我国风险投资存在的问题及策略研究

一、风险投资的含义及其特征2

（一）风险投资的含义2

（二）风险投资的特征4

二、我国风险投资现状与问题5

（一）我国风险投资的发展5

（二）我国风险投资的问题6

三、发展我国风险投资的对策7

（一）我国风险投资的对策7

（二）我国风险投资的前景8

内 容 摘 要

近几年以来，中国高新技术产业的迅速发展推动了中国经济的发展和产业结构调整，风险投资显然已成为中国高新技术发展的主要推动力，成为推动我国科研成果商品化、高新技术产业化、高科技企业的成长发展的重要因素。风险投资是一种把资金投向蕴藏着高风险的高科技项目，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。它也是高新技术产业化过程中的一个资金有效使用的支持系统，高新技术产业的发展离不开风险投资，发展风险投资是知识经济时代的必然要求，也是促进我国经济和产业发展的必要手段。

关键词：风险投资 高新技术 经济发展 商业化 

我国风险投资存在的问题及策略研究

什么是风险投资呢？风险投资（Venture Capital，缩写为VC）简称风投，又译为创业投资，主要是指向初创企业提供资金支持并取得该公司股份的一种高风险高收益的融资方式。1985年，中国第一家风险投资机构“中国新技术创业投资公司”成立以来，风险投资在我国发展规模日益壮大，虽然风险投资在中国有巨大发展，但依然处于初级阶段且与发达国家差距较大。

 一、风险投资的含义及其特征

（一）风险投资的含义

根据美国全面风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有具大竞争潜力的企业中的一种权益资本；根据欧洲风险投资协会的定义，风险投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为；而我国的定义是，风险投资是一种把资金投向蕴藏着失败危险的高科技及其产品的研究开发领域，旨在促进高科技成果尽快商品化，以取得高资本收益的投资行为。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

那么风险投资和一般投资有什么区别呢？首先他们运作机制不同，普通股权投资一般只涉及两方当事人，即股权投资者与被投资企业，资金的供给方与需求方直接联系，没有中介机构介入。而风险投资则涉及三方当事人，风险投资者和风险运作者以及风险企业，风险企业将较高比例的权益出让给投资者，就是以牺牲潜在利益为代价而获取风险资金。其次退出机制也不同，普通股权投资追求的是一种长期投资收益，其目标是企业的长期利润分红，因此资本的回收是逐步的，而风险投资是一种阶段性的投资，通过发行上市实现资本退出或者通过兼并与收购以及场外交易。最关键的便是投资对象与投资目的的不同，风险投资对象为处于创业阶段的企业，这部分企业通常在营运初期风险很大，获利又不高，但具有极大的市场发展潜力，风险投资看重的是创新活动和创新成果潜在的商业价值，而普通股权投资的投资对象一般都是处于成熟期以后的企业，目的是为了追求来自公司利润的分红，倾向于长期利益。

既然有了风险投资这种行为，就一定会诞生相应的机构进行运作，由此而成立的风险投资公司就是一种专业的投资公司，由一群具有科技及财务相关知识与经验的人所组合而成的，通过直接把资金投入被投资公司股权的方式，提供资金给需要资金者，这些资金大多用于投资新创企业或是未上市的企业，但并不以经营被投资公司为目的，仅是提供资金及专业上的知识与经验，以协助被投资公司获取更大的利润为目的，所以这是一追求长期利润的高风险高报酬事业，风险投资的资金往往会在目标项目上沉淀多年，甚至可能完全收不回来，需要投资人有长远的眼光和敢于下手的胆识，还要有一定的运气，天时地利人和，才有可能抓住机会获得巨大的收益，稍有不慎便错失良机一败涂地啊。

因此根据风险投资的特点我们可以发现，它是高科技产业的助推剂，因为它在高科技产业化的关键时刻切入，及时填补了高科技产业化过程中和研究与开发阶段过程中，政府拨款或企业自筹资金与工业化的大量生产阶段的银行贷款之间的空白，使高科技产业化的各个环节由于有了充足的资金从而继续发展，在促进高科技产业的发展方面发挥了重要作用。有些人有好的创新，有些人有好的技术，但如果没有足够的资金，这一切都不能实现，而现在的风险投资就完美的解决了这个问题，拥有不同资源的人结合在一起，才能创造出更好的收益。

