论财务管理目标-----浅议我国财务管理目标的发展

--浅议我国财务管理目标的发展1

一、 利润最大化观点；4

二、 每股收益最大化观点5

三、 资本价值观点7

四、 股东财富最大化观点7

2.包亚敏.浅析企业财务管理体制目标的现实选择[J].财务研究16

8．网络评论2009-3-29《三鹿奶粉带来的经济思考》16

论财务管理目标

 --浅议我国财务管理目标的发展

财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作[1]。它涉及：企业的投资活动、筹资活动、资金的营运活动与资金及收益分配活动等各个方面的管理，同时处理企业与政府、投资者、受资人、债权债务人、供货商及企业内部各单位、职工等等有着经济利益联系各方面财务关系。而财务管理目标又称为理财管理目标,即是指企业财务管理系统在完成财务管理活动所希望实现的最终目的。不同的经济条件下就会产生不同的财务管理目标。而科学地确定理财目标，对优化财务行为、实现财务资源的合理配置，是制定与评价企业管理制度的标准和行为向导，是企业长期整体生存、实现良性循环及健康发展、获利战略目标的一个重要的、必不可缺的组成部分，具有非常重要的意义[1]。 

研究、确定企业财务管理目标，是摆在企业管理者面前不容回避，必须解决的首要问题，无论在理论上还是实践上都需要我们进行积极地探索财务管理目标所具有的性质特征。财务管理目标具体基本特征包括以下三方面内容：一方面财务管理目标具有相对稳定性与变

[1]（全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12）。

动性.稳定性表现为企业的财务管理目标必须与国家经济发展水平、企业发展总战略保持一致互相匹配。变动性表现为理财目标并不是一成不变的，企业要根据实际不断变化的情况重新调整企业的发展总目标，那么企业的财务理财目标也必须进行重调其近期、中期和长期的目标内容，使之与企业发展目标始终保持一致。另一方面财务管理目标又具有整体性及层次性.[1][2]。企业财务系统作为一个整体，具有本身的整体目标，也称为财务总目标，具有概括综合性、指导性等特点。财务系统是由若干个单位、部门、岗位所构成，故其又表现出了总目标下的各单位部门分目标，即就是财务管理目标层次性的体现。第三，就是企业的财务管理目标具有可度量性与实操性[1][2]。（企业所要实现的利润、每股市价、市场价值，或承担的风险等等的指标必须是可度量，简单地说就是能够可靠计量。这样方可对各指标进行计算、比较以判断其优劣与业绩效率。财务管理目标必须能够得到实际的落实操作，才能真正实现理财目标。企业管理者所要求的理财目标的真正的意义就是在于实现企业真正的收益与价值。故根据理财目标的特征，研究与确定财务管理目标的对企业在不同的经济发展阶段都

具有重要意义，体现于以下三个方面：（一）、财务管

[1]郑亚光.饶翠华.公司财务(M)成都.西南财经大学出版社.2004:22.25）

[2]（全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12）

理目标的意义在于财务管理既要与企业生存、发展和获利的目标相一致，又要直接、集中反映财务管理的基本特征，体现财务活动的基本规律。财务管理目标的设立，对企业发展、优化理财行为以及实现财务管理的良性循环具有重要意义。财务管理目标是企业良性发展的重要保证。财务管理工作，首先要从企业设立目标做为基本的起点，并围绕着这一目标，进行有效的财务管理工作[1]。

(二)财务管理目标有助于提高财务管理的工作效率。当一个企业明确自己的财务管理目标后，它就会为实现这一目标建立相关的财务管理规章制度，规范财务管理的行为，从而使财务管理人员在日常的财务控制中有章可循，减少不必要的环节，保持财务管理行为的稳定高效[1]。

(三)财务管理目标有效地激励和考核企业的员工。企业的员工因为明确财务管理目标，知道企业的发展与自己息息相关，发挥主动性与创造性，真正为企业的发展贡献自己的聪明与才智。财务管理目标作为一个客观的考核标准，量化各项指标与任务，通过员工工作实绩与这些指标与任务的对比，对员工的工作绩效作出较为客观的评价。

