关于我国企业财务管理目标的思考

一、企业财务管理目标的内涵及特征

二、确立企业财务管理目标应考虑的因素

三、制定企业财务管理目标的原则

四、不同财务目标理论观点的比较

五、企业财务管理的最优目标———企业价值最大化

内 容 摘 要

企业财务管理目标是企业在特定经济环境下理财活动所期望实现的结果。文章阐述了企业财务管理目标的内涵，确立企业财务管理目标要考虑的因素和原则,对目前具有典型代表意义的几个企业财务管理目标观点进行了评述,最后选定适合我国国情的企业财务管理目标是企业价值最大化。

关于我国企业财务管理目标的思考

企业财务管理目标就是企业在一定时期从事财务管理活动所期望达到的目的。对企业财务活动实行目标管理是一种先进而科学的财务管理方法和现代激励制度，它的核心是企业财务主管以企业财务管理目标作为管理企业整个财务活动的基本出发点,使企业的一切财务管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行动指南。根据当前我国财务管理的实际情况，对企业财务管理目标进行比较和选择是极为重要的，因为这是推动企业屡创佳绩的根本基础。

一、企业财务管理目标的内涵及特征

企业是具有一定目标, 在生产或流通领域从事特定活动, 向社会提供商品和劳务, 实现自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展,获取盈利的经济实体。企业管理是一个系统工程。为了解决这一系统的相关问题, 首先要建立企业的总体目标。有关资料显示, 国内外成功的企业都是以优质服务, 质量第一的社会效益和追求本企业的经济效益作为企业的整体目标。

企业目标的确定为财务管理目标确定奠定了基础。所谓企业财务管理目标就是企业在一定时期从事财务管理活动所期望达到的目的。对企业财务活动实行目标管理是一种先进而科学的财务管理方法和现代激励制度。其核心是企业财务主管以企业财务管理目标作为管理企业整个财务活动的基本出发点, 使企业的一切财务管理行为和活动都以企业财务管理目标作为行动指南, 企业财务管理活动开始于确定财务管理目标, 实施以目标作为指针, 工作完成以目标来评价考核。

对企业财务活动实施目标管理的目的主要有三个: 其一是在企业中建立一个目标激励机制, 以此来调动组成企业的各经济利益主体参与企业财务管理工作的积极性、主动性和创造性; 其二是建立一个目标约束机制, 以此来完善企业的经济责任制; 其三是在企业的内部实行民主理财。

依据目标管理确定目标的基本理论和我国国有企业推行目标管理的基本经验,笔者认为,企业财务管理目标应具备如下三个特征:

1. 可计量性。可计量性要求财务管理目标不能仅仅是一种笼统的定性描述, 还应当能够据此制定出相应的明确的量化考核指标。

2. 可追溯性。财务管理目标的考核功能必然要求其能够有效地追溯到各相关责任部门和人员, 这样才有可能落实各项考核指标,检查责任的履行情况, 切实进行奖惩, 进而制定相应的改进措施。

3. 可控性。可控性要求财务管理目标与财务活动具有高度的相关性。

二、确立企业财务管理目标应考虑的因素

1.我国企业面临的客观经济环境

企业是市场经济的主体必然要在客观环境中运行, 要受到经济环境的制约, 受到经济体制, 经济结构, 竞争、财税、金融、法律制度诸多环境的影响, 企业的财务管理目标要与所处的环境相适应才能在其中起更大的指导作用, 如果一味追求所谓理想流行的模式, 则必然成为理论上的空中楼阁。

2.我国企业类型的多样化

目前我国的企业类型多种多样, 按所有制可分为国有、集体、私营、按组织形式又可分为公司、合伙、独资等形式, 因此财务管理目标不能只提一种,以偏盖全。

3.企业对利益主体所承担的责任

企业的财务管理目标涉及到社会责任的协调统一, 也就是说当企业确定财务目标时还要考虑整个社会是否受益, 社会责任的履行等问题还顾及债权人, 供应商等利益, 财务管理目标讲求相关满足多元主体的需要。

