关于我国利率改革问题的思考

关于我国利率改革问题的思考

 －－稳步推进利率市场化改革

一、回顾我国利率市场化的进程，展望其发展趋势

二、积极创造实施利率市场化的条件,促进市场利率体系的形成和完善

三、我国利率市场化存在的问题与难点

四、稳步推进利率市场化改革

内 容 摘 要

论文摘要: 利率市场化是我国金融货币政策的重点和热点问题。特别是2006年以后银行业全面对外开放，利率市场化改革的进程将大大加快。为适应社会主义市场经济体制改革要求，在当前宏观经济稳定、金融市场初具规模、人们对利率波动敏感性和预期心理不断增强的形势下,探讨和研究推进利率市场化改革,是现实发展的迫切要求。

关于我国利率改革问题的思考

－－稳步推进利率市场化改革

利率是金融产品的价格，也是资金价格的直接反映，是调节资金松紧的一个重要手段；利率市场化，是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。利率市场化改革已成为经济、金融市场化的一个重要部分。为适应社会主义市场经济体制改革要求，我国利率市场化改革通过八次利率政策调整,为我国利率体系改革积累了不少经验,在当前宏观经济稳定、金融市场初具规模、人们对利率波动敏感性和预期心理不断增强的形势下,无疑已使我国利率市场化进程向前推进了重要的一步。因此,探讨和研究推进利率市场化改革,是现实发展的迫切要求。

一、回顾我国利率市场化的进程，展望其发展趋势 

（一）、运用货币政策工具引导市场利率

中央提出了“建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”，人民银行据此进行了利率市场化的初步尝试，于1998年1月取消了贷款规模管理。第一阶段，是放松利率管制。分别对再贴现利率、再贷款利率、存款准备金利率以及邮政储蓄利率进行了制度安排。一是于1998年将再贴现率降至4.32%，规定贴现率最高限为同期银行贷款利率，此举旨在促进票据市场的全面发展，为中央银行的宏观调控提供了一定规模的票据市场的支持。二是于2004年中国人民银行实行再贷款浮息制度，将用于金融机构头寸调节和短期流动性支持的再贷款利率统一增加0.63个百分点，再贴现利率加0.27个百分点。这一改革措施进一步增强了中央银行引导市场利率的能力。三是于1998年合并法定存款准备金和超额存款准备金，实行单一准备金帐户，并将合并后的准备金率逐步降至6%，2003年采用“一个帐户，两种利率”，对属于法定准备金范围部分给予1.89％的存款利率，对超额部分存款利率调低到1.62%。四是纠正了邮政储蓄长期歪曲市场利率的事实，将邮储转存中央银行银行利率从4.131%调低至正常的金融机构存款准备金的利率1.89%，并鼓励邮储资金进入银行间市场交易以及进行国债和政策性金融债等业务。 （二）、实施灵活的利率调整政策引导资源配置，实现宏观调控目标

上个世纪九十年代末期以来，人民银行先后八次下调存贷款利率，对扩大内需，实现人民银行维持货币稳定，保持经济健康快速发展的货币政策目标发挥了重要作用。2004年根据抑制经济过热倾向的需要，上调了存贷款利率，体现了中央银行灵活应用利率调控经济的手段正趋于成熟。 （三）、实行利率的有限浮动管理制度

一、2004年10月 29日，标志着人民币利率市场化取得重大进展的政策出台，经国务院批准，人民银行决定放开金融机构（不含城乡信用社）人民币贷款利率上限，对城乡信用社基于风险控制考虑暂不放开其贷款利率的上限，其贷款利率浮动上限不得超过基准利率的2.3倍。对所有金融机构只实行下限管理，即下限仍为基准利率的0.9倍。二、随着经济的全球化发展，为适应国内外形势变化，进一步平衡汇率政策和利率政策、保持币值稳定、抑制投资过快增长的同时、刺激消费。2006年8月19日央行再次对金融机构存贷款利率上调0.27个百分点；对商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.85倍。配合人民币存款利率可以下浮的政策，我国利率市场化建设已经实现了“贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶段目标。利率下一阶段目标，现在已经有了初步的设想：统一金融机构贷款利率浮动政策，完善金融机构存贷款定价机制、提高定价水平，丰富金融产品，推动金融市场发展，建立健全中央银行利率调控体系，在更大程度上发挥市场在资源配置中的作用。利率改革的总体目标，是要继续推动利率市场化建设，逐步放松直至取消利率管制，最终达到利率市场化的目的。 二、积极创造实施利率市场化的条件,促进市场利率体系的形成和完善

