我国利率市场化：现状、问题与对策

内 容 摘 要

 利率市场化是我国金融体制改革的中心环节，它不但影响我国经济金融体制改革的成败，也是影响我国金融竞争力的重要因素。稳步推进利率市场化改革已作为金融改革的重要内容写入党的十六大。虽然多年的经济改革为利率市场化提供了有利的条件，但目前仍然存在许多重要问题：一是利率市场化的微观基础问题，如现代企业制度的建立和完善，国企改革，银行体制改等；二是货币市场的发展水平，这是中央银行间接调控的基础；三是中央银行货币政策的实施对市场利率的影响，这是进行利率市场化改革的基本保证。本文主要通过对这些问题进行认真的分析，并提出了一系列针对性较强的对策建议。

目录

我国利率市场化：现状、问题与对策2

一、我国利率市场化的现状2

1.利率市场化的含义2

2.我国利率市场化改革回顾3

3.当前我国利率市场化改革具备的有利条件3

二、我国利率市场化改革所面临的主要问题4

1．金融垄断是我国利率市场化改革的制度化缺陷4

2．国有企业、商业银行尚未成为真正的市场主体，微观基础较弱。4

3．没有建立一个统一、规范的货币市场5

4．中央银行通过间接货币工具对经济的宏观调控问题6

三、推进我国利率市场化改革的对策和建议6

1．引进金融竞争，打破金融垄断6

3．改善国有银行的产权结构，建立现代商业银行制度。7

5．完善中央银行制度。8

1．王克华：《货币银行学》，武汉出版社1996年版。10

 

我国利率市场化：现状、问题与对策

经过二十多年的改革，我国在商品和服务领域取得了巨大成就，初步形成了以市场机制为主体的﹑竞争有序的价格形成及管理机制。随着改革的深化，我国社会主义市场经济的框架逐步形成，市场已经成为资源配置的主要方式。但处于社会资源市场化配置关键地位的资金价格——利率，却还未实现市场化。利率形成的非市场化成为进一步完善市场经济体系的瓶颈。目前僵化的利率管理体制，一方面在资源配置方面受到严重约束，另一方面使宏观调控受到约束，根本无法适应我国社会主义市场经济的发展。因此，利率市场化改革势在必行。 

近年来，我国金融体制改革进展加快，举措频频，例如中央银行管理体制的改革，全国同业拆借市场的建立，人民币汇率的并轨，商业银行贷款规模限额控制的取消等等，这些为我国利率市场化改革创造了有利的条件。但从我国目前的情况来看，我国推进利率市场化的条件并未完全成熟，仍然存在一些重要问题。因此，我们必须对这些问题加以认真的分析，并提出一系列针对性较强的对策建议。

 一、我国利率市场化的现状

1.利率市场化的含义

利率市场化就是要把利率推向市场，让利率真正成为资金的市场价格，真实反映资金的市场供求，对金融市场自动均衡调节，在经济过热时，通过利率的抬高抑制过剩的资金需求；在经济萧条时，通过利率的下降刺激资金的需求，达到市场资金供求的平衡，以使整个社会的资金配置得到优化。

在2002年底，即将卸任的戴相龙行长在“中国·资本之年”国际论坛上的致辞中对利率市场化的阐述是“利率市场化包括两个层面，一是利率即资金价格由金融市场供求决定，二是中央银行通过货币政策工具调控市场利率。”也就是说利率市场化的含义有两个层面，一是利率形成的市场化，它要求利率成为市场资金的完全价格，真实反映市场资金的供求并随其变化而变化。二是利率管理的市场化，它要求作为利率管理主体的中央银行改过去直接的利率管理为间接的管理。

2.我国利率市场化改革回顾

 我国利率市场化在改革进程中稳定推进。1993年《关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》和《国务院关于金融体制改革的决定》最先明确利率市场化改革的基本设想。

