近期人民币升值压力浅析

在金融全球化不断深化的情况下，西方国家金融市场动荡不断向世界各地蔓延，受其影响全球预期投资收益出现下降的趋势，这种情况导致一些企业和居民的外汇投资意愿下降，纷纷将其持有的外汇向银行“结汇”，造成了市场上外汇供给的增加。3、人民币利率相对稳定且处于较高水平。与西方主要发达国家不断采取调低利率的状况相比，人民币利率则基本保持稳定，而且由于长期以来，利率和汇率水平受到严格管制，使国内外利差扩大。这种经济增长和利率水平的相对差异，易于吸引国外资金进入中国，也吸引中国在外资金(主要是“过渡性资本外逃”，即资本外逃后又以假外资的形式重新回到国内) 的回流，从而促进了人民币汇率的升值趋势。4、人民币尚未成为完全可兑换货币。这必然抑制外汇需求的增长，加剧外汇市场的供大于求，拉动人民币汇率走高。二、人民币升值对中国经济的影晌（一）人民币汇率升值的有利影响。 - 6 - 1、刺激进口增加。人民币升值后，国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于增加国外的消费品和生产设备进口，提高中国人民的生活水平和产业水平、降低进口成本。2、有利于改善投资环绕。因为人民币升值可使己在华投资的外资企业的利润增加，从而增强投资者的信心，促使其进一步追加投资或进行再投资，从而吸引大量外资进入我国的资本市场。3、有利于减轻外债还本付息压力。人民币升值，未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少，从而在一定程度上减轻了外债负担。我国 2002 年的外债总额为 155.32 亿美元，支付的利息高达 6.16 亿美元⑩。如果人民币相对美元升值，那么我国的外债额和应付的利息都会有相当程度的减少，政府可以将这部分资金用于国家发展建设中更需要资金支持的行业和领域。4、有利于中国 GDP 在国际经济中地位的提高。只要人民币升值，中国的GDP 就会超过德、法，成为世界第三经济大国。2002 年世界主要国家 GDP 数据单位：百万美元排名123456国家美国（United States）日本（Japan）德国（Germany）英国（United Kingdom）法国（France）中国（China）GDP（百万美元）10,416,8183,978,7821,976,2401,552,4371,409,6041,237,145资料来源：世界银行统计资料（Total GDP 2002）（二）人民币汇率升值的负面影晌。第一，会对我国的优势严业产生严重损害，抑制出口增长。从国际分工格局来看，相对于发达国家以研究开发和服务业为主来讲，中国作为发展中国家是以制造业为主的，这种贸易结构极易受到汇率水平变动的影响。从生产要素分工来看，相对于发达国家以资本技术优势参与国际分工来讲，中国作为发展中国家是以劳动力成本为优势的。作为中国优势企业的劳动密集型企业的产品，其产品档次不高，附加值含量低，如果人民币升值，出口商生产成本和劳动力成本则会相应提高。在国际市场价格保持不变的情况下，出口利润的下降将严 - 7 - 重影响出口商的积极性；另一方面，如果出口商为维持一定利润而提高价格，将会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高，那么我们仅有的经济发展优势就会慢慢丧失，发展进程就会放慢。第二，导致外债规模进一步扩大。因为人民币升值将吸引大量资本流入我国资本市场，使我国的外债规模相应扩大。随着大量资本流入中国证券市场，外国间接投资比重将逐步上升，将使我国的外债水平相应增加。而且，证券市场上活跃的多为国际游资，这部分资金规模大、流动快、趋利性强，是造成金融市场动荡的潜在因素。第三，影响金融市场的稳定。在我国金融监管体系有待进一步健全、金融市场发展相对滞后的情况下，大量短期资本通过各种渠道流入资本市场的逐利行为，容易引发货币和金融危机，对我国经济持续健康发展造成不利影响。第四，影响货币政策的有效性。由于人民币面临升值压力，为保持人民币汇率的基本稳定，迫使中央银行在外汇市场上大量买进外汇，从而使以外汇存款形式投放的基础货币相应增加，造成资金使用效率低下，影响货币政策的有效性。第五，增加就业压力。由于目前我国提供新增就业机会的主要是出口和外资企业，在城市就业人口中，每 3-4 个人中就有一个人的工作岗位在外贸或者与之相关的行业，也就是说有近 1/3 的就业机会由这些行业提供。中国出口导向型的制造业在过去 5 年中，每年都创造了 200 万个新的就业机会，占城市就业人口增长数量的 43%。人民币升值将抑制或打击出口，最终将恶化就业形势。第六，加大国内企业的风险。我国一直实行人民币盯住美元的汇率制度，如果人民币升值则会加大企业的外汇风险管理成本。从生产、销售角度来讲，汇率的变动引起进口材料、外销商品相对价格的变动，从而必然影响企业在市场上的竞争力，企业必须根据汇率的变动相应调整其生产和销售策略，对汇率风险所带来的经济风险进行管理。