投资项目的风险分析----以重庆XX长江大桥BT项目为案例

一、本文的背景资料

二、投资建设重庆XX长江大桥的风险及其防范措施

三、投资建设中存在的问题及完善的办法

内 容 摘 要

随着市场经济的发展及各项管理制度的规范，为加快区域经济的发展，各个地方政府多渠道扩大建设资金来源，正兴起以BT模式招商引资的热潮，而企业团体为拓宽投资领域和投资渠道，也积极的通过不同的模式，参与进此类投资项目中，由此也加大了企业投资人的投资风险，笔者作为企业投资人，以曾参与建设管理的重庆XX长江大桥BT投资项目为案例，探讨该项目在投资建设过程中所经历的主要风险及企业应对风险的主要措施，提供给BT投资人将来在此类项目的投资实施过程中进行风险控制，进行一点有益的尝试。

投资项目风险分析

 ---以重庆XX大桥BT项目为案例

一、本文的背景资料

（一）背景资料的情况

BT (Build-Transfer建设-转让)模式，是由投资人投资、建设一个项目，在项目建成后，向项目的最终业主移交项目所有权，收取回购价款的投资建设模式。此回购价款中不仅包含工程的建造成本，同时也包含了投资人的投资收益。

投资项目是一项风险极大的经济活动，它的实施不仅仅可为投资人带来较好的投资收益，同时也可能因风险控制失误而给投资人造成极大的损失，因为投资项目的不确定因素很多，投资过程中的每一个环节都面临着较大的风险，需要我们提高对风险的认识，加大对风险的控制力度。尽管投资项目有风险，但只要我们事先对投资项目的风险进行认真的分析，制定相应的防范措施，并在实施过程中，随时根据风险的变化调整控制方法，一般还是能够达到预期投资目的的。

2004年重庆市人民政府为加快重庆市江北区和南岸区经济的发展，计划在江北区的青草坝和南岸区的弹子石间建设一座跨长江的大桥，为筹集资金来源，决定以BT模式招商引资，寻求BT投资人，此时原中国XX(集团)总公司为拓宽投资领域和投资渠道，接受了采用BT模式参加重庆XX长江大桥建设的任务，从而也转变中国XX(集团)总公司在施工方面的单一总承包模式，为集团总公司向多元化业务发展探索了一条新路。

本文以重庆XX长江大桥BT投资项目为案例，阐述该项目在投资建设过程中所经历的主要风险及其应对措施,以求给投资管理者一点启发，便于进一步完善我们对投资项目的风险管理办法，提高我们管理投资项目的水平。

（二）重庆XX长江大桥BT项目情况

重庆XX长江大桥是重庆市主城区的门户大桥，地跨重庆市江北南岸两区，位于重庆朝天门港口长江与嘉陵江两江交汇处下游1.71公里处，由主桥、南北引桥、江北桥头立交、弹子石立交、黄桷湾立交以及引道工程组成，大桥主体工程全长1741米，其中主桥为932米（主跨为552米）的中承式无推力钢桁架系杆公轨两用双层拱桥，北引桥314米，南引桥495米，主桥上层为六车道，下层预留2个交通车道和双向轨道交通道，是重庆市规划的“六线一环”城市轨道交通中“一环”的过江载体，也是重庆市规划中央商务区的重要交通枢纽，建成后将成为重庆的又一新地标及旅游景点，工程总投资约30亿元人民币，建设工期4年，于2004年12月29日正式开工，计划在2008年底建成通车，因种种原因,该项目在2009年4月28日正式完工，并举行了通车典礼。

中国XX(集团)总公司以BT模式投资建设重庆XX长江大桥项目获得了重庆市人民政府的批准，同时重庆市人民政府授权确定重庆XX大桥的最终业主单位为重庆市城市建设投资公司，在2004年5月，中国XX(集团)总公司与重庆市城市建设投资公司签定了BT模式建设重庆XX长江大桥的总承包合同，根据总承包合同的条款，大桥工程项目的建设资金全部由中国XX(集团)总公司筹集，其中资本金占30%由企业自有资金解决，其余70%的建设资金可通过银行贷款的方式筹集，大桥建成后由重庆市城市建设投资公司进行回购。回购价款的支付时间及金额为：在项目完工通车后支付建安工程造价款的90%，在办理完竣工验收手续后付扣除5%质保金后的余款，剩余的5%的质保金在质保期结束后支付。其回购资金来源：主要还款来源为重庆市路桥通行费专户的增量资金；补充还款来源是主桥以外的其他投资，以大桥两岸储备土地整治收益扣除债券资金后的金额。