——1996年6月1日放开了银行间同业拆借市场利率。

——1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和债券交易利率。

——1998年3月改革再贴现利率及贴现利率生成机制，放开了贴现和转贴现利率。

——逐步扩大金融机构利率浮动权。

——2000年9月实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率，300万美元以上大额外币存款由金融机构与客户商定。

——2002年扩大农村信用合作社利率改革试点范围，进一步扩大农村信用合作社利率浮动增幅，其存款利率的最大浮动范围是50%，贷款利率的最大浮动范围是100%。

稳步推进利率市场化改革已作为金融改革的重要内容写入党的十六大。十六大报告提出“要稳步推进利率市场化改革，优化金融资源配置”。按照这一精神，确认了我国利率市场化改革的目标——建立由市场供求决定金融机构存﹑贷款利率水平的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。

目前我国利率市场化改革比改革之初已有明显提高，但离实现利率市场化改革目标仍有相当大的距离。因此深化利率市场化改革必须坚持循序渐进原则，始终注意改革进程与商业银行的自我约束能力和中央银行对利率的宏观调控能力相适应，保证市场稳定和金融稳定。

3.当前我国利率市场化改革具备的有利条件

长期以来，我国利率市场化改革之所以停滞不前，主要是担心利率市场化造成利率上升、导致通货膨胀，企业承受能力不足，利率市场化可能加剧银行业在存贷款方面的恶性竞争等等。目前我国全面推进利率市场化改革的时机并未完全成熟，但已经具备了许多有利的条件。首先，我国宏观经济运行稳定。2003年，我国经济远好于预期，全年GDP增长9.2%，价格水平低位运行。经济的平稳运行为顺利实现利率市场化提供了可靠的保证。其次，现阶段我国的金融市场具有一定规模，市场上的资金供求基本平衡，自1996年5月至今中央银行已连续8次下调利率，目前我国的名义利率水平处于改革开放以来的最低水平，全国统一的同业拆借利率已经形成。再次，我国利率市场化具备一定的微观基础，商业银行、企业对利率波动的敏感性不断加强。最后，自90年代以来我国利率市场化改革取得了一定的进展，积累了一定的经验。

二、我国利率市场化改革所面临的主要问题

1．金融垄断是我国利率市场化改革的制度化缺陷

深化银行体制改革，使银行在市场中平等竞争，是实现利率市场化不可缺少的微观基础。要实现利率市场化就必须让市场竞争机制充分发挥作用，构建一个无障碍的、竞争性的金融市场体制和运行机制。

但是目前我国的金融市场仍缺乏竞争机制，垄断性仍然较为明显。金融垄断及其负面影响主要表现在以下几方面：首先，我国商业银行的数量较少，所有制结构单一，国有占据主导。这必然会带来商业银行竞争不充分，产生垄断利率。其次，四大国有商业银行拥有绝大部分金融资产。其他商业银行、股份制银行及非银行金融机构占的比重很小，无法与国有商业银行竞争抗衡。在国有金融资产占绝对主导地位的条件下，利率对银行和金融机构的约束力将大为削弱。最后，四大国有商业银行占有存贷款市场约65%的份额。在这样寡头垄断的市场结构中，一旦贷款利率完全放开，四大国有商业银行就可能利用其规模优势竞相降低贷款利率来排斥中小银行机构，大的优质的客户就会跑到四大国有商业银行去，中小金融机构在贷款市场的份额就会越来越小，正常经营将面临较大困难。所以，不实行一系列金融改革以促进商业银行的行为符合市场规范，开展多样化的、正当有序的业务竞争，形成竞争性微观金融体系，利率市场化就会在利率水平、结构方面造成严重扭曲。

