资本市场对公司治理的改善

资本市场对公司治理的改善

（一）国内资本市场对公司治理的影响

资本市场发展迅速，股东和经营层权利关系也在适时地发生着转变，双方掌握的经营交易信息并不相同，而且经常是经营层掌握较多的经营交易信息，股东掌握较少的经营交易信息，无形中增加了股东监控经营层的信息成本，传统公司治理方式和机制已经无法应对新生问题。但传统企业对于改善公司治理，大多数还是着眼于公司治理模式的选择。资本市场对公司治理的作用何在？如何借助资本市场的作用来完善公司治理?

高春涛在《资本市场与公司治理》中认为：任何一种公司治理机制都有其有效的功能，也有其局限性，如果没有市场机制提供的实施监督的充分信息，难以单独奏效。资本市场对公司治理的贡献主要有以下几方面：(1)资本市场的价格发现机制，根据有效资本市场假说，资本市场的价格包容一切，投资者只要观察股价就可得到市场参与者对公司经营前景与企业家才能的估价，从而降低了投资者对公司经理的监督成本。并且资本市场价格发现机制给公司经理人员以压力，如果经营不善则股价下跌，公司面临被接管的危险；(2)以资本市场为基础的接管，及时发现公司经理管理效率低，并以更好的经理来取代之；(3)以资本市场定价的有性为前提的管理者的期权报酬合同是公司治理向经营者提供一种激励机制，使之按所有者利益选择行动；(4)资本市场的流动性，使股东用脚投票得以实现，并为股东提供了一种保护。

（二）国外资本市场对公司治理的影响

在20世纪70年代，加州大学伯克利分校的乔冶·阿克洛夫在1970年的论文《“柠檬”市场：质量不确定和市场机制》是信息经济学的代表性论著。文中以旧车市场模型为例，说明信息失衡可能导致整个市场瘫痪。斯坦福大学商学院的迈克尔·斯宾塞在1973年发表的论文《劳动力市场的信号传递》对信息不对称问题作了进一步的拓展，在论文中研究了市场上处于信息优势的行为主体如何向处于信息劣势的行为主体传递他们的相关信号，主动采取行动，使处于信息劣势的行为主体了解不对称信息，消除逆向选择，并从中获利，使市场有效率。哥伦比亚大学经济系的约瑟夫·斯蒂格利兹和罗斯查尔德在1976年发表了一篇题为《竞争性保险市场均衡：关于不完全信息经济学的探讨》的文章，深化了对不对称信息市场理论的研究，讨论了处于信息劣势的行为主体如何进行市场调整来改善市场效率，消除逆向选择。三位美国经济学家的研究均先后有发展地阐述了不对称信息与市场机制的关系。

美国、日本和德国的公司治理应该说是各具特色，主要由于证券市场发达程度不同、股权结构不同、企业外部融资方式不同、资本流动性不同等差异所致。美国资本市场发达，强调资本市场在公司治理中的作用，资本市场的价格发现机制、外部接管、管理者的期权报酬合同、流动性都为公司治理作出贡献。日本和德国外部融资主要来源于银行贷款，强调银行在公司治理中的作用。因此，一国的资本市场的发育状况、发达程度，资本市场各子市场权重的大小，对该国的公司治理偏重何种机制或者说对公司治理的模式起着决定性的影响。公司治理的具体形式是多种多样的，各国所采用的公司治理机制是与各国的资本市场特征相适应的。

二、论文提纲

引言：公司治理存在股东与公司经营层之间的信息不对称，无形中增加了股东监控经营层人员的信息成本。有效的公司治理首先要求股东能够得到公司经营的相关信息，资本市场的价格发现机制缓解了出资人与公司经理之间的信息不对称程度，降低了出资人监控经理人员的信息成本，在此基础上，股东利用资本市场的流动性实现对内部人控制的间接控制，从而使公司治理的改善更趋可行。

一、公司治理

（一）公司治理结构（外部、内部）

（二）公司治理问题的产生

二、信息不对称问题对公司治理的影响

（一）股东与经理层之间的问题及影响

（二）大股东与小股东之间的问题及影响

（三）董事会与债权人之间的问题及影响

三、利用资本市场的流动性实现公司内部治理的改善

（一）提高资本市场效率

（二）提高机构资金在企业治理结构中的制衡作用

三、参考文献

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