[1]（《中国学术期刊》2008-10-5。<财务管理目标的意义>）

根据现代企业财务管理理论和实践，其中最具代表性的财务管理目标主要有以下几种模式与观点:利润最大化，股东财富最大化，资本利润率最大化，企业价值最大化等。我现在对以上所提及的模式与观点结合我国实际经济不同发展阶段进行简单的分析与大家一起探讨。

利润最大化观点；

利润最大化观点也称为商业运营观点，产生的经济条件是所有权与经营分离前。19世纪初形成并发展，其渊源来自于亚当.斯密的企业利润最大化理论。这种观点认为：利润是企业资产利用程度高低及经济效益大小的直接体现。其关键的指标就是“利润最大值”。故财务管理的行为都是围绕企业利润最大化的方向发展，追求更多的剩余产品。20世纪50年代以前西方财务管理理论界都以此观点为最佳的财务管理目标的选择[1]。原因在于：每个企业实现利润最大化才能使整个社会的财富实现最大化。利润最大化一方面对提高劳动生产率、降低生产成本、合理进行财务资源配置、促进经济发展等方面有着一定的积极作用。但也不可忽略了它存在的不足处：利润最大化是一个绝对数指标，它没有考虑资金的时间价值，无法反映投入与产出的比例关系、无法判

[1]（吴吉林2006-11〈企业财务管理的目标选择〉）

断资本的利用效率，不能在不同资本规模的企业或同一企业不同时期进行纵横对比，没有考虑所面临的市场系统风险或者企业所特有的经营风险与财务风险，为追求眼前的利润最大化必然导致企业的片面短期行为，忽视发展新生产力，不利于企业长远的战略发展，更严重的是忽视企业对社会应尽的社会责任。而我国，在计划经济体制下，财务管理目标就是围绕着国家下达的“计划目标”进行，也可看作是“产值最大化”进行。其实际意义与当时的经济发展水平配套。在改革开放初期，随着经济体制改革不断深入与发展，企业作为一个自主经营、自负盈亏的经济级组织实体，其经营权与所有权分离。企业所有者的利益目标从“产值最大化”转向了“利润最大化”。追求利润最大化，使企业创造出更多的剩余产品与财富，增强企业资本实力及发展的动力，对促进社会的发展作出了一定贡献。所以以追求利润最大化作为财务管理目标有其一定道理[1]。

每股收益最大化观点

每股收益最大化观点产生于20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，并逐渐成为西方企业的财务管理目标之一。每股收益最大化观点：是企业的所有者作为投资人的主要目标是取得资本收

[1]全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12）

益，具体要求表现净利润与其出资额或其拥有的普通股股份数的对比关系。其主要指标为：资本利润率与每股收益两个指标[1]。其中：

资本利润率=税后净利润与出资额÷普通股股份数。

每股收益=归属于普通股股东的当期净利润÷当期发行在外的普通股的加权平均数。

两个主要核算指标都表现了投资者投入资本获得回报的能力，反映了企业投入与产出的一般的比例关系，可以在不同资本规模的企业之间进行对比分析与说明企业的盈利水平差异。较之利润最大化的管理目标又提高了数据分析的可靠性。但是每股收益最大化也同样存在着没有考虑资金的时间价值及市场系统风险及企业特有的经营风险、财务风险等因素的影响，不能避免企业为追求每股收益的增加的短期行为，导致与企业的战略目标相交背离。目前我国的企业的经营模式，组织形式和管理水平参差不齐，财务管理工作水平不高，规范性不强，证券市场处于初步发展阶段，如果以“每股收益最大化”作为财务管理目标的话，难以找到一个合适的标准来确定“股东收益”并且以此来衡量每股收益是否达到最大化，所以以每股收益最大化作为我国的财务管

