论中国中小企业融资方式

一.1问题的提出及选题的意义

二.1概念界定及研究方法

1.1本文的主要概念

1.2中小企业

1.3企业成长

三．1中国中小企业现状及发展意义

1.1中国中小企业的发展历程

1.2中国中小企业的现状

2.1中国中小企业的发展意义

四．1中国中小企业融资渠道现状及成因分析

1.1中小企业的资金来源

1.2中小企业的生命周期

2.1中国中小企业融资渠道现状

五．1中国中小企业融资难成因分析

1.1外部原因

1.2内部原因

六．1中国中小企业融资渠道的拓展及发展意义

1.1对于初始阶段的中小企业

1.2对于成长阶段的中小企业

1.3对于成长阶段或后期成熟期的中小企业--上市融资实践

1.4对于科技型中小企业--发展风险投资

七．1中国中小企业融资方式分析

1.1传统融资方式

2.1创新型融资方式2.1 利用国际金融市场2.2利用外资2.3 利用权证等金融衍生工具2.4 利用厂房等固定闹资产等2.5 申请国家创新等2.6 利用金融机构等

八．1中国中小企业融资方式选择的分析

1.1企业治理模式对中小企业融资选择的影响

1.2中国中小企业股权融资与债权融资的直接成本比较

1.3财务困境成本对中国中小企业融资方式选择影响

2.1内部人控制对中小企业融资选择的影响

2.2企业控股大股东的融资偏好

2.3中小企业经理层的融资选择偏好

 内 容 摘 要

 中小企业融资难是制约企业发展的老问题，在国际金融危机影响下更是倍受关注。文章认为破解中小企业融资难问题需要政府、银行、企业等多方的共同努力。因受国际金融危机的影响，中小企业生产经营近期面临着严重困难。但随着中国农业经济向工业经济转型过程的推进，中小企业在整个国民经济中的地位更加凸现。并且国家提出发展经济的重点是解决民生问题。

 通过建立模型分析了不同金融体制对中小企业融资选择的影响，由单一的银行提供中小企业融资选择有软预算约束。当中小企业的不确定 性很高时，具有硬预算约束的企业治理结构比具有软约束预算的企业治理结构能更好地促进中小企业成长。分析了政府作为资金竞争者的身份是通过国债市场体制出来的，这种政府行为经历了二个阶段，一是通过抑制企业 债券市场来保证国债的发行，二是通过流利国债自身建设与完善来解决国债发行问题。

 分析了风险资本市场在中小企业成长中的作用是解决与中小企业有关的信息和激励的问题。

 在充分认识了解下，我们可以期待，通过持续有效的国家政策和金融支持，有企业自身的不懈努力，中国的中小企业一定可以克服眼下的困难，渡过难关，中国的经济一定能走出低谷并实现持续、健康、稳定地发展

 论中国中小企业融资方式

一.1问题的提出及选题的意义

 经过20多年改革开放，中国社会主义现代化建设事业取得了举世瞩目的巨大成就，这很大程度上得益于中国中小企业的迅速发展。目前，中国工商部门注册登记的中小企业总数已超过800万家，占全国注册工商企业总数的99%。中小企业尤其是科技型中小企业已经成为中国国民经济系统中最为重要的组成部份，是中国实现小康水平，构建和谐社会的重要力量。

 在中国，中小企业无论是通过银行借款、股票上市，还是发行企业债券，都不是一件轻而易举的事，需要一定的过程和手续。中小企业必须对未来市场的状况进行预测。制定出相应的产品开发经营计划，并且还要使银行相信这些计划的可行性，企业还需要具备一定的资产，以便银行确信借款企业有足够的资产进行抵押或质押，同时企业还应提供详细的用款计划，产品或项目有稳定的利润及现金流，具备还本付息的能力。占全国企业总数97%以上的中小企业占有贷款资金不超过20%。股票、债券发行等融资方式几乎与中小企业无缘。 

