中国投资连结保险产品的发展问题研究

 一、什么是投资连结保险

 二、投资连结产品的由来

 三、投资连结保险的特点

 （一）具有保障与投资的双重功能

 （二）投资回报浮动

 （三）客户承担投资风险

 （四）产品透明度高

 （五）与其他产品相比更具灵活性

 四、投资连结保险产品的发展历史

 五、投资连结保险产品的现状

 （一）中国需要发展投连险

 （二）影响投连险在中国发展的不利因素

 1.管理费用较高

 2.资产配置较模糊

 3.营销队伍的专业水准有待提高

 4.只有90%本金有增值功能

 5.投连险作为一种高端的寿险产品

 6.保险业的公司治理结构尚待完善

 7.流动性受限制

 8.资本市场的低效率制约了投连险的发展

 六、投资连结保险产品的发展建议

 （一）保险公司方面

 （二）金融市场方面

 （三）在政策方面

内 容 摘 要

投资连结保险已经进入中国10余个年头了，从一个不为人知的保险产品到如可以影响中国经济动脉的金融新宠，它经历了辉煌并且动荡的10余年。本篇论文从投资连结保险产品的“出生”开始，描述其在国内和国际的“成长”过程，以及对于该产品在国内市场的诸多不良因素的见解。把投资连结保险产品相对全面的表达了出来。并且在文章的最后对于投资连结产品阐述了本人的一些浅薄观点。也为投资连结产品在国内的健康发展进一点点微薄之力。

随着人们生活水平的提高，消费观念的改变，越来越多的人对资产保值增值的需求日趋强烈，对资本市场的投资意愿和兴趣空前高涨。一方面是理财需求的增加，另一方面是投资市场的风险，让很多投资者开始重新调整理财策略，从追求“高回报”转向关注“资金安全”与“投资收益”的平衡，其中投连险成为最受关注的一种理财产品。

　

中国投资连结保险产品的发展问题研究

投资理财，成为家庭里的一个热门话题，随着经济的发展，投资保险业务正在悄然兴起。人们越来越倾向于一些集保障和投资于一体的保险。投资连结保险应运而生。通过对投资连结保险的介绍、以及同其他投资理财险种进行对比，可以使人们更好的了解投资连结保险，用理性的头脑对待生活中的各种各样的投资工具，满足家庭的需要。投资连结保险的发展前景很被看好，发展空间巨大，国家对投资连结保险政策上的支持和放宽，既促进保险业的繁荣兴起，又利于人们更好的投资理财，为广大保民带来切身的利益。

1999年10月23日，平安保险公司在上海推出了"世纪理财"投资连结保险。亮相的首月即迅速成为市场热点，先后有2450多人踊跃参保。新华人寿的"创世之约"保险，中宏保险公司的分红附加投资连结险种，继平安保险公司的创举之后，再度掀起投资连结保险的高潮，同样取得不俗业绩。同年10月28日，以中国第一只投资连结保险产品问世为标志，中国寿险第二轮产品创新拉开帷幕。继投连险之后，分红险、万能寿险相继推出。

据2009年的的投连险的数据报告，在大盘一直下挫，市场不利的条件影响下。虽然投连险的市场占有份额有所下降，但是相对有股票和基金，投连险充分体现其规避风险的能力。那么，这种保险公司大力推介、媒体大肆渲染、消费者争相购买的投资连结保险究竟为何物呢?

一、什么是投资连结保险

它是集保障和投资于一体。保障主要体现在被保险人保险期间意外身故，会获取保险公司支付的身故保障金，同时通过投连附加险的形式也可以使用户获得重大疾病等其他方面的保障。投资方面是指保险公司使用投保人支付的保费进行投资，获得收益。

投连险的费用主要包括初始保费、风险保险费、帐户转换费用、投资单位买卖差价、资产管理费、部分支取和退保手续费等，根据产品的不同上述费用的收取也存在差异，一般头几年的费用较高，适合于长线的理财规划。

一般每款投连险都会提供目前的投连险主要有3个基本账户可供选择：基金账户、储蓄账户、债券账户。其他的投资账户是根据这三个账户不同的搭配比例衍生出来的。投保人可以根据个人喜好，将存入的保费放在不同的账户中来理财，可以全放进基金账户中，也可以全放入债券账户或基金、债券账户各50％。而且，不同账户里的钱可以随意进行转换。帐户区别主要反映在投资领域（如基金、股票、期货、银行存款）帐户资金投资比例不同，导致帐户收益和风险存在差异，有利于满足用户的不同投资选择。