[1]（全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12）

理目标既不合理又不具有现实可能性。

资本价值观点

财务管理目标以“资本价值观”认为：所有权与经营权的分离，成为企业财务管理目标变化的分水岭，保证所有者权益成为财务管理的一个理财意识的重大的变革。特别是上市公司或企业的资金来自于资金市场，股东对于利益的追求必然选择更好的理财的目标、方式来保证投入资本的保值与增值。所以股东的投资目标转化为了资本价值目标。资本价值的保值增值最终体现为股票价格。其关键的核算指标为资金本保值增值率[1]。其中：

资金本保值增值率=扣除客观因素后的本年末所有者权益总额÷年初所有者权益总额。

反映企业资本的增减变动的情况，以此确定资本的增值、减值或保值情况。即是每股收益的增值、减值与保值情况。这与每股收益最大化观点十分的雷同。在此不再作详细的陈述。

股东财富最大化观点

 近几年西方财务管理比较流得的一种观点股东财富最大化就是企业采取各种有效的手段与方法，通过合法的经营使企业所有者的财富达到最大化。这个目标是企

[1]（全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12）

[2]郑亚光.饶翠华.公司财务(M)成都.西南财经大学出版社.2004:22.25）

业的所有者与经营者所共同期望的根本目标.[2] 

。其主要内容是以公司股票的市场价格来进行计量，是上市公司采用得最为广泛的主要目标。股东财富最大化的主要评价指标主要有：股票市价（或每股市价）与权益资金本增值率[1]。其中：

权益资本增值率=期末所有者权益÷期初所有者权益。从评价的指标看来，股东投资注重的是投资的价值是未来的报酬，充分考虑了资金的时间价值。企业以股东财富最大化作为财务管理目标，是通过市场来评价其管理工作的业绩，具有客观性。股价受预期每股收益的影响，反映资本投入的获利能力及对市场系统风险的承受能力。从长远的目标看来，权益资本增值率虽然防止了企业追求短期利益，但进行期末与期初的对比没有时间的相关性，没有考虑市场物价变动的影响。故具有一定的局限性[2]，原因在于：无论在西方还是在我国，上市公司在全部企业中只占极少部分，大量的非上市公司不可能采用这个目标。即使是上市公司，股票价格真正能

反映股东或投资者的财富必须是建立在完善、健全的证券、金融市场基础之上。在西方或我国，证券市场发展水平不齐，尚未达到所要求的分健全与规范，投资者的投资偏好、水平差异及国内外环境的各种因素的影响，

[1]（全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12） [2]（.郑亚光.饶翠华.公司财务(M)成都.西南财经大学出版社.2004:22.25）

股票的价格总不能准确反映企业的经营业绩与体现股东的财富[1]。更加不符合我国经济实际的国情，在我国的证券市场尚处初级发展，不够完善，并且还会受到政策性因素的影响与干预，造成了股票价格的不公允，不能反映企业的真正获利能力，影响股东财富指标的公正性。所以在我国以“股东财富最大化”作为财务管理目标的应用目前尚未能形成主流目标[2]。企业价值最大化观点企业价值是指企业全部资本的市场价值，包括企业已取得的利润，还包括企业所能创造的预计未来现金流量的现值，反映了企业潜在的获利能力与发展能力。企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑资本的时间价值、风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总市场价值达到最大[2][3]。以企业价值最大化观点作为财务管理的目标，具有的优点主要表现为：第一该目标考虑了资金的时间价值和风险价值。即企业的市场价值包括了对未来价值的现值反映。第二该目标反映企业对资本保值增值的期望要求。即从某种意义上企业的市场价值越大，股东的财富就越大。在追求股东财富最大化的结果可促使企业资产的保值与增值。第三该目标兼顾了各方

[1](科技创业月刊2008-8.高溪.刘艳红<浅析企业财务管理目标>)

