财务报表分析探讨——以华能国际为例

XCLW122050 财务报表分析探讨——以华能国际为例

一、华能国际的背景

二、对华能国际的财务报表分析

三、从总体上分析华能国际

内容摘要

财务报表分析的背景通过比率分析法对华能国际财务报表进行分析，并且与国电电力进行比较，在企业的偿债能力和获利能力等方面得出比较可靠的数据，揭示企业的财务成果和经营状况，进行财务报表分析评价。二、具体分析指标作为一家上市公司，企业的偿债能力与获利能力是财务分析的核心指标。重点分析2006年和2007年的报表指数，分析对比两家公司的财务数据得出结论。（一）总体分析：1、资产分析2、负债与权益分析 3、收入与费用分析（二）比率分析：包括流动性比率，长期偿债能力，运营能力，获利能力。主要分析偿债能力和获利能力。三、总体分析综合势力，对财务报表分析评价得出结论。

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财务报表分析探讨——以华能国际为例

能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高。未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出良好的成长性。现以华能国际为例，运用比率分析法进行财务报表分析评价。

一、华能国际的背景

1、华能国际

华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它的法定代表人是李小鹏先生为中国前总理李鹏之子。注册资本为4.5亿美元，经营范围包括投资、建设、经营电厂及有关工程，包括筹集国内外资金，进口成套、配套设备、机具等，以及为电厂建设运行提供配件、材料、燃料等。它与电厂所在地的多家政府投资公司于1994年6月共同发起在北京注册成立了股份有限公司。总股本60亿股，2001年在国内发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在香港、纽约上市。

华能国际为在三地上市的公司，在国内发行总股本120多亿股，十大股东分别为华能国际电力开发公司、中国华能集团公司、河北省建设投资公司、江苏省投资管理有限责任公司、福建投资企业集团公司、辽宁能源投资（集团）有限责任公司、Horizon Asset Management, Inc.、大连市建设投资公司、Kinetics Asset Management, Inc、南通投资管理有限公司。

2、国电电力

国电电力发展股份有限公司是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，1997 年 3 月 18 日在上海证券交易所挂牌上市，截止到 2007 年 6 月末，公司股本总额为 25.47 亿股。国电电力是中国国电集团公司在国内资本市场的直接融资窗口。国电电力拥有全资及控股发电企业 20 家，参股发电企业 5 家，资产结构优良合理。几年来，公司坚持 “ 并购与基建并举 ” 的发展战略，实现了公司两大跨越。截止到 2007 年 6 月末，公司运行装机容量 1462 万千瓦，相应权益容量为 857.73 万千瓦。同时，公司控股和参股了包括环保、电力自动化等多家高科技公司。连续多年被评为全国上市公司 50 强，保持着国内 A 股证券市场综合指标名列前茅的绩优蓝筹股地位。

正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善，华能是行业中的龙头企业，国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同，具备比较分析的条件，所以特选取这两家企业作为分析对象。

二、对华能国际的财务报表分析

作为一家上市公司，企业的偿债能力与获利能力是财务分析的核心指标。分析2009年和2010年的报表。

（一）总体分析：

1、资产分析

(1 ) 首先该公司资产总额达到2027多亿，规模很大，比2009年增加了约5%，这与华能2007年的一系列收购活动有关，从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。该企业绝大部分的资产为固定资产，这与其行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。

（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。会计报表附注中说明，公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，在2010年，该公司及其子公司单项金额重大的应收账款合计为9784323730元，占总额比例为40.34%。

（3）无形资产，华能国际2010年合计为7014926066从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大自己的规模。

2、负债与权益分析。

华能国际在流动负债方面2010比2009年底有显著上升，主要是由于增加了短期借款。在这一年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。

该公司于2009年12月发行了存续期为五年、七年及十年的公司债券，票面总额分别为10亿元、17亿元、33亿元。此次发债改善了公司的负债结构。

华能国际10年短期借款较09年增加49.53%，主要是由于公司年内收购的大士能源合并进报表。

华能国际10年期末未分配利润较09年期末减少42.43%，主要是因为当期亏损。

3，收入和费用分析

华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。

由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，2010比2009年收入和成本有了大幅度的增加,虽然收入比去年增加了34%，但主营业务成本增加了63%，管理费用增加了21%，，均高于收入的增长率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。

