浅论通货膨胀与增强货币政策有效性的建议

一、通货膨胀的主要起因

二、当前经济周期概况

三、我国当前通货膨胀的综合治理

四、现阶段宏观调控陷入尴尬境地

五、对宏观调控的几点建议

内 容 摘 要

近年我国对通货膨胀的基本判断是根据全国零售物价指参数和职工生活费用价格指数的变化情况而定，而国内的绝大部分人群收入水平则与物价上涨水平产生很大的差距，中国经济发展产生不平衡。本文主要以消费价格指数来探讨我国通货膨胀的现状、成因及影响；以及在中国的政治背景下，现阶段通货膨胀的综合治理和经济发展应对策略。

浅论通货膨胀与增强货币政策有效性

通货膨胀是指纸币的发行量超过商品流通中所需要的货币量而引起的货币贬值、物价上涨的状况。通货膨胀是纸币流通条件下特有的一种社会经济现象。它不是指一次性或短期的一般价格水平的上涨，而是持续性的上涨；也不是指个别商品价格或某个行业商品价格的上升，而是价格的总水平上升。

一、通货膨胀的主要起因

纸币是一种纯粹的货币符号，没有价值，只是代替金属货币执行流通手段的职能；纸币的发行量应以流通中需要的金属货币量为限度，如果纸币的发行量超过了流通中需要的金属货币量，纸币就会贬值，物价就要上涨。因此，纸币发行量过多引起的货币贬值、物价上涨，是造成通货膨胀的直接原因。

（一）通货膨胀的特点。

1、纸币因发行量过多而急剧贬值。在流通中所需的金属货币量已固定的情况下，纸币发行越多，单位纸币所能代表的金属货币量就越少，纸币的贬值程度就越大。

2、物价因纸币贬值而全面上涨。纸币贬值率越高，物价上涨率也就越高。

（二）通货膨胀的表现类型。

1、需求拉动型通货膨胀。总需求过度增长超过了现有价格水平下的商品总供给，引起了物价普遍上涨。总需求的过度增长表现为由于投资膨胀和消费膨胀所导致的持续的货币供应量超过社会商品可供量的增长，因而又称过量需求通货膨胀。例如中国的房价收入比达到了发达国家的三至六倍，北京、上海等一线城市，在人均收入不及日本东京十分之一的情况下，房价已和东京不相上下，有些地区的房价收入比已超过30倍。

2、成本推进型通货膨胀。由于成本上升所引起的物价普遍上涨。导致成本上升的因素一是物耗增多，二是工资的提高超过劳动生产率的增长。例如：1982年，我们去看电影《少林寺》的时候，票价是1毛钱，2007年《变形金刚》在北京上映时的票价是80元，25年翻了800倍。

3、结构性通货膨胀。由于社会经济部门结构失衡而引起的物价普遍上涨。这种类型的通货膨胀一般在发展中国家较为突出。主要表现为3种情况：一是国内某些部门，甚至某些大宗关键产品需求过多而供给不足，导致价格猛涨，并且只涨不跌，进而扩散到其他部门产品的价格，从而使一般物价水平持续上涨，例如长途电话费，如果从美国打过来的话，是一分钟1毛钱，我们打过去的话，一分钟就得8块钱了，你看差多少？还有松下54寸等离子电视，相同款式，在中国卖40 939元，而在美国的价格就只有我们的四分之一，折合人民币只有10 239元；二是国内各部门劳动生产率发展不平衡，导致劳动生产率提高较快的部门货币工资增长后，其他部门的货币工资也会随之增长，引起价格上涨，从而使一般物价水平普遍上涨；三是开放型经济部门的产品价格，受国际市场价格水平影响而趋于提高时，会波及到非开放型经济部门，从而导致一般物价水平的上涨。

4、输入型通货膨胀。由于输入品价格上涨而引起国内物价的普遍上涨。这种类型一般出现在世界性通货膨胀的情况下，并通过国际贸易、跨国公司、开放型经济部门等途径在国际间传播。

5、抑制性通货膨胀。在市场上存在着总供给小于总需求，或供求结构性失衡的情况下，国家通过控制物价和商品定额配给的办法，强制性地抑制价格总水平的稳定，这是一种实际上存在，但没有发生的通货膨胀现象。