中小企业融资难是世界各国普遍存在的问题，中国尤为突出。近年来，中国中小企业增长速度明显减缓，每年有大量中小企业倒闭，已严重制约着中国的经济社会的发展。从表面上看，中小企业在经营过程中面临有风险比较大，企业不能提供有效的资产担保以及在组织体制上存在局限等；但从深层次上看，中小企业融资难的关健在于中国缺乏一个健康、高效、开放的有利于中小企业融资方式选择的金融市场和资本市场。

 融资方式的选择对中小企业成长的推动作用是明显的。各国政府对中小企业融资方式选择普遍采取了鼓励的态度，纷纷通过政策、立法甚至直接参与的方式选择具有更深刻的涵义。

 中小企业已成为中国国民经济协调发展的重要基础和社会稳定的重要保证，也是实现中国经济实现新一轮增长的主要力量。中国加入WTO后，特别是中国经济增长方式面临由粗放型向集约型转变，国民待遇的实施和产业准入的放宽、金融市场的开放和金融服务的完善、生产的全球化和分工的深化将扩大中小企业的发展空间，中小企业既迎来新的发展机遇，也面临严峻的竞争与挑战。因此，从深层次寻找中国中小企业融资难的原因，具有重要的理论和实际意义。

二.1概念界定及研究方法

1.1本文的主要概念

1.2中小企业

 通常人们从定性和定量两个方面对中小企业进行界定。从中小企业质的规定来看，中小企业是指相对于大企业来说经营规模比较小的经济单位。中小企业有四个特点，中小企业是依附于大企业，其存在服务于大企业的经营目标；所有权和经营权不相分离，经营者与员工关系密切；通常不以股票、债券等方式筹集资金；经营活动带有典型的地方色彩，与地方经济有密切联系。

1.3企业成长

 企业成长既包括量的成长和质的成长。所谓量的成长，是指诸如销售额、利润额、人员等通常可量化的指标在数量上的增加。质的成长则是经营资源的性质、结构和支配主体的创新行为与成果等的增长。

三．1中国中小企业现状及发展意义 

自1978年改革开放以来，中小企业在获得发展所需资金的来源上很难与其在中国经济体系中日益发挥的重要作用相匹配。本文根据企业生命周期理论，分析了国内融资渠道的现状及造成中小企业融资难的内、外部原因，阐述了单靠一种途径和方式解决中小企业融资难的问题收效甚微，必需通过渠道，多种方式来解决不同发展阶段的中小企业融资需要的观点。还深入探讨了中小企业不同发展阶段可选用的适合自身的融资渠道。中国政府应从多个方面建立和完善扶持我国中小企业融资的政策体系，寻求拓宽中小企业融资渠道的有效途径和建设多层次融资渠道，来促进中小企业更好地发展。

1.1中国中小企业的发展历程

中国中小企业的发展按时间可分为计划经济时期和改革开放时期。1978年中共十一届三中全会后中小企业进入了蓬勃发展的改革开放时期。中国经济发展迅速，除部分技术密集型产品外，相当一部分工业产品的产量已高居世界第一、二位，产业结构得到提升，整个国民经济逐步由数量扩张型为主向内涵质量型为主转变。截至2007年底，中国工业中型企业个数已达到了33596个，小型企业个数达到300262个。中国参与国际分工日益广泛和深入，成为世界贸易大国和利用外资的最大发展中国家。由此，我国中小企业发展进入了数量扩张、质量提高的崭新历史时期。1.2中国中小企业的现状

根据国家统计局的统计，截至2007年中国工业中型企业机构数达到3.3万多个，比上年增长11.1%，工业小型企业机构数达到30多万个，比上年增长11.6%。中国中小企业的总数占全国企业总数的99%，其工业总产值、销售收入、利润总额、资产总计分别占全国的65%、64%、58%、61%左右。中小企业近年提供的就业机会约占全社会的77%。显而易见，数量占我国企业99%的中小企业已经在我国国民经济中占据了半壁江山，对我国国民经济的发展起到了极为重要的作用。2.1中国中小企业的发展意义 

