我国利率改革——利率市场化的金融问题

一、利率市场化的潜在风险

1、利率升高的风险

2、企业高利率借款蕴含着风险，可能会增加银行的不良资产 

3、价格决定权蕴藏金融腐败的风险

4、信贷资金大量流入高风险行业使国家面临泡沫经济的风险

5、银行过度竞争导致银行体系的不稳定

 

二、推进利率市场化改革的措施

1、完善中央银行制度，强化金融监管作用

2、建立统一有序的同业拆借市场

3、采取先外币、后本币，先贷款、后存款，先批发、后零售，先调整幅度，后彻底放开的方式，逐渐推进利率市场化改革

4、深化企业改革，使企业成为对利率变动反应灵敏的市场主体

5、构建起真正的商业银行，转换商业银行经营机制，应对利率市场化对商业银行所带来的风险

（1）转变经营战略

（2）提高利率风险的管理能力

（3）逐步提高商业银行定价能力 

（4）关注宏观经济动行

（5）加强金融创新，调整业务结构 

6、实行利率市场化改革，并非等于全面的自由化，而是要进一步加强央行的金融监管

7、推进汇率制度的改革

8、大力发展金融市场

9、加快建立存款保险制度

内 容 摘 要

摘要：利率市场化是我国深化经济改革，是建设社会主义市场经济体制、发挥市场配置资源作用的重要内容，是加强我国金融间接调控的关键，也是完善金融机构自主经营机制、提高国际竞争力的必要条件。我们面临的主要、问题是如何防范因此可能产生的利率风险，建立完善的利率风险管理体系。同时Shibor的出现让利率市场化改革迈出了更关键的一步。

关键词：利率市场化、金融风险、金融改革、商业银行、Shibor

我国利率改革——利率市场化的金融问题

利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平由市场供求来决定，它包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上就是交利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷利率的市场利率体系和利率开成机制。

在市场经济条件下，利率作为一个重要的经济杠杆，对国家宏观经济管理和微观经济运行起着十分重要的调节作用。近年来，我国利率作为调节国民经济结构和引导资金投向，调节社会储蓄与投资，促进社会资源合理配置的功能未能得以很好发挥。为了进一步发展社会主义市场经济，加强宏观金融调控，促进储蓄向投资转化，必须按市场经济的客观要求改革利率机制，逐步实行利率市场化。而我国利率市场化的最终目标就是形成在社会资金供求关系中,以基准利率为中心，市场利率为主体,既有国家宏观调控功能,又具有市场自我调节功能的一种利率管理系统。

利率既然是杠杆，那必然有它的两面性：一是风险，二是机遇。要实现利率市场化，必须要充分认识利率市场化所带来的风险，才能正确引导利率市场化正常健康地发展。改革孕育着机遇，也蕴藏着风险。

一、利率市场化的潜在风险

1、利率升高的风险

我国是一个资金短缺的国家，利率市场化的结果通常是利率水平的持续升高，这就蕴藏着两个方面的风险：一是筹资成本增加，使投资规模缩减。一方面，企业筹资成本的增加会降低企业的投资积极性，从而缩减其投资规模：另一方面，政府发行国债的成本也会增加，这将增加政府的财政负担，使政府投资规模减少。二是利率的升高会吸引外资的过度流入，引起国内的通货膨胀，造成宏观经济的不稳定。

2、企业高利率借款蕴含着风险，可能会增加银行的不良资产

利率市场化银行将根据风险加成的原则对贷款利率进行定价。近年来我国出现银行“惜贷”的现象，其主要原因在于企业效益不好，贷款风险过大，而且在利率管制条件下，贷款的高风险并不能相应带来贷款的高收益，所以银行不愿意冒险。但放开利率后，银行就有可能冒着高风险以获得高收益，而有些效益不好的企业就有可能本着借款不还的思想利用银行获取高收益的心理申请高利率的贷款，这就可能导致银行不良资产的进一步增加。

3、价格决定权蕴藏金融腐败的风险

一些专家提出,在利率管制的情况下，银行只有贷款与不贷款的权利，但在利率市场化的情况下银行有了两个权利，即有贷与不贷的权利和贷款价格制定的权利，这时在金融机构中有可能出现“人情利率”和借机提高贷款利率的政策性漏洞，而不是真正根据风险加成的原则对贷款利率实施合理定价，这蕴藏着金融腐败的风险。

