证券市场的风险控制

证券市场的风险

二、证券市场风险控制日益被重视

三、风险控制几个方面

四、证券市场风险控制的意义

内 容 摘 要

中国证券市场是商品经济、信用经济高度发展的产物，是现代经济的重要组

成部分，是市场经济资源配置的重要途径。证券市场又是高风险的市场，随着其范围、程度的日益扩大和提高，证券市场的风险控制也日趋重要。证券市场的风险有狭义和广义之分。其风险特征主要体现为证券价格的波动性、不确定性、和证券市场的不稳定性。这是由证券的本质及证券市场运做的复杂性所决定的。证券市场健康、有序地发展，是离不开证券市场的风险控制的。通过正确的市场风险控制，有利于降低市场风险的程度，减少市场风险的发生。

证券市场的风险控制

中国证券市场是商品经济、信用经济高度发展的产物，是现代经济的重要组

成部分，是市场经济资源配置的重要途径。证券市场又是高风险的市场，随着其范围、程度的日益扩大和提高，证券市场的风险控制也日趋重要。证券市场的风险有狭义和广义之分。其风险特征主要体现为证券价格的波动性、不确定性、和证券市场的不稳定性。这是由证券的本质及证券市场运做的复杂性所决定的。

 

　一、证券市场的风险

　从1986年的第一笔柜台交易算起，中国的证券市场已经走过了二十多年的时间。随着市场规模的迅速增长和经济功能的日益完善，证券市场的重要性也日益凸现，其影响范围之广、触动领域之深、争议话题之多，构成了中国经济转轨过程中一道独特的“风景”。作为一个新兴的资本市场，中国证券市场从无到有，方兴未艾，已经成为中国经济格局中重要的组成部分。但由于中国经济、金融体制转轨阶段的特殊性，以及市场化过程中诸多矛盾的释放，在此基础上发展起来的中国证券市场还存在诸多问题，以至于存在一系列风险。证券市场的风险有狭义和广义之分。狭义的股市风险，就是指由于经济变化的不确定性，或各种事先无法预料的因素的影响，造成股价的波动，从而使预期与实际收益发生偏差，给投资者带来资金损失的可能性。广义的股市风险：不仅仅包括股价波动带来的投资者可能的资金损失，还包括投资者对证券法规、交易制度、操作规则不了解所带来的资产损失的客观存在。这其中，涵盖了投资者对账户开立到证券交易，对于股票、基金、债券、权证、期货等不同金融产品的不同交易规则理解程度。对投资者进行风险教育，就是要告诫投资者，进入证券市场可能会遇到的风险，并在针对相应风险，建议投资者可以采取的规避和自我保护的措施。 

 于此可知：正确认识证券市场的风险是极其重要的，也是必不可少的。 　二、证券市场风险控制日益被重视

 1990年11月26日，随着上海证券交易所的成立，标志着中国证券市场开始了零的突破，奠定了日后快速发展的基石。证券市场作为我国改革开放的产物，自诞生之日起就站在市场经济最前沿，经历了试点到逐步推广，由不成熟到逐步完善的过程。虽然二十多年来我国证券市场取得了举世瞩目的成绩，在实现我国市场经济持续、健康、快速发展方面发挥着重要作用。不过我们要清醒的认识到由于证券市场监督管理法律制度的相对滞后等原因，导致证券市场监管不力，在证券市场上出现了诸多混乱现象，使证券市场的健康发展备受困扰。累积的风险也越来越大。 如为上市公司做假账，ST,PT股票的出现 ，“老鼠仓” 的出现--2010年9月6日，中国证监会通报首例涉嫌利用未公开信息交易罪，被移送公安机关追究刑事责任的案件。长城基金原基金经理韩刚自2009年1月6日任长城久富证券投资基金经理期间，与他人共同操作其亲属开立的证券账户，先于或同步于韩刚管理的久富基金多次买入、卖出相同个股，获利较大，情节严重。2009年2月28日，《中华人民共和国刑法修正案》通过，基金经理的“老鼠仓”行为列入其中。这是第一起因涉嫌违反《刑法》中规定“ 利用未公开信息交易罪”，被而移送公安机关追究刑事责任的案件。因此，韩刚将成为内地第一个因老鼠仓被追究刑责的基金经理。内幕交易--“黄光裕内幕交易民事索赔案”和“2010年8月间，证监会公布了一起家属为主的内幕交易案徐琴内幕交易案” ，操纵市场。等等。尤其是美国的次贷危机的发生以后，证券市场的风险越来越被认识，越来越被“深入人心”了。

