我国企业财务管理目标初探

目前关于企业财务管理目标的各种观点综述

利润最大化目标

经济效益最大化目标

股东财富最大化目标

企业价值最大化目标

在不同情况下实现不同的财务管理目标

企业财务管理目标制定时需要考虑的若干因素

企业所有者

企业债权人

企业职工

政府

制定企业财务管理目标的基本设想

财务管理目标选择的客观标准

适应性

可衡量性

可控性

层次性　

一致性

企业的财务管理目标的确定 

内 容 摘 要

随着我国经济体制改革的不断深入 ，企业管理以财务管理为核心 已成为企业家和经济界人士的共识。我们之所以说财务管理是企业管理的核心 ，因为它是通过价值形态对企业资金运动的一项综合性的管理 ，渗透和贯穿于企业一切经济活动之中。加强财务管理是企业可持续发展的一个重要关键。首先要明确财务管理的目标是什么? 应该在不同情况下以不同的财务管理目标，实现相关利益者利益均衡。

我国企业财务管理目标初探

财务管理目标是指企业理财活动最终达到的目的，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，它决定着财务管理的基本方向。财务管理目标是财务管理理论体系的基本要素，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。研究财务管理目标，既是建立科学的财务管理理论体系的需要，也是优化我国财务管理行为的需要，无论在理论上还是实践上都有重要意义。 

目前关于企业财务管理目标的各种观点综述

关于企业财务管理目标，不同国家的企业由于所面临的财务管理环境存在着差异，其财务管理的目标也并非是完全一致的；不同时代的企业由于其财务活动涉及不同利益主体的利益，其财务管理的目标也不是唯一的。对当前几个有代表性的企业财务管理目标观点的科学性和可行性予以评价。

利润最大化目标

主张把利润最大化作为我国企业财务管理目标的人数不少。该观点在我国主要产生于粉碎“四人帮”以后。如果采用利润最大化作为财务管理的目标，它的积极意义是：首先，利润最大化确实能够反映企业所有经营管理的水平。它能够把企业方方面面的管理水平综合体现出来。第二，企业追求利润的最大化能够给企业、国家和职工都带来益处，能够实行三者利益的统一。第三，以利润最大化作为财务管理的目标，就会改变计划经济体制下“只要出产品不论企业赔赚”这样一个错误观点。企业只有取得利润，才符合自身的性质。第四，它的可操作性比较强。任何一个单位都要计算净利润，并且这个净利润依托于利润表而存在。利润表是我们每期必须编的，任何一个单位都能得到这个指标。

在微观经济学理论中，利润最大化通常作为企业的目标，对企业经营活动的分析也往往建立在这一前提之下。利润最大化强调了资本的有效利用，但它没有指明利润产生的阶段，没有指明利润是在当年最大化还是在更长的时间内实现最大化。例如，财务经理可以通过限制研究和发展支出以及削减一些不必要的费用来提高当年的利润。在短期来看，这可能会增加利润。但很明显，这对公司长期的利益不利。

利润最大化忽略了现实中财务经理在决策时所面临的实际而又复杂的问题，尤其是利润最大化中未包括企业经常会遇到的两大问题：不确定性和时间价值。在微观经济学理论中，项目和投资所依据的是对其预期的收益和加权平均收益的比较，而不考虑某个项目是否比其它项目风险更大。在财务管理中，如果以利润最大化为目标，将导致企业忽视风险因素，从而错误决策。利润最大化的另一个问题是它忽略了报酬的时间价值，而投资决策者必须要考虑时间价值，对于相同的现金流入来说，时间越早的价值越大，但以利润最大化的目标却不能反映资金的时间价值。另外还有一点，会计利润忽略了一项很重要的成本--股东或所有者提供的资金成本。比如说，一个企业的资本收益率是5％，而购买国库券的收益是8％。这虽然有可能实现了企业利润最大化的目标，但这并不符合股东或所有者的利益。

经济效益最大化目标

这是在我国由计划经济向市场经济转型时期最早被提出的观点。何谓经济效益？所谓经济效益就是企业的产出和投入的比例关系，反映企业经济效益的典型指标是企业的总资产利润率。

将经济效益最大化作为财务管理的目标，它的优点：

首先，它替代了计划经济下产值最大化这个目标。在计划经济条件下，企业的生产销售都受国家计划控制，产值完成就是企业效益的实现。市场经济条件下，产值并不代表企业实际取得的收入，因此用经济效益最大化代替产值最大化目标，应该说是在市场经济下把新的观点注入了财务管理领域。