4、信贷资金大量流入高风险行业使国家面临泡沫经济的风险

利率市场化后，对信贷资金投向的管制将会大大放松，银行为了换取高额回报，可能将大量信贷资金投入高风险高收益的股市和房地产市场，或通过参股、控股的形式将资金变相投入进去，使这些部门的资产价格迅速膨胀，这将不可避免地把一国经济推向泡沫化，并最终形成大量不良资产。就如07年中国股市和房地产业价值飚升，这就是大量资金流入股市与楼市，造成股市与楼市价值虚高的结果。

5、银行过度竞争导致银行体系的不稳定

在目前四大国有商业银行基本占据垄断地位的情况下，放开贷款利率有可能形成博弈论上的高利率“纳什均衡”——谁降利率谁吃亏，从而导致过度竞争和中小存款机构退出市场。这种状况不利于金融市场的建设。

二、推进利率市场化改革的措施

由上述提到的风险可见利率市场化改革是一项风险性很大的改革。从发展中国家的经验来看，如采取“激进型”的开放模式，在各种条件不具备的前提下仓促行事，势必会加大金融风险，并可能会最终导致改革失败。我国作为发展中国家，由于市场机制并不健全，政府宏观经济调控和金融监管的能力和经验也非常有限，所以，很难在短期内具备利率市场化的各项前提条件。采用“渐进型”的开放模式无疑更具有现实可能性。当然，等到所有条件都全面具备时再放开利率的做法也过于保守，这种战略会降低金融风险，但同时也会延误经济自由化改革的进程。我们应伴随着各种条件的准备和逐渐形成，循序渐进地推进利率市场化改革。

1、完善中央银行制度，强化金融监管作用

利率市场化后，中央银行不再直接决定金融机构存贷款利率，而是参照货币市场和宏观经济状况的变化情况通过制定再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率以及公开市场操作等，来有效地影响市场利率水平。这就要求中央银行必须建立起相应的决策程序和独立的决策机构，进一步提高中央银行的宏观调控能力。

2、建立统一有序的同业拆借市场

同业拆借利率是我国金融市场的基准利率，我国利率市场化改革应选择同业拆借市场作为突破口。近年来，我国同业拆借市场有了较大的发展，但也存在一定的问题，主要表现为市场的松散性、分割性和区域性，而且同业拆借市场与其他货币市场（如国债市场、商业票据市场）还未形成相互联系和有机运行的整体。国家应在现有资金市场的基础上组建同业拆借市场组织体系。首先，各商业银行可分别设立一家同业拆借中介机构，来负责系统内横向资金余缺的调剂。其次，建立全国资金融通中心，进行跨系统、跨地区的资金余缺调剂，为全国同业拆借市场提供报价、咨询服务等。

Shibor全称是“上海银行间同业拆借利率”被称为中国的Libor伦敦同业拆借。其形成方式是：每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高与最低各2家报价，邓其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor。Shibor的报价团现由16家商业银行组成，包括工行、建行、中行、农行、交行、招商、光大、中信、兴业、浦发10家全国性份股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行3家城市商业银行和德意志上海、汇丰上海、渣打上海3家外资银行，此16家银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。

什么是利率市场化？原来的理解就是放松管制。但如果中央银行放松了对存款利率上限和贷款利率下限的管制，又没有其他可靠的替代基准利率，结果可能是更坏。什么时候才能放松管制呢？就是新的基准利率基本成熟的时候，而Shibor就是一个重要的基准利率。利率市场化的发展方向是中央银行调控基准利率，通过基准利率来影响市场利率，因此通过建立Shibor市场基准利率体系这一中介作为推动利率市场化的战略是完全正确的。

作为培育中国货币市场基准利率的重要工作，Shibor于2007年1月4日正式开始在银行间市场推出到07年年底。Shibor已能充分反映市场资金供求以及市场对于未来利率走势的预期，金融市场也正在形成以Shibor为基准的定价群。此处，Shibor在市场化产品定价中得到广泛运用，Shibor与货币市场发展已经形成了良性互动的格局。

中央银行指出将稳步推进利率市场化改革，逐步将上海银行间同业拆借利率（Shibor）培育为中国短期和中长期金融市场的基准利率，构建完整的金融市场收益曲线，稳步推进存贷利率市场化。

3、采取先外币、后本币，先贷款、后存款，先批发、后零售，先调整幅度，后彻底放开的方式，逐渐推进利率市场化改革

（1）先进行贷款利率改革，适当放开其浮动幅度，由各商业银行根据企业的资信和市场状况，在中央银行确定的基准利率的基础上浮动，确定对企业的各期限、各档次实际贷款利率，这有利于促进商业银行达到盈利性、安全性和流动性的统一，也有利于加强商业银行及时向市场传递中央银行的利率意图。

