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本文数据资料均来自2003年1月至2003年6月的《上海证券报》、《中国证券报》刊登的2002年度沪市469家上市公司年度财务报告摘要及2002年12月31日公布的沪市2002年12月30日股价资料。为排除极端值对分析的不利影响，本文在分析时剔除了ST股票及净资产为负值或零的股票，最终以441家沪市上市公司作为样本。在这441家公司的年报资料中获得了它们各自的净利润、股东权益、每股收益、净资产收益率等数据。同时为排除特殊情况的影响，本文选取了1999年最后一个交易周的的股价平均资料，即以2002年12月30日的5日均价代替最后一个交易日的收盘价作为股价资料。
（二）指标计算及回归分析
由于在所获取的数据中不能直接得到上市公司的EVA资料，因此，在此通过所能获得的数据对各上市公司的EVA进行了近似的计算。
EVA＝调整后的营业净利润－加权平均资本成本×资产期初的经济价值
此处用资产的账面价值作为期初的经济价值，计算公式变为：
EVA（注3）＝调整后的营业净利润－加权平均资本成本×资产期初的账面价值
即：
EVA＝调整后的营业净利润－资金总成本
＝调整后的营业净利润－债务成本－权益资金成本
另外由于年报摘要上无法获得对营业净利润进行调整所需要的资料，而且税后经利润中已经扣除了债务成本，因此，原式可以近似的变形为：
EVA＝税后净利润－权益资金成本
＝税后净利润－权益资金成本率×股东权益
在计算权益资金成本率时，根据工业、商业、房地产、公用事业和综合等五大行业的划分，将各行业的平均净资产收益率作为股东所期望获得的报酬率，即权益资金成本率。通过这些数据就可以近似计算出各上市公司的EVA。
根据所获得的数据，综合441家上市公司2002年末的股价与EVA以及每股收益、净资产收益率，并以股价作为因变量，其他指标作为自变量，进行回归分析，结果如下表：
表３—1 回归分析结果
因变量 自变量 t值 R2 调整后的R2
股价 EVA 5.197 5.797% 5.582%
股价 EPS 9.915 18.297% 18.111%
股价 ROE 4.701 4.794% 4.577%
EVA股价的相关关系散点图如下：
图3—1 EVA与股价的线性回归图
从表3—1和图3—1中可以看出我国上市公司的EVA、每股收益、净资产收益率与股价的相关度较低，均不能很好地解释股价的高低。在三个评价指标中，每股收益的解释度相对较高，表明股价的波动在一定程度上受每股收益的影响。而EVA和净资产收益率与股价的相关系数均很低，说明它们与股价变动的相关关系不是很明显。
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