2．国有企业、商业银行尚未成为真正的市场主体，微观基础较弱。

在计划经济体制下，国有企业实行的是粗放型的经济增长方式，企业对资金盲目需求造成大量资金沉淀。据统计，我国企业资金来源中，80%来自企业外部，其中80%又来自于银行贷款；最近几年国企的负债率都保持在70%左右。企业的另一个问题预算的软约束，当债务主体是国有企业，债权主体是国有银行时，银行贷款利率高低对企业资金需求就几乎没有约束了。企业对利率的变动缺乏弹性，在很大程度上制约了利率市场化的改革。所以，建立现代企业制度，使企业真正成为产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的市场主体，是利率市场化的客观要求。制约利率市场化的另一微观因素是我国的银行还没有真正商业化，一则企业的大量银行借款在短期内无法还清，影响了银行的资产负债管理；二则内控制度不完善，激励机制不健全，这就给银行经理人员牟取私利创造机会，在低利率下极易产生腐败行为，造成企业的大量银行借款在短期内无法还清，影响银行的资产负债管理。另外，国有商业银行依然承担不少的政策业务，在一定程度上影响了国有商业银行商业性业务的发展。加入WTO后，国有银行一方面要处理大量呆坏帐，另一方面还要应对外资银行的冲击。对于仍以利率收入为主要来源的国有商业银行来说已经是难以应付，利率市场化后，我国商业银行除了要面临传统的经营风险外，还要面对利率风险，更是雪上加霜。这些都将给利率市场化改革带来制度性障碍。

3．没有建立一个统一、规范的货币市场

我国金融市场近几年发展很快，对经济的快速稳定增长起到了很好的作用。但还应该看到，作为金融市场体系中最基本组成部分的货币市场还比较滞后，这制约了利率市场化的进程。我国货币市场的不足主要表现在以下几个方面：一是货币市场还不健全。我国目前除了银行同业拆借市场的交易比较活跃外，票据市场、短期债券市场等规模不大，市场的作用非常有限。在市场主体有限、参与市场不充分的情况下，价格的市场化程度必然很低，这将阻碍利率的市场化。二是市场运作缼乏规范。目前我国货币市场运行还缼少一套完善的法规体系和市场管理体系。比如同业拆借市场，本应以解决金融机构票据清算头寸不足和临时性资金调节为目的，但在实际操作中却产生很大的偏离，造成短期资金的长期占用。三是货币市场还不统一。货币市场是一个综合性市场，其一体化水平将体现货币市场的发展程度。既然利率是资金的价格，那么，只有在统一的货币市场上才能形成的一种均衡价格，才能反映整个货币市场资金供求力量的对比，并随资金供求的变化而波动。所以货币市场的统一与利率市场化存在密切的关系，因此价格的市场化程度较低，无法起到调节资金的作用。

 4．中央银行通过间接货币工具对经济的宏观调控问题

我国正不断推进金融体制改革，利率管制也逐步放开，这就产生这样一个问题，即如果利率全面放开后，我国的中央银行能否通过货币政策的实施对金融市场进行有效的干预，这是我国推进利率市场化时应该认真思考的问题。从有些国家利率市场化改革的实践来看，当利率放开后，市场往往会出现一定的波动，甚至造成金融市场的动荡。在此情况下，如果这些国家能运用政策工具进行有效的干预，那么利率市场化就比较顺利，否则，只能重回利率管制的老路。

中央银行主要是通过调整基准利率来影响商业银行资金的经营成本，或者通过公开市场操作来影响社会资金的供求。从目前的情况来看，我国中央银行还缺乏调控市场的基础。中央银行还没有强有力的基准利率来调节市场利率的变化。中央银行虽然从1996年以国债回购形式开展公开市场操作，但由于我国目前国债总体规模较小且国债结构不够合理，缺乏短期国债；中央银行国债持有量占其资产的比重很小，尚不具备大量抛售国债的能力；加之商业银行对中央银行的操作不一定会主动配合，致使公开市场操作难以很好地发挥其应有的作用。中央银行的再贴现手段也由于票据市场不发达，再贴现规模一直较小，再贴现率对货币供给量及利率的调节效果也不明显而难以有效发挥作用。