总体来说，华能国际规模持续扩大，销售收入持续增长，公司竞争能力、资源利用效率一直保持在行业领先水平。目前，华能国际是中国最大的上市发电公司之一。发电业务广泛分布于境内的东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网以及境外的新加坡。

（二）比率分析

包括流动性比率，长期偿债能力，运营能力，获利能力，成长能力，经营效率。主要分析偿债能力，获利能力和经营效率。

　1、偿债能力分析

企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志，偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期和中长期债务的能力。

（1）流动比率

华能国际2009，2010年的流动比率分别为0.38，0.41，这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，与绝对标准2有很大差距，与行业平均水平约1.35左右也有差距，说明华能国际的短期偿债能力不强说明到期的借款比较多，必须要预先做好偿还准备。华能国际的短期偿债能力不强，可以考虑在不影响经营情况下适当增加流动资产的数量。但是该指标并不是越高越好因为流动比率的盈利能力不强，如果过高会导致盈利能力下降。

（2）速动比率

　华能国际2009,2010年的速动比率分别为031，0.33，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，与同期相比速动比率在增大，说明存货在减少。速动比率就是能够克服存货带来的不利影响，所以采用速动比率来判断企业的短期偿债能力更为准确。通常认为速动比率为1是比较好的，由此看出华能电力的偿债能力不强，并且08年与07年同期相比速动比率又有再下降，主要原因是由于存货在增加，说明华能国际的偿债能力较差，并且在逐年下降。

（3）资产负债率

华能国际2009,2010年的资产负债率分别为74.86，76.50。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好。国际上比较公认的是60%，华能国际的资产负债率较高，主要原因是企业拥有的营运资本不足，流动负债过高。说明长期偿债能力也不高。10年较09同期偿债能力下降了2.8%。

要降低资产负债率，可以考虑在不影响经营情况下适当增加流动资产的数量。

（4）现金到期债务比率

流动比率和速动比率都是从静态上分析企业的偿债能力，虽然能够在一定程度上揭示公司的偿债能力，但有很大的局限性，这主要是因为流动资产中绝大部分并不能很快转变为可偿债的现金，真正能用于偿还债务的是现金流量。现金流量和债务的比较可以更好地反映企业偿还债务的能力。

华能国际2009,2010年的现金到期债务比率分别为0.24,0.11. 这个指标反映企业实际的短期偿债能力。因为债务最终是以现金偿还，所以，该比率越高说明企业偿还短期债务的能力越强。从这两年来看企业的偿债能力在下降。企业的货币资金减少严重。本期期末长期借款较期初增加76.52％，主要是公司规模扩大，债务规模增加；公司本期期末应付债券较期初增加67.10％，是由于公司2010 年发行了公司债，导致公司的债务增加，偿债能力下降。

2、企业获利能力分析

企业必须能够获利才有存在的价值，建立企业的目的是营利，增加盈利最具综合能力的目标。盈利不但体现了企业的出发点和归缩，而且可以概括其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。利润是投资者获取投资收益重要保障。

（1）营业利润率。

华能国际2009,2010年的营业利润率分别为4%，5%。企业的获利能力有所下降，主要是管理费用和财务费用的增加所导致的。营业利润率不仅反映全部收入与和其直接相关的成本、费用之间的关系，还将期间和纳入支出项目从收入中扣减。期间费用中大部份项目是属于维持公司一定时期生产经营能力所必须发生的固定性费用，必须从当期收入中全部抵补，公司的全部业务收入只有抵扣了营业成本和全部期间费用后，所剩余的部分才能构成公司稳定、可靠的获利能力。

2010年公司实现营业收入488亿元，同比增加37％，一方面来自于国内新增装机的贡献，另一方面来自于收购大士能源的贡献。但是总成本增长更快，成本08年比较07年增长了41.35％，2010年公司境内投产火电机组256万千瓦，境外收购大士能源燃油和燃气机组267万千瓦，规模继续扩张。10年主营业务成本同比增长63%，公司本期管理费用较上年同期增长21.71％，主要是由于年内收购的大士能源合并报表，新机投产及社保缴费基数上调。增收不增利的背后主要是由于燃料成本上涨导致经营成本增加。

