人民币升值对我国经济的影响

一、人民币升值对我国进出口待业的影响及应对策略

二、人民币升值对我国房地产行业的影响及应对策略

三、人民币升值对我国汇率的影响及应对策略

四、人民币升值对我国货币政策的影响及应对策略

内 容 摘 要

内容摘要：本文主要分析了与人民币升值对各行业影响及现阶段汇率的应对问题。文章阐述了人民币升值速度加快，升值的预期也再次得到强化，对于人民币汇率的浮动区间及浮动弹性等问题，通过人民币汇率改革对经济影响的分析，提出了应对策略，并认为人民币大幅升值将不利于我国经济的长期发展，最后提出现阶段人民币汇率政策要以保持汇率稳定为主，循序渐进地扩大汇率变动幅度，最终使其能够很好地反映市场。

人民币升值对我国经济的影响

人民币汇率改革以来，总体上是成功的，一是释放了人民币升值的压力，人民币汇率的弹性不断增强；二是汇率改革平稳运行，汇率水平基本稳定。“汇改”与人民币升值，对我国的影响也从理论描述变为具体现实，各经济主体和经济部门都感到了人民币升值带来的影响。下面就对四个重要方面加以简论。

一、人民币升值对我国进出口待业的影响及应对策略

人民币升值对不同行业企业的影响主要有三种类型：第一种类型是大量持有以外币计价的资产或负债的行业，如：航空、电力和电信行业。升值将导致以外币计价的资产贬值。而以外币计价的负债将因此下降，从而减轻了企业债务。第二种类型是销售产品、生产成本结构不同的行业。具体表现在：第一，产品价格以人民币结算、原材料从境外采购，如：造纸、汽车和机械设备行业，其生产成本因人民币升值而下降，从而提升企业利润；第二，产品价格以外币结算、原材料从境外采购，如：石油、石化、纺织和钢铁行业，要看采购成本下降能否弥补因产品价格下降造成的损失；第三，产品价格以外币结算、原材料从境内采购，如：医药、家电、化工和有色金属行业，其负面影响最大。第三种类型是间接受益行业，如：房地产、商业地产、机场、港口、高速公路、电力、供水和有线电视行业。这些行业作为非外贸部门，纯粹以人民币计价资产，若人民币升值趋势持续，外币涌入将推动资产价格上涨，进出口企业必须应从多方面入手，加强避险能力，主动进行汇率风险管理。

不同地区、不同类型的企业，有不同的规避汇率风险的方式。在我国外汇管理部门与银行出台的一些新政策措施和避险工具指导下，要因企制宜选择不同的产品。构成适宜的投资组合。

1、是利用金融工具进行避险。目前的汇率避险产品主要有远期结售汇业务、结构性结汇业务、择期交易、贷币掉期等。远期结售汇是目前我国金融市场上主要的避险方式，但它对企业的汇率走势判断的准确性有较高的要求。利用金融市场工具规避汇率风险是国际市场上有货币暴露风险企业常用的固定外汇成本的方法。但目前我国金融机构提供的避险工具，从产品结构、设计、收费标准等方面与企业的需要存在一定差距，我国的金融机构也应适应人民币汇率浮动的需要，尽快向企业客户推出更多合适的避险品种。

2、是通过合同条款的选择回避汇率风险：包括签订短期合同、采用多种计价货币或直接用人民币计价签约、协商使用固定汇率锁定成本、提前或推迟结算等。企业在签订涉外贸易合同时，应尽量在合同中加入汇率风险条款。在汇率变动导致企业利益受到损失时，则执行新条款，保证企业的利润空间。比如在签合同时添加有关人民币升值的条款，如果在供货期内，人民币升值到某个幅度，价格要重新调整。

3、是采用贸易融资形式回避汇率风险。目前我国主要融资品种有授信开证、出口押汇、打包放款、外汇票据贴现、进口押汇和国际保理融资等。贸易融资可以较方便地解决企业资金周转问题，通过出口押汇等贸易融资方式，获得外币贷款并立即结汇，既满足了出口发货与收汇期间的现金流需要，又规避了汇率风险。