4.经营风险与经营收益相均衡

收益与风险是一对矛盾体, 通常低风险、低收益; 高风险、高收益; 因此, 在确定财务管理目标如果只考虑收益而不考虑风险, 有时也可能实现收益最大, 但当企业无法控制风险时, 会因风险的加大而最终导致企业破产。因此, 在确定财务管理目标时, 要在风险与收益的相互协调中进行利弊权衡, 以实现两者的对等与长远发展相一致。

5.短期利益与长远利益相一致

在企业中, 所有者自身利益与企业的长远利益应该是一致的, 但由于企业的整体利益与企业的每个所有者的利益尚有所不同, 因此从所有者角度看,在企业利益和自身利益之间, 后者显然高于前者, 所有者尤为关心的不是企业的长远的发展, 而是收益的及时性与持续性。在确定企业财务管理目标时, 应考虑这一矛盾, 把短期利益与长远发展有机结合起来。

三、制定企业财务管理目标的原则

企业财务管理的目标是围绕企业的总体目标而制定实施的,和特定的社会经济发展相联系,并受到企业自身客观条件的制约。因此,企业应分析所处的客观环境,结合自身约束条件,以企业的总体目标为导向,确立科学合理的财务管理目标。确立正确的财务管理目标应遵循以下几个基本原则: 

1.全面性原则。

即企业必须认真分析对企业理财产生重要影响的相关利益集团,并考虑这一目标是否能充分满足他们的利益要求。

2.协调性原则。

即与企业所面临的外部社会经济环境相协调,同时与企业内部环境相协调。如前文所述,企业财务目标具有一定的历史必然性,并受到一定现实条件的制约,因此企业确立财务目标时首先要分析企业所面临的经济环境,结合自身的规模大小、内部治理结构、不同的发展阶段等客观约束条件,确立科学的财务目标,同时还要根据环境的变化,不断修正目标,保持协调性,以确保企业财务活动的正常运行。

3.相关性原则。

即与财务管理工作相关,符合企业财务活动的基本规律。企业的财务管理活动是对资本要素的配置过程,这一过程与特定的理财主体相关,同时与特定的理财实践相关。因此,财务目标应是在一定空间范围内的资本要素配置所要实现的目标。

4.可操作性原则。

主要包括明晰性和可分解性两个方面。明晰性主要指财务管理的目标应该是便于理解、操作和执行,容易计算和考核的,制定目标就是为了让人能理解并为实现这一目标去奋斗,而且这一目标应该能够予以量化,便于考核其结果;可分解性指财务目标应该是一个在总目标统领下的可以逐层分解的多元的多层次的目标体系,这有助于将总目标具体分解落实到各责任单位,便于企业财务目标的实现。

5.以人为本的原则

当今知识经济时代下,知识是企业生产经营活动中的重要资源,作为知识拥有者的人发挥着至关重要的作用, 因为财务活动的成效取决于人的知识多少和努力程度,因此企业在制定财务管理目标时必须体现这一原则。

四、不同财务目标理论观点的比较

企业财务管理目标，是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点：企业利润最大化、股东财富最大化、利益相关者价值最大化、企业价值最大化。下面对这些观点分别进行评价。

1.利润最大化财务目标

利润代表了企业新创造的财富，利润越多，说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。它强调企业生产经营的目的在于利润，而且利润总额越大越好。在企业的投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。以追逐利润最大化作为财务管理的目标，其主要有三个原因：一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；二是在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。在社会主义市场经济条件下，企业作为自主经营的主体，所创利润是企业在一定期间全部收入和全部费用的差额，是按照收入与费用配比原则加以计算的。它不仅可以直接反映企业创造剩余产品的多少，而且也从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。同时，利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。因此，以利润最大化为理财目标是有一定的道理的。但是，利润最大化目标在长期实践中也暴露出其不足：