风险投资之所以被称为风险投资，就是因为在风险投资中有很多的不确定性，很可能给投资及其回报带来很大的风险。这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同，风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报，如果失败了，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。一般来说，风险投资都是投资于拥有高新技术的初创企业，这些企业的创始人都具有很出色的技术专长，但是在公司管理上缺乏经验，所以很可能不擅长公司的运营，从而无法产生利益。还有另外一点就是一种新技术能否在短期内转化为实际产品并为市场所接受，这也是不确定的，这和市场也有很大的关系，比如供需关系，市场竞争，客户和商家的不对称等。

 风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。我们知道，风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家一般都有很强的技术背景，同时他们也拥有专业的经营管理知识，这样的知识背景帮助他们能够很好的理解高科技企业的商业模式，并且能够帮助创业者改善企业的经营和管理。风险投资自产生开始就与高新技术企业密不可分，二者的融合是源于彼此的内在需要，这是符合两者本质特性的自然结合，也正是因为这种互利的融合决定了两者之间的作用关系不仅仅是单向的，而是一种双赢的关系，所以完善和发展我国风险投资非常重要。

（二）风险投资的特征

风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动，它具有以下特点：

投资对象为处于创业期的中小型企业，而且很多为高新技术企业。因为刚刚起步或尚未起步的高新技术企业或高新技术产品，一方面没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保，因此无法从传统融资渠道获取资金，只能开辟新的渠道，另一方面，技术、管理、市场、政策等风险都非常大，很多人不敢冒险，但由于成功的项目回报率很高，仍能吸引一批投资人进行投机。

风险投资往往是在风险企业刚开始创业的时候就投入资金，投资期限至少3-5年以上，是一种流动性较小的中长线投资。而且在此期间还要不断地对有成功希望的企业进行增资投资，方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押。

风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上，投资决策是建立在高度专业化和程序化的基础之上，由专业人员周而复始地进行各项风险投资，协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动，追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的。

由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。因此风险投资不是一种借贷资本，而是一种权益资本，投资人的目的不在于投资对象当前的盈亏，而在于他们的发展前景和资产的增值，以便通过上市或出售达到蜕资并取得高额回报的目的。所以，产权关系清晰是风险资本介入的必要前提。

风险投资也是一种组合的高风险投资，为了分散风险，风险投资通常投资于一个包含很多个项目以上的项目群，利用成功项目所取得的高回报来弥补失败项目的损失并获得收益。风险资金与高新技术两大要素构成推动风险投资事业前行的两大车轮，二者缺一不可。风险投资家在向风险企业注入资金的同时，为降低投资风险，必然介入该企业的经营管理，因为该企业的经营和利益与自己的回报息息相关，投资人肯定非常上心。

二、我国风险投资现状与问题

（一）我国风险投资的发展

高新技术产业在中国于上世纪70年代末改革开放初期开始萌芽，虽然我国起步较晚，社会情况又很特殊，但这些年来，我国风险投资公司大量成立，风险投资行业在总投资额上大幅提升，上市公司和证券公司等机构也开始看好风险投资领域的发展，特别是以创业板市场作为主要退出渠道的风险投资正在掀起热潮。20世纪90年代，风险投资在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业，那是当时的新事物，但目前新一轮风投浪潮开始热衷于传统项目。随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。虽然中国产业投资市场的总体规模与国外发达国家还存在一定的差距，但在中国投资的回报却是很诱人的。

现在社会的更新换代越来越快，新事物层出不穷，发展风险投资也是知识经济时代的必然要求，虽然风险投资在中国真正出现的时间并不长，但是由于中国的发展以及特殊的市场，风险投资在中国的发展非常迅速，拥有巨大的发展潜力。风险投资在我国发展已有20余年，由于缺乏具体的政策措施和良好的外部环境等不利因素，我国风险投资仍然面临着投资主体单一、退出渠道不畅、法律法规方面的障碍及税收政策支持不足等方面的问题。但从另一个方面来说，虽然我国的风险投资只有 20多年发展历史，但总规模已超过 500亿元人民币，风险投资机构也已达 600多家，说明我国的风险投资发展已经取得了较大的成绩，从无到有再到繁荣昌盛需要的是时间和发展，未来是前途无量的。