4、是利用出口信用保险规避风险。中国出口食用保险公司成立以来，已有上千家企业享受了出口信用保险项下融资便利，直接避免了汇率波动损失。银行可以通过中国出口信用保险公司“票据保险”产品及时卖断银行票据，提前结汇规避风险。

其他规避汇率风险的工具还有：调整进出口比重，增加内销比例；调整进出口国家和地区，由单一市场向多元市场扩展；匹配资产与负债的期限和货币结构；正确选择计价货币、收付汇和结算方式；提高出口产品价格；改用非美元货币结算等。

二、人民币升值对我国房地产行业的影响及应对策略

1、人民币升值对各决策主体的影响

（1）、对需求的影响

房地产市场是我国最重要的支柱产业之一，在国民经济中的地位十分重要，人民币升值必然对房地产市场的决策主体产生重要影响。房地产市场的需求主要分两类：一类是真实需求，包括自主型需求和投资性需求；另一类是虚拟性需求，即投机性需求。其一，从自住需求的角度来看，中国正处于城市化进程的加速时期，城镇居民住房结构的升级和农村人口的转移加剧了对房地产市场的需求。人民币升值意味着进口商品价格的下降，从而带动国内一般消费品价格的走低，人民的实际收入增加，用于购房的可支配收入增加，人民币升值带来的收入效应导致了对房地产市场需求增加。其二，从投资性需求的角度来看，而对通货膨胀的威胁和负利率的压力，储蓄者将房屋作为一种货币保值增值的手段。其三，人民币升值的投机性需求可能是推高住房价格的主要因素。资本具有天生的逐利性，与投资性需求量看重房地产市场的成长不同，投机只是一种短期的买卖差价的套利行为。目前在人民币进一步升值的强烈下，使得大量热钱通过直接投资项目下和贸易项目下的各种合法和非法渠道进入境内并转化为人民币资产，并预期可以获得很大的升值和获利空间。

（2）、对供给的影响

人民币升值将增加开放商的土地储备价值，在建工程和存货价值也会增加，币值上升也会降低房地产行业建筑材料、住宅设备进口价格,降低开发商的建设成本。人民币升值增强了国外资本进入房地产领域的信心，国外资本不公直接购买物业，同时也直接加大了与国内房地产企业的合作力度。在一定程度上增加了房地产行业的资金来源。部分实力雄厚的企业甚至进行直接投资，如凯德置业（中国）自1994年进入国内以来，就一直活跃在房地产投资与开发市场，目前在华投资总规模已达120多亿元人民币。房地产开发投资领域尽管面临调控压力，但投资回报率仍然高达30%，因此，房地产开民仍然是资金追逐的投资“乐土”。

2、人民币升值效应对房市的作用渠道分析

（1）、预期效应

国际热钱之所以大量流入中国，主要是豪赌人民币升值的预期所致。当一个国家的币值升值时，在升值前如把外币换成本币，一旦本币升值，投资者将本币兑换成外币就能获得与本币升值幅度相应的收益。这促使投资者追逐该国或者地区的资产，而最有吸引力的就是股票和房地产，因为投资者不仅能够从人民币增值中收益，而且能够获得股票和房地产本身增值的收益，可以说是一举两得。尽管自2005年汇改至2007年底，人民币累计升值幅度为12%。但这样的升值幅度并未达到国际热钱的对人民币升值的预期。从中国台湾地区和日本来看，台湾地区自1985年以来，新台币持续升值，同时贸易顺差不断扩大，大批热钱流入台湾套汇，致使货币供应量大幅增加，大量热钱涌入房地产市场，导致了房地产价格疯狂暴涨。1985年1美元兑40.6新台币，到1992年达到1：24.52，七年内升值比例达到70%。从日本的情况看，1985年日本“广场协议”签署后，日元迅速升值，从1美元兑换240日元迅速下跌到1986年的160日元，之后日本政府实施了错误的货币政策使得大量的超额货币流入股市和房地产市场，造成巨大的经济泡沫。我国自2005年以来，房地产市场和股市同步大幅上涨，造成了较为严重的泡沫，应该说和国际热钱的涌入有很大关系。