 正因如此，风险控制显得日趋重要，且日益受到证券市场的重视。

 三、风险控制几个方面

 证券市场是高风险和高收益的市场，有长期持股的投资者，也有以获取差价为盈利目的的投机者。我国的证券市场是由计划经济到市场经济的转变时期下发展起来的，短短的二十多年，还未长大，与成熟的欧、美、日的市场经济相比，还是个懵懂孩子，无论是参与者还是管理者，都在摸索着成长。由于发展时间之短、市场之不完善，导致其参与者主要以投机者为多，投资者有，但显得寥寥无几。那么，高风险的存在也是必然的。为了使我国的证券市场在健康，有序的步履下发展，我们应从以下几个方面做起：证券市场的风险管理；证券结算的风险控制；强化信息技术的管理；道德风险的防范；突发事件的应对机制······，其中，证券市场的风险管理最为基础，也最为关键。就像一棵大树的树根，其他的风险是它的树干和枝叶，如果树根是健康，坚固的，那么树干和枝叶上出现的大大小小的毛病，治理起来相对就容易些。

1，证券市场的风险管理——面对众多投资者，小到以散户为主的个人投资者，大至以QFII,保险，社保等为主的机构投资者，其牵扯面之大，分布范围之广，影响千家万户，处理不当，容易引起社会问题。为使证券市场的健康发展，建立风险管理体系是其办法之一。其实，至1994年墨西哥金融危机以来，金融风险的防范成了全球关注的大问题。由于证券市场在金融市场中地位越来越重要，防范证券市场风险也就变得尤为关键了。为了保护投资人，保证证券市场健康、有序的发展，促进经济建设和社会的稳定，管理层以明确提出了防范的化解证券市场风险的任务。风险管理正成为国家证券管理部门和证券交易所监管工作的核心，并成为证券经营机构和上市公司的一项中心工作。它是一项系统工程，先弄清楚风险的缘由，再去有效地防范、控制、和处理。a）健全和完善证券法规，为风险管理奠定法律基础。如《证券法》》、《证券公司监督管理条例》《反洗钱》等的制定。最近，国务院办公厅于2010年11月转发证监会、公安部、监察部、国资委、预防腐败局《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》，要求做好五方面工作：一是抓紧制定涉及上市公司内幕信息的保密制度，明确内幕信息范围、流转程序、管理机构和人员、保密措施和责任追究要求；二是尽快建立内幕信息知情人登记制度，要求知情人按规定登记，落实相关人员包括国家工作人员接触内幕信息后的保密责任和义务；三是完善上市公司信息披露和停复牌等制度，督促上市公司等信息披露义务人严格依法真实、准确、完整、及时地披露信息；四是将内幕交易防控工作纳入企业考核评价体系，明确考核的原则、内容、标准、程序和方式；五是细化、充实防控和惩治内幕交易的规定，完善内幕交易行为认定和举证规则，积极探索内幕交易举报奖励制度。中国证监会主席尚福林一再强调，基金公司应该强化管理，任何机构和个人都不能触犯“老鼠仓”、非公平交易和各种形式的利益输送的底线。法律、法规的建立和完善是风险管理的基石。b）理顺管理体制，建立集中统一的管理体制，对交易所，证券公司、基金公司、上市公司等统一监管，建立统一的监管体系，保证风险管理落实到实处。如《关于加强证券经纪业务管理的规定》，其条例中突出了规范证券经纪业务活动，保护投资者的合法权益；我们知道保护投资者、维护市场公平、防范市场风险，投资者保护这点是非常重要，不仅摆在监管部门的任务当中，也是维护整个市场，必须的也是非常重要的任务。