[2]（郑亚光.饶翠华.公司财务(M)成都.西南财经大学出版社.2004:22.25）

[3]（全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12）

面相关利益者利益，充分强调了股东、债权人、经营者及企业职工等各方面合法经济利益关系。有助于企业长期发展的稳定，并且更有利于社会资金资源融入企业，为企业提供了资金来源的可靠供应并得到更为合理配置，它克服了前几种目标的短期性与片面性。但以企业价值最大化作为财务管理目标，也存在以下不足[1]：（1）企业市场价值受多种因素影响，在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映出企业的真正价值。（2）非上市公司无法通过市场来反映其价值，企业的价值只能通过专业的评估才能得到。但评估的水平、标准、方式又影响着其客观真实准确性，很难真正反映企业所有者权益的价值。（3）现实中的企业之间是多边的契约关系，相互环形持股，使得企业对股市的敏感度不高，对企业的增值影响反应度低。（4）企业的未来价值过于抽象，难以客观、合理评估确定。其未来价值取决于投资人（股东）对投资的偏好与风险的承受能力不同而形成的的期望收益报酬率的不断变化。我国的上市公司在整个市场中所占比例小，大多数的企业为非上市公司及中小型企业，它们的市场价值没有参考值来进行对比。这样就限制了以企业最大化为目标的普遍运用。在我国，以企业价值最大化为管理目标，符合社会主义经济发展规律

[1]（全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12）

性，我国现行的经济政策条件下，国家对企业的发展要求的“兼顾国家、集体、个人三者的利益”，与实现有中国特色的社会主义经济的发展与实现共同富裕的目标一致，有利于国家与企业的长期稳定和谐发展。我国的经济发展水平各地区差异大，以企业最大化为目标的多元化、多层次化符合我国的实际经济发展水平。随着我国经济的不断发展与市场的完善，企业最大化将会成为我国财务管理的主导目标而企业的财务目标最终体现在企业的市场价值上，即财务目标也是企业的价值目标。现以一个汽车销售服务公司为例进一步阐述说明。汽车销售服务公司的组建：一方面从经济环境说，必须是在国家经济政策允许并支持的情况下，经过努力争取得到汽车品牌销售专营权、售后服务授予权的情况下成立的。另一方面从资金、供货来源说，汽车销售服务公司的资金来源除了所有者投入的自有资金外，其它资金主要也来自于企业内部的集资、向银行等金融机构及其它金融机构融资。还有就是汽车品牌生产厂家的供货及售后服务授权，就形成了企业与供应商的经济关系。第三方面就是企业与国家政府、财政税收部门及客户、内部职工等各相关的经济财务关系，形成了整个企业的一个体系。处理他们之间的经济活动与财务关系的最优化目标就是企业所要达到的财务管理目标。要想达到企业市场价值最大化的目标，必须是强调股东的首要地位及各方利益，协调好各方的关系，加强各方的长期合作，建立激励机制与控制监督，合理地利用各个渠道筹集的资金资源进行合理有效的配置，鼓励并培养内部职工努力为企业工作。参与市场的竞争，注重企业的诚信与信誉。依法按章纳税，保持与政府的良好关系。这样企业才能建立一个良好的社会形象，真正创造出最大化的市场价值，并实现其社会价值目标。

随着世界经济的日益发展与变化，企业的财务管理面临新情况、新问题的变化，要求财务管理的理念的转变，理财目标也有了不少新的理念的发展。在理论学术上提出了多个新的理财目标观点，例如：1.资本配置最优化，此观点主要是从资本收益与资本结构两方面量比来考核，提出资本结构比资本收益更为重要，注重智力资本的参与的重要性[1][2]；2.经济增加值率最大化，又称EVA剩余利润[3]是指除去经营成本后股东能享有利润。是企业价值最大化的基础上发展起来的比较完整指标体系。3.企业经济增加值率最大化[2]4.企业资本可持续有效增值[2]等等。这些新观点的提出体现了现代企业在进行财务管理上创新转变，更加全面考虑了影响企业发展的综

[1]（包亚敏.浅析企业财务管理体制目标的现实选择[J].财务研究）

[2]（丁晓英，张艳芳 试谈财务管理目标的新选择-经济增加值率最大化[J]。山东纺织经济2005（2））

[3]（企业技术开发2008年第8期，王平《企业财务管理目标研究》）

合因素及有限资源的有效配置。但这些观点的提出是有一定的前提条件。其前提条件下是所有的市场发育程度非常高，法律健全来保证下才进行。在现实运用中却表现为相对抽象化、过于理想化。在我国现阶段的实际国情及经济条件下，受到各种因素限制的。无法提供全面符合其要求的条件，指标数据的核算是暂时无法实现的，故暂且不能以其作为目前财务管理的主导目标。

