浅析我国企业财务管理的目标的选择

一、财务管理的目标和职能.......................................................................................................2

 (一)、利润最大化…………………………………………………………………………...2

 (二)、股东财富最大化……………………………………………………………………..4

 (三)、企业价值最大化…………………………………………………………………….6

二、影响我国财务管理目标选择的因素……………………………………………………..7

 (一)、经济体制…………………………………………………………………………….7

 (二)、企业内部结构……………………………………………………………………….8

 (三)、企业外部环境……………………………………………………………………….8

 1、经济环境…………………………………………………………………………..8

 2、法律环境…………………………………………………………………………..9

三、企业确定财务管理目标应遵循的基本原则……….……………………………………9

 (一)、全面性原则…………………………………………………………………………..9

 (二)、协调性原则…………………………………………………………………………..9

 (三)、相关性原则…………………………………………………………………………..9

 (四)、可操作性原则……………………………………………………………………….10

四、我国企业财务管理目标的确定………………………………………………………….10

五、结语……………………………………………………………...........................................11

内 容 摘 要

20世纪80年代以来，企业管理逐渐进入到以价值为基础，以价值最大化为目标的价值管理(Value Based Management VBM)阶段。现阶段的公司企业应通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。其基本思想是使企业财务管理的整体目标和企业的总体目标保持一致。现代企业必须对作为财务管理驱动力的财务管理目标进行科学定位和正确选择，才能形成与之相适应的财务管理与运行机制，优化企业的理财行为。文章主要探讨分析利润最大化、股东财富最大化，企业价值最大化这三个主流的、目前公认度比较高的理财目标，进而找出符合我国国情的财务管理目标。

关键字：财务管理 目标选择 影响因素

浅析我国企业财务管理的目标的选择

一、财务管理的目标和职能

任何管理工作都必须有一定的目标，才能使管理工作顺利进行，财务管理也不例外。只有制定正确的财务管理目标，才能运用适当的方法与手段，做好财务管理工作，因此可想而知财务管理目标是财务管理的前提，没有财务管理目标就谈不上财务管理。财务管理目标又称“理财目标”, 指在特定的理财环境下进行财务管理活动期望达到的结果和实现的目的，是评价理财活动的基本标准，是企业一切财务活动的出发点和归宿，是企业财务管理的基本方向。不同的财务管理目标，会产生不同的财务管理运行机制。合理的财务管理目标对优化理财行为，改善经营管理，提高经济效益等都具有重要意义。企业财务管理目标具有层次性，它可以分为总体目标，分部目标和具体目标。总体目标是指企业全部财务活动要达到的最终目标；分部目标是指进行某项财务活动所要实现的奋斗目标；具体目标是指进行某种具体财务活动所要实现的目标。总体目标决定着分部目标和具体目标。企业财务管理总体目标在不同的社会经济体制，经济模式和组织制度条件下，有着不同的表现形式。本文重点介绍总体目标，目前，我国企业财务管理的总体目标是经济效益最大化，这是由我国经济建设的方针决定的，也是由我国目前经济体制和企业管理水平决定的。但人们对于如何体现经济效益最大化的看法上却有差别，最具有代表性的观点主要有：利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化三个观点最具代表性和影响力。

（一）利润最大化

利润最大化，利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业财富增加的越多，越接近企业的目标。也就是说，如果在企业投资的预期收益确定的情况下财务管理行为将朝着有利于企业利润最大化的方向发展。以利润最大化作为财务管理的目标，优点如下：

1、人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余价值，在商品经济条件下剩余价值的多少可以用利润这个指标来衡量；

2、在自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；

3、只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。利润最大化的财务目标曾经是西方企业经营理财的主要法宝。在传统的合伙企业中,出资人拥有企业的全部财产,对债务承担无限责任;债务人对债务具有无限追偿权,债务人与所有者的利益冲突并不明显。在社会主义市场经济条件下，企业作为自主经济的主体，所创利润是指企业在一定期间的全部收入和全部费用的差额，是按照收入与费用配比原则加以计算的。它不仅可以直接反映企业创造剩余价值的多少，而且也能从一定程度上反映出企业经济效益的高底和对社会贡献的大小。同时，利润还是企业补充资本，扩大经营规模的源泉。因此，以利润最大化为财务管理的目标有一定的道理，这一观点也曾在一定时期里占据主要地位。