(1)没有考虑取得利润的时间价值因素，尽管企业在某一时期内利润绝对数较高。但除去通货膨胀和机会成本之后，实际利润却很低甚至为负数。

（2）没有反映创造的利润与投人的资本之间的关系，因而不利于不同资本规模的企业或同一企业不同期间之间的比较。

（3）没有考虑利润与风险的配比，往往使企业财务管理者因盲目追求短期利润的最大化，而导致长期利润很低甚至为负数。

（4）片面追求利润最大化，可能导致企业短期行为，如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术装备水平、生活福利设施和履行社会责任等

2.股东价值最大化财务目标

股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最大的财富，股东创办企业的目的是扩大财富，作为企业的所有者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。这是近些年西方财务管理比较流行的观点，在理论界和实务界都受到人们的普遍关注。股东是公司的所有者，股东对公司进行投资的目的就是为了取得尽可能大的投资收益。在股份制企业中，股东财富最大化由其发行在外的普通股股数和股票市价两个因素决定。在公司发行股股数既定的条件下，股票市价就成为股东财富大小的衡量标准。股东财富最大化目标克服了利润最大化和每股盈余最大化没有考虑资金的时间价值和风险因素的缺陷，股票市价也基本上可以反映资本投入与获利之间的关系，使得股东财富的价值更容易量化，体现了财务管理目标的可操作性特点。但是，该目标仍然存在着以下不足：

（1）适用范围上有限制。股东财富最大化目标只适用于上市公司，而不能适用于非上市公司和有限责任公司。目前我国证券市场尚不成熟，上市公司在全部企业中只占少数，因此该目标在实际中很难普遍采用。

（2）过分地强调公司股东的利益，可能忽视或损害与公司相关的其他利益集团的利益，从而影响公司长期稳定发展，最终将不能实现股东财富最大化目标。现代企业理论认为，企业是多种契约关系的集合体，既包括股东，也包括债权人、经理层和企业内部员工等多种利益集团，企业的目标应是使客户

（3）利益相关者价值最大化财务目标

利益相关者价值最大化财务目标的观点是以共同所有权理论、托管理论和公司社会责任理论为理论基础的。企业的各经济利益主体在追求自身经济利益的过程中要受到其他经济利益主体的制约, 不能无限度地任意扩展而侵犯其它经济利益主体的利益, 否则合约所约定的条款就会遭到破坏,企业就会重新组合, 签订新的合约, 从而形成一个新的经济利益主体。确立科学的财务管理目标, 必须分析相关利益关系人对企业理财产生重要影响。这些利益主体对企业有资金、劳动或服务方面的投入, 同时承担企业风险, 分享企业收益。所有者作为企业的投资者, 对企业理财活动通过股东大会和董事会进行影响,以便达到其投资目的, 获得收益。债权人把资金借给企业后, 一般会采取相应的保护措施, 以便按时收取利息、到期收回本金。因此, 债权人会要求企业按照借款合同规定的用途使用资金, 并要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力, 以此影响企业的理财。企业职工包括一般的员工和企业经理人员, 他们为企业提供了智力和体力的劳动, 必然要求得到合理报酬。所以要以此作为企业财务管理目标, 就必须考虑多方的企业的要求, 得出一个都能接受的方案。

利益相关者价值最大化财务目标的优点是: 它考虑了与企业相关者的利益, 并要求其最大化; 它提出了拥有专用资源的利益相关者的博弈的观点,强调各种专用资源结合在一起才能产生生产力, 给企业带来相对持久的组织租金。它的缺点是: 它考虑的是如何均衡和协调利益分配关系, 但这完全取决于契约的安排和各利益相关方在契约签订过程中的博弈, 而这取决于各方对企业价值贡献的大小。但这种过程只是企业正常经营过程的一小部分, 而财务管理目标是企业经营的指导方针, 所以将其作为目标来对待, 显然不太合适。

