企业融资难的问题与对策

目 录

一、研究背景和现实意义

二、我国中小企业融资的现状分析

三、国内外关于中小企业融资的研究状况

四、我国中小企业融资难的原因分析

五、中小企业融资问题解决对策

六、结论

参考文献

内 容 摘 要

融资困境被公认为困扰中小企业发展的最主要因素之一,也成为困扰世界各国经济理论界、实业界和政府相关部门的世界性难题。中小企业在我国经济发展中的作用和重要地位已被国内许多学者认可和政府的重视,已经成为推动我国经济持续增长、创造就业机会的重要力量。从根本上解决中小企业融资难问题,不仅是从根本上解决中小企业自身发展的问题,而且也成为国民经济持续健康发展的重大课题。

在当前背景下,重新探讨这一问题,更具现实意义。 中小企业融资问题是一个“顽疾”,当前我国处于市场经济体制初步建立和投融资体制改革的关键时期,仅依靠某一种融资方式或融资机制安排来解决我国中小企业融资困境是非常困难的。我国中小企业融资约束的现实和中小企业自身发展的特殊性,以及宏观政策环境的变化,使得中小企业融资又出现了一些新情况,这需要我们研究解决问题的新的突破口,本文对此做了比较深入的探索。

关键词：中小企业；资金；债券；股票；融资

企业融资难的问题与对策

研究背景和现实意义

中小企业经济在我国具有巨大的发展潜力与良好的发展机遇。特别是改革开发以来，随着我国农村城镇化与农业工业化不断推进，我国中小企业得到迅猛发展。他们依着自身的特有的灵活机制，适应和推动市场经济的优劣淘汰和产业结构的转型升级，是现代市场经济保持升级活力的重要经济主体，在促进我国科技进步、增进就业、扩大出口等方面发挥了重要作用，已经成为国民经济增长的重要拉动力量。但是中小企业在其发展的过程中，始终面临着融资难的问题，这一问题成为制约其发展的瓶颈问题。有调查表明，80％的中小企业认为缺乏融资渠道成为其发展的严重制约。它们主要依靠自行融资来开办和扩张。90％以上的初始资本来源于其主要的所有者、合伙发起人以及它们的家庭，特别是次贷危机造成的全球经济衰退，这一问题更加突出。如何解决这个问题，给中小企业融资创造条件，促使它们在未来发挥更重要的作用有着重要意义。

我国中小企业融资的现状分析

改革开放以来。中小企业一直是我国经济发展中的活跃力量。稳定的融资渠道是中小企业发展的重要前提条件。而我国中小企业发展中最突出的问题就是资金匾乏、融资渠道不畅。目前中小企业的融资现状主要表现在以下几个方面：

(一)内源融资现状

内源融资是企业获取发展资金的极为重要的途径。在市场经济发达的国家，中小企业可用来自企业自身和折旧的资金通常占60％以上，来自银行的不足20％。其余则是从证券市场和民间渠道获取。但在我国。中小企业内源融资的比率较低，其主要原因如下：

1、企业分配中留存收益太少，自身积累意识差。

中小企业一般自有资金较少，由于投入少，产出自然就较小。交完所得税以后留存收益所剩无几。另外 中小企业一般自我积累意识较差，缺乏长期经营思想，在利润分配上存在短期化倾向，将利润几乎全部用于分配，很少从企业长远发展考虑留取盈利来弥补将来资金的不足。有的企业经营处于亏损状态，根本无利可留。也就谈不上有所积累。

2、折旧率过低．无法满足企业资产更新的需要。

我国长期以来一直实行低折旧率制度。在折旧率的计算上只考虑使用中的有形损耗，而很少考虑技术进步和生产力提高带来的无形损耗。由于折旧率低，造成折旧费太少，结果在技术改造、更新时缺少足够的资金。

(二)直接融资现状

1、债券融资。

由于受发行规模的严格限制，中小企业很难通过发行债券的方式直接融资。据统计。通过发行债券融资在外源融资中仅占1O％，但在日本高达30％。美国50％。另外，国家规定对企业债券利息收取利息所得税，这更影响了投资者的积极性。

2、股权融资。

由于我国资本市场还处在起步阶段，企业发行股票上市融资有资格限制。在所有的上市公司中，非国有中小企业所占比例较小，因为股票市场主要是面向大中企业筹资而设定的，这在一定程度上限制了中小企业的融资范围。