但是以利润最大化作为财务管理目标在实践却存在着一些难以解决的弊端。主要表现在:

1、利润最大化反映的是一个绝对数,它没有反映利润总额与投入资本额的关系,因此不能科学地反映企业资金的使用效率,也不能带来整个社会资源配置的高效率。

2、利润最大化没有考虑获得利润和所承担风险的关系。为了实现利润最大化的目标,企业经营者进行投资时,往往偏好高风险高收益的项目,这会增大企业的经营风险和破产概率。

3、利润最大化的财务管理目标会使企业产生追求短期利益的行为,对于那些有利企业长期发展但短期内难以见效的项目(如员工的培训以及新产品、新技术的开发等),经营者往往不愿去投资以免减少本期利润。

4、企业的利润额与企业所采用的会计政策密切相关。会计人员对会计准则的不同理解以及采用不同的会计核算方法和原则都会产生不同的利润结果。因此由于这些弊端的存在，利润最大化不应该作为现代企业追求的目标。

（二）股东财富最大化

 股东财富最大化是指企业通过合法经营,采取科学的财务管理策略,在考虑资金时间价值与风险价值的基础上,为股东增加尽可能多的财富股东财富一般用股票价格指标来衡量。股东财富最大化的理论依据是“委托———代理”理论。也就是说，企业是由股东这一非人力资本的投资者所创立的,因此企业为股东所有企业与投资者的关系是一种“委托———代理”关系,企业承担着受托责任。这一受托责任主要有两个,一是企业要保证投资者投入原始资本安全完整(即资本保全);二是企业要在不断经营中实现投资者投入资本的保值增值。以股东财富最大化为财务目标其优点如下：

1、以股东财富最大化作为企业的财务目标,在一定程度上克服了在利润最大化目标下企业追求短期利润的缺陷,因为不仅目前的利润会影响企业的价值,预期未来的利润对股票价格的影响所起的作用更大。

2、在股东财富最大化目标下,经营者会考虑资金的时间价值和风险价值,因为两者对企业股票的价格具有重要的影响。另外,股东财富最大化还具有便于量化、容易考核等优点。

 但是就我国目前的市场经济而言股东财富最大化作为财务管理目标也存在一些问题，主要有：

1、股东财富最大化忽略了企业相关方面的利益。传统的企业理论认为企业是有股东以其所拥有的资产而创立，因为企业为股东所以并为股东所控制，企业的目标应从属于股东创办企业的动机，即追求股东财富的最大化，而忽略了经营者，员工以及债券人的经济利益。契约经济学的创始人科斯认为“企业的显著特征就是作为价格机制的替代物”，“通过契约，主产要素为获得一定的报酬同意在一定限度内服从企业家的指挥。”在契约经济学中，企业并不是一个单纯由股东创立的组织，而是一个替代了市场的价格机制的特别的市场契约。市场契约是多个所以权之间为让渡各自产权而彼此做出的保证兑现的承诺，它不属于任何单方的所以权。企业所以权时当契约不完全时，没有在契约中详细规定的那部分权利，即企业的声音索取权和剩余控制权。由于企业的所有权应该与契约参与各方所承担的风险相一致，并且在企业组织形式的早期，股东是风险的主要承担者，因此也拥有企业的剩余索取权。但是，随着分工的日益深化，人力资本的专用性不断增强，经营风险不断增大，风险的承担者由单一的股东变成了股东，经营者，债权人，职工。在企业的资本结构中，债权人提供的是企业的临时性资本，承担企业的财务风险；股东提供的是企业永久性的资本，承担企业的经营风险；劳动者提供的是知识以及技能资本，承担企业破产失业的风险，各种资本的组合构成了企业生产经营的基础；各种资本的所有者依照其资本投入方式的不同承担企业的风险，参与企业的利益分配。企业实质上是在各方利益均衡的状况下运营的，企业如果不能实现各方利益的均衡，就不能充分发挥各方参与企业生产经营的积极性，不能建立一个充满活力的生产经营机制。伤害了债权人的利益，不履行债务契约，债权人就会拒绝合作，当企业财务状况不佳时，甚至会强制企业破产；忽视员工的利益，就会导致企业生产经营目标的难以完成；损伤经理人员的利益，就难以保证经理人员会有效履行与股东之间的契约。因此，企业收益的分配权也就是企业的剩余索取权应该由“利益相关者”持有。在21世纪知识经济条件下，知识资本成为与实体资本同等重要的生产要素和经济资源，经济的长期，持续和快速地发展更多地依赖于取之不尽、用之不竭的人才智力资源，企业这一市场企业关系参与各方的地位和作用已发生重大变化，把实体资本所以看作为唯一股东，以其财富最大化作为企业的唯一财务目标，其局限性是显而易见的。

