开放式基金风险及治理对策研究

4.道德风险

俗话说无利不起早人不为己天诛地灭，我国目前的开放基金投资管理一般可以概述为基金持有人、管理人、托管人三个环节，基金持有人可以选择基金管理人，基金管理人可以选择基金托管人，这样一来有可能在共同利益的驱使下，不排除会发生基金管理人和基金托管人进行串通非法敛财。此外就算上述二者不串通搞非法获取利益，也可能存在基金管理者自顾自的拿到好处就行，不认真的去运作管理好基金，对基金投资者造成损失。

5.信息披露风险

目前我国的证券市场的信息披露制度日益完善，比如《证券投资基金信息披露指引》和《货币市场基金信息披露特别规定》等法律法规的出台，但是依然存在许多不足的地方。因为基金公司的股东多为证券公司、上市大公司及银行等，如果信息披露不及时不全面，就有可能出现基金公司与相关利益方无视法律，进行内幕交易、关联交易、欺诈等行为。

6.不可抗力风险

我们知道任何投资都会有风险，虽然存在风险但是通过采取一些恰当的措施，便可以很好的避免风险，但是有些风险是无可避免的，比如战争、自然灾害等不可抗力发生时给基金投资人带来的风险，最好的例子就是最近几年发生的5.12汶川大地震自然灾害和7.20芦山地震,这些都是属于不可抗力的风险。战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，将会严重影响证券市场的运行，可能导致基金资产的损失。

(二)开放式基金风险的特点

开放式基金风险主要具有系统性风险和非系统性风险两大特点：

1.系统性风险

开放式基金的系统性风险是指基金投资于证券市场必须承受其外部发生的，非基金本身能控制的来自政治、经济、法令的变更等导致市场行情产生波动而带来的投资风险。系统性风险又可以分为三个方面：

（1）宏观经济因素

例如在经济高涨的时期，股市价格会大幅度的上涨，同时基金净值也会跟着上涨。在央行实行扩张性货币政策是一般都会调低银行存款利率，这样一来就会有更多的资金流入证券市场，基金的外部资金来源就会十分充足。

（2）证券市场因素

我国目前可供投资的基金投资品种还不够多，购买基金者在选择基金品种的范围十分有限，主要可以购买境内正规上市的股票和债券。而且目前的证券市场制度缺乏避险的金融衍生工具和做空机制，造成了基金投资比较被动。另外我国上市公司的整体素质不高，弄虚作假现象时有发生，缺乏理性的投资理念，都想发大财乘机钻法律空子进行投机，造成了证券市场行情波动无常。另外虽然我国实行了市场经济，基金也为开放式，但是也存在着计划经济的影子。

（3）政策法规因素

我国在证券管理方面近年来出台了一系列的政策法规，但是在全球经济危机后，我们更应时刻关注国际国内的证券市场动向，为了保证证券市场的正常运行，管理层需要根据市场出现的新情况及时完善或推出新的政策法规。

2.非系统性风险

非系统性风险主要是由于开放式基金自身经营管理不善而带来的风险，属于局部因素造成的。当然这些风险都是可以避免的。主要有3个方面的特点：

（1）道德风险

开放式基金多半是委托基金管理人对基金资产进行管理和运作。由于投资者不能直接了解基金管理人具体采取了哪些基金运作，只能观察到基金的部分变量，再加上可能发生外部的随机因素，因此基金管理人随时可能做出对自身利益最大化而损害基金投资者利益的道德风险问题。

（2）流动性风险

对于开放式基金来说，流动性风险就是指基金经理人在面对赎回压力时，把所持有资产投资组合在市场中进行变现，如果市场出现低迷情况基金资产净值就会下降，从而陷入恶性循环，难以满足投资人的赎回要求。

（3）信息披露与管理风险

开放式基金信息披露要求十分严格，每个交易日都会公布。但基金运作状况不理想时，面对投资者的赎回压力，又要尽快提高业绩，那么就可能出现基金管理人对披露的信息进行操作或作假。

二、开放式基金风险的成因分析

近几年，我国开放式基金的发展规模迅速扩大，基金面临的风险也随之增加，尤其是近几年受美国次贷危机的影响，全球资本市场都存在着巨大的风险，而对于开放式基金风险管理的研究也逐渐受到我国基金管理人的重视，基金风险管理水平有所提高。但与国外成熟的资本市场相比，我们仍然能够发现我国开放式基金在风险管理过程中存在着一些问题。

1. 开放式基金销售渠道仍以银行营销渠道为主营销渠道单一

由前文分析可知，我国开放式基金销售渠道较为单一，主要以银行销售渠道为主。这两年开放式基金的发展受到严重冲击，销售份额、基金规模持续下降，与此同时，基金行业监管也愈加严格，在这种环境下，基金销售急需寻找新的出路，电商化销售模式受到关注。这种销售模式将网上支付清算体系技术和基金多样化产品结合起来，投资者自主选择的空间更大，比传统销售更具有渠道优势，产业链结构运营模式、竞争格局和盈利方式呈现新的变化。然而，我国基金销售市场呈现电商化水平较低，各渠道基金销售电商化水平差异较大，且渠道发展极为不均衡的局面。

表1显示了近年来我国开放式基金各销售渠道销售情况。从表1可以看出，拥有丰富客户资源的商业银行一直都是基金销售的主力，商业银行保持了近60%的基金销售市场份额，个人投资者是商业银行的主要客户。券商渠道销售占比较小，而且呈现逐年下降的趋势，直销渠道面对的主要是机构投资者，销售份额比较稳定。截止到2010年底，开放式基金销售总额为16436.89亿元，其中银行渠道占比58.07%，占一半的销售额以上，直销渠道占比为34.58%，券商渠道占比仅为7.36%。

表1 我国开放式基金各销售渠道占比情况

2.基金规模在爆发式增长之后呈现下降趋势

表2显示了自2006年以来我国开放式基金发展规模情况。从表1可以看出2007年基金行业爆发式增长，基金总份额持续增长，在2008年到达最高，并在随后三年内连续小幅下跌，近年来开放式基金总份额和总净值呈现双下降趋势，资产规模有所萎缩。截止到2011年底基金总份额仍保持了2万亿份以上的市场规模，基金总份额和总净值整体上保持了相对稳定的状态，但是其下降态势需要引起行业的关注。造成开放式基金规模双下降局面的因素既有外部因素，如资本市场持续下跌、投资者结构不甚合理，也有内部因素，如基金管理公司治理存在缺陷、缺乏有效的投资顾问服务。

表2我国近年来开放式基金数量、基金总份额、基金净值总额统计

3.投资主体仍以个人投资者为主，且对基金认购和申购的热情有所下降

表3显示了自2006年来投资者持有开放式基金的情况。不管是从持有基金份额还是从持有基金净值情况来看，我国开放式基金投资主体一直都以个人投资者为主，近几年个人投资者持有基金的份额和持有基金净值的占比均在80%左右，机构投资者这两者的占比则在20%上下浮动。截止到2010年底，个人投资者持有基金份额占比为82.51%，基金净值占比81.08%，远大于机构投资者持有基金的份额和净值。

表4是自2006年来投资者对开放式基金的认购以及申购情况表。从表3可以看出，不管是个人投资者还是机构投资者，对开放式基金认购和申购的金额均有一定程度的下降，2010年开放式基金的认购金额较2009年下降了19.26%，申购金额较2009年下降了18.71%，其中个人投资者认购和申购金额下降幅度更大，说明近年来投资者对开放式基金的投资热情有所减退，开放式基金募集的资金总额呈现下滑趋势。

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