随着经济全球化和科学技术的发展，中小企业分布范围广泛，几乎涉及所有的竞争行业和领域，广泛地分布于第一、第二和第三产业的各个行业，尤其是集中在一般制造加工业、农业、采掘业、运输业、批发和零售贸易业、餐饮和其他社会服务业等。从经济增长看，当前中国经济增长的拉动力2/3来自非国有经济，逐渐承担了部分原来由国有经济承担的重任。 中小企业具有规模小、人数少、经营方式灵活的特点，能够适应瞬息万变的市场环境，最能够适应经济结构的调整。企业采取的形式主要有国有企业、集体企业、外资企业和私营企业，各种经济形式发展比较均衡。庞大的中小企业数量每年为财政收入做出了巨大贡献。 中国的就业市场面临着巨大的压力，中小企业的发展则有助于增加就业岗位。统计数据表明，中、小企业的年均就业人数之和每年都远远超出了大型企业的就业情况。 此外，中小企业若想在激烈的市场竟争中存活下来，必须依靠不断开发高新技术，以保持自身独特的竞争力。因此中小企业一直通过不断吸引国内外科技人才，来保持并增强其技术创新的实力。

四．1中国中小企业融资渠道现状及成因分析

1.1中小企业的资金来源

 中小企业的资金来源大体上可以分为股权性资金和债务性资金，而现今中小企业使用的股权资金来源可分为：自有资本和公众股权等；债务资金来源可分为内源融资和外源融资，外源融资包括：私人借贷、商业信贷、金融机构短期信贷、金融机构长期贷款等。1.2中小企业的生命周期

根据Begrer和Uden提出的企业金融成长周期理论，中小企业的生命周期一般可划分为种子阶段、创业阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段五个阶段。在企业进入衰退期之前成长的多个阶段都有可能因为各种原因而破产，使企业消失，这种死亡可以称为企业的“夭折”。中小企业的生命周期是由五个连续的发展阶段所构成的，在不同的阶段，企业对资金类型和数量则有不同的需求。2.1中国中小企业融资渠道现状

由于和发达国家存在金融体制上的差异，中国中小企业的融资结构比较单一。从股权融资看，在发达国家占据比较重要地位的天使资金、公众资金等，在中国基本上不存在；再就债务融资而言，我国中小企业所能得到的信贷资金种类也非常单一。根据有关数据显示，截至2009年3月，我国中小企业发展的资金来源主要是依靠了各类金融机构的贷款，各类金融机构支出的贷款金额占其资金运用总计的49%左右。企业的短期贷款占金融机构贷款总量的40.35%，票据融资占11.84%，中长期贷款占46.26%，而其他来源融资占1.55%。无论是短期贷款、票据融资，或是中长期贷款等，其贷款总额呈增长趋势。 另外，在中国商业银行内部，国有商业银行和中小商业银行存在比例结构失调的现象。截至2007年底，银行业金融机构资产总额52.60万亿元，同比增长19.68%；负债总额49.57万亿元，增长18.84%。其中四大国有独资商业银行占全部银行业金融机构总资产的53.25%，同比下降1.95个百分点；股份制商业银行占比13.78%，上升1.42个百分点；城市商业银行资产占比6.35%，上升0.45个百分点；农村金融机构资产占比10.64%，上升0.58个百分点。从贷款市场份额看，四大国有商业银行占比49.87%，同比下降1.60个百分点；股份制商业银行占比14.44%，上升0.50个百分点；城市商业银行资产占比6.03%，上升0.28个百分点；农村金融机构资产占比11.29%，上升0.18个百分点。从贷款项目比较，国有商业银行的贷款数量明显高于其他商业银行。其中在短期贷款项目中，国有商业银行在工业贷款、商业贷款和建筑业贷款的数量上远远超过了其他商业银行，而在农业贷款、乡镇企业贷款、三资企业贷款、私营企业及个体贷款及其他短期贷款的数量上，其他商业银行则多于国有商业银行。这一数据反映出中国四大商业银行的主要服务对象为大型国有企业，而中小商业银行则是中小企业借贷资金的主要来源。

