企业偿债能力及获利能力分析(四)

销售价格:

1、应计项目：应收账款反映的赊销收入和与应付账款相对应的费用支出在开出发票阶段就计入了净收益，但只有在以后用现金收付时才作为现金流量的构成。因此如果在一个会计期间内应收账款增加或应付账款减少，现金流量就会低于净收益；应付账款增加或应收账款减少时，现金流量就会高于净收益。

2、递延项目：预收收入和预付费用在当期就作为现金流量的增减，但却在以后的期间分期摊销计入收入或成本。因此，如果在一个会计期间预收账款增加或预付账款减少，现金流量就会高于净收益；预付账款增加或预收账款减少，现金流量就会低于净收益。

3、存货的周转：库存商品和在制品的增加，在付款时是一种现金流出，只有以后在出售并取得利润时才能冲销。因此，如果在一个会计期间内存货增加，现金流量就低于净收益；存货减少，现金流量就会高于净收益：

4、资本性支出：资本性支出在付款时就作为现金流出，但是以折旧形式在其估计的使用年限内分期冲销。如果在一个会计期间，资本性支出超过折旧额，现金流量就会高于净收益。

5、资金进入或退出企业：如企业经常发生的从外界借入资金以及偿还借款业务，都会引起现金流量的增减，但对净收益无影响，因为它们只影响资产负债表。再加，股东投入资本金会引起现金流量的增加，股利分配会引起现金流量的减少，但对净收益却无任何影响。

6、人为因素影响：首先表现在会计方法的选择上，采用不同的会计方法，对企业会计利润有着不同的影响。即使在会计准则准许的范围内，企业管理者也可以利用会计方法选择，达到对会计利润的影响的目的（例如，从固定资产来说，其折旧的计算涉及到折旧年限、预计残值、折旧方法；预计不同的使用年度和预计残值，将对企业不同期间实现的会计利润有着不同的影响；从折旧方法来说．当企业选用加速折旧方法或直线折旧法时，其各期计提的折旧费用也大不相同）；其次表现在具体会计业务的确认与计量中存在的职业判断因素，不同的会计人员对于同一会计业务进行的职业判断也可得出不同的结果。基于以上人为因素，现金流量与会计利润之间的差异有时是无法避免的。

上述6个方面共同作用，造成了企业净收益与现金流量经常不一致，进而表现为企业的获利能力和偿债能力的差异性。如有的企业年年盈利却拿不出足够的现金偿还借款、购置固定资产和分配股利；相反，有的企业虽然经营性亏损却资金充裕。

三、企业投资价值的评价

（一）将偿债能力指标与获利能力指标相结合探讨企业投资价值的原因

目前，投资者在评价一个企业是否具有投资价值时往往只是根据企业的获利能力即净收益指标的大小(上市公司一般以普通股每股盈余和市盈率为评价标准)，这往往有失偏颇。要想准确判断企业投资价值，还必须结合偿债能力指标，对企业基于销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销商品以及交纳税款等行为产生的现金流量等进行分析。这种做法的原因如下：

1、经营活动、投资活动、筹资活动共同构成企业所有活动。而相对于投资活动、筹资活动来讲，经营活动是企业日常活动、是发生的最为频繁的活动。在持续经营的假设前提下，虽然企业有时缘于发展或其他原因，也需要进行投资活动和筹资活动，以维持更好地生存，但经营活动始终是企业最主要的活动；在某个经营期间，企业可以不进行投资活动、不进行筹资活动，但决不可以没有经营活动，这也是企业得以生存的条件之一。因此在通过财务分析判断企业获利能力的基础上，分析企业的经营活动现金流量可以较为全面地分析企业的经营状况，对企业的投资价值做出合理判断。

2、经营活动所带来的现金收入是企业最主要的收入来源，是企业货币承担者之一。虽然企业进行投资活动可以带来相应的收益，企业也可利用筹资活动筹集现金作为企业临时的现金流入，但要产生投资收益就要承担投资风险，要使用筹集来的资金可能承担到期还本付息的负担；而经营活动所带来的现金收入尤其是企业主营业务给企业带来的现金收入是企业稳定和可靠的内部现金来源。企业要想长期良好地生存，不可能依靠投资收益和募集的现金，只有靠自身的经营产生的稳定收入来维持企业的日常周转、应付企业的日常开支、支付债权人的本息、支付投资者股利。由此可见，只有将获利能力指标与偿债能力指标进行结合分析，才能全面了解企业财务状况。

3、经营活动现金流量像其他现金流量一样是实实在在看得见的经济资源流动，没有夹杂任何人的主观估计，不存在会计利润转换为实际现金过程中的转换风险。因此，将经营活动现金流量与会计利润综合分析，可以更客观、更有效地判断获利能力与偿债能力的质量，合理判断企业投资价值。

（二）获利能力指标与偿债能力指标发生明显差异时的企业投资价值的判断

对于获利能力和偿债能力指标都很高或者都很低的企业．投资者对其投资价值不难做出判断，但对于获利能力和偿债能力表现出明显差别的企业，则需进行具体分析。如有些企业可能获利能力指标很高，但若其偿债能力低下，这样的企业的投资价值必然要大打折扣，因为这往往会给企业的未来发展造成隐患。

1、获利能力较强，但偿债能力较低的企业。这种企业要从两方面分析其原因。

（1）若其原因在于当期的销售收入中，有较多的应收账款尚未收回（即应收账款的余额较以前大大增加），则主要应结合应收账款收回的可能性的大小来评价其价值。若应收账款中短期(信用期内或超过信用期较短)的比重较高，且按制度规定提取了坏账准备，则该企业发生坏账损失的可能性较小，可以说该企业具有一定的投资价值。反之，若应收账款中长期的比重较大，甚至还有较多的三年以上未转销的坏账，那么该企业虽然从短期来看有一定的投资价值，但发生坏账损失的可能性较大，金额较多，这样不仅会直接降低企业的偿债能力，也会由于坏账损失的大量核销而降低企业未来的盈利水平。因此，从中长期看，如果今后此种情况得不到改善，其投资价值并不高。

（2）若其主要原因在于成本费用的支付与摊销的时间不一致，则需结合该项成本费用的大小及摊销标准的合理与否来对其投资价值进行分析判断。如是否因存货计价方法不当而使之存货成本增加、利润虚增；是否因应该摊销的费用挂账而使利润虚增等等。一般而言，每个企业都会存在成本费用的支付与摊销计入损益的时间不一致的现象，在会计上表现为递延资产和待摊费用等。如果该项成本费用数额不大，对企业经营状况和投资者的判断不会造成很大影响，但如果该项成本费用数额比较大，则需要进行合理的调整，并在各企业之间相互可比的基础上进行深入的分析，因此判断是否真正具有投资的价值。

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