第二，经济效益最大化目标反映了财务管理的客观要求。我们知道企业有各种管理包括生产管理，技术管理，营销管理和财务管理，经济效益最大化是财务管理最终要达到的目标，而不是其它管理要达到的目标，由此可以把会计管理和其它管理区别开来，使企业财务管理有一个特定的范围。

将经济效益最大化作为财务管理的目标，它的局限性也很明显：

首先，经济效益最大化是一种特定性的要求，缺乏计量性，它本身不是具体的经济指标，无法定量表示。

第二，将经济效益最大化作为财务管理的目标，可操作性比较差，因为它不能量化。因此经济效益最大化就出现了各种不同的答案。有的单位认为所谓的经济效益最大化应该是主营业务收入最大化，也有的企业把它理解为企业利润总额的最大化，也有的认为应该是净利润最大化，也有的认为应该是股东权益最大化，所以就很混乱。

股东财富最大化目标

在利润最大化目标和经济效益最大化目标受到严重挑战时，有的就借用西方企业的财务管理目标――股东财富最大化来作为我国企业的财务管理目标。在股分制或公司制企业，用股东最大化目标替代利润最大化或经济效益最大化目标，确实它有利于克服企业的严重短期行为，有利于正确处理企业的收益和风险的关系、目前利益和长远利益的关系。这主要是因为，实现股东财富最大化要求企业必须持续发展，企业收益持续上升，股价稳中有升，股东财富才能达到最大，要实现这一点，企业就必须正确处理收益和风险的关系、目前利益和长远利益的关系。该目标可用每股收益、股利支付率等定量性指标来表示。所以它具有货币性、明晰性、可控性特征。但是该目标也存在重大缺陷。首先它的适用范围很窄，非公司制、股份制企业不能使用。最主要的还是它有违符合社会主义基本规律规律性和统一性两个主要特征。社会主义基本经济规律要求全体人民共同富裕，而该目标只追求股东一方的财富最大化，这就不利于充分调动企业经营者和广大职工群众的积极性，不利于建立企业内部的利益制衡机制。

股东财富最大化充分考虑了利润取得的时间性问题，还有利润和投入资本额的关系以及获取利润所承担的风险大小这几个影响财务决策的关键因素，使其作为财务管理目标较之利润最大化更为科学合理。对公司，特别是上市公司而言，差的投资项目决策给投资者带来的反应是使公司的股价下跌，而对于好的决策则相反。实际上，在此目标下，好的决策就是那些能增加股东财富的决策。对那些非公司制企业而言，围绕所有者财富最大化目标设定的一系列考核指标是企业所有者评价经营者业绩的主要标准。

但股东财富最大化的目标与企业的长期稳定发展并无必然相关性。大股东可能作出某项迎合普通投资者但并不一定可行的投资使股价得以上升，然后抛售股票得利，而并不考虑企业更长期的良性发展。另外，股东财富最大化没有充分考虑债权人、经营者、消费者、尤其是企业职工以及其它相关群体的利益，因而也存在一定的局限性。

企业价值最大化目标

近几年来，有些学者为了克服股东财富最大化目标忽略经营者、企业职工利益目标的片面性，提出了以企业价值最大化目标取而代之。该目标乍一听起来很有道理，似乎实现了企业价值最大，就能满足企业的各方面相关经济利益主体的目标需要，但仔细分析起来，它的缺点更多。首先，它有违明晰性特征，企业价值这个概念很不准确，可以作多种解释：从性质上看，企业价值有企业经济价值、企业社会价值、企业人文价值之分；从时间上看，企业价值有过去价值、现在价值和未来价值之别。这里所讲的企业价值究竟指的是哪种企业价值并不十分清楚。其次，它没有明确企业财务管理最终的目标究竟是干什么，这与社会主义基本经济规律也不太相符。第三，它未能把组成企业的各经济利益主体的目标明确表示出来，这也有违统一性特征。第四，该目标很难实行分解，不能把它落实到各经济责任单位、个人。第五，影响企业价值的因素太多，好多外部因素企业财务部门也无法控制，这也有违可控性特征。