4.企业价值最大化财务目标

企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。投资者建立企业的重要目的，在于创造尽可能多的财富。这种财富首先表现为企业的价值。企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部财产的市场价值，它反映了企业潜在或预期获利能力。投资者在评价企业价值时，是以投资者预期投资时间为起点的，并将未来收入按预期投资时间的同一口径进行折现，未来收入的多少按可能实现的概率进行计算。可见，这种计算办法考虑了资金的时间价值和风险问题。企业所得的收益越多，实现受益的时间越近，应得的报酬越是确定，则企业的价值或股东财富越大。

其优点：（1）它科学地考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。（2）科学地考虑了风险与报酬的联系。由于企业价值的大小可以用企业持续经营期间预期报酬的折现值之和来表示，而折现率又与企业风险相适应。因而只有在风险和报酬实现较好的均衡时企业价值才达到最大。（3）能克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。（4）扩大了考虑问题的范围。在共同治理的逻辑下财务管理的目标就是要通过财务上的合理经营是企业总价值达到最大。这一目标考虑了利益相关者的合法权益，注重企业的可持续发展或长期稳定发展。企业价值最大化目标是在发展中考虑问题，在企业价值的增长中来满足各方利益。如果我们把企业财富比作一块蛋糕，这块蛋糕可以分为几个部分，分属于企业契约关系的各方面股东、债权人、职工等。

五、企业财务管理的最优目标———企业价值最大化

根据现代企业财务管理理论和实践，并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比较，笔者认为企业价值最大化应作为财务管理的最优目标。企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬（ 按净现金流量表示），按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。如果用V 表示企业价值；t表示取得报酬的具体时间；N CF表示第t年取得的企业报酬（ 企业净现金流量），i表示预计风险报酬率，则企业价值可以通过以下公式计算：V ＝nt＝1N CFt1（ 1＋i） t。若假定企业持续经营，即n→∞，且每年的N CF相等，则V ＝N CF/i。由此可见，企业总价值V 与N CF成正比，与i成反比。即企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。由财务管理的基本原理可知，报酬与风险是呈比例变动的，所获得的报酬越大，所冒的风险也就越大。而风险的增加又会影响到企业的生存状况和获利能力。因此，企业的价值只有在其报酬与风险达到较好的均衡时才能达到最大。以企业价值最大化作为财务管理目标，其理由主要有以下两点：

１．以企业价值最大化作为财务管理目标弥补了利润最大化的不足。如果以追求企业利润最大化作为财务管理目标，还可能会忽视产品开发、生产安全、履行社会责任等工作，导致企业短期行为的发生。以企业价值最大化作为财务管理目标，可以将企业取得的报酬按时间价值进行计量，考虑了报酬与风险的关系，使企业的当前收益与未来收益都对企业价值产生影响，有效地避免企业短期行为的发生。

２．以企业价值最大化作为财务管理目标更符合我国国情。在我国，有人认为应将企业经济效益最大化作为财务管理目标，因为经济效益是指投入与产出的关系，即以一定限度的资源消耗获得最大限度的收益。笔者认为，由于反映企业盈利水平的利润指标是按照权责发生制计算的，并没有考虑时间价值。这种认为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的观点在理论上是缺乏依据的，在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财务管理目标，体现了对经济效益的深层次认识，不仅考虑了风险与报酬的关系，还将影响企业财务管理活动及各利益关系人的关系协调，使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增长中使自己的利益得到满足，从而使企业财务管理和经济效益均进入良性循环状态。因此，企业价值最大化应是财务管理的最优目标。

参 考 文 献

[1]周小青 浅议企业财务管理目标[J] 无锡商业职业技术学院学报 2007/03

[2]柳小华 现代财务管理目标浅谈[J] 考试周刊2007/26

[3]刘会君 浅议企业财务管理目标及其选择[J] 华北金融 2007/06

[4]姜超 浅谈财务管理目标的选择[J] 全国商情(经济理论研究) 2007/04

[5]白爽利 论我国现代企业财务管理目标[J] 内蒙古煤炭经济 2007/01