（2）对存款利率的改革，应先放松对大额存款的利率管制，同时适当增加存款利率档次，并可在贷款利率改革的基础上进一步统一，规范存贷款之间计息结息规则，使两者建立相关对称关系，从而为今后全面进行存款利率的改革打好基础。

4、深化企业改革，使企业成为对利率变动反应灵敏的市场主体

我国利率机制不完善的一个重要原因是企业作为利率调节的对象，产权不明晰，行为不规范，从而使其对利率变动缺乏弹性。所以我们必须深化企业改革，使企业真正走向市场，真正成为自主经营、自负盈亏的法人实体。尤其是国企，要实现政企分开，产权明晰，落实企业自主权。政府作为国有资产所有者享有财产收益权，但无权干预企业生产经营活动。企业作为法人实体，拥有法人财产权、人事变动权等，但必须对国有资产保值增值负责。其次，硬化企业预算约束，建立企业资产经营责任制，在给予企业充分的经营自主权的同时，由企业自担风险。再次，对国有企业进行公司制改造，使其建立起现代企业制度，在总经理、董事会和股东大会之间形成目标一致、权责明确、相互制约的有效机制。通过建立健全企业的利益驱动和风险约束机制，来增强企业对利率变动的反应程度。

5、构建起真正的商业银行，转换商业银行经营机制，应对利率市场化对商业银行所带来的风险

商业银行作为最主要的金融中介，不得不正视利率市场化带来的挑战。金融和贸易自由化，即在价格稳定的同时实现存、货款利率市场化，这并不容易做到，而且充满着潜在的陷阱。然而，就成功的经济发展而言，这又是不得不玩的一个游戏。因此，商业银行应从自身的实际出发，寻找应对利率市场化改革的对策。

（1）转变经营战略

当前国内商业银行信贷经营战略主要存在以下问题：一是重规模、轻质量；二是重存款、轻贷款；三是贷款过度集中。商业银行必须对这种传统经营战略进行反思，如果这种竞争策略不改变，各商业银行之间必然是两败俱伤，陷入“囚徒困境”。利率市场化的直接结果之一就是传统优质客户贷款利率显著下降，为提高资产收益率，银行贷款经营重心需要向愿意承担较高利率的一般贷款客户倾斜。从一般客户中识别出具有良好成长性的客户，与其建立长期稳定的业务合作关系。在这种情况下，商业银行必须对现行信贷经营思路进行调整，实施以经营为核心的收益导向战略，实现以产品为中心向以客户为中心业务模式转化；同时应该从传统业务的束缚中解脱出来，努力培育新的增长点和业务领域，而大力发展中间业务则是商业银行的必然选择。

（2）提高利率风险的管理能力

随着利率市场化进程的深入，利率波动的频率和幅度将会提高，期限结构变得更加复杂，从而影响商业银行的整体收益和风险管理能力。虽然市场经济条件下的主要利率风险在我国均已出现，但是，由于治理结构不完善、信用风险仍然占据主导地位以及缺乏有效的防范风险工具等多方面的原因，利率风险管理问题至今尚列入国内商业银行的日常经营管理中，在商业银行的基层行表现尤其突出。因此对商业银行而言必须从单纯关注流动性风险和信用风险转移到既关注流动性风险和信用风险同时又关注利率风险的轨道上来，实施全面风险管理战略和规划，加强对利率走势的预测和分析，采用各种科学方法动态衡量利率风险；强化信息系统建设，满足金融产品和服务定价、市场风险管理和数据挖掘统计的需要。

（3）逐步提高商业银行定价能力

在利率市场化进程中，商业银行拥有一套可操作性的资金定价体系是绝对必要的。利率市场化使贷款利率成为贷款市场竞争的关键因素，贷款定价过高会在同业竞争中处于劣势甚至失去市场，反之则可能使竞争到的贷款业务无利可图甚至出现亏损。借鉴外国银行经验，建交科学合理的贷款定价机制，是商业银行应对利率市场化的迫切需求。

商业银行拥有更大定价权后，必须高度重视对自己的客户营销策略和风险回报水平做出及时调整。随着利率市场化的逐步深入，商业银行过度依赖或受制于中央银行利率管制的局面已成为历史。商业银行应该在市场基准利率水平，同时使用客户盈利分析模型确定对不同客户的利率不平。在确定存、贷款利率水平时，应综合考虑风险补偿、费用分摊、客户让利幅度、产品收益相关性及因提前还款、违约和展期等导致必要价格调整等因素，最终确定价格水平。这种能力在各商业银行的基层机构尤其需要培养，因为这不仅涉及各商业银行的收益水平问题，而且还涉及各家商业银行的竞争能力问题。