（三）重庆XX长江大桥项目建设有限公司的情况

为组织重庆XX长江大桥的建设，中国XX(集团)总公司与其隶属的中交水运规划设计院共同出资组建了“重庆XX长江大桥项目建设有限公司”，该项目公司于2004年11月在重庆市注册成立，是企业法人单位，代表中国XX(集团)总公司履行BT总承包合同的相关责任，注册资本人民币伍仟万元整，经营范围是组织重庆XX长江大桥的建设，并负责该工程项目的勘察、设计、投资、融资，并承担相应的风险，但不直接从事工程的施工、监理等工作。

二、投资建设重庆XX长江大桥的风险及其防范措施

（一）投资建设重庆XX长江大桥的风险分析

重庆XX长江大桥主体工程全长1741米，其中主桥为932米，主跨为552米采用中承式无推力钢桁架系杆公轨两用双层拱桥，主跨的结构及跨度为国际上建成和在建项目之最，是一个世界第一的项目，为顺利实施该项目的投资建设，我们在项目投资实施前必须先了解该项目存在的风险因素，这些风险因素又能给我们带来什么样的影响，并对其进行进一步的风险评估，只有这样，我们才能提高对该项目的风险认识，从风险因数中找出关键的风险因素，提出风险应对策略，避免风险的发生或减少风险发生所带来的损失。

投资建设重庆XX长江大桥，承担的风险是很明显的，我们首先可从颁发给项目公司的企业法人营业执照的经营范围中找寻到，营业执照明确企业法人需要“承担负责该工程项目勘察、设计、投资、融资过程中的相应风险”。因该投资项目是一个勘察、设计、建造的总承包项目，项目公司要承担的主要风险就是技术风险和财务风险，技术风险指勘察风险、设计风险和建造过程风险；财务风险指投资、融资、违约及银行利率变动的风险。在项目未建成或未最终移交给业主或项目建成后的质量保证期中，发生的因组织、勘察、设计、建造等原因而造成的所有的损失，皆由BT总承包人承担，故如何保证该项目的完满移交，控制其技术风险和财务风险就成为该项目的重要任务。

（二）投资建设重庆XX长江大桥采取的风险防范措施

重庆XX长江大桥项目建设有限公司在对投资建设XX大桥的风险进行了初步的分析后，首要的工作就是制订风险防范和风险控制措施，风险控制就是主动采取办法对可控性风险采取防止风险发生，减少风险损失的对策。重庆XX长江大桥项目公司对该项目的关健风险因素逐一采取技术上可行，经济上合理的预防措施，将风险预计损失控制在最小程度。

重庆XX长江大桥的主跨为552米，在世界同类型桥梁中跨度最大，无可借鉴的资料，且中国XX(集团)总公司在此之前也未参加建造过此类型跨度的桥梁，无可借鉴的实践建造经验，需要在本项目的BT实施建设过程中自行摸索，并进行总结和不断完善，参与及配合此项目建设的单位和人员较多，各种风险始终贯穿于项目实施的全过程，为应对项目的风险，重庆XX长江大桥项目建设有限公司采取了以下具体的主要措施：

1、整合集团人力资源，组建项目公司，保证组织机构的建设

为保证重庆XX长江大桥项目的顺利实施，做好组织保证，中国XX(集团)总公司在全集团范围内整合人力资源，调配各专业的优秀骨干人员充实到项目公司，组建了一支高素质的管理团队来实施本项目的建设管理，并及时转变观念，从传统的对施工过程进行管理发展为对投资项目全过程的建设管理，并根据投资项目的实际情况，重点完善投资项目的勘察、设计工作，率先在项目公司组建了设计管理部，专门负责项目公司与项目设计单位间的联系与沟通，从投资项目的源头抓风险控制。

2、选择强有力的合作伙伴

在项目的勘察、设计、建造过程中，为减少勘察设计建造风险,通过向社会公开招标竞选的方式选定了有资信、有经验的勘察、设计、施工、监理单位为项目建设的合作伙伴，如大桥设计单位的选择，挑选出我国钢结构特大型桥梁设计的权威单位中铁大桥设计院来承担，并请国际上有相应设计经验的林同炎（重庆）设计公司为设计进行复核；主桥的施工建造单位选定由国内桥梁建设施工的主力军中交第二航务工程局有限公司来承建；主桥的钢结构加工单位选定由中铁集团宝鸡桥梁厂和中铁集团山海关桥梁厂来加工；工程的监理单位选定由在国内钢结构特大桥梁施工监理中有丰富监理经验的中铁武汉大桥监理公司来监督。凭借每一合作伙伴在其相关领域的人才、信息、专有技术、专用设备及设计施工建造经验等各方面的优势，有效地将本项目在投资过程中的风险控制到了最低程度，从而有力地保证了投资项目的顺利建设。