总体说来，我国对风险投资的资金需求还有很大的缺口，这主要表现在企业的研究与开发投资对政府提供资金依赖程度还很高，科技成果转化率仍然非常低，绝大部分高科技型的创业企业仍得不到充分的资金支持。从当前我国的风险投资机构的资金来源看，主要由政府机构、国有商业银行和一些大型国有企业出资。由于资金规模的限制，绝大多数的风投公司只能进行投入少、低风险的项目投资，也很难设计有效投资组合以分散投资风险，且缺少具有发展前景的风险企业，风险投资项目选择难。但由于我国资本市场的发展是不完善的，也不能保证风险投资的未来，使风险投资扩大很可能会导致风险投资发展缓慢。

（二）我国风险投资的问题

风险投资业的发展繁荣离不开国家对法律、规章制度的完善设计，离不开整个社会大环境的支持，虽然我国的风险投资有了一定的发展，但是针对风险投资业的法律法规还不够完善，无论在规模上还是在完整性上都与欧美发达国家相差甚远，难以与经济的发展状况相适应。我国在体制转轨过程中，由于管理不善和政策不严使某些不法投机分子有空可钻，这种宏观环境导致人们不愿投向风险较高且投资期较长的高技术企业。其次，我国法制不健全使风险投资的法治环境比较差，社会上非法集资活动不断，挫伤了老百姓投资的积极性，对正常的集资活动也产生了逆反心理。我们在研究其他许多国家风险投资的发展历程中可以发现，政府的辅助作用是必不可少的因素，比如政府辅助、税收优惠、政府担保、政府采购、为风险投资建立二板市场等。但是在我国，风险投资的辅助方式单一，辅助力度也不强，这大大阻碍了我国风险投资的发展。

风险投资的退出是风险资本运行过程的最后一个阶段，也是最为重要的一个阶段，只有适时退出才能获得收益，只有拥有合理的资金退出渠道，才能够促进风险投资的良性循环和可持续发展。国际上对于风投的资金退出方式主要有四种，分别是：风险企业首次公开发行、企业兼并与收购、股权回购、公司清算。一般来说，公司首次公开发行是风险投资资金的最理想的退出方式。但是我国风投资金的退出主要以股权回购为主，这就与发达国家存在着很大的差距。我国风险投资的退出机制远不适应市场经济体制下的资本自由进退的需求，依然存在着很多的问题，如：中小企业板上市门槛过高、产权交易不发达、创业板市场有待完善等，使得国内风险投资退出渠道障碍重重，在一定程度上制约了风险资本推出的速度，打击了投资者的积极性，风险投资业务的发展的也难以进一步继续维持。

风险投资家是风险投资过程中不可或缺的参与者，处于承上启下的核心地位，风险投资家的综合素质高低直接决定了风险投资的成败，在我国虽然大多数风险投资公司的人员基本都是拥有高学历，但缺乏在实践中的历练，作为一名专业合格的风险投资家不仅需要有扎实的专业技术知识和敏锐的洞察力，而且还要有丰富的管理和实践上的经验。而且我国风险投资专业人才队伍在数量上还严重不足，其整体的综合素质还不够高，远远达不到国际标准。

三、发展我国风险投资的对策

（一）我国风险投资的对策

1. 促进投资主体多元化，完善风险投资体制。长期以政府为主导进行风险投资最终会阻碍风险投资的发展，政府应该在合适的时机进行有效地退出，最后大力开发风险投资资金的来源，充分发挥保险公司、各种基金、大企业甚至个人在风险投资领域的积极作用，加快建设多层次的风险投资市场，进一步增强国内风险投资机构的实力，积极引导民间资本和境外资本的流入。

