浅析金融危机后我国投行业务的发展方向

我国投资银行业务的发展现状

金融危机对我国投资银行业务的影响

我国投资银行业务存在问题 

商业银行投行业务存在的问题

证券公司投行业务存在的问题

金融监管方面存在的问题

对我国投资银行业务发展的建议

对商业银行投行业务发展建议

对证券公司投行业务发展建议

内 容 摘 要

随着金融危机的爆发，贝尔斯登、雷曼兄弟、美林和花旗银行等投资银行相继倒闭、被收购或者转型、重组。曾经的世界金融中心，在一夜间变成为了一片废墟。在这次的危机中，虽然中国的经济没有受到严重的打击，但是，这样的危机却给了我国的投资银行业务一次警示和机遇。本文通过对于我国投资银行业务的回顾和分析，并提出一些金融危机后我国投资银行业务的发展方向。

【关键字】金融危机；投行业务；发展

浅析金融危机后我国投行业务的发展方向

我国投资银行业务的发展现状

始于2006年的大牛市，带动了中国股市走上了一个高点，也造就了中国证券行业的复兴，截止至2009年12月31日，中国市场上共有107家证券公司。2008年，全行业实现了营业收入已经超过1200亿，净利润达到482亿。

与此同时，目前全国已有10多家商业银行设立投资银行部门或类似机构，参与包括证券承销、代发基金、资产证券化等投行业务。比如,浦发银行仿照花旗模式成立投资银行事业部。招商银行成立商人银行部, 推进投资银行业务。光大银行则通过投资银行部集中归口管理, 以短期融资券为突破口, 在短期融资券发行市场上成为领先者。交行也成立投资银行部, 并对现有的交通证券有限公司进行整合。

四大国有商业银行利用规模优势在投资银行业务探索上也不断实现突破。2002年, 工行成立投行业务部, 引入高盛、德意志银行等战略投资者, 形成咨询顾问类、重组并购类、资产转让与资产证券化类、直接融资类等四大投行业务线, 投行业务收入从零起步跨越式增长2009年的125.39亿元。中行通过地处香港的中银国际角逐香港投资银行市场。农行则成立证券投资基金托管部, 着力拓展基金托管业务。建设银行于2005 年相继控股、重组了中建设、中信建投等二十多家券商, 投行业务迅速铺开。

金融危机对我国投资银行业务的影响

金融危机的产生是源于美国的次级抵押贷款的风险，使得金融公司出现亏损，导致很多老牌金融公司倒闭而引起的全球性风险暴露造成的。而金融危机也冲击着我国的经济。

1.对进出口的影响

金融危机使得我国的出口迅速减少，这对于一个对外贸易额占GDP40%的国家来说，是严重的打击。晚年的圣诞节之前，中国的玩具制造商都会忙得不亦乐乎，然而在2008年的圣诞前夕，中国的一些出口企业都因为没有接到国外的订单而纷纷倒闭。

2.对股票市场的影响

当然，金融危机不仅冲击了我国的出口行业，也对我国的金融市场起到了严重的冲击，股票市场上，大量的资金撤离，使得上证指数从2007年的6124点一路下跌到2008年的1600点，市值也蒸发掉了22万亿，2008年，中国的股民平均每人亏损了38万元人民币。对于刚刚兴起的投资银行业务和QDII来说，2008年也是噩梦的一年，工商银行，建设银行，中国银行等商业银行手中的对外投资，几乎都是打水漂，这也使得人们开始担心起了中国金融业的未来，甚至很多人觉得中国的银行也即将有企业要倒闭。

3.对于投行业务的影响

不仅如此，2008年，由于受到了金融危机的影响，A股市场上的IPO也从2008年9月起开始暂停，对于中信、中金等证券承销大户来说，IPO的暂停，意味着它们一年的利润将减少很多。更重要的是，在经历了金融危机股市萧条后，中国的券商们开始打起了佣金战来吸引客户，这在一定程度上影响了证券市场上的不平衡，也导致了一些券商为了得到资金丰厚的客户，不惜采用亏本的方式来实现。