从货币的资本化率理论来看，在其他影响房地产价格和货币资本化率不变的情况下，当人民币升值预期已经实现但并没有达到预期的升值幅度时，在短期内会有大量的国际热钱涌入房地产市场。目前人民币升值已经达到了15%，但是和国外金融机构预计的25%还有一定的差距，这样依然给热钱一个稳定的升值预期，并且这种预期在缓慢升值的条件下还将被强化。按照购买力平价理论（PPP）并以发展中国家的物价为基准，人民币的理论汇率值甚至达到1美元兑换5.63元（关世雄，2003）。进入2008年以来，截止4月9日，人民币元/美元=7.0025（中国人民银行），人民币汇率即将进入“6”时代，从房地产市场的来看，在2007年10月以来股市大幅下跌的背景下，大量的热钱依然会囤积在房地产市场并导致房地产价格继续居高不下。

（2）、通胀效应

中国人民银行公布的数据显示，2007年12月末，我国外汇储备余额为1.53万亿美元，同比增长43.32%。外汇大量流入导致外汇占款不断增高，货币环境宽松、流动性充裕，给银行扩张信贷提供了资金条件，加大了金融宏观调控的难度至2007年以来，存款准备金不断上调，但是国内的流动性依然未能缓解，使得通货膨胀高企，很大程度上是国际热钱的涌入导致外汇占款的增加使得货币政策的效果大打折扣。在通胀高企的背景之下，人们为了避免通胀的损失，会倾向于抛出货币，转而投向保值增值能力较强的资产，使得过多的货币追逐过少的资产使得房地产泡沫的发生。

3、人民币升值背景下房地产市场调控对策

房价两年来出现了比较快速的上涨,泡沫逐渐累积，已经远远高于普通居民的承受能力。住房问题关系到国计民生，房地产市场关系到国民经济的健康发展，稳定性房格，调控房地产市场成为构建社会主义和谐社会和促进国民经济健康发展的重要方面。

（1）、稳定人民币继续升值预期

自2005年7月汇率改革以来至今，人民币升值幅度已经超过15%。可以说升值速度是比较快的，这给国际热钱一个强烈的预期使得大量资本进入中国套利.在人民币进入“6”时代之后，我们一定要加强汇率的监管，在尊重市场的同时继续采取增加汇率弹性、改革现行的外汇管理体制等必要的措施进一步拉长人民币升值的时间，以此增大国际资本的机会成本，使得热钱进入国内的速度得以减缓。

（2）、严格税收和信贷政策

目前住房价格的上涨主要是投资性需求的投机性需求拉动所致，因此要合理的调控市场需求，促进房地产市场需求方面性的调整，可以综合运用信贷、税收等经济杠杆遏制投机性炒房，从严控制投资性购房，对中小户型商品房和经济适用房继续给予税收方面的优惠。比如信贷方面可以实施的差别化的信贷政策，对不同户型采取不同的首付比例，对大户型增加首付比例，对中小户型相应减少首付比例。这种差别华的政策，既可抑制市场上不正常的过热购房需求，同时又充分满足中低收入群众的正当购房需求。税收方面可以适当拉架契税，开征房地产物业税和空置税等。当然在实施这些政策的时候也要考虑到对各主体的影响，如果过于严厉可能造成房地产市场的萧条和金融风险的发生。