2、以股东财富最大化为财务目标，并不能保证实现社会财富最大化。如果企业以股东财富最大化作为唯一的追求目标，将会导致企业种种损伤社会财富的行为，比如，消减员工的工资以增加以增加股东的财富；恶意兼并其他企业以降低员工成本或逃避国家所得税；将借人的自己投放于风险更高的项目转嫁投资风险；大量举债转嫁通货膨胀的风险；为达到股东财富的最大而减少社会责任的履行；为实现股票价值的最大增值而粉饰企业向社会披露的信息等。这说明，股东财富最大化是与社会财富的最大化相矛盾的。

3、以股东财富最大化为财务目标，也有可能引起企业行为的短期化。因为企业的一些战略性投资，如人力资本投资，无形资产投资、高科技研究投资在几年甚至十几年内可能都难以见效，短期内部会让股价上涨，可能使股东对这些投资失去兴趣，结果造成企业丧失长期竞争能力。

（三）、企业价值最大化

企业价值简单的说是指企业能够值多少钱，即出售企业的价格。企业价值不是企业账面资产的总价值，而是企业全部资产的市场价值。因为资产的账面价值与其市场价值不尽一致，而且由于企业商誉的存在，以致企业的市场价值远远超过其账面资产的价值。由于企业的资产一般不会拿到市场上去交易，因此，企业的市场价值只有通过资产评估来确定，其评估主体主要是企业现有或潜在的投资者。在对企业进行评估时，投资者看重的不是企业已经获得的利润水平，而是企业潜在或预期获利能力。因为投资者总是希望不断增加自己的财富，或者使自己在企业的资产或者直接说是净资产越多越好，而要使净资产不断增加，则必然要求企业未来有较强的获利能力。所以，企业价值的高低，反映了企业潜在或预期获利能力。投资者评价企业价值，一般采用收益现值法。在收益现值法下，企业价值与企业的预期收益成正比，与所采用的折现率成反比。而折现率的高低，又主要由企业风险的大型来决定。当企业风险大时，折现率就高，反之则低。也就是说，企业价值与预期报酬成正比，与预期风险成反比。企业的预期报酬越多，获得报酬的时间越近，应得的报酬越是确定，则企业的价值越大。以企业价值最大化为财务目标其优点如下：

1、考虑了资金时间价值和投资风险价值，有利于正确制定长短期规划，正确选择筹资、投资方案等，克服了在追求利润上的短期行为。

2、它更能适应现代企业制度的要求。现代企业理论认为，企业是投资者、债权人、员工、客户等形成的一个契约，企业的利润是所有者与签约各方的共同利益。企业价值最大化注重在企业发展中考虑各方利益，有效地防止短期行为的发生，有利于调动各利润主体的积极性，共同关注企业的发展，使企业的财富大大增加。