(三)间接融资现状

据新华网北京中国人民银行2009年7月发布的数据显示，我国居民储蓄存款余额已达22万亿元。显然，银行是居民投资的最重要渠道。理所当然的中小企业融资来源的相当一部分应来自银行，然而，由于国家缺少行之有效的信用担保制度和金融服务体系，银行一般要根据企业的实力、信用、担保来提供贷款，这使得中小企业尤其是民营企业要想从银行取得贷款是非常困难的。

国内外关于中小企业融资的研究状况

(一)国外研究状况

麦克米伦在20世纪3O年代向英国国会提交的关于中小企业问题的调查报告中，麦克米伦发现相对需求来说，投资于中小企业的资本供给是不足的，即存在资本缺口，缺口主要包括权益资本缺口和借贷资本缺口。

美国经济学家莫迪格里安尼(Modiglinai)和米勒(Miller)(1958)提出了著名的MM 理论：在理想条件下，如没有公司所得税和个人所得税、不存在交易成本、资本市场充分而有效地运作等，公司无论借款还是发行股票都不影响其资本成本，进而也不影响其市场价值。

斯蒂格里茨(Stiglitz)和温斯(Weiss)(1981)通过信息不对称和信贷配给来研究企业融资问题，提出了S—W 模型。他们证明：由于借款人存在的逆向选择和道德风险行为，信贷配给可以作为一种长期均衡现象存在。

AllenN．Berger，Gregory F．Udell(1998)等人认为，企业在发展的过程中，会经历不同的财务牛长周期阶段，而在每一个阶段中，会存在一个最适合企业的资本成本和融资模式。他们给出中小企业融资的各种来源，并且探讨了对于不同的公司规模和处于不同财务生长周期阶段的公司，它们的资本成本有何不同。

Jith Jayaratne，John Wolken(1998)则探讨了中小商业银行在中小企业融资中所扮演的角色。他们通过实证研究得出结论：在商业银行合并浪潮中，中小商业银行数量的减少，可能在短期内会对中小企业融资造成一定的影响，但从长远来看，并不会使中小企业融资变得更加困难。

Eversole(2000)曾指出，企业需要某种形式的权益资本作为启动资金，以及对后续的发展进行支持。Miehael Pretes(2002)在此基础上进行研究，认为大多数高收入国家的中小企业依赖于基金的权益资本作为企业的启动资金，以及对企业后续发展的支持。这些高收入国家中小企业融资的成功经验提示我们，或许这些方法也同样适用于低收入国家。他通过实证分析对这个问题进行了研究。

(二)国内研究状况

张维迎(1994)对企业的规模与中小企业融资问题进行了研究，在对台湾中小企业融资问题考察中发现，愈是规模小的企业，就愈难以从金融机构那里得到贷款，在企业规模和企业的金融机构融资比率之间，存在着明显的负相关关系。

林毅夫、李永军(2001)认为与大银行不同，中小金融机构比较愿意为中小企业提供金融服务。这一方面是因为它们资金少，无力为大企业提供服务；但最重要的是，中小金融机构在向中小企业提供服务方面拥有信息和成本上的优势。中小金融机构往往局限在一定的地域范围开展业务，对当地中小企业的经营情况和业主能力比较了解，并且管理层面少，经营方式灵活，这也使得它们贷款的交易成本较低。

张捷(2oo2)教授指出“建立一个以民营中小银行为主体的中小金融机构体系是从根源上解决巾小企业融资难的关键；在当前尚未建立民营商业银行的情况下，为了解决中小企业融资难问题，鼓励民营企业建立社区信用组织是一个风险和成本均较低的选择”。

刘鸿儒(2004)提出“创业板市场才是解决中小企业特别是高新技术企业融资难的关键，因此，我国应该在总结国外经验教训的基础上，大胆探索，积极推进，尽早设立创业板，使之成为培育有良好发展前景的中小企业孵化器。同时还应借鉴美国等发达国家成功经验，鼓励设立按市场化规范运行、主要投资中小企业的风险投资基金和创业基金，多渠道、多形式扩大中小企业直接融资范围”。

陈晓红(2003)等提出“在我国目前信用体系建设还比较落后的时期，如何做好中小企业信用管理、信用评级都是亟待解决的现实问题。而中小企业直接融资方式中风险投资的引入，也会对缓解中小业融资的困难起到极大的推动作用。”

我国中小企业融资难的原因分析

(一)银行贷款歧视。

由于中小企业的经营规模大多数比较小，其需要的资金量也相对较小，自有资本少，财务及管理制度不健全，生产效益低，产业附加值不高，抵抗市场风险能力差，破产率、停业率较高，造成金融机构对中小企、经营和发展的信任度降低，从而降低了中小企业的信贷能力。