五．1中国中小企业融资难成因分析

1.1外部原因

 中国的资金融通，无论是银行贷款还是股票上市并不是注重企业效益，而是看企业的所有制性质。国有企业往往由于政府的特殊关照而易于得到贷款，而非国有企业，特别是私营企业，效益再好，贷款依然很难。金融系统应进一步解放思想，在贷款工作中，由“唯成份论”彻底转向“唯效益论”。这个问题解决了，中小企业的融资环境，特别是非公有制企业的融资环境就会大为改善。 市场竞争的不完全，信息的不对称使得银行无法对企业财务状况、投资项目的未来收益和风险水平以及企业拥有可抵押或质押的财富水平做出非常全面和清楚的了解，只能通过企业自身或者金融中介机构输送的财务会计报表以及其他资料来间接地评价投资项目和企业的市场价值。对于中小企业来说，由于规模小、经营不确定性大、用于抵押的固定资产少、会计透明度差，银行更是难以对企业的经营状况和盈利前景做出判断。信息不对称的加剧，使得中小企业的信贷需求难以得到满足。 因此，在中国缺乏一大批专门为中小企业服务、与之相适应的中小银行服务体系。中国金融市场的发展不完善和国内资本市场的高门槛，使中小企业难以从传统资本市场获得资金。1.2内部原因 

由于信息不对称，导致国有银行在贷款给中小企业时持有一种过分谨慎的态度，从而大大提高了对中小企业信息披露的规范性、全面性和及时性的要求。而中小企业薄弱的会计信息基础，使借贷者之间信息不对称的矛盾更加尖锐，加上缺乏可靠的抵押担保，进一步加剧了中小企业融资的困难。 在经营风险一定的情况下，企业财务管理的强弱对融资能力有较大影响。中小企业的财务资料与经营信息是银行贷款的重要依据，但绝大多数中小企业财务管理、制度不规范，缺少精通财务管理的专业人员，甚至一些企业出于借贷的目的，存在舞弊与欺诈行为。银行无法弄清其真实的财务状况，不敢发放贷款。 一些企业存在资信度不高，信用观念淡漠的现象。由于对逃废银行债务行为打击不力，中小企业逃废银行债务情况比较严重，银行债权经法院判决后清偿率低，使得银行给中小企业服务缺少主动性。

六．1中国中小企业融资渠道的拓展及发展意义

中国政府逐渐意识到中小企业在我国经济中的重要作用，积极借鉴国外中小企业融资体系的经验，先后颁布一系列政策法规，于20世纪末开始尝试在中国建立信用担保体系、创业投资体系、中小企业板等间接和直接的融资体系。这一系列工作，对缓解中小企业融资难、推进中小企业的发展起到了一定的积极作用。 综上所述，处在生命周期各阶段(发育阶段、成长阶段、成熟阶段)的中小企业从企业创办到成熟，对融资的不同要求，所适用的融资渠道亦不同。因此要解决中小企业发展中遇到的融资困难问题，必须建设适合各阶段中小企业发展的多层次的融资渠道。

六．1中国中小企业融资渠道的拓展及发展意义

1.1对于初始阶段的中小企业

 鼓励天使资金的进入 对于刚刚创业的中小企业，上市融资几乎不可能，而天使资金正好填补了这一空缺。在国外，有着这样的一个阶层，他们有很多富余资金，但尚未确定投资目标，或自身不愿经商并不愿承担风险，但乐于把资金用于投资贷款，为中小企业提供宝贵的管理经验，帮助其提升管理水平。很多IT商业神话，如苹果电脑、亚马逊网络等国际知名公司最初的启动资金都来自天使投资人。我国著名的财务软件公司一金蝶也是吸收了外籍华人的“天使资金”后，才得以启动的友投稿，3COME文档只给大家提供一个交流平台，请大家参考，如有版权问题请联系我们尽快处理