三、推进我国利率市场化改革的对策和建议

1．引进金融竞争，打破金融垄断

为使利率真正实现市场化，就需要有银行业的竞争。在利率管制的情况下，

利率水平由中央银行统一制定和管理，这取决于一国经济政策而非市场因素。利率市场化则意味着利率由资金供求所决定，所以必须遵循最基本的市场法则，即通过有序竞争，资金才能得到最有效的配置。银行业的公平竞争有利于银行加强经营管理，拓展业务范围，增强风险意识，从而提高资金的使用效率。首先，应加速国有银行的商业化。四大国有商业银行是我国金融的核心，它们的改革是金融体制改革的重点。加快国有银行向商业银行的转变，使其按现代商业银行机制运行，是利率市场化改革最紧迫的问题。其次，应大力发展股份制金融机构。为了打破我国银行业长期存在的四大国有商业银行的垄断局面，我国已相继建立了十多家新型股份制商业银行，这些股份制商业银行的建立和运行，满足了不同地区、不同部门和不同经济主体的多种需求，开创了我国金融领域的竞争局面。第三，应大力发展民营金融机构。中国民生银行是我国唯一的民营商业银行，其资产规模占全部金融机构的比例还不到0.5%，这跟我国民营经济的发展极不相适应。再说，民营金融机构具有极强的自我约束机制，不可能去搞乱贷款和发放人情贷款。因此，民营金融机构的发展在加强金融界的竞争性的同时，还有助于加强银行的自我约束机制。

总之，经济多元化要求金融机构多元化，单一的国有银行机构已不适应现代企业制度的建立和发展，不能满足快速发展的非国有企业的金融需要，所以要重塑现代商业银行，消除金融垄断，以形成一个合理、适度竞争的金融新格局，为利率市场化改革营造良好的环境。

2．深化国有企业改革，使企业成为对利率变动反应灵敏的市场主体。

我国利率机制不完善的一个重要原因是企业作为利率调节的对象，主权不明晰，预算约束软化，行为不规范，从而使其对利率缺乏弹性。所以我们必须深化企业改革，建立和完善现代企业制度，使企业真正走向市场，真正成为自主经营、自负盈亏的法人实体。首先，要实现政企分开，产权明晰，落实企业自主权。政府作为国有资产所有者享有财产收益权，并有权监督企业经营行为，选择高层管理人员，但无权干预企业生产经营活动。企业作为法人实体，拥有法人财产权、机构设置权、人事变动权等，但必须对国有资产保值、增值负责。其次，硬化企业预算约束，建立企业资产经营责任制，在给予企业充公的经营自主权的同时，由企业自担风险。再次，对国有企业进行公司制改造，使其建立现代企业制度，在董事会、总经理和股东大会之间形成目标一致，权责明确，相互制约的有效机制。通过建立健全企业的利益驱动和风险约束机制，来增强企业对利率变动的反应程度。

3．改善国有银行的产权结构，建立现代商业银行制度。

目前国有商业银行离真正意义上的现代商业银行还相距甚远，特别是其产权制度上的弊端，已经成为制约其生存与发展的主要障碍。在当前日益开放的金融形势下，股份制改革是帮助国有商业银行走出困境的必由之路。而改革的核心问题是国有商业银行必须和一般国有企业一样进行产权制度改革，按照现代金融企业制度的要求建立现代企业管理机制。国有银行股份制改革的目标是改善国有银行的产权结构，建立现代商业银行制度。尽管现代企业制度与现代商业银行制度存在若干相异之处，但就制度特征而言则存在着高度的一致性。现代企业制度的基本特征可以概括为“产权清晰、权责分明、政企分开、管理科学”。因此要建立现代商业银行制度，推进国有银行改革，必须从这四方面共同努力。