（3）、加强对外资流入房地产市场的监管

目前外资在房地产市场是较为自由的，有着宽松的投资环境。针对这一现状，可以采取以下措施加强对外资的监管。其一，可以设定外资在房地产行业的投资额度，这样可以限制外资注入的速度和规模。其二，规定投资利润汇出的最短年限，这样一来降低了外资的流动性，加大了投机成本，有助于加强对国际资金的流出控制，加强对外资的监管尤为重要。目前房价的虚高主要是巨大的流动性所致，如果外资可以随意进出我国所造成的结果是无法想象的，若外资大规模的集体撤离，被巨大的流动性推高的住房曲线有可能急剧下移，依靠政策维持的高房价将不可避免的坠落。.对于被房地产绑架的中国经济而言，若忽视热钱的监管和控制可能将难以避免的造成经济的大起大落甚至是金融危机。

三、人民币升值对我国汇率的影响及应对策略

人民币汇率制度制度是管理浮动汇率制，汇率稳定是我国央行货币政策操作的主要目标。由于汇率机制缺乏弹性，资本大量流入的情况下，人民币的升值会越来越偏离其市场供求决定的水平。造成的不利影响是有：一是汇率价格信号失真，不利于资源的合理配置。尤其对于那此人民币汇率低估而取得竞争优势的出口企业，可能过分依赖这种优势而缺乏动力进行技术改造和产品更新换代。二是不利于对资本流动进行有效调节，汇率的相对固定减少了汇率风险，使得套利资本流入，增大了金融风险。三是维持相对固定的汇率影响了中国汇率政策的相对独立性。《中国企业家》这次调查发现：82。4%企业家认为，人民币汇率的变化对正正在中国经济舞台上活动着的企业来说，人民币就像空气和水一样重要。如创维集团董事局主席黄宏生面对升值的前景忧心忡忡，认为中国出口的大多是技术含量低的产品，高科技产品很少，如人民币升值了，中国的国际地位也许提高了，但制造业在全球的竞争力将逐步丧失。如果人民币升值10%，就等于出口价格提升了10%，而中国国内制造企业好一些的利润也只有5%左右，加上一些财政贴息，中国企业盈利水平平均也不到3%，平均3%的利润怎么可能调节10%的升值的升值压力？

当然，我们不能单从本币的升值来看对物价和对整体经济的影响，不能因为眼前出现的通货膨胀趋势而寄望通过人民币升值来抑制短期通胀压力。毕竟，通过人民币对外币升值垭抑制通胀的短期作用也是有限的，但汇率升值对宏观经济所造成的影响是整体和，且宏观经济政策对物价的影响也会抵消本币升值对通用的抑制作用。下面就汇率变动的趋势跟方向简单分析：

1、目前人民币汇率变动的情况：从7月21日美元兑换人民币汇率8.11之后，人民币逐日小幅上调，截止8月19日美元兑换人民币汇率已经到8.10。人民币汇率已经按照预期在逐步升值的通道中，只不过是处在一个较为隐蔽和温和的升值过程中。在国际金融市场上，市场对远期（6个月）人民币汇率的升水预期为6%。也就是说市场预期美元兑人民币的汇率达到7.62。这是一种市场的预期，可以视之为民间对人民币汇率变动趋势的看法。

2、人民币汇率变动的方向：人民币升值了2%，那么是不是预示着人民币开始了一个长期的升值通道？按照权威人士的说法，此次汇率改革的目的不是为了让人民币升值，而是使人民币汇率定价机制更加灵活，让人民币汇率更能瓜中国经济和金融发展的需要，并推动中国经济和金融的发展。这种观点在央行公告中可以找到答案。因此，人民币汇率在一定时间内还会保持相对稳定，人民币汇率的进一步波动将取决于中国经济调整和金融改革进程，人民币最终体现出来的是浮动，既有可能上浮，也有可能下浮，而不是一味的升值。