我国目前金融领域的基本特征可以形容为：资本市场相对银行业务市场不发达；金融产品种类少；金融机构的服务种类少；金融机构垄断性强，还有垄断利润。这些基本特征的形成都与利率非市场化有紧密联系。利率放开后，人们需要更精细地计算利率变动对各种财富价值以及对财富组合价值的影响，积极寻找可以避险保值的财富组合方式。金融机构的服务范围将进一步丰富。由于利率市场化大幅度提高了非金融企业和个人对于专家理财的需求，金融机构的各种相关服务会大量增加。金融机构不仅靠微笑服务竞争，更靠产品质量竞争。利率市场化，所有的企业都必须高度关注本企业的融资成本，因为借款的利率不再同一，而是随行就市，按质论价了。譬如，在预期利率下调的时候尽可能取得短期债务资金，在预期利率上升的时候尽可能取得长期债务资金；按质论价，意味着好企业有低融资成本，差企业有高融资成本。为了降低融资成本，企业管理人员必须设法将企业做好，提高企业的整体价值。人们对利率变化更加敏感，利率预期会成为影响实际利率水平变化的一个重要的因素。既然利率的变化会直接影响财富的价值，人们会高度关注利率未来的可能走势，及时采取措施规避财富贬值的风险，如调整资产组合。人们关于利率的预期以及引起的投资行为调整，会使利率的期限结构按照利率预期方向变化。它不仅会改变利率变化影响微观经济活动主体的路径，而且会改变政府实施各种宏观经济政策来调节经济活动的工具和方式。金融衍生产品将不断涌现，利率市场化会极大地增加人们借助于资本市场转移风险的需求，这会推动资本市场的交易品种更加丰富，交易更加活跃。尤其是固定收益证券市场和衍生产品市场。如果说目前推出金融衍生产品，如包括股票指数期货、利率期货在内的金融期货以及其它衍生产品依然为时尚早的话，到那时时机就已经成熟了，因为呼吁推出金融衍生产品的已不再仅仅是一些急于取得投机利润的金融机构和个人，而是希望规避风险的实业企业和个人。传统的银行贷款业务会萎缩，银行业务结构会发生重大变化。利率市场化对于资本市场的利好作用自然会冲击商业银行的传统业务，企业通过资本市场融资的比重会增加。此外，利率市场化也会提高银行之间传统业务的竞争，导致盈利下降。如果不加限制，银行存款利率会在竞争中上升，贷款利率下降。这两个相反的竞争效果会降低银行利差收入，降低银行传统业务的盈利空间。这迫使银行积极开拓其它业务领域，如个人理财业务、银行卡业务、其它中间业务等等，导致银行业务结构发生或快或慢，但注定持续进行的变革。总之，利率市场化是经济市场化的一个重要部分。它的实现将大大提高我国经济市场化的程度，使经济生活更加丰富多彩，使金融领域更加充满动荡不安的成分，当然也大大激发了金融业的活力。同时为实施利率市场化创造了条件。

（一）、大力推进货币市场的发展，促进整个利率市场化改革中的基准性利率的形成

市场化的利率信号是在货币市场上形成的，发展货币市场有利于使这一信号能够准确地反映市场资金的供求变化，形成可靠的基准性利率,以此为导向，及时调整贷款利率，最终放开存款利率，才能真正实行基准利率引导下的市场利率体系。发展货币市场，其重点应是尽快完善同业拆借市场业务。在货币市场的各个子市场中拆借市场的利率最能及时体现资金供求变动状况，对整个货币市场的利率结构具有导向性,因而发展拆借市场是利率市场化改革的突破口。

（二）完善资本市场的建设,规范证券市场的运作

完善资本市场的建设,规范证券市场的运作，推动我国国债一、二级市场发展。利率市场化的一个有效环节是增加市场上交易品种，使社会金融资产多元化，并加强各个市场之间的联系，以国债为基础的回购交易所形成的利率将是市场利率的主导性指标之一。

（三）、加大存款准备金制度的改革力度，建立完善的利率市场化体系

加大存款准备金制度的改革力度，适时调整存款准备金利率，促进银行参与市场交易的积极性,防止资金沉淀，刺激资金流向市场，由此形成一个完善的利率市场化体系。

三、我国利率市场化存在的问题与难点

目前我国实行的低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的价格，也使得利率这一重要的经济杠杆难以充分发挥作用。因此，在金融业逐步放开的今天，通过利率市场化来理顺金融商品的价格体系，提高利率的敏感性和弹性，恢复利率杠杆应有的作用势在必行。而利率市场化是随着我国市场经济改革不断深化的一个必然进程，现阶段我国宏微观经济环境还存在一些不利于利率市场化的过快推进。

（一）、市场经济发育程度低。1、由于我国利率长期处于管制状态，各商业银行高层管理人员、利率业务人员对利率风险量化分析和利率风险控制的重要性认识不足，投入到利率定价和风险管理中的专职人员有限，利率管理的信息系统资源匮乏；在管理理念方面，很多银行尚未从单纯的利率管理转向利率定价与利率风险管理并重。2、利率风险管理信息系统有待完善。商业银行缺乏专业、完整的基础业务数据系统，目前都存在数据分散，未实现“逻辑”集中的问题，现有系统不能进行实时利率风险计量导致利率风险分析和管理的滞后。3、是缺乏完善的信用风险评级体系和科学的定价机制，商业银行内部尚未建立完善。