二、投资连结产品的由来

投连险最早出现于英国，在20世纪50年代发展到欧洲，随着股票市场的发展和客户投资理财需求的增长，在20世纪90年代投连险已经成为家庭财务理财计划中最主要的一部分。在西欧，投连险的市场份额从1997年的21％发展到2001年的36％，成为西欧保险市场增长的主要动力。在2005年，投连险在英国已经达到84％的市场份额。 在此期间，2001年因为欧洲资本市场疲软导致投连险市场份额下降，但是，随着人们对长期投资理财概念的逐步接受和产品的提升，在大部分欧洲国家消费者对投连险进一步建立了信心，并在2005年到2009年实现了高增长，大部分国家投连险的增长率都达到了两位数，甚至包括一些投连险市场非常成熟的国家。

三、投资连结保险的特点

 （一）具有保障与投资的双重功能

被保险人在保险期间因疾病或意外身故时，可以得到身故保险金。满足客户保障需求的部分保费分配进去投资账户，由保险公司的投资专家进行投资运作，投资收益全部归客户所有，满足客户的需求。

 （二）投资回报浮动

投资连结产品无固定的预定投资回报率，投资回报直接取决于保险公司的投资表现。保险公司的投资绩效受到宏观政治，经济环境，经济周期，货币，资本市场的总体状况以及保险公司的投资技能等因素影响。

 （三）客户承担投资风险

投资连结保险无固定的投资回报率。投资收益与保险公司投资迹象直接挂钩，当投资收益不理想时，风险全部由客户承担。

 （四）产品透明度高

保险公司将定期向客户披露下列信息：投资单位价格；投资账户设置及其投资策略；投资方向，投资组合；各项费用收取比例，金额及依据；退保处理办法；投资账户转换的操作办法；投资单位的定价频率等。

 （五）与其他产品相比更具灵活性

在缴费方面，投资连结保险无固定的缴费频率和年期。在满足一定要求的情况下，客户可自行决定缴费金额和频率。在保额方面，客户可随时增加和降低保险金额，在投资方面，客户可以根据自己对风向的偏好，选择不同的风险度投资。决定保费在不同投资账户间的分配比例、进行投资账户间的转换等。

四、 投资连结保险产品的发展历史

上个世纪60年代以后，欧美金融市场波动剧烈，给保险公司的稳定经营造成巨大威胁。市场收益率升高时，传统预定利率的寿险产品竞争力下降。客户大量退保，或者从保险公司获取保单贷款，转而投资股票，共同基金，造成巨额先进流出给保险公司带来巨大压力。市场收益持续下降时，传统产品又给保险公司带来利差风险。严重时将导致其破产。在此两难困境下，70年代以来，随着电脑系统不断完善，欧美保险公司开始大力推行投资连结保险。

从90年代起，基于投连产品的寿险基金与养老基金在美、欧等发达国家中发挥着日益重要的作用。对于保险业以及整个金融体系的发展而言，投连险的发展至少有如下积极作用。其一，投连险的运作模式摒弃了共同基金的短期化思维，通过事前积极主动进行关系投资，参与被投资公司的治理，提升了目标公司的治理水平：一方面，寿险基金及养老基金有效地控制了自己长期投资的风险，另一方面，极大促进了保险公司的公司治理水准的提升。其二，投连险的发展，进一步拓宽了保险业的发展空间，从而使得保险机构成为金市场中日益重要的机构投资者。对于金融市场的健康运行而言，这一变化极端重要，因为它从根本上改变了资本市场上短期资金为主的格局，形成了长期资金来源与长期负债的期限匹配，从而大大降低了金融体系的总体风险。其三，对于保险市场建设来说，投连险的非捆绑性，使得每张保单的死亡率费用、附加费用、现金价值的投资收益单都明白地列示出来，从而大大增强了寿险单的透明性，方便了代理人进行解释和营销，提高了投连保单的通俗性和亲和力，减少了消费者与保险公司之间的信息不对称，使得市场竞争更加充分、有效。从欧洲的实践看，正是由于投连险的发展，使得保单前期分配的附加费用率日趋减少，资产管理费率日趋下降。