2. 修改和完善法律法规，营造良好的宏观环境，为风险投资发展提供有效的法律保障。建立起规范风险投资的营运机制，以保证我国风险投资业的健康发展，并且尽快制定《风险投资法》等相关的法律法规，废除一些制约我国风险投资事业进一步发展的法律法规，同时实行税收优惠政策，健全信用机制体系。

3. 完善退出机制，保证风险资本出资人利益。建立完善、合理、有效的风险投资退出机制是风险投资业发展的前提，我国不仅仅要为风险资本提供更多的退出平台，还要大力发展以证券市场方式为主的退出渠道，并且要充分发挥政府在风险投资退出机制中的引导作用，畅通风险投资退出渠道。 

4. 培养风险投资人才，提高风险投资从业人员素质。人力资源是社会发展最重要的资源，直接影响我国的风险投资事业。应对现有的培养方式进行改革，为我国自己培养金融人才打下基础，比如采取辅修、双学位、多学科交叉制等方式培养综合型人才，培养出国留学生到欧美学习先进知识经验、技术，加快培养一批懂金融、懂管理、懂法律的风险投资专业人才，或者直接从国外引入金融人才，并且制定优惠政策吸引国外人才来中国发展。

5. 积极推动产业重组和技术创新。 地方政府若采取措施积极推动区域内产业重组，可以为风险资本创造良好的机会，提供优质的项目平台。风险资本专注于高新技术的研发和高新技术科研成果的转化，善于抓住新技术出现的机会，风险资本的这种冒险精神是技术创新和成果转化的推动力。科学技术的创新以及科研成果的转化不仅推动创业精神的发展，而且会推动企业的兼并与重组，从而推动区域经济产业结构的优化和调整。

（二）我国风险投资的前景

自风险投资建立以来，极大地推动了新领域、新产业的蓬勃发展，高科技向生产力转化的这一过程离不开风险投资。上个世纪80年代以来高技术来源于微电子和数码技术、信息技术，到后来发展为计算机软件等，在上世纪90年代以来以生物技术为主又形成了生物医药、生物科技等高新产业。而如今我们分析，风险投资的项目重点将会倾向于绿色科学技术行业，在节能环保政策的实施和推动作用下，生物和高新材料行业、各种洁净资源能源研发技术的绿色项目将会在未来一段时间内成为国家风险投资行业的重点项目。我国是个科技大国，每年取得的科技成果为数众多，但是真正转化为商品的却寥寥无几，其根本原因就是由于缺乏风险投资这个促进科技转化的有效工具，如果能够抓住这个机遇和选择，就会对新兴产业的发展有巨大的促进作用，并且会创造新的经济增长点，所以我们需要以长远的眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临的发展机遇。

二十一世纪已是一个以知识经济为主的时代，在这样一个快速发展时代里，把一个国家的高科技转化为实际生产力的速度已经成了一国综合国力与国际竞争能力的重要因素。在西方国家，风险投资的发展已经日趋成熟，我国当今已是世界第二大经济体，充分认识风险投资在经济发展中的作用对于我国风险投资业和经济的发展具有重大意义。我国政府从中发挥作用的方法也将会发生相应的改变，政府从主办风险投资的市场角色将会转变成扶持和引导风险投资行业发展的角色，积极发挥主要的公共管理职能，营造一个良好的金融氛围和法律环境，从而最大限度地弥补我国市场的自发性、滞后性和盲目性等缺陷。风险投资是我国新时期能否有效发展自身经济的重要途径，是我国高科技产业能否取得重大发展的重要基础。因此，大力发展风险投资是我国经济发展的需要，是我国在全球经济一体化背景下，提升国家综合实力的重要要求。在实际发展过程中，应该大力开拓融资渠道、积极引进国际先进风险投资，推动地区间的平衡发展，加快发展我国的资本市场，建立可行的退出机制并加强和完善知识产权保护制度。只有这样，才能真正促进我国风险投资的发展和完善。

参 考 文 献

张增臣、许建亮，《我国风险投资的筹资问题及对策研究》，《财会研究》2010年第3期

金京淑、臧良运、尹来武，《我国风险投资的现状与发展前景》，《商业经济》2006年3期

李智晖，《如何成为风险投资家》，清华大学出版社2009年版