开放式基金风险及治理对策研究2014

股票型基金和混合型基金在内的偏股型基金在基金数量、份额和资产规模上均占到全部开放式基金的60%左右。目前，国内大多数基金都将目标集中于大盘价值型股票。股票型基金在选择股票时倾向于选择大盘型股票。在份额和资产规模方面，股票型基金、混合型基、债券型基金均出现不同程度的下降，货币市场基金一枝独秀。基金投资风格的严重趋同减少了可供投资者选择的品种范围。另外，由于大量的基金采取类似的交易策略和选择相近的证券品种，可能会积累不必要的系统风险并造成股票市场的流动性问题。

4．投资主体结构不尽合理

开放式基金的投资主体以个人投资者为主，机构投资者所占比重明显偏低。开放式基金持有人按账户数计，个人账户占到全部开放式基金账户总数的99.83%，机构账户数占比仅为0.17%按持有净值计，个人账户持有净值占比为72.80%机构账户持有净值占比为27.20%。相对于个人投资者而言，机构投资者持股时间一般比较长，持股数量也比较大，他们在稳定市场方面发挥着重要作用。一个稳定的市场对开放式基金来说至关重要，但市场行情剧烈波动伴随的巨额申购和赎回的冲击对开放式基金的发展十分不利。

5．缺乏较高素质和管理能力的基金经理人

基金经理人必须既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验和职业道德。但在我国，这样的“专家”比较缺乏。目前的基金管理人主要是以发现价值低估企业，通过投资组合等技术手段来规避风险、进行中长期投资。但在产业研究和企业价值判断等方面离理想的要求还较远。

6．缺乏完善的法律法规和相关法律保障。

法律约束是开放式基金运作的初始要求，美国关于开放式基金的法律至少有《投资公司法》、《投资顾问法》、《投资者保护法》，已经证券业的根本大法《证券法》及《证券交易法》，使得整个基金市场有规可循。我国目前关于投资基金已颁布的法规有《证券法》、《中华人民共和国投资基金法》和《信托法》等，但尚未形成一个完整的体系，只能被动应付或事后采取补救措施。

二、开放式基金的风险

开放式基金虽然有专家理财、分散风险的优势，但这并不意味着开放式基金毫无风险。开放式基金主要面临以下风险：

（一）外部环境风险

1．宏观经济风险

开放式基金面临的宏观经济风险是基金必须承受其外部发生的非基金本身所能控制的来自宏观经济环境变化所导致的市场行情波动而产生的风险。宏观经济因素包括经济周期、货币政策、财政政策、通货膨胀率、国际收支状况等因素，它们对开放式基金将产生经常性的影响。如经济周期通过经济的周期性变化影响开放式基金，货币政策通过货币供给量和市场利率等机制影响开放式基金，财政政策通过税收政策，财政支出政策等机制影响开放式基金。这些宏观经济因素首先作用于证券市场，影响证券市场的走势和价格的变动，进而影响到开放式基金的运营。

2．制度风险

从制度理论分析，开放式基金为了获得合法性，必须在现有法规和制度框架内运作，受到现有法规和制度的约束和管理。而且，各国政府为了促进证券市场的正常运行和不断完善，会不断出台一些新的政策法规、规章制度等。这些法规和制度不仅会影响到证券市场，还会影响到开放式基金的整个运作和运营过程。例如，2002年6月23日停止国有股减持的政策出台使股市遭遇重大利好，开放式基金净值全面上涨。

3．证券市场风险

开放式基金对于证券市场有很强的依赖性，目前可供投资基金选择的投资品种范围十分狭窄 ,主要为境内依法上市的股票和债券，缺乏有效避险的金融衍生工具和有效做空机制。然而我国证券市场广度、深度不够，上市公司素质不高，缺乏相应的金融工具和交易机制，相关政策法规不健全，市场投机氛围浓重，投资者蓄意操纵市场，进行关联交易，投资者缺乏理性，盲目跟风操作等。证券市场的不完善为开放式基金带来了诸多风险。

（二）开放式基金自身风险

1．开放式基金流动性风险

开放式基金赎回自由的特性，要求基金资产保持充分的流动性，拥有足够的现金流满足支付要求，或保证资产及时变现，弥补资金不足。但在实际操作中往往错在诸多矛盾，当现金流入不能满足支付要求时，基金经理就需要抛售证券来变现，如又逢市场低迷，则可能遭受更大的资金损失，从而导致投资者赎回而陷入恶心循环。因此，开放式基金常常面对所持有资产在变现过程中由于价格的不确定性而可能遭受损失和现金不足难以满足投资人的赎回要求这两种风险。

2．开放式基金投资风险

在我国的证券市场上，开放式基金的投资范围十分狭窄，其投资品种单一，基金公司投资组合的策略难以奏效，一方面降低了开放基金的稳定性，削弱了该基金品种的投资吸引力，打击了投资者持有基金的积极性，另一方面却增加了开放式基金投资的风险 , 造成基金的投资运作始终处于一种非理性的状态，时刻面临着巨额赎回的严酷挑战。相对而言，美国的基金投资渠道则较为广泛，其范围涵盖了普通股、国债、公司债券、商业票据、银行汇票等。这种多元化的投资组合战略使得基金专家理财的职能得到切实执行，真正实现了开放式基金所倡导的稳健投资、降低风险。

3．开放式基金操作风险

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