二、当前经济周期概况

经济周期又称经济波动，是指从长期看经济有一个平滑的稳定增长趋势，经济围绕这个长期趋势波动，表现为经济扩张和经济收缩的交替运动。本轮经济周期始于2009年二季度，经历了2008年国际金融危机的影响下我国经济的短暂波动，在强力政策刺激下，国民经济展开V型反弹，新一轮经济周期由此开始。国民经济在2010年出现过热苗头，中央政府在2010年4月出台了以限交易、增成本以及去杠杆化为核心的严厉的房地产信贷调控政策，同时加大了节能减排的落实力度，中央财政刺激的力度明显下降，并对地方政府投融资行为进一步规范。在这些政策的作用下，经济增速逐步回落，过热迹象得到初步遏制，但自2010年7月以来，CPI反而加速上涨，连续走高，与经济增长出现了背离态势，2011年6月份同比上涨6.4%，创下了3年来的新高。刚刚摆脱国际金融危机的阴影，2011年的中国宏观经济又面临着新的挑战。

随着物价不断的走高，通胀压力加大与经济增速放缓两大难题同时考验着政府宏观调控的智慧。再观国际经济形势，发达经济体面临着通缩风险，失业率处于历史高位，经济复苏乏力，欧洲主权债务危机不断涌现。针对这一经济形势，央行2010年采取连续6次提高存款准备金率和1次加息的措施。2010年12月中央召开经济工作会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这意味着金融危机后实施适度宽松货币政策正式转向“稳健”，在实际执行中更是紧缩的措施。2011年以来，央行又连续6次提高存款准备金率，3次加息，当前大中型商业银行的存款准备金率已达到21.5％，地方中小金融机构存款准备金率亦升至18%，均达到历史高位。市场普遍认为，使用法定准备金率进行调控的空间已经收窄。

三、我国当前通货膨胀的综合治理

2010年年初，我国实行宽松的货币政策，一段时间以后，这种政策对CPI的影响逐渐显现。时至今天，伴随着高速增长的货币增长量，我国CPI指数也随之出现明显的上升趋势，这种现象大大增加了通货膨胀发生的可能性。我国的通货膨胀是多方面因素影响形成，既有成本推动因素，又有需求拉上因素，也有市场炒作因素．．．．．．。需要多种方式，多种途径，多种层次，分特殊性，分矛盾性，分联动性综合治理。

在稳定需求的基础上着力增加有效供给。

近年来，国家为稳定市场需求，相继出台了一些政策和措施。比如针对老百姓的菜篮子、米袋子问题实行了“省长负责制”、“市长负责制”；针对楼价居高不下局面，政府下发了“国十条”、“国八条”及《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》等文件，提出省级政府“问责制”，强调二套房贷首付必须超过40%等，重点落在支持刚性购房者，打击投资和投机性需求，但收效甚微。现实的物价上涨使中低收入家庭日常看病难，生活质量下降。有一位低收入家庭被访者说：“家中有两位老人生病，每天都要吃药，而且现在医院的药贵，看病有困难，花钱也多，物价速涨，目前生活质量极差。”物价上涨还抑制了老百姓的购买欲望，可买可不买的商品尽量不买。很多受访者说：“现在买东西是要左思右想，感觉手头拮据，花钱要精打细算，水果吃少了，肉吃少了，菜多吃些便宜菜，尽管如此，日常生活中食品类消费还是居高不下。”物价上涨还使不少中低收入家庭改变了消费方式，被迫减低了消费档次，以购买价廉质次的商品来节省开支。如少吃肉，或尽量购买超市促销活动时的特价肉、米、菜、奶等食品，或去蔬菜批发市场批菜。因此，增加有效供给是治理通货膨胀的治本之策，政府应该采取更有力的扶持政策，可以通过提高补贴（包括公共物质）、减免税费，扩大共用产品投入等；加大对粮、油、肉、奶、蔬菜等农产必需品的生产补贴力度，提高农民种植和养殖的积极性，增加农产品实体生产，保障市场充分的有效供给。稳定农产必需品的价格，对减缓通货膨胀起不可估量的作用；同时减免农机具、农膜、农药、化肥、饲料等农资生产和购置环节的税费，减免农产品在加工和流通环节的税费；直接保护农民的实体利益，坚决打击腐败，打击官商勾结，打击储物炒高物价，维护市场的正常秩序是整治通货膨胀的根本措施。

（二）稳定工业生产，增加工业品特别是满足消费需要的工业品的供给。

由于能源等基础原材料的价格持续上涨，及员工工资提升等；导致工业企业内外性成本的增加，迫使一些中小企业无法承受总成本增加的压力，从而减产、裁员、以减少投资、收缩生产等来压缩成本。这将减少就业机会，失业率上升，工业品的供给减少，助使产品垄断的进一步扩大，在高涨的物价火上添油。针对这情况，国家税收增长快于国民经济增长，在政府财政比较宽裕的情况下，政府有能力也完全可以采用财政政策和税收杠杆作用来减轻企业负担，化解企业成本上升压力，这不仅为企业增加投资创造条件，也可以有效增加工业品供给，稳定工业生产，缓解因供给相对短缺而形成的工业品价格上涨。