投资者保护公司是05年国务院批准，财政部、中国银行成立的公司，是非盈利的，成立的主要目的是处置证券公司的风险，证券公司风险处置主要是保护投资者的作用，一个是正常的客户交易资金，如果被证券公司挪用，通过风险处置工作、保护基金由国家收购。第二证券公司个人债安全个人比例收购的，从资金层面或者资产层面保护证券公司客户的利益。另外维持证券公司的连续交易，这跟西方国家交流，也有不同的国家，我们是采取托管的模式，保证客户的正常交易权利，确实在中国证券市场是做的比较好的，也是成立保护公司的主要目的来处置风险公司。对投资者保护就是保护我们的证券市场 。据统计及我们中小投资者占整个中国投资者的80%，因此，对投资者保护显得尤为重要。如这几年在中国证监会、中国证券协会以及两个交易所组织领导之下，全国目前为止一百多个证券公司在这方面都做了不同程度的工作，有些工作还是强制性的。比如2009年创业板推出时的特殊准入制度，根据投资年限的不同，签署不同的创业板风险协议。作为证券公司的营业部的工作人员，当时做这个工作确实有些方面我们都不很理解，很多公司营业部推动起来很难，对一线员工来说，工作量一下子加大不说，更要命的是投资者本人必须到证券公司营业部柜台来临柜签字确认，网上签字还不行。这个难度是相当的大，尤其对那些成立较早的老营业部来说。又如开上海证券账户时，须签《上海证券交易所投资者教育行为的指引》等等。不过，现在反过来仔细想想，这些所谓的麻烦事是应该做的，必须做的。预先告知，胜于亡羊补牢。通过这一系列方法，途径来慎重告知年轻市场的投资者：股市有风险，入市须谨慎。对投资者保护最根本的还是让投资者到这个市场上来挣到钱，这才是最大的保护，最起码资产可以保值，或者使绝大多数投资者资产得到保值增值，充分享受中国这么多年经济发展以及各个企业发展所取得的成果。如果说大家都亏钱，那还不如存银行去。如果不能解决这个问题，健康、有序的发展道路不仅很漫长，还会不断的出现股市的跌宕起伏。c）完善准入、退出制度，提高准入标准。如经营主体、中介机构，不符标准，要退出，否决终身制。其中经营主体的风险尤为重要。证券市场的经营主体是上市公司,上市公司的质量高低、运行机制好坏,直接影响股票市场的运作效率。我国以前的上市公司基本上是从国有，集体企业改制过来的，改制是一个漫长的过程，在这过程中会出现很多不同的问题，如违规活动，经营不善，“只认钱不做事”——上市公司、大股东的圈钱，账目不清、弄虚作假，欺骗中小股东，欺骗投资者等等。上市公司是中国证券市场的基石,在这种态势下，其信誉，质量怎么可能高呢？过分注重市场的融资,忽视了自己的本质工作,份内事，对市场的不负责任的态度将构成很大的潜在风险。为保护投资者利益，完善资本市场优胜劣汰机制，2010年深交所对创业板上市公司的退市标准进行了探索，设置了较主板市场更加多元化的退市标准。其中规定，创业板公司终止上市后可直接退市，而无需进入代办股份转让系统；三种退市情形发生时，对其启动快速退市程序。监管部门希望以创业板为突破口，带动主板退市制度跟进，从源头优化上市公司的质量。据悉证监会年内已成立专门小组，统筹研究上市公司退市制度改革，进一步完善上市公司退出机制，从而有效保护投资者的利益。d）建立以内控为主，内外为辅的风险管理机制。有自律机制、内部控制、外部监管。如证券业协会。e）利用信息技术，网络技术提供有效的监管技术手段。如目前券商正在使用的影像扫描，电子档案，和金融机构正在使用的公安信息身份验证系统，通过身份证信息验证，来获取合法、有效的信息，加大了信息准确的监管力度。以上这些，均有助于证券市场的风险管理。