3、依靠科技力量，指导及控制建造过程中潜在的风险

重庆XX长江大桥项目建设有限公司在投资项目的勘察设计初期，就非常重视利用现代的科学信息技术，加大对科技开发研究的力度，投资项目在建期间先后经集团总公司立项进行了九个关键技术项目的科技开发，科技开发支出额达到了4590万元，这些科研项目函盖了大桥建设过程中的每一重点施工环节，对这些重点环节都进行了技术攻关活动，并取得了预期的效益，项目建设也为科研项目顺利实施奠定了基础。如加强对建造过程进行风险预控和预警工作，利用计算机信息技术对建造过程中的重点施工部位实施全程数据监控，在重点施工部位安放信息数据采集点，计算机通过分析采集点传导回来的数据，掌握了重点施工部位结构件的受力及变化情况，指导下一步的施工生产活动，从而保证了各节点施工的安全，避免了建造过程中质量事故的出现，为项目如期顺利的建造提供了保证。又如大桥主墩支座的科研项目，委托给四川新津筑路机械厂开发，不但满足了大桥项目的使用，还通过了四川省科技厅组织的科研鉴定，获得了四川省科技进步一等奖。

4、利用社会保险资源分散项目投资风险

参照国际上通用的惯例，为分解项目的投资风险，将投资项目进行了保险，通过中国财产保险公司组成的保险团队，为项目投保了建设工程一切险和第三者责任险，从而在一定程度上降低了企业在投资建设过程中的风险。此项目经受了2008年5月12日四川汶川大地震对他的考验，地震的影响未对本项目造成任何损害；在施工过程中，我们还要求参与承建施工的单位，必须对自有的施工机械和设备进行财产保险，对施工人员进行人身意外伤害保险，从而加强了项目在建造过程中对所使用机械及施工人员的保障。

5、聘请国际知名企业给施工单位做技术指导

为防范和控制技术风险, 对在施工过程中的部分工艺或方案上有可能出现技术难题的地方，聘请国际知名企业给施工单位做技术指导，确保了大桥施工的安全。如在主桥挂索施工阶段，为保证施工人员的安全及大桥挂索的质量，聘请了国际上在挂索施工方面的知名企业的技术专家为技术顾问，从施工设计到组织施工过程全方位的给予把关，并在施工现场指导施工单位人员的挂索工作，使承担此项施工任务的中交二航局特种工程公司顺利完成了此项工作。

6、利用集团公司的资金及信誉优势为项目融资

本项目在银行融资方面，充分利用了集团总公司与银行的战略合作协议条款，顺利取得了项目建设所需要的银行借款资金，保证了项目建设的顺利进行，并且实际贷款利率也在中国人民银行规定的贷款基准利率的基础上有了一定比例的下浮，从而降低了投资项目的资金成本。为减少投资风险，在向银行融资时要求项目的最终业主单位重庆市城市建设投资公司为贷款提供了第三方担保，并约定在投资项目完工后应立即支付部分投资款，若不能立即支付，须从提供担保的银行转贷部分资金，支付给贷款银行，用于归还本公司在银行的贷款资金，从而为本企业分解了部分资金风险。

7、要求合作伙伴单位提供履约银行保函，控制其违约风险

对参与本项目工程的施工单位、钢结构加工单位、监理单位等，均要求提供银行为其出具的履约银行保函，此举措增大了承包人的违约成本，对投资人有了一定的保护作用，从而促使参见单位增强履约能力。并在支付给施工、钢结构加工、安装、监理等单位的工程预付款时，也要求其提供银行为其出具的动员预付款银行保函。为促使工程承建单位加强质量意识，将质量安全放在首位，在支付其工程及加工进度款、监理经费等计量款时，还扣取了当期计量款5%的质量缺陷保证金，约定了质量保证期限，在一定程度上将投资人的风险分散给了参建单位。