3、人民币并不会大幅度升值：①、经济学的角度上讲，制造业在我国经济中的核心地位（制造业占GDP35%）和相应的“世界工厂”的地位都表明我国经济发展模式还不成熟，这些都说明我国经济结构并不支持人民币升值。大幅度升值对我们不成熟的制造业是灾难性的。②、我国企业竞争力也不支持人民币升值。我国企业对国际竞争风险意识和把握都相对有限，除了汇率和利率等金融市场的风险外，许多企业甚至出现了国外应收帐款拖欠的信用风险。③、我国金融机构，从商业银行到证券公司和保险公司，从内部治理机制到业务经营都存在着众多问题，不良资产仍然处于较高水平，而仍在产生新的不良资产。金融机构的金融创新也较为落后，没有恰当的金融工具给企业来规避人民币汇率变动的风险。④、另外，我国企业融资渠道单一，资本市场不统一，股市基础不完善，股指四年来连续创下新低。2004年，企业融资中银行贷款的比例超过80%，单一债务来源比例高预示着较高的风险。

作为企业和个人应认识到这场汇率变革和应采取的策略，并为之作好充分准备。

企业应该如何面对人民币汇率改革

对于涉及产品进出口的外向型企业，拥有外汇资产或负债的国内企业，在当前形势下，迫切需要掌握策略，以应对人民币汇率改革。①、树立市场风险意识，培养财务人员对市场风险的敏感度和把握能力。②、加强与银行的合作，依托银行专业的财务顾问和理财顾问来化解和规避市场风险。③、综合考虑居民和企业资产和负债的汇率风险。④、企业要有责任考虑改善劳工福利，善待劳工，建立和谐的关系和良好的企业文化，培养和吸引优秀的人才。企业应逐渐从低成本的较低素质的劳动力要向较高成本的较高素质的劳动力方向转化。⑤、企业应充分考虑自身资产与负债的币种、期限结构，考虑企业经营的现金流，在财务顾问的帮助下充分利用市场工具规避风险增加收益。密切关注人民币汇率可能的变化，提高资产在变动中的风险收益。结合企业的发展战略来考虑是否结汇。⑥、明确规避风险固定成本是企业首要的任务，增加收益是第二位的任务。

个人应该如何面对人民币汇率改革

对于拥有较多外汇资产的居民个人，同样需要采取妥善策略，以应对人民币汇率改革。①、个人要充分考虑自己的资产负债和现金流情况，还要充分考虑到自己和家庭成员在教育、旅游和经营等方面的情况。平衡收入与支出。②、个人资产负债、现金流的币种和期限结构，以及动产和不动产性质等，都必须加以综合考虑。要密切关注人民币汇率可能的变化，提高资产在变动中的风险收益。③、个人需要建立外币资产组合，防止汇率市场波动的风险。④、个人可以进行适当外币投资，如购买外汇理财产品，提高外汇资产的收益率。⑤、个人拥有的美元外汇，可以以结汇方式应对人民币升值的预期，但仍需面对未来人民币利率波动的风险，加息是全球的经济总体的趋势。⑥、明确规避汇率风险是第一位的，而增加收益上第二位的任务。

四、人民币升值对我国货币政策的影响及应对策略

目前我国央行货币政策面临的严峻挑战就是流动性过剩。商业银行的结售汇业务获得大量的人民币头寸，加上储蓄的强劲增长，流动性明显过剩。我国外汇储备增长额中，很大一部分与人民币升值预期有关。为给汇率改革提供了一个相对宽松的环境，避免国际热钱大规模涌入，央行通过压低市场利率，以提高国际投机资本的成本。但低率和流动性泛滥又会导致一系列问题。

对商业银行而言，由于部分行业产能过剩，加上资本充足率等约束较强，过剩的资金大量涌入债券市场和货币市场。这样所形成的市场利率既不能反映资金供求的实际状况，更不能发挥其重要经济杠杆的调节功能。我国商业银行的资产结构单一，利润主要来源仍是存贷利差，贷款冲动在此情况下始终是存在的，有可能引致信贷失控和投资反弹。