4．进一步加强货币市场建设，拓宽货币市场的融资渠道，以建立统一、灵活、高效的货币市场。

具体措施如下：①扩大市场交易主体。参与货币市场的金融机构越多，形成的货币市场利率就越能反映市场资金供求状况，越能贴近市场的真正价格。因此要允许更多的金融机构进入拆借市场和债券市场。对于机构投资者，可以通过建立代理金融机构的形式间接入市；对于个人投资者，则可以通过建立柜台交易制度提高个人持有债券的流动性。另外为了适应场外市场的特点，还要积极推动做市商制度的建立，来稳定市场价格，维持市场流动性，满足市场参与者尤其是中小金融机构的需要，从而扩大市场容量，形成活跃的市场局面。②积极发展新的货币市场工具，增加市场交易品种。例如，允许资产质量较高、信誉较高的企业发行短期商业票据，增加银行承兑票据的发行量，发行一部分大额可转让存单等，从而增加商业银行的货币投资工具。③加快货币市场清算体系改革，组建与市场交易同步的清算系统。高效率的支付清算系统不仅可以提高资金的使用效率，满足市场交易主体的及时性需要，并且可以保证中央银行货币政策得到贯彻落实，降低货币政策时滞。④必须尽快完善金融立法，加强执法力度，建立一种有效的自我约束和违规防范机制，这样利率市场化才有法律的保障。⑤要协调发展货币市场的各个子市场。

5．完善中央银行制度。

一是进一步扩大中央银行的自主决策权。利率市场化后，央行不再直接决定金融机构存贷利率，而是参照货币市场和宏观经济的变化情况通过制订再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率以及公开市场操作等，来影响市场利率水平。这就要求中央银行必须建立相应的决策程序和独立的决策机构。

二是进一步提高中央银行的宏观调控能力。利率市场化后，市场利率不再是中央银行的货币政策工具，而是货币政策中介目标。中央银行的主要货币政策工具将转向公开市场业务、再贷款、再贴现和法定准备金。而这些政策工具涉及面广，要想灵活有效地运用它们，中央银行就必须进一步提高宏观调控能力。首先，要大力发展和完善公开市场业务，使之逐步取代中央银行再贷款等直接调控手段而成为中央银行调节各商业银行准备金的主要手段。公开市场操作主要是通过国债回购进行，因此要调整国债期限结构和持有者结构，增强国债市场的流动性，提高国债市场的调节功能；要丰富国债品种，增强国债市场规避利率风险功能。其次，要综合、协调地运用各种货币政策工具。公开市场业务应该成为最常用的货币政策工具。第三，在利率市场化过程中，还要进一步简化利率结构，使中央银行能够根据货币政策和货币市场的需要灵活地调整利率。

三是要完善金融监管制度。利率市场化改革可能给整个经济带来一定的冲击，这对中央银行的金融监管提出了更多的要求。在利率由市场决定，利率波动可能加剧的情况下，中央银行必须建立一套有效动作的监管体系。首先是完善中央银行的利率管理职能，通过中央银行利率体系的建立，能够积极主动灵活地对利率进行管理。中央银行能否未通过货币政策工具的操作有效地调节货币市场，这是降低利率市场化改革可能带来风险的基本保证。其次必须建立健全银行监督体系。要制定行之有效的监管标准，加强对商业银行经营行为的硬约束。第三，制定与颁布金融管理的法律和法规，使金融监管法制化。通过制定完善的利率管理条例和实施细则，中央银行就能有效地进行管理，从而防范和化解金融风险。

资 料 来 源

1．王克华：《货币银行学》，武汉出版社1996年版。

2．陆世敏　戴国强：《2002年中国金融发展报告》，上海财经大学出版社2002年版。

《金融时报》2002年各期。

《金融参考》2001年，2002年各期。

3．李玲瑶：“利率市场化与国有商业银行”，《信报财经月刊》2001年6月号。

4．赵怀勇：“我国利率市场化改革应有备而行——当前若干重要观点综述”，《国际金融研究》2000年第3期。　

5．王维强：“论开放经济条件下央行如何提高宏观金融调控能力”，《新金融》2000年第4期。

6．周昆平：“加快利率市场化改革步伐　深化金融改革”，《新金融》2000年第10期。

7．中国人民银行网：://.pbc.gov.cn。

8．中国债券信息网：://.chinabond.com.cn。

9．中国经济信息网：://.cei.gov.cn。

10．.中宏网，专题集萃——利率市场化://.macrochina.com.cn/zhzt/000039/。