    鉴于我国保险业的公司治理结构需要进一步完善，资本市场发展需要大力培育机构投资者，保险市场急需提高透明度，所以发展投连险市场，便尤为重要。

 我国投资连结保险是自1999年10月23日平安人寿保险公司推出“世纪理财投资连结保险”开始的，在该产品刚推出的一年左右的时间中，产品销售业绩很高。但随着投资形式的看跌，以及业务人员的误导等现象陆续曝光。2000年开始出现大量客户退保和投诉。导致了平安保险公司的“滑铁卢”。随后的两年左右时间里，各家公司对投资连结保险几乎望而却步。在银行柜台销售也曾一度呗保监会禁止。在2002年下半年，泰康人寿保险公司早银行推出了“放心理财投资连结保险”。开启了投资连结保险在银行柜台销售的先河。处于谨慎原则，“放心理财”仅仅在北京地区销售。2004年，保监会在新的形式下，对在银行柜台销售投资连结保险和万能保险解禁，允许投资连结保险和万能保险在银行的理财柜台进行销售。但由于投资连结产品半身较为复杂，银行销售人员和客户不容易理解，加上保险公司的投资渠道还比较狭窄。以及保险公司的技术系统的问题，投资连结产品在银行柜台的打规模销售还需要一定的时日.

五、投资连结保险产品的现状

（一）中国需要发展投连险

大致说来，我国在发展投连险方面已经具备条件的是：一个学习型的、因势利导和事前防范的保险监管体系日益成型保险业的系统性风险防范机制——保险保障基金正在建立商业法律体系尤其是对消费者的保护日渐完善，经济的市场化程度有较大提高。

在短期可以达到条件的是：其一，业务管理信息系统，这方面外国同行有着较多成熟的软件或经验可以借鉴。其二，对保险公司进行独立评级的商业体系也可以逐步引进和吸收，关键是结合中国的国情进行消化与吸收。

保险业积极参与被投资对象的公司治理，推动公司治理的完善，较之于传统的短期投资，一方面有助于促进被投资公司的可持续发展，另一方面也有助于保证保险公司自身的长期稳健运营。正是在这一方面，保险业在实现长期储蓄与长期投资匹配上的独特优势，以及保险基金作为契约性机构在多层次金融体系中的独特地位，方能得到充分体现。

   机构投资者与公司治理关系的最新理论以及欧美国家的实践都表明：保险业能够通过关系投资的方式，提升本国的资本市场效率。通过探索和引导适合国情的公司治理模式和公司法体系，中国保险业将能够在改善中国公司治理和提升資本市场效率方面大有作为。

（二）影响投连险在中国发展的不利因素

1.管理费用较高

购买投连险产品，需要缴纳始费用、保单管理费、资产管理费以及其他相关费用。大部分保险公司的投资账户管理费以投资账户评估资产价值的1.5%的年费率收取，再加上其它各种费用，综合费率大约在2%左右，有的产品甚至更高。费用与一般的共同基金差不多。目前，投连险主要投资对象是共同基金，基金管理本身就存在大约1.5%左右的年费率，因此相对于直接投资于证券市场，投连险年费用率超出大约3.5%。考虑到企业年金计划较低的风险承受能力和预期收益目标，投资投连险产品必须获得较高的超额收益才能抵消高额费用对长期资本增值的负面影响。

2.资产配置较模糊 

目前，各类投连险产品分为不同风险特征的账户，每个账户都对投资范围有大概的限定，作为对战略资产配置范围的确定。但是，年金基金的投资经理很难明确地判断各类投连险产品的战略资产配置因素，因为大部分产品对投资股票和债券的目标配置比例限定过于宽泛，而且部分产品不具体说明基础投资对象的目标配置比例。因此，如果投连险产品战略资产配置因素比较模糊，年金基金投资管理在进行长期组合规划时，比较难判断该产品的风险收益特征。战术资产配置因素指投连险产品投资经理根据对投资对象中短期市场趋势的判断，进而偏离战略资产配置目标进行资产配置调整获取超额收益。目前，各类投连险产品缺乏具体的战术资产配置策略说明，留给投资经理战术资产配置的空间较大，国内外投资管理实践表明，随意而频繁的时机选择有可能对组合长期收益带来不稳定甚至负面的影响。投连险产品是一种适合长期投资的非基础性金融产品，企业年金投资经理需要明确判断产品的资产配置和投资策略。现阶段，投连险产品在这方面的不清晰状况给相关判断带来了困难。

3.营销队伍的专业水准有待提高

到 2009年底，我国获取保险代理人资格认证的已有180万人之多，然而，在代理人队伍不断膨胀的同时，他们的素质与质量却并没有相应提高，甚至有所下降。一项对上海市的研究显示：保险代理人中，待业及下岗人员占91%，高中及以下学历占80%，这与投连险作为一种高端寿险产品的发展需要不相符合。投连险的发展，要求其营销人员必须专业化，他们应能综合运用风险管理、证券和房地产投资以及税收和金融等各方面专业的理财知识，需要建立终身学习的制度，以便随时充实专业知识，更需要牢固树立以客户利益为导向、持续不断地为客户提供优质服务的意识。在这方面，我们的差距是相当大的。