为了回笼过多的流动性，央行主要通过发行票据、正回购等手段，这样就使得公开市场操作成为对冲外汇占款的被动工具，货币政策的独立性、主动性因而受到了很大的质疑和挑战。当然，相反，人民币大幅升值会使中国的国际收支失衡变得更加严重，导致货币政策操作更加被动。人民币升值的预期加大，会对资本流动至少产生两个方面的后果：一是吸引更多的国际套汇与套利资本流入中国；二是国内居民持有外币的意愿下降，纷纷将外币存款换成人民币存款。居民外币储蓄存款余额在2003年6月份达到908亿美元，到2006年第二季度末下降到657亿美元。

人民币升值对银行业的影响也是明显的，而银行涉及金融安全、经济安全。国际投资银行高盛曾发布报告预测，人民币每升值1%，中银的盈利便将降低3.3%，净利润将减少0.6%。建银2006年上半年仅汇兑损失就达24亿元，中国中银2006年上半年汇兑损失高达35亿元人民币。但以前预期的人民币升值对银行资产负债结构、收入结构和盈利模式等并没有出现大的变化。这是因为我国银行主要业务都限于国内，因而银行资产负债的币种结构和收入结构都只是微调。

人民币升值使国内银行的外币存款有所减少。蝇国内处币存款市49。8%的中国银行上半年境内自身存款为316。9亿美元，比上年未减少8。2亿美元。原来不少人士预期人民币升值将带来银行银行结汇业务持续大幅上升。然而，2006年以来，结汇量比2005年同期下降，尤其是2006年8月至9月初，多家银行的结汇量同比降低10%左右，相反，一些银行售汇量却同比增长了约10%。这是因为人民币升值经过一年多的时间，很多人认为它将是个平稳的过程，并逐步适应。此外，一个主要原因是受楼市调控及成交低迷的影响，境外汇款购房的资金流入减少。而且除中行外，我国大部分的上市银行业务范围基本在国内，拥有的外币资产和负债的比例较小，人民币资产负债和外币资产负债基本匹配，从事包括国际结算在内的国际业务的量也较少，对于表外业务产生的敞口通常会运用衍生品进行对冲，从经营上来看，升值的直接影响不是很大。

其实，人民币对银行业的影响体现在对综合经济的影响方面，进而影响到银行的生存环境。前年9月经来，人民币升值速度加快。2007年1月我国贸易顺差接近159亿美元，比前年1月份94。9亿美元的顺差相比，上涨幅度高达67%。面对美、欧的压力，汇率波动空间可能扩大，对国内银行的风险管理水平提出了更高的要求，利用各种金融工具减少市场风险应成为各家银行的共识。

人民币不能轻易贬值，也不能轻易升值，这不仅关系到我国政府和我国人民的切身利益，更关系到我国人民和世界各国政府对我国是否有能力控制和管理经济的信心。我们在贬值的大压力面前挺住，就同样能从容地面对升值压力。我们要正确认识人民币低估的现实性与其不利的影响，不失时机地改革我国的汇率机制，适时适当地扩大人民币汇率的波动，增强汇率弹性，防范金融风险，保证我国货币政策的独立性。把好这关对未来的宏观经济稳定，贸易部门与非贸易部门产业间的平衡发展与及中国经济可持续增长都具有深远的、且积极的意义。我国在保证人民币汇率形成机制改革的主动性、可控性和渐进性的同时，努力营造一个较为宽松的国际环境。

参 考 文 献

1、《近期中国外汇收支形势的变化、影响及对策》，王信，《国际经济评论》2003年3月号第30页

2、《中国对“升值”说不》，王甜，《银行家》2003年4月号48页

3、《谁能撼动人民币》，《中国前沿问题报告》第61页，苏国安，企业管理出版社

4、董华伟，人民币升值对商品住宅影响分析[J]，中国物价，2007

5、马瑞瑞，人民币升值对房地产市场影响分析[J]，产业经济，2007

6、刘彬，人民币升值与房价[J]，金融经济，2007

7、《国际金融新编》，第142页汇率制度的选择，姜波克，复旦大学出版社