1.2对于成长阶段的中小企业

 对于成长阶段的中小企业——大力发展民营金融 解决当前我国中小企业融资渠道中所存在的问题不能仅仅依靠对现行融资体制的有限调整，而应当寻求一种“内生”于民营经济自身，且不同于现有的由国家控制的金融制度安排。设立民营金融，不仅可以完善和发展我国金融组织体系，而且可以打破银行业现有的垄断格局，有力地促进我国银行业竞争市场的形成发展，从而加快我国银行业的改革步伐，推动银行业的健康发展。产权制度是民营银行发展的核心竞争力所在，民营银行有了具体的所有者，脱离了国有资产对银行经营管理的负面影响，所有权与经营权相分离，成为独立面对市场的责、权、利统一的市场主体，清晰的产权边界能够为治理结构的建打下坚实的基础。 直到上世纪80年代，民营金融开始于部分地区的信用社试点改革，各地政府引进当地民间资本参股，目的是为了推动基层信用社的改革，提高竞争力。20多年来，民营资本几乎进入了金融行业的各个领域，银行、证券、保险、信托、金融租赁、投资银行、基金都有民营资本的身影。据不完全统计，民营资本参或者控股的商业银行占到目前股份制商业银行总资产的14.6%左右。而目前已重新登记的40多家信托公司中，大约有10%已经由民营资本控股。从总体规模来看，虽民营金融在国家的金融体系中还处于次要地位，但在较短的时间内已经显示出较强的生命力和较高的成长性。民间融资自身已经历了一个优胜劣汰的过程，其贷款质量与风险控制水平并不亚于正规金融机构。从今后发展趋势来看，金融业中的民营资本规模将越来越大，地位也将越来越重要。1.3对于成长阶段或后期成熟期的中小企业--上市融资实践

 国内中小企业板的启动 经国务院批准，中国证监会于2004年5月17日正式发出批复，同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块实施方案。5月27日，中小企业板在深圳正式启动。截至2007年年底，深交所中小企业板块从2004年的38家发展到202家，发行股数增至33964.001股，市价总值达到1064684.002元，流通市值为3823663元。中小企业板运行平稳、交易活跃，并得到了机构投资者的认可。2007年中小企业板市场成交额为16173.664亿元，平均市盈率为85.075倍，远高于主板市场标准。 3.3.2 海外上市融资的优势 从主观上讲，发行公司在国内发行新股受到的限制较多，为了扩大生产经营规模、提升国际竞争力，低成本到海外上市将是企业的良好选择。此外，海外上市相对于国内上市而言，周期较短、手续也比较简单，这都从综合层面上降低了企业的融资成本。一些新兴市场，如新加坡、澳大利亚等地的创业板，十分欢迎中国内地的科技企业上市。从已在这些市场上市的内地企业看，尽管门槛较高、手续复杂，但融资的额度相对较大，通过增发及配股再融资的机会较多，市场表现较好，并有利于上市公司扩大当地的影响，产品进入当地市场。1.4对于科技型中小企业--发展风险投资

 风险投资在没有任何财产作抵押的情况下，以资金与公司业者持有的公司股权相交换。风险投资在我国已经经历过较长时间的引进及成长期，在政策制度和操作方面，应该说是较为成熟的一种融资方式。风险投资最适合于产品或项目科技含量高、具有广阔发展空间和市场前景的中小型高科技企业，如通讯、半导体、生物工程等行业的企业。在企业创业之初，或者在产品研发阶段和市场进入前期急需资金之际，这是一条比较好的渠道。利用风险投资，中小企业便可以尽快得以启动。目前风险投资机构在中国已有200多家，其中最大的风险投资基金就是由国家财政出资，科技部管理的10亿元科技创业基金。

 