一部分学者认为，股东创办企业的目的是扩大财富，因而企业价值最大化就是股东财富最大化。但另一部分学者则认为，企业价值最大化并不等同于股东财富最大化。一个有代表性的观点是：“财富管理的目标应是企业价值最大化，即在保持企业长期稳定发展的基础上，实现企业价值的不断增长，以便合理满足各个利益集团的要求。”笔者认为，企业价值最大化的核心是股东财富最大化，但是二者并不同一。实际上，这里的企业价值是以股东价值为主体的，应是多方利益主体价值的总和，企业价值最大化的财务管理目标考虑了除股东以外的各相关利益主体，使企业总价值更大，这有利于企业可持续发展或长期稳定发展，因而更具合理性。

在不同情况下实现不同的财务管理目标

综上所述，企业财务管理目标的确立受到股东（所有者）对财务目标认识这个内部因素的影响，同时也受到政策法规、经济竞争等外部因素的作用。由于企业是属于股东（所有者）的，因此财务管理目标是股东（所有者）或是其代表确立的。在没有外部条件的影响下，股东（所有者）确立什么样的财务管理目标反映了其对企业财务认识的深浅。企业财务管理目标从“利润最大化”到“股东（所有者）财富最大化”的演进，就体现了企业对财务管理认识由浅入深的过程。但企业不可能在一个理想的、不受外部因素影响的条件下经营。在外部因素的作用下，企业财务管理的目标就只能是多方共同作用的模式，多方的共同作用能促使股东（所有者）的财务决策实现不同的财务管理目标。

在不同的社会制度和不同的企业治理模式以及经济发展的不同阶段，企业财务管理目标具有不同的表述。同时，目标的表述也与其企业治理模式相适应。随着社会生产力的提高和生产关系的变化，经济结构和产业结构调整的结果使得社会经济由低级到高级、由简单到复杂的发展，从而深刻地影响着企业的生产和管理，财务管理目标亦必然做出与之相适应的变化。决定企业财务管理目标变化的关键因素是生产力的发展，特别是科学技术、知识在企业生产上的应用和企业管理的创新。

在不同经济制度下有不同的财务管理目标，而在其不同发展时期和不同的企业管理模式下的目标也有所不同。它们的共同点是，目标必须与经济制度的性质和特点相适应。由此可见，企业财务管理目标具有动态性，企业没有一个永远不变的财务管理目标，它必须根据企业外部政治经济环境和企业内部条件的变化而变动。

企业财务管理目标制定时需要考虑的若干因素

要想确立科学的财务管理目标，必须分析究竟哪些利益关系人会对企业理财产生重要影响。究竟哪些集团对企业理财，进而会对财务管理目标产生影响呢?笔者在此提出以下三条标准：（1）必须对企业有投入，即对企业有资金、劳动或服务方面的投入；（2）必须分享企业收益，即从企业取得诸如工资、奖金、利息、股利和税收等各种报酬；（3）必须承担企业风险，即当企业失败时，都会承担一定损失。根据这三个标准，影响财务管理目标的利益集团有以下四个方面： 

企业所有者

所有者对企业理财的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的。从理论上来讲．企业重大的财务决策必须经过股东大会或董事会的表决，企业经理和财务经理的任免也由董事会决定，因此，企业所有者对企业财务管理有重大影响。 

企业债权人

债权人把资金借给企业后，一般都会采取一定的保护措施，以便按时收取利息，到期收回本金。因此，债权人必须要求企业按照借款合同规定的用途使用资金，并要求企业保持完好的资金结构和适当的偿债能力。当然，债权人权力的大小在各个国家有所不同，在日本，债权人尤其是银行对企业财务决策会产生重大影响。 

企业职工

企业职工包括一般的员工和企业经理人员，他们为企业提供了智力和体力的劳动，必然要求取得合理报酬。职工是企业财富的创造者，他们有权分享企业收益；职工的利益与企业的利益紧密相连，当企业失败时，他们要承担重大风险，有时甚至比股东承担的风险还大。 

政府

政府为企业提供了各种公共方面的服务，因此要分享企业收益，要求企业依法纳税，对企业财务决策也会产生影响。当然，在计划经济条件下，政府对企业财务管理的影响很大，而在市场经济条件下，因为实行政企分离，政府对企业财务管理的影响力要弱些。陆正飞博士认为，政府经常通过政策诱导的方式影响企业财务管理的目标。 

