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浙江民营上市公司资本结构研究(一)
摘 要
浙江省作为长三角都市圈的一个重要组成部分,民营经济已经成为浙江省对外展示的一张名片。浙江面对“七山两水一天”自然条件限制,依托民营经济的发展,创造了一条具有浙江特色的民营经济发展道路。截止2018年底,中国民营企业500强中,浙江民营企业占有93家,作为全国GDP排名第四的省份,民营经济在全省的经济占比尤为突出。近些年依托资本市场的发展,政府政策的指引,浙江民营企业中有实力有发展前景的大中型企业纷纷上市,据不完全统计截止2018年底,浙江民营上市公司已达429家,仅次于经济第一大省广东,排名全国第二。为此民营企业的可持续健康发展是今后浙江整体经济发展的重中之重。现阶段,浙江民营企业发展中遇到的问题主要还是偏向于资本结构不合理,融资难等问题,这是属于全国民营企业的通病,但是如何化解浙江民营企业资本结构不合理,融资难等问题具有示范意义。
本文首先阐述当前浙江民营上市公司资本结构现状及存在的主要问题,分析出现这些问题的原因,然后针对这些问题提出相应的对策,从而帮助浙江民营上市公司优化自身的资本结构,有利于企业更好的生存发展。本文共分为四个章节进行研究,第一章是绪论,论述了全文的选题背景和意义。第二章是对浙江民营上市公司的资本结构现状进行分析,并找出问题所在。第三章是通过以上章节的分析,得出优化浙江民营上市公司资本结构的对策。第四章是研究结论与意义。
浙江民营上市公司资本结构的主要问题是:企业的资本结构不合理、短期债务比例相对偏高、企业股权结构单一、原始股比例占比过高等问题。本文是在基于浙江民营上市公司特殊的市场环境,实证分析浙江民营上市公司自身资本结构的特点,最终探索出优化浙江民营上市公司资本结构的对策建议。
关键词:民营上市公司 资本结构 对策
1、绪论
1.1选题背景
改革开放之后,民营企业确立为社会主义市场经济的组成部分,伴随着我国经济的发展,民营企业逐渐发展壮大,浙江的民营经济中的“温州模式”,“义乌模式”影响着全国各地的民营创业发展热潮,民营经济的发展已经成为我国市场经济新的经济增长点。面对现阶段严峻的国内外形势,鼓励引导民营经济的健康发展尤为重要。据不完全统计截止2018年底我国民营企业数量超过2800万家,民营经济贡献了五成以上的税收,形成七成以上的技术创新成果,解决了八成以上的城镇劳动就业人口。而以民营经济发家的浙江,一大批民营上市企业更是处于举足轻重的地位,扮演着经济发展生力军的角色,正发挥着不可替代的作用。随着国内国际竞争的日益激烈,浙江民营上市公司的发展已经进入了一个关键的转折期,如何解决资本结构不合理、短期债务比例相对偏高、企业股权结构单一、原始股比例占比过高等问题,是浙江民营上市公司必须解决的当务之急。优化企业资本结构,才能使浙江民营企业成长为真正适应市场经济发展要求的企业。
浙江省作为长三角都市圈的一个重要组成部分,民营经济已经成为浙江省对外展示的一张名片。截止2018年,中国民营企业500强中,浙江民营企业占有93家,作为全国GDP排名第四的省份,民营经济在全省的经济占比尤为突出。伴随着我国资本市场的不断发展成熟,浙江民营上市公司的数量快速增长。截止2018年底,浙江民营上市公司已达429家,仅次于经济第一大省广东,排名全国第二。根据浙江省统计局的数据,截止2019年,浙江省政府推行的‘八八战略’实施十五年以来,浙江省国内生产总值平均三年提升一个层次,民营企业在全省经济所有制结构中占据了90%的份额,起着举足轻重的作用。目前,浙江民营经济发展受到资源要素瓶颈的制约,互联网技术的强烈冲击,解决新问题、新矛盾迫在眉睫。