七．1中国中小企业融资方式分析

1.1传统融资方式

股票融资、长短期银行借款融资、债券融资、租赁融资和商业信用融资。

2.1创新型融资方式2.1 利用国际金融市场

随着世界经济全球化、一体化发展的必然趋势和我国改革开放的不断推进，利用资金充分的国际金融市场筹集资金成为企业可行的一种新的融资方式 。国际金融市场是进行各种金融业务活动的场所，包括国际货币市场、国际资本市场、外汇市场和黄金市场等子市场。

2.1.1利用国际银行或国际非银行金融机构借款融资

 （1）到国外的银行申请贷款，即向国际银行借款（2）借入国际金融机构贷款。目前，与我国企业或项目联系密切的有世界银行集团和亚洲开发银行两个国际金融机构。

2.1.2 利用国际资本市场融资

我国企业可以在国际债券市场和国际股票市场等资金充裕的国际金融市场筹集到企业建设资金，这样既可弥补我国企业国内融资不足或渠道有限的实际情况，还能增加企业适应经济全球化、一体化发展的冲击。

2.1.3利用国际融资租赁方式融资

国际融资租赁主要是指设备方面的租赁活动，指出租人（国际租赁公司）根据承租人（国内引进单位）的请求及提供的规格，与第三方（国外制造厂商）订立的一项供货合同。

国际租赁活动发生在我国企业和国外投资者空室清野，由于经济体制和社会制度不同，我国企业利用国际融资租赁方式融资应以谨慎小心，规模适度，科学管理，减小风险为原则。

2.2利用外资进行企业并购融资，达到双赢机制

我国企业可以利用的国内资金目前还很不充裕，而且国内融资渠道也十分有限，再加上到国际金融市场融资程序也很烦琐，审批程序的复杂性和国家监管严格，申请成功与否也很难把握，并且从申请到融资到帐期间也很长，因此吸引跨国公司并购我国企业，也是一个很有效的融资途径。

一方面外资企业并购国内企业是取得产业发展协同的重要手段，从而进行业务 上的战略整合。

另一方面一些外资并购国内企业通过拓展相关业务，是为进一步加速主业扩张。利用外资并购国内企业的双赢机制，可以作为国内企业一个很好的融资途径。

2.3 利用权证等金融衍生工具

我国加入WTO后经济发展与金融改革的步伐逐步加快，生产商、加工商、贸易商需要套期保值工具来规避风险，锁定成本，经市场化的办法来创造相对稳定的营商环境，因而商品期货在中国的发展潜力巨大。

同时，中国金融市场已颇具规模，并将保持快速发展的势头，且中国市场的对外开放将逐步扩大，国际投资者纷纷看好中国金融市场，外资有强烈的参与中国读书声的热情。

因此，按照国际惯例提供风险对冲工具已经成为对中国的现实要求，我国金融市场应大力发展金融衍生工具和金融衍生品。金融衍生工具或金融衍生品是有效进行投机交易来增大预期收益，并能使投资者资金帐户额度迅速膨胀，从而得到充裕的流动资金，但其作为规避风险、降低资本成本、保值交易的功能更能为许多投资者接受。2.4 利用厂房、设备等固定资产按揭款、存货融资、商品融资、动产托管等融资新方式

2.4.1 厂房、设备等固定资产按揭贷款

目前以国内一些保险公司这一新项目。该种方式在操作上一般以不超过一定按揭数额为限，时间6-24个月，按揭申请人向设备销售商提出购买设备申请，同时向银行提出贷款申请。银行审查合格后交保险公司审核，保险公司出具保险单给银行和申请人，申请人在银行办理厂房、设备抵押手续，再由错告将贷款划交经销商，经销商将设备交给申请人。

2.4.2 存货融资

以存货为担保的融资在我国企业中已比较成熟，存货融资方式简便灵活，方式也在不断创新。由于存货的流动性较强，会更经常的被作为担保品用来申请短期贷款。

2.4.3商品融资

商品融资是指购买商品或者销售商品经其未来或者已持有的商品权利为抵押，向银行申请短期融资的业务。

2.4.4动产托管

对于大量生产型的贸易企业而言，由于没有合适的不动产作抵押物，有的企业厂房和地地是租来的，苦于无抵押物而难以融资，对这类企业，现在可请社会资产评估，经托管公司托管动产的办法获取银行贷款。