（2）资产报酬率。

总资产报酬率是用于衡量公司运用全部资产获利的能力。华能国际2009,2010年的资产报酬率分别为1%，1.4%。与同期的银行借款利息率和社会平均利润率相比，如果高于这两者，则说明公司总资产获利能力比较好。银行借款利息率一般为6%，说明在09，10年总资产获利能力比较差。但是同期相比有所上升。但是与行业水平相比，说明获利能力明显下降。

公司2010年本期资产负债表新增销售费用项目，主要是大士能源的销售费用增加。导致资产增加，这样一来，华能国际的获利能力在短时期内出现了不好的状态。

（3）经营指数：

它反映经营活动净现金流量与净利润的关系华能国际2009.2010年的经营指数分别为1.9,2.基本上没有什么变动。

（4）净利润率：

它反映每一元主营业务收入带来的净利润的多少。分析它的升降变动，可以促使企业在扩大销售，提高收入时，注意改进管理，提高盈利水平。华能国际2009,2010年的净利润率55.56和43.55.,与同期相比有所下降，说明管理费用在增加，该公司的管理水平还可以提高一些。

3、经营效率分析

（1）存货周转率.

华能国际2009,2010年的存货周转率为21.05和25.70。存货周转率09和10年度超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多

（2）应收账款周转率

应收账款周转率2009,2010年分别为46.06和38.26。应收帐款周转率高于行业平均水平，说明资金回收速度较快，但是同期相比有所提高，说明销售运行比较流畅。企业的经营管理效率提高，偿债能力增加。

与国电电力相比华能国际有很大的优势，应该说华能国际的背景以及他与地方政府之间的良好合作是不言而喻的。各种指标最好的水电项目几乎都是华能控股。一般水电项目华能也是参股。但国电也有一些资源比较好的项目，国电电力的项目由于历史原因，其火电项目占的比重要稍微大一些。

在资产总额方面华能更胜一筹。国电只有590多亿，在偿债能力方面国电也不及华能，流动比率，速动比率分别为0.46，0.38。而国电的资产负债率为66.92说明他的负债在资产中的比率较高，该公司财务成本不容忽视。

在企业的偿债能力方面，华能国际的流动比率，速动比率都比国电高，偿债能力比国电强。在企业获利能力方面，华能国际的营业利润率，净利润率也均比国电高。

但是国电电力煤电一体优势待显。该公司以火电和水电为主，水电与火电的装机容量比例为1：4.17。随着大渡河梯级水电的持续开发，公司水火比例将更加合理化。

三、从总体上分析华能国际

本文介绍了财务报表的含义，分析财务报表分析的目的以及分析的方法。并在此基础上对华能国际电力股份有限公司进行具体的分析。通过分析，本文得出如下下结论：

一、财务报表分析在一定层面上可以反映企业的经营状况，财务情况，现金流量等内容。但是也有一定的局限性，因为很多客观和主观的因素，会导致财务报表分析的数据失去真实性和可比性。

二、通过对华能国际电力的具体财务指标的分析，可以看出在通过两年财务数据的比较，可以找出企业在发展上的差距，2009年与2010年华能国际的数据变化不大，华能国际营业收入较上年同期增长37％，主要是因为公司规模扩大，但是营业成本较上年同期也增长41％，主要是受燃料价格上涨和公司规模扩大的共同影响。从华能国际的短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能力偏弱，企业没有办法保证在短期内能够偿还借款。此外，华能国际的管理费用和财务费用在升高，说明管理水平还有上升的空间。

三，财务报表分析的方法的局限性也会导致数据的分析缺少可信度。也因为人为分析的因素，使得可以操控数据。对于财务报表的使用者，希望看到企业前景良好，为了满足使用者的希望，操纵报表分析的可能性提高了。报表是对过去的数据分析，虽然对企业的决策会有一定帮助，但是数据的过去式总是会让信息得不到及时的更新。对企业的战略规划不能起到很好的作用。

财务报表作为企业经营状况的说明书，在会计上有着举足轻重的地位。对于它的分析对企业未来发展方向有着决定性的作用。所以希望报表的数据能够更加真实可靠，及时全面。对于分析的方法要更加清晰明了，尽可以减少操纵数据的因素，平衡所有者和经营者的权益。为财务报表分析提高良好的基础条件。

参考文献

《现代财务分析》，王治安，西南财经大学出版社，2006。

《财务分析》，卢雁影，武汉大学出版社，2002 。

《上市公司年报审阅与分析》，刘玉冰，特区经济，2008年03期。