1.2选题意义
我国民营企业融资难和融资成本高是我国民营企业长期存在的重要问题。目前,我国国内融资环境相对偏向于国有大型企业,民营企业由于自身体量,质量等因素融资渠道有限,融资额也相对偏小。民营企业的发展背景、发展方式、发展环境等不同于国有大中型企业,因而一些传统的融资渠道,如一般的银行借款,并不能根本性的解决民营企业的资金需求与市场发展的矛盾,于是上市,通过资本市场来拓宽企业的融资渠道,改善企业的资本结构,提高企业的综合竞争力就成立一大批浙江民营企业发展的方向,目前相对于浙江民营上市企业资本结构问题的研究更是处于空白,通过对比参考,对浙江民营上市企业的资本结构现状进行分析研究,探讨相应的解决方法,具有一定的现实意义,也是现阶段各地区政府都在重点关注的问题。
2、浙江民营上市公司资本结构现状
2.1负债结构不合理
通过资料发现,浙江民营上市企业的负债绝大部分都是流动性负债,债务表现出极强的低长期性。以2019年申请破产的新光集团为例,作为义乌小商品企业代表,浙江民营上市公司中赫赫有名新光集团于2019年4月3日申请破产重组,它的债务窟窿的才被彻底的揭开,从2018年底持续出现的多只债券的违约,到宣布重组,短短的半年时间,瞬间吞噬了一家明星企业多年的经营积累,新光集团的问题固然有其资金使用不合理,业务拓展过快等原因,但是其债券比例过高,资本结构不合理有重大关系,过多的通过发行债券,没有充分考虑资金的回收情况,导致出现债券违约,引起了一系列的债务危机,才最终导致了新光集团的破。浙江民营上市公司的所有负债中,银行借款占了绝对的比重。且不分企业的盈利能力,长期和短期的银行借款均占了绝大部分。而银行的这些债务中,短期的债务又占了绝对的比重。根据现阶段经济理论,企业发展过程中,过高的银行借款、过多的流动负债,往往该企业的债务结构存在一定的不合理性。而事实上,对任何企业需要直面的财务风险来讲,企业发展短期的财务风险往往主要是由于短期负债或者是流动负债造成的,短期债务的不确定性会使我们的企业的资金链更加的脆弱,一旦发生诸如经济危机或者经济政策调整如利率上调、银行银根紧缩等情况时,将会使公司面临资金周转和信用困难等一系列问题,进而影响企业的资金链;但是另一方面,如果过分强调降低企业的负债,造成过低的资产负债率反过来又会影响企业的净资产收益率,这个指标对应在证券市场上市的民营企业来说并不是好事,会对企业的长期融资产生不利。
2.2流动负债比率高
浙江民营经济赖以生存的一大因素就是赊销,因此应付账款就成立民营企业发展中筹资的一种重要方式,但是这种筹资的渠道往往会带来企业采购时的市场选择性,企业往往会跟几个供应商带来捆绑效应,并且整个市场环境的因素,导致应收账款的收账期也是跟着应付账款的账期,持续滚动。浙江民营企业普遍存在三角债的问题,但是当企业走出浙江,面向全国,甚至全世界的时候,该问题的缺陷就很容易暴露出来,企业的应收应付问题往往会在企业的某个时间段影响企业的变现能力,影响企业的融资能力。
2.3资本结构综合治理效力偏低
浙江民营上市公司在上市辅导期的过程中已经初步建立了较为规范的公司治理结构,形式上同国有上市公司并没有显著区别。但是在实际运作上仍然存在着旧的思想以及制度的束缚,需要时间去调整并且由于民营上市公司在所有权方面同国有上市公司也存在实质的不同,资本结构的不合理性 导致企业治理也相应有自身的不合理性。
2.3.1.民营上市公司的控制权文图
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