4.只有90%本金有增值功能

投连险本身具有保障功能，由于强调投资功能，用来保险保障的资金所占的比例较小，但一般保险公司会要求投保人在投保初期尽量多的缴纳保障金额。目前，购买投连险产品有不同的缴费方式，如果选择进行长期固定投资，就需要长期定期缴费。由于投连险产品具有一定的保障作用，账户初期大部分资金会进入保险账户，后期大约80%-95%的资金会进入投资账户。由于企业年金计划目标是为计划参与者提供养老金替代，而不是保险功能，从投资增值的角度看，大约只有90%的本金具有长期投资增值的功能。

5.投连险作为一种高端的寿险产品

它的发展需要高端的营销人员；培养大批注册理财师队伍应属不可或缺的前提条件。在国外，注册理财师已经发展成相当成熟的职业，同律师、医师一样，理财师行业对从业者的综合素质有着很高的要求。无庸讳言，要建设这样的队伍，在我国尚需花费很大的力气并需相当长的时间。

6.保险业的公司治理结构尚待完善

 中国虽然经历了长达20余年的企业改革，但是，迄今为止，我们依然不能说已经找到了适合中国国情的公司治理模式。各国的实践告诉我们，完善公司治理结构，必须同时在产权制度的改革、内部治理的深化、业务治理的强化和外部治理的完善等多方面同时获得进展，方能取得真正的可持续的效果。当前我国的一些改革模式显然将此简单化了。

7.流动性受限制 

企业年金基金日常组合管理对投资品种的考察，除了收益和风险特征外，流动性也是一项重要的考虑因素。投保人在投保期间可以部分支取，但是保险公司一般有最低领取比例的规定，一般来说最低领取比例是当时投资账户现金价值的10%，且领取后投资账户现金价值余额不得低于保险公司规定的最低限额。如果投保人退保终止保险合同，则保险公司支付在收到退保申请后的下一个资产评估日的投资账户价值，保障账户的资金不予退还。投连险产品的投资账户没有二级市场，只有类似于开放式基金的申购赎回，买卖价差非常高。一般来讲买入价要高于卖出价5%左右，保险公司通过这种设定来防止投保人频繁进出，给保险公司造成流动性压力

8.资本市场的低效率制约了投连险的发展

 既然投连险将自己的盈利模式建筑在投资之上，资本市场是否有效率自然就对其健康发展形成硬约束。遗憾的是，我国资本市场正处于长期调整之中，不仅投资产品极为有限，尤其是缺乏发达的债券市场，就是股票投资也长期被系统性风险主宰。在这种环境下，投连险要想“独善其身”便很难。

 六、投资连结保险产品的发展建议

从投资连结保险的销售来看，日前在国内主要是传统的代理人销售占有加大份额。但是银行保险、各类投资顾问公司以及其他金融机构，因其良好的投资经验和专业的金融服务，将逐渐成为主要的销售渠道。由于投资连结保险产品的特点，发展投资连结保险通常需具备的条件如下：

（一）保险公司方面

首先，应有完善的投资管理制度，有能力进行多种金融产品的交易；其次，因产品具有缴费灵活、投资灵活的特点。要求保险公司必须具备先进的电脑管理系统，能对各类资产组合进行分账户管理，保证早资产发生转移。资产价格和组合发生变化是计算资产组合的单位价格；再次，要有一批训练专家、熟悉产品、掌握保险和投资技能的销售人员。

（二）金融市场方面

首先，应有多样化的产品可供选择。其次，应具有完善的，成熟的交易市场；再次，市场中一批具有长期人身保障和投资需求的潜在客户群。

（三）在政策方面

首先，必须由政府制定完善的保险和投资交易对则。规范投资账户运作的游戏规则。规定保险公司信息披露的最低程度，让广大客户知道他们应该知道的信息。以保护客户的利益。其次，政府通常对投资连结保险按照长期寿险征税，比投资基金在税收方面享受优惠的政策。

我国投资型理财保险产品的发展已经开始进入了一个新的发展时期，既面临着史无前例的机遇，又面对着诸多风险，因此在其发展中要理性和科学地认识和面对，才能让投连险在我国健康持续发展，对今后促进我国保险市场的健康发展有所推动和完善。

 参考文献：

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[4] 刘仁伍。中国保险业现状与发展。北京：社会科学文献出版社.2008.12

[5] 王明梅。保险理论与实务。厦门：厦门大学出版社。2008.12