3、有利于增加社会财富。企业价值的增加，必然会带来整个社会财富的增加。第四，有利于社会资源的合理配置。社会资金通常流向企业价值最大化的企业或行业，这样就可以实现整个社会经济效益的最大化。

但是这一目标同样存在问题：

1、计量的准确性较差，因为在计算公式中，未来企业报酬和与风险相适应的贴现率很难预计准确。企业价值是一个相对抽象的目标，对于非股票上市公式，他们不能像前述两个目标能够在企业日常会计核算中被经常揭示，只有对企业资产进行专门评估才能真正确定其价值。

2、在评估企业资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，和难做到客观、准确，这也导致企业价值确定的困难。

3、对于股票上市公司，虽然可通过股票价格的变动揭示企业的价值，但由于股票受多种因素的影响，其变动往往难以真实反映企业的时间价值或者说获利能力。

二、 影响我国财务管理的目标选择的因素

（一）经济体制 

我国社会主义经济体制建立以前，实行了长期的计划经济，在传统的集权管理模式下，企业财产所有权和经营管理权高度集中，企业的主要任务就是执行国家下达的总产值指标。企业领导人职位的升迁、职工利益的多少，均由产值计算指标的完成程度来决定，这就决定了企业必然把产值最大化当做财务管理目标。在非市场化的指令经济状态下，“产值最大化”目标有其合理性和必然性，它对尽快建立社会主义经济基础起到了极为重要的作用。我国实行经济体制改革以后，市场经济模式逐渐确立，企业面向市场自主经营、自负盈亏，开放经济深深地唤醒了竞争者的趋利动机，同时企业的经济利益也得到了正常确认。国家把利润作为考核企业经营情况的首要指标，把职工的经济利益同企业利润的多少紧密联系在一起，企业不得不关心市场、关心利润，这使得“利润最大化”逐渐成为企业财务管理的主要目标。在知识经济时代，有学者提出了“泛财务资源配置”的观念，硬财务资源是客观存在的、在一定技术、经济和社会条件下能被企业利用的有形资源，软财务资源是以智力为基础的或无形的资源。企业的理财应在尊重硬财务资源在整个泛资源系统中的作用的同时，重视软财务资源的战略作用及其对硬资源的调控作用，企业在配置财务资源时，必须考虑全部利益相关者的利益要求。从上述分析可以看出，企业财务目标的选择是和一定的社会经济发展时期密切联系的，具有—定的历史必然性。

（二）企业内部治理结构 

通过对比英美模式、日德模式、结合我国实际情况，可以认为，我国目前的公司治理结构应为:以业务关联的企业法人交叉持股为核心，鼓励物质资本和人力资本的投资者、法人、社会公众等参与持股，同时加强银行的相互控制作用。当企业法人交叉持股时，多个大股东之间会形成相互制衡的机制，股东持有股权的目的在于公司的长远发展;而通过银行的相互控制和机构投资者地位的加强，公司将会更多地考虑银行等债权人和外部投资者的利益，加上物质资本和人力资本共同持股，会更有力地调动各方的积极性，确保公司价值的增加，使相关方面的利益达到最大。因此，该治理结构相对应的财务管理目标应是相关者利益的最大化。

（三）、企业外部环境

1、经济环境 

国家根据不同经济发展阶段制定的一系列发展规划，政策法规及体制改革的相关措施会对企业财务管理目标的实现产生影响。若企业能够敏感且正确地遇见政府经济政策的导向，对企业发展制定正确的策略会有较大的好处。国家对某一行业或某一产业的优惠、鼓励和有力倾斜，企业如果能够抓住时机，那么就能够在复杂的经济环境中很好把握企业的发展。同样，很好的把握经济形势也是企业客观选择财务管理目标的前提。

2、法律环境 

在市场经济条件下，越来越多的经济活动将会受到法律的具体规范。无论是筹资、投资还是分配利润，都要与企业外部发生经济关系。目前与企业财务管理目标有关的法律法规有:企业组织法规、财务会计法规、财政税务法规等等。财务人员应该了解、熟悉并掌握这些法律法规，做到有法必依，在守法的前提下完成企业理财职能，实现企业财务管理目标。