我国现有银行机构出于对成本及风险的考虑，都加大了对信贷资源的控制，往往片面注重对大企业和重点行业的服务；随着“六项机制”的建立和完善，多数银行设置了专营机构，配备了专职人员，但专营机构的独立性差，服务人员少，综合素质及水平较低的局限性影响了其作用的发挥。另外，银行机构现有的信贷产品与中小企业的需求对接难度大，也一定程度上影响了中小企业的融资效果。

(二)缺乏完善的资信评级体系。

在资信评级体系还没有真正建立起来的情况下，企业的资信方面的信息就显得不够透明，信息传递也不通畅，这样，包括银行在内的社会资金供给方不太了解企业的真实状况，所以，在向中小企业融资时就显得比较吝啬，即便帮助融资了，多半也是短期融资。

(三)中小企业经营规模小，财务信息不可靠。

由于大多中小企业经营规模小，经营风险较高，很难直接上市发行股票和债券，其融资渠道和融资方式实际上受到了很大的限制。

(四)政府缺乏对中小企业的支持。

政府缺乏对中小企业明确的、操作性强的资金扶持政策和鼓励向中小企业贷款政策，没有为中小企业开辟直接融资渠道。在对商业银行的管理、考核中，没有专门规定为中小企业提供服务的条款和规范，这样银行自然青睐风险系数小、信贷成本低的大型企业，而对中小企业贷款缺乏积极性。

(五)中小企业信用担保市场存在诸多缺陷

我国的中小企业信用担保市场的建设仍处于起步阶段，还存在很多缺陷，如：担保手续繁杂，担保费率过高；担保体系不完整，信用担保服务的供给严重不足；内部经营管理不规范，风险控制不严密；相关政策落实不到位，发展缺乏后劲等。这些问题的存在影响了担保市场的发展，也间接影响了中小企业融资问题的根本解决。

(六)缺少与中小企业发展相匹配的中小金融机构

股份制商业银行、城市信用社和农村信用社等中小金融机构数量和信贷能力有限，国家金融资源分布与中小企业空间布局不相适应、风险防范制度不健全、新创业企业成长的不确定性和契约的不完备也导致中小金融机构对创业者评估偏低。此外未建立和维护良好的商业信誉也减弱了中小金融机构对中小企业的资金支持力度。

(七)中小企业几乎没有直接融资渠道

直接融资无外乎债券融资和股权融资两个渠道。无论是债券融资也好股权融资也好，对中小企业来说其门槛太高。目前，中小企业融资基本上只能通过间接融资渠道(即银行)取得资金，很难通过直接融资获取发展的资金，融资渠道的单一，使中小企业的融资非常困难。

中小企业融资问题解决对策

(一)改善中小企业自身经营管理水平

中小企业应该加强自身制度建设，改变家族管理方式，建立现代管理制，同时制定好未来发展规划，不要只图眼前利益。应按照标准会计准则记账，准确、真实地记录企业财务信息．建立健全的信息披露制度，以便增强财务信息的透明度和真实度。应吸引优秀人才加入企业，定期开展教育培训，树立良好的企业文化。提高企业自主创新能力，从模仿转向创新，以增强中小企业自身的竞争力。

(二)构造良好的信用环境

在信用方面．政府应该加强征信体系建设，比如通过银行、工商、税收、司法、海关等部门征集企业信用信息，对企业信用进行评级，然后在网上公示企业信用信息，对信用缺失的企业给于公开批评，以便银行及其它贷款机构参考。建立全国性的中小企业信用担保体系，完善相关法律制度。制定相关法律，把企业信用纳入法律监管范围．必要时，可追究信用缺失企业的法律责任。政府应该加强对企业信用重要性方面的宣传，以便营造一个良好的信用环境。对于中小企业自身而言，其所有的员工都应该加强信用建设，以个人信用建设来维护良好的企业信用。特别应加强企业家的信用建设，因为企业家的信用对企业信用的维护非常重要。

(三)加大银行信贷投放力度

银行应该加大中小企业信贷投放力度，改变信贷资金投资策略。把部分资金从大型企业转向中小型企业。同时，利用利率的杠杆作用，合理调节信贷。银行应根据中小企业对资金需求的特点，开发出适合中小企业的信贷产品。

国有商业银行应适当下放中小企业流动资金贷款审批权限，对有市场、有效益、有信用的中小企业可以发放信用贷款，积极推动股权质押贷款和应收账款质押贷款等业务，简化审贷手续，完善授信制度，扩大信贷比例，以降低企业的融资成本和银行的管理成本。各股份制商业银行要努力实现金融理念、金融产品和服务功能的创新，不断加大对中小企业的支持力度。地方性金融机构要充分发挥政策优势和地缘优势，以促进地方经济发展为己任，集中精力支持广大中小企业的发展。