（三）减少货币供应量，是治理通货膨胀的釜底抽薪策略。

要坚持走货币从紧道路，严格控制货币供应量，尽量保持货币发行量与货币需求量相适应，减轻货币贬值和通货膨胀压力，防止通货膨胀进一步恶化。适时适度调整存款准备金率、调整存贷款利率，是对落实从紧货币政策，加强银行体系流动性管理，引导信贷合理增长具有重大意义；增加汇率弹性，缓解货币“对外升值、对内贬值”的结构性矛盾，保持货币汇率不急剧变动；通过公开市场业务操作加快货币回收流动性，提高存款准备金率锁定流动性，定向和市场化发行央行票据、运用特别国债进行正回购等公开市场操作都是控制流动性的有效工具；还可以发挥特别国债市场化发行、特别存款、贷币掉期等创新手段来回收流动性；适时推进费改税，将分散在政府部分部门中的收费集中到财政部门的税收收入，集中收入还有利于加强管理，减少支出，防止腐败。

（四）降低货币流动速度。

在货币供应量不可能大幅度降低的情况下，降低消费市场货币流动速度也能有效的控制通货膨胀；加强宣传，降低人民对通货膨胀的心理预期，政府要在必要时控制住关键商品的价格，防止出现囤积商品、挤提存款等情况出现；适当降低证券交易印花税，引导更多货币正确投资证券市场，减少对有形商品的追逐，减少货币流动次数；提高储蓄利率，防止因存款负利率而导致挤提存款，使货币流通速度过快。

（五）以全球化视角加强国际宏观经济政策协调应对通胀压力。

利用国际各种多边和双边经济合作机制，与国际宏观经济政策和发展战略相协调，稳定全球汇率水平和价格水平。从增加有效供给、抑制不合理需求、降低进口产品价格、稳定物价预期等多方面有力措施；及时关注全球经济的发展变化，做好应对国际环境变动的各项准备；采取削减相关产品的进口关税，来减少进口产品价格上涨带来的冲击；同时加大对相关企业进口产品价格倒挂的补贴，适当调整国家定价的基础产品价格，为长期经济发展提供微观机制保证。

（六）充分发挥财政政策在稳定物价方面的作用。

保持财政政策的连续性和稳定性，为结构调整、发展生产、增加供给、改善民生起重要促进作用，大力有效的增加农业实地补贴，大力有效的加强农村基础设施建设，大力有效的提高农民生活精神素质；通过关税手段严格控制工业用粮和粮食出口，适当增加国内紧缺的重要消费品进口，尽量实现经济运行总量的供需平衡；要透明落实对低收入群体的直接补助办法，确保其生活质量不因物价上涨而下降。

四、现阶段宏观调控陷入尴尬境地

（一）通胀仍如“秋老虎”，不断出现创新高。

通胀形势一直居高不下，最近刚发布的６月份全国居民消费价格指数（ＣＰＩ）同比上涨6.4％，创３年以来的新高。不少机构预测，７、8月份ＣＰＩ仍有可能维持高位，预测仍会维持在６％左右。人民银行2010 年第四季度城镇储户问卷调查显示, 居民对物价满意度为1999 年第四季度以来的最低。持续通胀会让家庭储蓄贬值，导致社会收入的再分配，影响普通民众特别是低收入人群的生活水平和生活质量，最终影响社会稳定。

货币数量理论认为一个经济体的货币数量与其产品和服务的价格水平存在直接关系，“通胀归根到底只是货币现象”。凯恩斯理论模型认为需求过旺（产出缺口）和供给冲击（生产要素成本上涨）是引发通胀的两个基本原因。因此，分析通胀的成因主要考虑需求关系、成本推动及货币发行。本次通胀的形成是周期性因素和结构性因素交织。一是美国等主要发达经济体持续实施极度宽松的货币政策，全球范围内货币条件宽松，大量资金流入经济增长较快的新兴经济体。二是2009年经济刺激政策导致了总需求的扩张。为应对金融危机，2009-2010年的信贷和M2增速在本来已经较高的水平上又突然大幅度提升。三是灾害性气候等因素造成的农产品价格结构性上涨。四是我国人口红利已经到达拐点，劳动力成本上升，国际大宗商品和资源性产品价格上升形成了成本推动。