另一方面，随着中国入世，各企业的选出口业务会越来越多，管理成本也会随之越来越高。从财务角度来看，主要是指对受险资产和负债进行调整，改变风险净头寸的强度和币种，从而实现对外汇风 - 8 - 险的管理；币种选择法是管理办法之一，指的是企业经常选用对其走势与市场操作比较熟悉的货币作为优势货币。为了分散风险还采用软硬货币相搭配，并且加列合同条款来减少汇率变动的损失。如果现在人民币升值使其对美元这种硬通货的汇率发生变动，那么将会给许多进出口企业带来额外的负担，势必带来外汇风险成本的加大。三、结论及对策（一）日本的前车之鉴在货币升值方面日元是前车之鉴。战后的 20 多年里，日本钢材、汽车、机械和半导体的出口快速增长，出现巨额的贸易顺差，美元兑日元的汇率一直是1：360。1985 年 2 月 26 日，1 美元兑 263 日元。1985 年 9 月，为缓解美国外贸逆差，西方五国财长在纽约广场饭店召开紧急会议，联合干预外汇市场，压低美元汇率，迫使日元与马克升值。到 1988 年 2 月 5 日 1 美元兑 128 日元，日元升值 50%。1995 年 3 月 9 日 1 日 1 美元曾跌到兑换 87—88 日元。从 1985 年到 1995 年，日元汇率平均每年上升 5.2%。日元在近十年的时间内升值了四倍多，日本出口产业几乎丧失了价格优势，不得不向劳动力成本更低廉的周边东亚国家迁徙，鼎盛的日本经济丧失了国际竞争力。再加上低利率的宽松货币政策，共同剌激了日本的房地产、股票价格大幅攀升，日本的泡沫经济因此生成。这后来被公认为是引发日本经济衰退的几大重要原因之一。最重要的是，日元的大幅升值并没能解决日本的贸易顺差问题。美国的贸易逆差继续不停扩大，这所说明根本原因还是美国自身的经济出现了问题导致美元长期疲软。单方面的努力是不可能解决由双方或多方共同引起的问题的。这场试图通过签订所谓“利率协议”来解决美国经济衰退的闹剧最终还是以 1987 年 10 月 19 日美国股市暴跌崩盘进而引发了一轮全球性的经济危机而告终。美国诺贝尔经济学奖获得者、欧元理论的奠基人罗伯特·蒙代尔(Robe A.Mundell)不久前就一针见血地指出，如果北京也允许人民币自由浮动，它将会落得与日元同样的下场；人民币升值将重创中国经济，并对亚洲国家带来严重伤害，美日政府迫使人民币升值是在转移焦点，回避国内问题。美国摩根士丹利（Morgan Stanley)公司首席经济学家斯蒂芬·罗奇(Stephen Roach)2003 年 7月 18 日在香港《南华早报》上发表文章，明确指出要求中国调整人民币汇率是 - 9 - 严重错误；中国可能会成为全球经济不景气的替罪羔羊。被人们称为“日元先生”的日本庆应大学教授神原英资(Eisuke Sakakibara)8 月 4 日也说，不应强迫中国调整人民币币值，因为那会导致中国经济动荡，并对区域增长构成威胁。综上所述，可以这样说，让人民币升值对于现阶段的中国人民来讲无疑是一剂包着糖衣的慢性毒药！（二）当前的国内外实际情况目前中国仍然是发展中国家，消费、投资和扩大出口依然是促使我国国民经济持续快速健康增长的三大要素。而人民币的升值则明显地不利于吸引外资和扩大出口，进而影响国内就业。下岗的职工到何处去挣升了值的人民币?目前我国沿海地区三资企业产业工人月工资为 1000 元左右，从现在 8 元人民币兑换1 美元来计算，外商每月要付给工人 125 美元；若人民币升值到 4 元人民币兑换 1 美元，那么外商每月就得付给中国工人 250 美元。对于外商来讲，中国劳动力的成本上升了一倍。而对在国内生活消费的中国工人则没有多大变化，他还是每月挣 1000 元人民币。2003 年 8 月 3 日，台湾《自由时报》发表题为《人民币若升值台商可能“回流”》的文章，指出：“人民币一旦升值后，大陆出口成本相对提高，台商可能会将生产线移回台湾，这非常有助于减缓台湾对大陆过高的贸易依存度。”由此可以看出，人民币升值就会逐步打掉劳动力价格低廉这一优势，影响我国扩大出口和吸引外资，进而影响国内扩大就业。苏联解体前夕，银行挂牌汇价为 0.67 卢布兑换 1 美元，但实际上自由市场上要 13 个卢布才能兑换美元。苏联解体后，俄罗斯搞了个 500 天的“休克疗法”，导致经济崩溃。卢布汇率狂泻，解体一年后五六千个卢布才能兑换到 1 美元。东亚金融危机又引发了俄国金融危机，1998 年初俄国实行币值改革，1000 旧卢布才能兑换 1 个新卢布。银行挂牌汇价为 1 个新卢布兑换 1 个美元。但汇率继续下滑到 34 个新卢布才能兑换 1 个美元。到 2003 年 8 月初才上升到 30 个卢布兑换 1 个美元，这实际上意味着 3 万旧卢布才能兑换 l 个美元！这一教训的确令人触目惊心！群众以为人民币升值对自己有好处，谁不希望拿 1 元人民币去兑换 1 个美元?问题是这样的汇率会给我国经济发展带来什么样的后果?人民币如大幅升值只会带来虚幻的繁荣!

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近期人民币升值压力浅析(二)