8、由业主单位或地方政府部门来完善项目的配套工作

因投资项目的实施过程有很多环节，为保证每一环节的顺利进行，合理分担投资风险，分解投资人不便于实施的项目风险，就将与工程项目配套的基础设施、土地及房屋的拆迁安置工作，委托给业主单位或地方政府的主管部门去实施。因大桥地跨两个行政区域，大桥引桥和引道工程涉及的征地拆迁工作，由业主单位重庆城投公司代表重庆市政府协调两个区政府的征地拆迁部门的工作，由区征地拆迁部门负责其所属区域的征地拆迁工作，发生的费用计入工程建设其他费用中，在业主单位重庆城投公司回购本项目时按其实际的发生数额进行结算，从而加快了投资项目土地及城市房屋拆迁工作的顺利进行，在一定程度上保证了工程用地基本按计划实施。

9、利用国家税收优惠政策，降低投资成本

充分利用国家在企业所得税和科技开发费方面的税收优惠政策，合理纳税，降低投资成本，根据国家西部大开发税收优惠政策，重庆属于中国的西部地区，投资建设重庆XX大桥项目属于国家重点鼓励发展的产业，企业所得税可按15%的税率缴纳，经过向重庆市国税局申请，将企业所得税由33%调整为15%，从而降低了企业的投资成本；根据国家鼓励企业加大科技投入的优惠政策，企业当年发生的科技开发费支出，比上年有所增加的，经税务机关批准后可在税前按150%扣除， 对于公司发生的科技支出，经向税务机关申请，在计算企业所得税时进行了科技开发费的税前减扣工作，降低了企业的投资成本。

三、投资建设中存在的问题及完善的办法

（一）存在的问题

1、违约风险，根据BT模式建设重庆XX长江大桥的总承包合同的约定，项目最终业主单位重庆城投公司回购该项目的主要资金来源为重庆市路桥年费收入中的增量资金，根据实际情况，其路桥年费收入中的资金增量部分比较有限，在项目建成后的短时间内，其增量资金远远不足以支付主桥工程建设款，而其第二还款来源为土地整治后的收益，这在某种程度上将成为项目回购款的重要来源，但其又要受国民经济的发展和房地产开发市场的影响，在房地产开发市场低迷时，其土地整治后的收益就可能不能及时变现，或其变现值低于其预期，致使我们在投资项目完工后到期不能按合同约定收到应得的回购款项。

2、银行利率上调风险，从项目开工至今，银行贷款利率上调了很多次，从编制概算时的年利率5.58%调整到年利率7.83%，并还在不断的调整之中，根据合同条款，总投资额70%的银行贷款资金的资金成本可以计入投资回购成本中，由项目最终业主单位承担，不对BT投资人造成风险；但总投资额30%的自有资金的成本费用却不能计入投资回购成本中，须由投资人自行承担，由于投入本项目的自有资金数量大而且资金占用时间长，随着利率的上调，自有资金的成本将增加，会减少投资项目的收益，增加投资的风险。

3、原材料价格上涨风险，随着国民经济的发展及地方建设项目的增长，在项目建设期中原材料、能源、人工成本的价格涨幅较大，增加了投资成本，而回购价款中的建安工程费用又是事先以投资概算确定了的，不能变动，这些都将给项目的投资收益带来很大的不确定性。

（二）完善的办法

1、为保证投资项目按期收到回购资金，可在合同签定前要求政府用此在建项目两岸的土地作担保，约定一个合理的受让价格，若投资项目建成而项目最终业主未能按期支付回购款时，可以将用于担保的土地抵押或出让给我们，我们可以将土地再行抵押给银行进行融资或将土地进行开发利用，获取新的收益增长点。

2、为降低银行利率上调给我们带来的风险，可约定以项目概算编制时的银行借款利率为基数，若遇国家对借款利率进行调整，那么自有资金的资金成本也应随之进行调整，其调整数与基准数的差额应计入项目的回购价款中，从而减少银行利率上调带来的风险。

3、为避免原材料价格上涨的风险，应约定原材料、能源、人工成本价格的涨幅区间，在涨幅区间内的由承包人自行承担，超过涨幅区间的部应当进行调整计入项目的回购价款中。如可约定涨幅区间比例基数为5%，涨幅在5%以内的，由总承包人自行承担，涨幅超过5%的部分应当进行调整计入项目的回购价款中，由此企业承担的投资风险也就有限并可控了。

参 考 文 献

1、秦荣生编著 ，《内部控制与审计》， 中信出版社 ，2008年6月

2、马士华等编， 《工程项目管理实务》， 电子工业出版社， 2003年4月

3、高雨柱编著 ，《投资项目决策中的风险分析》， 河北煤炭出版社， 2006年1月

4、李世蓉等编 ，《工程建设风险管理》， 中国建筑工业出版社， 2000年

5、周建丽著 ，《工程项目风险管理研究》，北京航空航天大学出版社 ，2004年10月