（二）经济增长放缓，中小企业陷入困境。

伴随紧缩货币政策已届一年，自今年年初以来实体经济不断放缓的态势愈发明显，预示着实体经济增速的先行指标出现了疲软态势。明显的例证，是中国物流与采购联合会发布的官方PMI(采购经理人指数)与汇丰PMI在6月份双双走低，分别环比下降1和1.5个百分点，收于50.9和50.1。其中，官方PMI突破28个月以来的历史低位，逼近制造业出现实质性收缩的临界点；汇丰PMI由于主要反映中小企业经营状况，意味着中小制造业企业正面临更为窘迫的生存环境。现实中，中小企业的危机也逐步显现：6月份全国工商联的一份调研报告认为，当前中小企业的融资非常困难。数据显示，5、6月份全国90%的中小企业没有与银行发生过借贷关系，而微小企业的这一数据达到95%。报告调研数据还显示，中小企业的融资成本相当高，即便是小额贷款的利息也要比银行利息高3到4倍，民间借贷的月息甚至达到10%左右。报告称，中小企业的融资成本已经远远高于企业的承受能力；下半年小企业的融资问题会更进一步加剧。广东省个别地区中小企业生存与发展环境比2008年金融危机时更为困难，如果外部环境和国内经济政策在下半年依然没有改变，将会有大面积的中小企业在今年年底或明年初处于半停工状态，倒闭潮或将来临。出现这一系列状况最直接的原因就是央行不断上调存款准备金导致银行贷款额度紧张，中小企业资金链紧张。深层次原因是政府为抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施的宏观调控的必然结果。这是一个无法回避的矛盾：从增长与通胀的互动关系来看，控制通胀，难免付出牺牲经济增长的代价。

（三）银行脱媒，资金体外循环风险加大。

法定存款准备金率的政策调控，有快速、直接回收流动性的优点，但是也加大了商业银行尤其是小银行的流动性压力，将对实体经济的资金产生挤出效应。当前银行体系内可供银行特别是中小银行自由支配的资金已然不多。８家股份制上市银行的存贷比平均达到71.47％，绝大部分股份制银行的存贷比已经接近“警戒线”。面临这一情况，银行首先舍弃的对象就是中小客户，而热钱的流入形成的外汇占款增加，大量的闲散资金都要在寻找投资途径。据调查，在广东的珠三角地区，目前稍微有点资金的都去投资房地产，或进行民间借贷，收益远远高于实业投资。甚至一些企业获得银行贷款后，并没有投入到实业当中，而是转手进入民间借贷，吃利差。在中国特有的资金面的格局之下，不断收紧银根会带来二元现象并存，即一方面真正需要资金支持的很多企业与项目面临融资难，另一方面形成一个个资金池充斥着灰色的融资市场，高利贷现象有所加剧，银行脱媒，资金出现体外循环，摆脱了金融监管。泛滥的流动性追逐高回报，其最好的归宿显然不是实体投资。房地产、农副产品，以及艺术品市场，都曾经在过去几年间成为流动性炒作的领域。进入2011年后，银根收紧大幅提高了融资成本，促使资金价格在数月之内迅速提高。这一现象在中小企业身上表现的尤为突出，其民间融资成本的年化利率达到30%-50%并不新鲜。在这样的市场现实中，收紧银根的紧缩措施虽然有收回流动性的良好本意，但是客观的结果，很可能是进一步刺激了投机资本的逐利行为，从而令资金市场遭受更为严重的扭曲，资金在不同的市场领域内，出现更加不平衡的分布，虚拟经济的成分增加，未来更不会有足够的产品和服务产出来吸收货币，从而等于增加未来的通胀压力，将对我国经济的持续健康发展必然形成危害。

五、对宏观调控的几点建议

（一）加强政策组合，切实增强政策的有效性。

去年以来已经12次提高存款准备金率，其中今年半年时间提高6次，4次加息，但出现这样一个事实：一边货币政策密集出台，另一边通胀率却越来越高。这说明应对通胀顽症货币政策单兵突破、单打独斗是不行的。央行应开发更多的宏观调控手段，加强与其他金融监管的协调，避免单一政策工具的不足，做好货币政策的组合和阶段匹配，加强与财政政策的组合，增强宏观调控的前瞻性、针对性、灵活性和有效性。一是指货币政策中不同工具的配合，综合运用利率、存款准备金率和公开市场操作等价格和数量工具，保持银行体系流动性合理适度；二是货币政策与财政政策、产业政策等不同部门政策之间的配合。