企业财务管理目标是企业发展目标的重要组成部分。要实现财务管理目标，必须全面提升企业财务管理水平，从经济不断发展变化中规范财务的风险，提高效率，加强流动资金核心管理，进行合理的利润分配，调动各方积极性，充分发挥经济杠杆、财务杠杆的积极作用。通过有效的教学手段,如集中后续教育培训、函授、远程教育等，对财务人员等相关专业人员进行业务知识的更新、积累经验。全面提高财务管理人员的培训与素质[1]。

面对未来的发展，企业的发展势必要求其发展适应社会的需要。本人个人设想：认为企业在制订发展目标时更注重企业社会的价值，也就是社会的认同价值、企业的社会责任价值。故企业的财务管理目标的相关评价、核算参数指标就应加入社会责任价值系数加以评

[1]包亚敏.浅析企业财务管理体制目标的现实选择[J].财务研究）

定。举例说明：在最近的发生的“三鹿奶粉事件”或是煤矿崩塌安全事故中，也是最好的论证。企业在追求“低成本扩张，高利润回报”目标[1]，或者说在实现“企业或股东利益最大化”等等企业发展目标和财务管理目标的同时，却是牺牲了产品质量，违背企业良知与社会的责任感。为此企业也付出了巨大的社会代价。而现代企业的发展是一种新竞争优势的发展，企业的优势具体体现于环境保护、资源节约、技术进步及革新、建立企业良好的社会信誉程度等等，才能确保企业更具有竞争能力，长久的发展能力。而利润最大化或者说股东收益最大化等等的财务管理目标或企业发展目标都只考虑了从本企业及股东自身的利益，一切的目标都是围绕着“利已”方向发展，势必会与社会需要相背。没有考虑从社会大众、社会责任“利人”的总利益出发。本人个人认为在进行企业发展目标及财务管理目标的制定时就应有社会责任价值系数进行评价。社会价值系数包括：企业的利润价值与企业的社会信誉指数、竞争力指数、行业技术优势指数等等指标，应作为财务价值指标去制定与评价、衡量企业的发展与管理目标可行性与优劣性的一个重要参数。而社会信誉指数、竞争力指数、行业技术优势指数的应由社会公众进行评定，不能由企

[1] （网络评论2009-3-29《三鹿奶粉带来的经济思考》）

业自主地进行。这样更具客观性，避免本位主义。而要真正实现各个社会责任价值系数真正可行性，必须是不断地完善我国各方面的法律法规，行业规范与管理制度对各企业的约束。更重要的是企业能真正“以人为本”为出发点，以职业道德为立企之本，增强自身的竞争力与信誉度、技术优势，立足于行业发展的前端，才能更好实现企业的战略目标与财务管理目标，把企业做大做强为社会贡献更多的财富。这才是现代企业所应共同追求的真正的“企业价值”与“最大企业利润最大化”目标所在。

参 考 文 献

1.郑亚光.饶翠华.公司财务(M)成都.西南财经大学出版社.2004:22.25

2.包亚敏.浅析企业财务管理体制目标的现实选择[J].财务研究

3.全国会计专业技术资格考试辅导教材[财务管理].财政部会计资格评价中心编.中国财政经济出版社.2008.12

4. 《中国学术期刊》2008-10-5。<财务管理目标的意义>）

5．丁晓英，张艳芳 试谈财务管理目标的新选择-经济增加值率最大化[J]。山东纺织经济2005（2））

6．科技创业月刊2008-8.高溪.刘艳红<浅析企业财务管理目标>

7．企业技术开发2008年第8期，王平《企业财务管理目标研究》

8．网络评论2009-3-29《三鹿奶粉带来的经济思考》