(二)、金融监管不完善。目前我国的金融监管因不能摆脱行政干预而缺乏超脱性和真实性。要尽快使金融监管摆脱困境，为利率市场化改革的根本推进创造条件更显迫切。因为我国利率市场化条件正在建立和完善之中，如果国有商业银行未转化为完全的商业银行，许多企业还不是真正意义上的企业，中央银行宏观调控不完善等，在这种情况下推行利率市场化，没有相应的金融监管，后果是非常危险的。因此，要实现金融监督的规范化，尽快建立与国际接轨的市场金融监管，按市场化金融运行的要求，建立既适合我国国情又符合国际惯例的金融监管法规体系。以及适宜的法律和规章来取代对利率和金融的直接干预。使监管标准、手段和技术更加健全和完善，确保监管的信息质量和金融机构采取稳健和审慎的经营原则。

（三）、利率运作主体行为不规范。1、国有商业银行行为非市场化。国有商业银行由于产权制度建设落后，银行的产权界定模糊，加上管理层和一般员工没有利益驱动机制，使得所有者和经营者难以实现利益的激励兼容，经营者非市场化选择的倾向很强，这是引致银行效率低下的根源所在。国有商业银行的大量非市场化行为的存在，即使利率自主权放开，银行也难以按照市场规律借贷资金。2、企业的行为不规范，对利息的承受能力低下。到目前为止，我国国有企业的现代企业制度改革并未达到预定目标，其在资金使用方面的风险约束机制和利益推动机制尚不健全，大多数企业只负盈不负亏，在国家的保护伞下安稳过日子，利率高低对其来讲并不很重要。

四、稳步推进利率市场化改革

稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率。“２００６年底，银行业将全部对外开放，而当前中资银行在金融产品定价上，特别是贷款产品定价弱势明显。”外资银行留给中国银行业改革的时间已十分紧迫，作为国内银行商业化运作基础的利率市场化，成为央行的“燃眉之急”。 “央行对外币存款的管理已经很少。”按照“先外币、后本币”的改革顺序，人民币存贷款利率已基本放开。除去存贷款利率外，央行将在更广阔的产品领域推行利率市场化。“利率市场化的推进将以形成基准收益曲线为最终目的。”为此，央行将扩大利率放开的品种。

（一）、宏观经济稳定与否，可通过有关指标来反映，如通货膨胀率、GDP增长速度、企业承受能力、资本产出效率等。我国不同时期的宏观经济状况对利率市场化形成不同的影响。今后几年，如何增加有效供给，调整结构，增加就业，提高企业效益，有效刺激经济并保持持续稳定发展，是宏观经济面临的难点。从根本而言，要加快和深化整个经济体制改革，真正处理好速度与效益的辩证关系，为利率市场化的推进创造良好的经济环境。 　（二）、充分有效的金融监管要实现金融监管的规范化，尽快建立与国际接轨的市场金融监管；按市场化金融运行的要求，建立既适合我国国情又符合国际惯例的金融监管法规体系；选拔和培养一支高素质的监管队伍，从而大大提高我国金融监管水平。 　（三）、建立完善的金融市场从长远而言，要尽快发展和完善金融市场，给中小型企业和大中型国有企业一个公平的融资环境，培育高素质的投资队伍，完善金融市场监管，提高信用评级服务质量，为利率市场化的最终实现创造理想条件。 　（四）、完善微观经济基础推进商业银行制度建设，强化商业银行的资产负债比例管理和风险管理，加强其内部控制制度的建立，健全金融监管，确保银行体系内的有序竞争。  （五）、采取外币、后本币；先贷款、后存款；先小行、后大行；先调整幅度、后彻底放开的方式，循序渐进、逐步到位。先进行外币利率改革，通过外币利率的市场化改革，能够为本币利率市场化积累经验；先进行贷款利率改革，适当放开其浮动范围、浮动幅度，由商业银行根据企业不同的资信情况和市场状况，在中央银行确定的基准利率基础上加以浮动，确定对企业的各期限、档次实际贷款利率。对于存款利率的改革，可适当增加存款利率档次，并可在贷款利率改革基础上进一步规范、统一存贷款间计结息规则，使二者建立相关对称关系，也可对一定金融以上的定期存款给予一定波动等等，从而为今后全面进行存款利率改革打下基础；先进行非国有商业银行利率改革，积累经验教训。

综上所述，尽管我国利率体系改革中还存在着不少问题，面临着一些困难，但是为了使货币政策工具之一——利率工具发挥出更大的效用，从长远来讲，利率市场化改革是一个必然的发展目标，对推进建立现代企业制度及改革其他相关制度，优化资金配置、调整国民经济结构有着极其重要的作用。但是它必需经历一个逐步的循序渐进过程，经过我们不懈的努力，随着金融体系改革的不断深化而稳步推进。

参 考 文 献:

《利率文件汇编》

《金融时报》

《金融统计与分析》

《金融改革与发展趋势》