风险投资退出机制研究(二)

    风险投资运作的基本流程是：风险投资机构或个人募集或积累风险资本，投资于具有高速成长潜力的中小企业以获取未来资本增值的机会，风险投资家积极参与受资企业的运营管理，当企业一旦发展成熟之后，风险投资机构往往会通过资本市场对企业的股权进行转让，实现风险资本退出，以求实现资本增值或者降低损失。从风险资金的筹集到风险资金的投资再到风险资本的退出构成了一个完整的风险投资运作流程。

    筹集风险资金阶段——一般来说，对于风险投资机构的资金来源主要如下：政府部门、银行等金融机构、养老基金和保险公司、大型企业、甚至会出现部分的私人风险投资资本。

    选择项目阶段——当风险投资公司收到各种要求投资的申请书后，公司按照一定的程序对申请书进行初选，然后经过面谈，进一步了解申请人的经历、知识和思考问题的方法，是否具有创业者的条件，从而考虑能否与申请人进行风险投资合作。

    签署协议阶段——指风险投资公司和项目申请人就创办新技术公司有关事项及双方权益进行的谈判过程。谈判的内容主要解决以下两个问题：出资额的大小与股份分配；公司人员与对方各自担任的职务。

    投资风险企业阶段——对具有良好的投资价值和广阔的发展前景的项目，风险投资公司则通过资金的集中管理，进行追加投资。风险投资者作为企业资最直接的参与者和实际操作者，他们可以根据企业的经营情况提出改善建议，定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，以实现企业健康快速地发展。

    风险投资退出阶段——风险资本在完成对风险企业的投资后，通过退出方式

    实现风险资本的投资收益。为了实现风险投资的利润和收回投资的本金，风险投资者需要一个明晰的退出路线，以完成整个投资的预期计划。风险资本主要有四种退出方式：公开上市、兼并收购、股份回购和破产清算。

    二、我国风险投资退出机制概述

    当今世界正处在知识经济初步形成并迅速发展的历史阶段。在这个过程之中，一些传统的经营理念、管理模式、思维方式由于无法适应新的发展趋势日渐被淘汰或者被更新。风险投资大大加快了科技成果向生产力的转化速度，推动了高科技企业的发展，对加快一国经济的发展、科技的进步以及提升国家综合竞争力都起着至关重要的作用。

    （一）风投退出机制的含义

    退出机制正是风险投资变现的机制，是风险资本的加速器和放大器，是为风险投资提供必要的流动性、连续性和稳定性。没有退出机制，风险投资就难以发展；退出机制不健全，风险投资的发展也就不迅速。因此，我们说退出策略是风险投资运作过程的最后也是至关重要的环节，风险投资的成功与否体现在退出的成功与否。风险投资的退出机制是否有效，风险投资能否达到最终目的的关键所在，并且退出机制与风险投资可以相互促进，互相强化，退出机制对于风险投资健康发展具有重要意义。

    风险投资作为一种高收益、高风险、具有较高增长潜力的资源配置或投资方式，世界各国都在为风险投资在本国的发展创造有利的条件。1946年美国研究开发公司(ARD)的建立是风险投资诞生的标志。在此之后风险投资迅猛发展，现已经扶持了大量的中小型科技企业发展壮大，成为跨国超大集团的也不在少数，如APPLE、IBM、MICROSOFT等，让人们充分的感受到其中的魅力和商机。理论上，风险投资(或创业投资、风险资本)要追求高收益，这种高收益是依赖“投入一回收一再投入”的不断循环而实现的，风险投资其赖以生存的根本在于与之相对应的资本高速周期性流动。在整个风险投资的运行过程中，如何在实现盈利的前提下实现风险资本的成功退出并且将风险资本应用于下一轮投资是风险投资能否实现循环运作的重要环节。风险投资退出是风险投资过程中最后一步也是最关键的一步，退出机制的建立和完善关系到风险投资收益的实现，关系到风险投资事业的发展。然而，我国的风险投资业仍处于发展的初级阶段。根据风险投资2008年年鉴中所列，调查机构我国风险投资业发展的主要障碍为风险投资专业人才匾乏、退出渠道不畅。由于我国缺乏完善的风险资本退出渠道，风险资本即使投资成功也无法实现资本收益，使得我国的风险投资不能在一个良性循环的环境下发展。因此要发展我国风险投资业，就必须健全退出机制。