(四)加大中小企业扶持力度，完善相关法律、制度。

政府应该加大对中小企业的扶持力度，如从资金、技术、政策、制度等方面来扶持中小企业。建立中小企业发展专项基金，对面临资金周转困难但有发展潜力的中小企业给予一定的资金帮助。在科技创新型中小企业发展初期．政府应在技术上给予其一定的帮助。对处于困难中的中小企业，政府可通过减免税率等方式让其度过难关。在对中小企业给予扶持的同时，政府还应该多成立一些信用担保机构，为中小企业提供担保。还可以吸引民间资本投人到担保事业中去．从而促进经济发展。但是我国的担保制度还不够完善，因此还需完善相关担保制度。

(五)构建政府资金支持系统。

我国目前正处在中小企业发展的—个关键时期，一方面要加快大中小企业的产业分工链的建立，另一方面要切实加快创业投资的发展，为企业创新和发展提供强大的资金支持。政府要做什么?应构建中小企业发展的政府资金支持系统。

可以建立小型地方金融机构。为了提高效率，节约成本，可建立和发展地方中小金融机构，专门为中小企业的发展提供全方位的金融服务。由于本地的金融机构对本地的企业状况更熟悉，因而信息不对称度会降低。

(六)利用保险公司帮助中小企业融资

保险公司可以创设一些适合中小企业的险种帮助中小企业融资。中小企业可以对生产经营过程中可能出现的问题购买适合的保险，以降低生产经营过程中发生的损失。通过购买保险也可以增加银行对中小企业的信任，加大对其贷款的投入。也可以设立中小企业破产保险，在中小企业面临破产问题的时候，对其进行赔偿，帮助中小企业度过难关。

保险公司在创造险种的时候应该设置合适的保费，同时对产品的成本进行评估，使中小企业造成的损失适当大于获得的赔偿．这样可以防止中小企业利用保险进行投机活动。也可以保护保险公司的合法权益。

(七)对优质中小企业捆绑发债。

由一家企业作为带头人，负责组织、协调集合债券发行及后续管理事项，督促各发债主体按时足额还本付息等，集合债券统一冠名，并向监管机构统一提出借贷申请，各发行人以其融资金额多少分别承担相应的债务，债项集合在一起向社会公开发行，并由相关机构统一对集合债券担保，提升信用等级。这一模式可有效解决解决中小企业融资规模小而发债成本高的难题，能够充分发挥规模效应，降低融资成本。

(八)进一步加快中小企业融资担保体系建设

据世界各国发展中小企业的经验，要缓解中小企业融资难、担保难的问题，当务之急是要建立中小企业信用担保机构，从组织形式上保证信用辅助制度的落实。可以选择若干具备条件的省市地区进行担保与再担保试点，作为政府扶持中小企业的重要措施。同时应鼓励社会各类商业性的担保和区域性企业间互保作为担保体系的重要补充。更重要的是要通过相关法律法规的制定，规范信用担保程序，创造良好的外部环境，保证担保体系的正常运作。

结束语

通过对中小企业融资困难的自身原因及外界原因进行分析．提出了一些改善融资环境的建议。不过。要想彻底解决中小企业的融资问题，仅仅依靠这些建议是不够的，需要通过多种手段、经过漫长的努力才能解决大部分中小企业的融资问题。

参 考 文 献

[1]邓向荣,周密.“麦克米伦”缺口及其经济学分析[J].南开经济研究2005,4:63-68．

[2]John Geanuraeos,Bill Millar,The power offinancial innovation[M].Harper CollinsPublishers,1994:5-78．

[3]林毅夫,李永军中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究200l,1:1O-18

[4]张捷.中小企业的关系型借贷与银行组织结构[J].经济研究,2002,6:23-29

[5]周新玲.解决中小城市企业融资难的对策[J].财会通讯,2004,1

[6]靳日月.中小企业发展的政策与路径[J].财经论丛,2002,3

[7]徐炳炎.对我国中小企业债务融资渠道的探讨[J].财贸研究,2004,2

[8]张得本.对中小企业信用担保规律的几点认识[J].财务与会计,2003,3

[9]尹晓冰,冯景雯.中小企业困难:根本原因和现实选择[J].经济问题探索,2003,3

[10]孙莉娜.论产业结构调整中的金融支持[J].金融理论与实践,2003(1).投资研究,2003(1)．