（4）关注宏观经济动行

利率作为最重要的宏观经济指标之一，其走向与宏观经济的动行情况具有重要关系，因此，商业银行要想科学地管理好利率风险就必须关注宏观经济的运行态势。要关注价格走势、固定资产投资的增长情况、消费的增长情况，以及国际利率走势等。经济的运行态势是影响政府是否采取利率政策的主要因素，诸如投资规模与速度、工业增长情况、GDP增长速度和就业等，这些指标都很重要。另外，也要看其他国家特别是与我国联系紧密国家的利率政策的动向，要密切关注主要国家或地区的利率政策举动。总之，影响利率的因素非常多，不能只看单一指标。

（5）加强金融创新，调整业务结构

商业银行只有通过持续有效的金融创新行为才能规避利率风险，为资产提供增值、保值机会。首先，在贷款业务方面的创新主要包括贷款证券化、贷款出售、银团货款、并购贷款以及应收账款抵押贷款等。目前，国内有些商业银行在房产贷款方面推出了固定利率房贷，其目的是解决由于利率变动而对客户造成的负面影响，尤其是利率升高的情况，当然这种产品对银行的负面影响也不容忽视。其次，在中间业务创新方面也大有可为。目前，我国商业银行80%的业务仍然是传统的存贷款业务，经营收入主要依赖资产负债业务，其弊端是在利率市场化过程中，银行所承受的利率风险越来越大；同时由于中间业务和表外业务不发达，也使银行缺乏规避利率风险的有效手段。表外业务的发展为银行提供了更大的利润空间，从而使银行改变单纯依靠大资金量获取贷款利息收入的局面，增加银行经营的灵活性和适应性。

6、实行利率市场化改革，并非等于全面的自由化，而是要进一步加强央行的金融监管

必须建立健全各种相关的监管法律法规，不断规范操作规程，提高监管人员素质。在加大央行监管力度的同时，做到“管而不死，放而不乱”，从而防范和化解金融风险，维护金融秩序的稳定。

7、推进汇率制度的改革

随着我国加入世贸组织，我国经济将会快速融入全球经济中，世界经济一体化对我国经济的影响将会更加显著。在一个开放的经济中，汇率制度和利率制度是相互关联的。因此为了有效地推进利率制度的改革，我们同时要考虑进行外汇制度的改革。

8、大力发展金融市场

进一步发展和完善我国的货币市场，建立规范、发达的证券市场，建立起金融期货市场尤其是利率期货市场，以便有效地进行利率风险管理。

9、加快建立存款保险制度

利率市场化之后，无论是国有商业银行还是一些新兴的中小型商业银行及其他金融机构，都将同样面对市场风险，为了降低利率市场化过程中的金融风险，维护金融系统的稳定，加快建立存款保险制度不失为一项明智之举。

利率市场化的过程，实质上是一个培育金融市场由低水平向高水平、由简单形态向复杂形态转化的过程，一旦这一过程完成，利率市场化也就彻底实现了。利率市场化所要求的金融市场应具有如下特征：品种齐全结构合理的融资工具体系；规范的信息披露制度；金融市场主体充分而富有竞争意识；建立以法律和经济手段为特色的监管体制。近年来，我国金融市场建设取得了有目共睹的好成绩，证券市场总体呈稳健和创新之势；国债市场建设有起色；银行同业拆借市场迈出新步伐；公开市场业务在不断完善中发展；增加了交易品种，改善了交易方式。这一切都积极推进了利率市场化改革的新发展。但金融市场仍存在多个缺陷；金融市场各子市场发育不平衡；债券股票发行向国有大中型企业倾斜，影响利率对其它企业的作用；机构投资者数量不足，影响利率作用的深化；市场监管不完善，导致金融市场利率功能扭曲。从长远而言，要尽快发展和完善金融市场，给中小型企业和大中型国有企业一个大致公平的融资环境，培育高素质的投资队伍，完善金融市场监管，提高信用评级服务质量，为利率市场化的最终实现创造理想条件。

参 考 文 献

[1]萨奇：《利率市场化与利率关系的国际经验》，《国际金融研究》2002年1期

[2]：谢多：《公开市场业务实践与货币政策操作方式转变》，《经济研究》2003年5期

[3]：周林：《存款保险制度关键要素》，《南方金融》2005年8期

[4]：杨辉：《财富的盛宴》 2008年3月