三、企业确立财务管理目标应遵循的基本原则

企业财务管理的目标是围绕企业的总体目标而制定实施的,和特定的社会经济发展相联系,并受到企业自身客观条件的制约。因此,企业应分析所处的客观环境,结合自身约束条件,以企业的总体目标为导向,确立科学合理的财管理目标。确立正确的财务管理目标应遵循以下几个基本原则:

（一）、.全面性原则 即企业必须认真分析对企业理财产生重要影响的相关利益集团,并考虑这一目标是否能充分满足他们的利益要求。

（二）、.协调性原则 即与企业所面临的外部社会经济环境相协调,同时与企业内部环境相协调。如前文所述,企业财务目标具有一定的历史必然性,并受到一定现实条件的制约,因此企业确立财务目标时首先要分析企业所面临的经济环境,结合自身的规模大小、内部治理结构、不同的发展阶段等客观约束条件,确立科学的财务目标,同时还要根据环境的变化,不断修正目标,保持协调性,以确保企业财务活动的正常运行。

（三）、.相关性原则 

即与财务管理工作相关,符合企业财务活动的基本规律。企业的财务管理活动是对资本要素的配置过程,一过程与特定的理财主体相关,同时与特定的理财实践相关。因此,财务目标应是在一定空间范围内的资本要素配置所要实现的目标。

（四）、.可操作性原则 

主要包括明晰性和可分解性两个方面。明晰性主要指财务管理的目标应该是便于理解、操作和执行,容易计算和考核的,制定目标就是为了让人能理解并为实现这一目标去奋斗,而且这一目标应该能够予以量化,便于考其结果;可分解性指财务目标应该是一个在总目标统领下的可以逐层分解的多元的多层次的目标体系,这有助于将总目标具体分解落实到各责任单位,便于企业财务目标的实现。

四、我国企业财务管理目标的确定

根据上述叙述，我们可以看出，企业价值最大化符合我国的国情。与其他发达国家相比，我国现代企业制度尚处于起步阶段，我国企业应更注重员工的实际利益和各项应有的权利;更加注重协调各方的利益;更加强调社会财富的积累和人民的共同富裕。另外，我国目前的证券市场尚处于弱势状态，如果片面强调财富最大化，则会导致企业行为短期化，风险增大。现代企业理论认为，企业是多边契约关系的总和，股东、债权人、经理阶层、一般员工等缺一不可。各方都有各自的利益，共同参与构成企业的利益制衡机制。企业财务目标应与企业多个利益集团有关，也就是说企业的财务目标是这些利益集团相互作用、相互妥协的结果，但在一定时期一定环境下，某一集团利益可能会占主导作用，但从企业长远发展来看，不能只强调某一集团的利益，而置其他集团利益于不顾。因此，以企业价值最大化作为企业的理财目标是现代企业发展的必然要求，它是企业财务目标的最优选择。我国目前的产权制度结构具有多元化、分散性的特点。随着社会的发展，企业将成为整个社会群体中紧密相联的一员。企业的发展要兼顾多方产权主体的利益及其他关系人的利益。企业价值最大化旨在把体现企业整个经营成果价值的蛋糕做大，保证利益关系人各方应分得的份额，符合产权制度的内在要求。企业价值最大化不再强调企业当前的微观经济利益，更注重微观经济利益与宏观经济利益协调一致;更讲求信誉，注重企业形象的塑造和宣传;更注重提高产品的质量和售后服务，保持企业销售收入长期稳定增长。

五、结语

企业价值最大化目标具有了利润最大化及股东财富最大化目标的众多优点，虽然也有一定的局限性，如企业价值计量困难问题、企业利益相关者利益协调问题，但是通过企业价值评估技术的发展，企业制度设计的完善，这些问题的解决是可以实现的。因此，将企业价值最大化目标作为我国现阶段的财务目标还是最可取的。

参 考 文 献

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