司短期融资券等方式，以债务性融资合计募集约5200亿元，其中1年期及以上债券占比约七成。具体来看，国泰君安证券以570亿元债券融资额位居行业榜首，广发证券、中信证券等8家券商通过债券融资金额均超过200亿元。

（三）票据融资