2，证券结算的风险控制——简单地说，就是控制证券交收的风险。证券交收的风险分为：信用风险、流动性风险、系统性风险、和操作性风险。如以前券商的“透支" 业务，个别结算会员挪用客户保证金，回购业务······。这些都是潜在风险，且均有案例发生过。为了规避、控制这类风险，出了一系列相应的法律法规和措施，来规范证券登记结算行为，保护投资者的合法权益，维护证券登记结算秩序，防范证券登记结算风险，保障证券市场安全高效运行。法律法规：根据《证券法》、《公司法》等法律、行政法规的规定，二00六年四月七日，中国证券监督管理委员会发布了《证券登记结算管理办法》，该办法于2006年7月1日起施行。措施：不能随意透支；实行T+1交收制度；对客户保证金建立第三方存管：银行负责存管业务，券商负责托管业务；设最低备付金制度；结算保证金制度；结算风险基金等等。  3道德风险的防范—— 道德风险指人们违反道德规范，或从事不道德行为而给他人的社会带来的危害。在现行的中国体制下，道德风险普遍存在着，在金融证券里尤其突出。如上面所提到得“老鼠仓”、内幕交易。内幕交易是中国证券市场久治难愈的“毒瘤”。中国证监会副主席姚刚日前表示，中国证券市场内幕交易案件在绝对数量上有较大增长。在涉案主体上，除了上市公司及其控股股东的高管、工作人员以外，还有证券公司等市场中介机构的人员，一些内幕交易案件甚至涉及相当级别的党政干部，法人单位参与内幕交易的情况也都存在。如中山公用案——李启红。为了防范和控制风险，除了要制定和完善法律、法规等刚性制度，来加以约束。还要提高整体的国民素质。不仅是金融从业人员，还是非金融从业人员，在道德风险方面的要求，应该是一致的。唯有国民自身素质的提高，才能有效降低道德风险，使其在萌芽中已被扼杀了。

 4突发事件的应对机制——突发事件是指对国家安全、社会稳定、经济运行和环境具有重大影响的紧急事件。面对突发事件，要有应对机制。如911事件、非典、 、“瘦肉精” 事件等等。9·11发生后，美国股市休市6天；非典爆发后，我国延长了5·1休假；“瘦肉精”事件发生后，交易所采取了紧急停牌的措施暂时稳定了市场情绪。一项好的应对机制，可以避免恐慌性引起的"羊群”效应，可以为管理层的后续措施、决策争取宝贵时间，使其尽量减小后果。

5强化信息技术的管理——确保计算机的安全运行，高速有效，数据资料的完整、准确、安全，是信息技术管理的基本要求，对系统管理员监管也是重中之重的。光是硬件达标，软件跟不上，那强化信息技术的管理是句空话。

中国证券市场还是个年轻的市场，需要不断地学习、实践，在这漫长的过程中出现问题、发现问题是正常地，当然依赖现有的风险控制也是远远不够的，也必须与时俱进，不断地学习，学习他国成熟证券市场风险控制经验。吸取精华、去其糟粕，直至找到适合自己的风险控制方法。

 四、证券市场风险控制的意义 

 中国证券市场的现状显然不同于过去，现在对规范化、法律重要性的认识大大超过了以前，一开始大家对法律没怎么重视，后来逐渐出现了问题，从问题中总结经验，反复思考，认为中国证券市场走到这一步，应该走规范化道路，法律起着重要作用。但目前为止仍然有些问题，当然，只要有市场存在，风险必然也同在。社会不断在进步，存在的风险也随之在不断地变化，唯有真正地认识风险、重视风险的存在，才能更好的通过一些手段或措施真正地防范风险，控制风险。

 由此可知，要使中国的证券市场真正地健康，有序的、可持续的发展下去，那么，认真做好证券市场的风险控制是最好的，也是最有效的办法。

参 考 文 献

1、作者: 屠新曙, 版本: 第1版, 科学出版社, 《证券市场风险管理》

2、徐士敏，《证券市场风险控制》，上海财经大学出版社，2009年 

3、《证券时报》 2010年证券市场投资者保护年度报告 2011年02月12日

 作者：吴弘 宋姗姗 邹子妮