2.5 申请国家创新基金、项目开发货款方式，利用无形资产质押，风险投资基金等融资方式

2.5.1申请国家创新基金和项目开发贷款

高新技术企业对推动高新技术产业发展具有重要作用，但它投资风险大，一般商业银行很不情愿为其贷款，这就需要这些企业申请国家创新基金和项目开发贷款。

2.5.2无形资产质押

 目前许多新创办的科技型中小企业，无形资产比较大，拥有专利权，著作权的中小企业可尝试以此财产权为抵押物，获得银行贷款。

2.5.3风险投资基金

风险投资基金是直接融资中最具影响力的工具之一，具有资本集中、专家管理、风险分散、成本较低和效益较高等特点。目前，国际跨国集团在中国境内成立许多的风险投资公司，加强与这些公司的沟通与联系，可以作为我国公司融资的一种新方式

2.6 利用金融机构开展房产典当、企业房产信托等新方式和互助担保等

2.6.1房产典当

典当者只需将房产上市时所需的有关资料证明提供给典当行，由典当行专业人员对该房产进行评估。根据评估结果决定典当的额度。在签订典当协议后，典当行便可发放现金。房屋典当中间环节少，放款速度快的特点，使其成为一种众多房地产企业青睐的融资新方式 。

2.6.2房地产信托

房地产投资信托基金一般以股份公司或托拉斯的形式出现，通过发行股票或受益凭证募集投资者的资金，然后进行房地产或房地产抵押贷款投资。

房地产信托是房地产业与信托相互结合的产物，是房地产企业融资创新的一种重要方式。最大特点是不用交所得税。

目前，信托产品已经在我国房地产业开发中显示出了强劲的发展势头。

2.6.3互助担保

企业互助担保联盟，可以重点解决钻凿在融资过程中的担保和反担保问题。

一次评估信用，较长时间享用。质量和规模相近的企业互保，节约了担保费用，降低了融资成本。

八．1中国中小企业融资方式选择的分析

中小企业在进行融资过程中，必须选择适合自己的资本结构。为了便于对中小企业融资进行分析。在中国，企业融资的成本和西方发达国家的情况有所不同，也与企业治理机制的差异有关。我们从三个不同角度来分析中国中小企业融资选择问题。

1.1企业治理模式对中小企业融资选择的影响

从企业的角度来分析融资选择问题，实际上就是把企业作为一个整体来研究，并不涉及企业内部的各种关系，如股东与经理的关系等，则企业选择何种融资方式取决于融资成本的大小

从企业角度来选择融资的结构，实际上就是寻找使企业市场价值最大化的资本结构，中小企业市场价值最大化的另一含义是股东（包括内部股东和外部股东）利益的最大化。实现小中企业价值最大化就是使企业实现的利润最大化，这种利润要和所承担的风险相对应。这样，要其经营收入不变的情况下，一个融资成本最低的资本结构就是最好的资本结构。中小企业在进行融资方式选择决策时，主要考虑不同融资渠道的成本问题。

1.2中国中小企业股权融资与债权融资的直接成本比较

由于中国股权结构的特殊性，一部分社会流通股可上市流通，其价值无法通过市场来体现。据此计算中小上市公司的平均资本成本，得出结论是股权资本成本要高于债权资本成本。

1.3财务困境成本对中国中小企业融资方式选择影响

除了融资的直接成本外，还存在融资的间接成本，这种成本实际上就是财务的困境成本。在陷入财务困境时，中小企业很难从银行筹借到新的资金，或者银行要求的利率水平会大幅上升，从而导致中小企业资金成本的上升。