制定企业财务管理目标的基本设想

财务管理目标选择的客观标准

财务管理作为企业管理的一个重要组成部分，其根本目的无疑是以尽可能少的经济资源获取尽可能大的经济成果，如何设置合理的财务管理目标，成为当前争论的焦点所在。笔者认为，合理的财务管理目标，就是在动态的经济环境下把抽象的、定性的经济效益目标具体化、定量化，使之具有较强的可操作性。为此，首先应该明确以什么样的标准衡量财务管理目标的有效性，进而科学设置财务管理目标。财务管理目标的选择应坚持以下标准：

适应性

企业财务管理的设置受到理财环境制约。任何企业的理财活动都是在一定的环境下进行的实践活动，只有适应了环境，才有生命力，财务管理目标才可能较好地实现，最终实现企业目标。而理财环境不是一成不变的。理财目标的确定必须与特定的理财环境相适应，并随着环境的变化而变化。

可衡量性

可衡量性又称为可测性，它要求选定的财务管理目标涵义明确、易于理解，并且在量上可以测度和计算，要能以一个或一组财务指标予以表示。如果目标过于笼统抽象，不同的人可以作不同理解，或者不能用统一的指标来表示，这种目标就无法用于考核企业的财务活动成果，也不能成为企业财务活动的指南。

可控性

可控性要求财务管理目标与企业的财务活动具有高度的相关性，企业通过自身的财务活动能够影响和控制财务管理目标的实现程度。如果企业不能控制影响财务目标的各种主要因素，财务目标的实现与否同企业的财务活动毫不相关，那么要求企业实现这样的财务目标就属于强人所难，也不符合现代管理中权利与责任相对等的原则。

层次性　

层次性又称为可分解性，它要求企业的财务管理目标能够按其主要影响因素分解为不同的具体目标。这样，企业就可以结合内部经济责任制度，按照分级管理的原则，把实现财务管理目标的任务落实到财务活动的不同环节和企业内部的不同部门!不同管理层次或不同的责任中心。

一致性

财务管理目标的选择必需符合一致性原则。现代企业制度的一个重要特征，就是在产权明晰的基础上企业所有权与经营权的高度分离，所有者与经营者之间形成一种委托——受托责任关系。财务管理目标作为所有者考核经营者工作业绩的重要依据,既要体现企业所有者的利益要求，保证其资本最大限度地保值和增值，又要有利于经营者组织财务管理活动，履行其受托代理责任，并通过财务管理目标的实现来增加自身的利益。

企业的财务管理目标的确定 

在我国，公有制经济居主导地位，国有企业作为全民所有制经济的一部分，其目标是使全社会财富增长；企业是社会的，社会是由各个不同的人构成的，企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上，而且表现在对社会的贡献上，表现在对最广大人民的根本利益上的贡献上。企业的目标不仅要有经济利益，而且要有社会效益；在发展企业本身的同时，考虑对社会的稳定和发展的影响；有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。因此，企业在不同情况下制定不同的财务管理目标，才能充分实现企业的目标。

从上述分析可以看出，财务管理目标应与企业多个利益集团有关，是这些利益集团共同作用和相互妥协的结果。在一定时期和一定环境下，某一利益集团可能会起主导作用，但从企业长远发展来看，不能只强调某一利益集团的利益而置其他集团的利益于不顾。也就是说，不能将财务管理的目标仅仅归结为某一集团的目标。从理论上来讲，各个利益集团的目标都可以折中为企业长期稳定发展和企业总价值不断增长，各个利益集团都可以借此来实现其最终目的。为此，应该在不同情况下以不同的财务管理目标，实现相关利益者利益均衡。

财务目标取决于企业目标，是在一定的理财环境下，根据企业经营方式和要求确定的。由于企业财务要根据企业目标和内外环境的变化不断调整自己的财务行为，使之适应各种内、外生变量的要求，因此，必须根据变化的情况不断调整企业的近期、中期和长期的财务目标，使企业财务目标既有前瞻性，又有连续性。企业应该自身的情况制定和实现不同时期的财务管理目标，取得阶段性利益，积聚发展实力。

参 考 文 献

王化成 刘亭立，《高级财务管理》，首都经济贸易大学出版社，2006年7月

郭复初，《公司高级财务》，清华大学出版社，2006年7月

肖凌 郭卉郁 曾瑞玲，《中小企业理财》，清华大学出版社，2006年5月

张至勇 李涛江 董文秀，《财务管理》，中南大学出版社，2006年12月