（二）加强政策灵活性，在收紧银根的同时有针对性地释放流动性。

一是向“三农”和中小企业等弱势经济体释放流动性。在调控政策作用下，中小企业等薄弱领域容易被“挤出”，合理信贷需求被忽视的状况。因此，在收紧银根的同时，有针对性地释放流动性，降低挤出效应的副作用。“三农”和中小企业融资难很大程度是个资源分配的体制问题。银行贷款“区别对待，有保有压”的原则是符合企业利润最大化的经营目标的，创新适合“三农”和中小企业新的金融产品固然重要，但单靠基层和商业银行自身解决不了制度的方向问题。如果未来公共部门还是靠垄断地位以及权力大小分配社会资源，中小企业还是靠吃“残羹剩饭”生存，银行实际上还是不会多给“三农”和中小企业贷款。“三农”对于我国经济可持续发展的重要意义不言而喻，中小企业对就业增长、结构调整和社会稳定具有重要作用。因此，政府出台包括财政、税收、金融等方面针对“三农”、中小企业的“差别政策”是非常必要的，如货币政策中资本计提、存款准备金率计算等方面给予差别政策，包括农村信用社在内的地方中小金融机构也会加大对“三农”和中小企业及战略性产业的信贷投放力度。

二是向基础设施建设、战略性新兴行业及保障性住房释放流动性。政府为抑制通胀趋势和调整经济结构、转变增长方式而实施从紧的货币政策必然会导致经济增长的放缓，为了在一定程度上稳定增长，必须在基础设施建设、战略性新兴产业及保障房建设等方面针对性实施宽松财政政策。2011年是“十二五”规划的第一年，也是我国实施经济结构调整，转变增长方式的重要一年。通过财政政策，针对性地释放流动性，加大对基础设施建设，将避免投资锐减造成经济波动过大；加大对战略性新兴行业的投资，将为我国经济转型奠定良好的基础；加大对保障房的建设，可以起到抑制房地产价格的作用，避免银行对抵押品高度依赖和潜在风险，更重要的是降低并缓解低收入居民的住房压力，有利于民生和社会稳定。如通过代发地方政府债券和允许地方融资平台发行企业债方式为保障房建设提供资金就是一种可行的方式。 

（三）加大转移支付，加快推进利率市场化改革。

持续性通胀，负利率时间持续过长，居民储户面临着较大的财富转移。因此，从政府角度应该适当减少中低收入人群的个人所得税、提高国企分红、改变长期负利率情况等三项措施，提高民众特别是中低收入者的收入水平。如果未来五年内税收减少1000亿元，国企分红增加2万亿，“负利率”损失减少2万亿元，共计4万亿的财富将为收入分配改革提供充足的空间。此外，加快利率市场化改革也是我国加快产业转型升级，转变生产方式的必要举措。长期以来，我国不少时间都处在负利率时期，相对便宜的资金成本和劳动力成本，鼓励了资本和劳动密集型产业的发展。目前，劳动力已经到达“刘易斯拐点”，劳动力成本将迎来上升的趋势，其他多种生产要素的价格也将随市场化改革的推进进入上升通道。在此背景下，资金相对于其他生产要素成本会变得更低，这将导致更大的经济结构扭曲，调结构也会变得更加困难。

（四）保持人民币币值稳定。

人民币升值，不仅有来自国际方面的压力，我们自身也感到压力。人民币升值，确实可以缓解一下通货膨胀问题。昔日创汇1美元，发行人民币8元多，现在创汇1美元，发行人民币则降为6.9元。不过这一调控，也要看到带来的负面影响。人民币升值一次，出口成本增加一次，竞争力削弱一次。如果频频升值，出口商尤其是外商就会失去信心转移别国，失业率会相对上升。与此同时，国际热钱看到人民币升值的走势，会乘机炒作。因此，保持人民币币值稳定可以进一步缓解通货膨胀的压力。

（五）加强居民生活必需品的价格监控。

坚持对粮食、食用油、猪肉、禽、蛋等与人民生活密切相关的商品价格的监测。建立健全价格异常波动的预警和应急处理机制。确保一旦出现价格异动，各项平抑价格波动的措施能落到实处、发挥作用，切实提高应对市场价格异动的能力。

参 考 文 献

1、许宪春，《我国经济发展与通货膨胀周期的简要分析》，宏观经济研究，2009年第4期

2、吴金友，《论中国货币政策在宏观调控中面临的新挑战》，南方金融，2011年第5期

3、张铁强，《论宏观审慎管理框架下反周期货币政策基本架构的优化》，南方金融，2011年第5期

4、陶君道，《稳健货币政策背景下有效利用金融资源的思考》，中国金融，2011年第7期