当中小企业的资产负债率较低时，出现财务困境的可能性是非常小的，因而其债务融资的间接成本是很低的，甚至可忽略不计。但当中小企业的资产负债率较高时，其出现财务困境的可能性就大大加大了，从而导致间接成本的大幅上升，反映到债权融资上，就是其利率要求上升了，所体现出来 的资本成本开始上升，当达到一定点后，其资本成本就会超过股权融资的资本成本。

从中国情况来看，目前没有上市筹集股本金的中小企业负债率较高，对其经营产生了很大的压力。随着中国金融体制改革的不断深入，中小企业面临的约束也越来越强，商业银行银行逐渐加强了对贷款的控制。

2.1内部人控制对中小企业融资选择的影响

中国的上小企业偏好股权融资手段，是什么原因呢？这就涉及到企业治理结构中的内部人控制。企业内部人控制是指企业内部人员掌握了企业的剩余控制权或同时掌握了企业的剩余索取权。内部人控制有二种类型，一是法律上的内部人控制；二是事实上的内部人控制。按照现代企业理论，只要企业存在所有权和经营权的分离，就不可避免会出现“内部人控制”现象，在两权分离的前提下，不掌握企业经营权的分散股东成为企业的外部人员，而收不拥有股权或只拥有很小份额的股权但拥有企业经营权的经理层在一定程度上控制了企业，或多或少的拥有了剩余控制权和剩余索取权。这主要是因为经营者和包有者之间所订的合同并不是完备的，二者之间信息并不对称，经营者所接受的监督是有限的或对其进行的监督是低效率的，在这种情况下，经营者总能利用所有者授予的经营权来获取剩余控制权或同时拥有剩余索取权。

2.2企业控股大股东的融资偏好

作为中小企业控股的大股东，其融资选择时所要考虑的并非其属下企业价值的最大化，而是其自身的利益最大化。企业价值最大化意味着每个股东的收益均达到最优水平，但对大股东而言，它只想达到自身利益的最大化，尽管这可能会牺牲外部小股东的利益。从总体上讲，大股东融资的偏好选择首先是股权融资，其次才是债权融资。

2.3中小企业经理层的融资选择偏好

 中小企业经理层和股东之间是一种委托代理关系，股东是委托人，经理层是代理人。当大股东直接担任经理层职务时，委托代理关系依然存在，表现为外部其它股东与经理层的委托代理关系，这种情况在中小企业表现得较为明显，许多民营企业往往是家族企业，其主要经理人是家族成员，发展壮大或上市之后，尽管股份比重有所下降，但仍是第一大股东，其家族成员依然担任中小企业的经理，对中小企业进行经营管理。在这种情况下，企业经理层的融资选择偏好和前面的大股东的融资选择偏好是一致的，即偏好股权融资，而非债权融资。

 结 论

值得庆幸的是，近阶段中小企业融资现状有所好转。国家发改委、银监会、财政部、税务总局等有关机构已经开始调整策略，扶持中小企业发展，以抑制垄断，促进公平竞争。对担保机构新增的贷款担保余额、风险损失给予一定奖励与补助，并推动创业投资发展，计划通过在政府采购中确定一定比例。在2007年10月22日召开的全国中小企业融资工作高层研讨会上，来自发改委、银监会、财政部、税务总局的高层主管均表示，目前占我国GDP 60%的中小企业缺乏足够的政策支持，主要依赖于银行间接融资。今后将加大各方面政策扶持力度，减轻税收负担，积极鼓励中小企业在中小板上市、创业风险投资和私人股权交易。目前，中小企业融资问题也得到了地方政府的重视，北京市发改委从中小企业融资问题入手，提出了构建中小企业多层次融资服务体系的工作方案，搭建了政府协调引导、银行合作支持、担保基金配合、企业主动参与的智能高效企业间接融资服务平台；四川省政府也将要出台《关于做好中小企业融资工作的意见》。这份意见明确要求全省政策性银行、国有商业银行、股份制银行以及城市商业银行和城市信用社开展金融创新，拓宽中小企业融资渠道，根据各自市场定位，将中小企业业务由小做大，并且要占有足够比例。