我国投资银行业务存在问题 

虽然早在1990年，上海证券交易所就成立了，但是作为一个新兴的行业，证券交易真正地在中国被广泛接触的时间是在这几年，截止2011年1月7日，沪深两市共有A股账户15,217.79万户，有效账户13,188.80万户，仅占到了全国人口的1/10。在新兴的市场上，我国的投资银行业务自然存在着很多的不足和问题：

商业银行投行业务存在的问题

说到投资银行业务，在中国，大部分的人们会觉得，只有证券公司才有的业务。其实不然，因为早在2001年，就有很多的商业银行就出现了投资银行部门。但是，就是因为刚刚开始，所以，我国的商业银行的投行业务存在着一些问题。

1.资本资产规模小

与国外著名投资银行数千亿美元的资本资产规模相比, 无论是我国投资银行还是附属商业银行的部门, 规模都相差甚远, 直接影响了业务空间的拓展。比如, 从我国证券公司来看, 截至2008年底, 我国证券公司总资产达到11912. 20亿元, 净资3584. 81亿元, 净资本2887. 40亿元, 实现利润总额597. 01亿元。其中平均资产总值与国际一流的著名投行相比, 仅及摩根士丹利的0. 13%、美林的0. 15% 和高盛的0.19%, 存在相当大的差距, 制约了业务空间的拓展。

2.业务结构单一

目前商业银行从事的投行业务主要是证券承销、财务顾问等一些业务, 而企业并购重组等创新型业务和资产管理、投资咨询和金融衍生工具的创新等延伸型业务仍处于起步探索阶段, 业务经验少、创新能力弱。而国外投资银行业务已包含了企业并购、项目融资、风险投资、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、资产证券化等, 是名副其实的金融大超市。

3.专业人才欠缺

投资银行业务专业性强, 涉及面广, 需要高素质的专业人才, 然而由于我国投资银行业务发展比较晚, 高端人才凤毛麟角,无法搭建投资银行业务发展的坚固基石, 制约着投资银行业务的发展。

4.无品牌优势

投资银行通常极讲究品牌认同, 如高盛、美林、摩根士丹利、德意志银行等, 开展投资银行业务已久, 在投资银行领域享有盛名。企业在寻求投资银行合作时自然会先在这些著名投资银行中选择, 而我国商业银行目前还很难具备品牌优势。

证券公司投行业务存在的问题

作为当前我国投行业务的中间力量，证券公司几乎包办了我国投行业务的全部收入，然而，人才的匮乏，创新能力的缺乏等问题却困扰着证券业的发展。

以中信证券为例，作为我国目前证券市场上承销业务龙头老大的中信证券，从2006年IPO重启后至今，中信证券的承销业务一直居于全行业的前列，2008年和2009年的年报显示，其证券承销业务的净收入占到营业收入的12%左右，而手续费及佣金收入占到了营业收入的75%以上。反观高盛公司，作为老牌的投资银行，早在2002年，其投资银行业务的收入中，投资顾问的收入超过了证券承销业务的收入，而一直以来，外国那种只有1‰，甚至趋于0的佣金比例与我们3‰上限的佣金比例存在着很大的差距。也就是说，相对于证券市场发达的欧美国家来说，我国的证券经纪公司的收入中，主要是以传统的经纪业务为主，而投资银行业务的收入比重则是少之又少，而在这少之又少的比重中，又以证券承销作为大的收入来源，而那些21世纪初，美国就有的投资顾问等比较先进的投行业务，中国至今仍然比较空白。

金融监管方面存在的问题

金融监管问题，一直是一个全球性的问题。老鼠仓，挪用客户资产等问题，在现实中屡见不鲜，而为了避免和减少这些监管不力而造成的损失，各国政府也是采取了各种的措施，其中也包括了国际的合作。

但是，虽然说各国都制定了很多的法条和规章制度，但是，美国的这次次债危机，又让人们觉得了法律的不完善，老牌的投资银行都吃透了法律间的真空地带，利用这些空白大肆地进行投资，买入信用额度很差的抵押贷款打包债券，这就使得风险无处不在了，而终于在2008年，让华尔街一跌回到1929年，雷曼兄弟，贝尔斯登，也一夜间成为了人们永远的记忆。虽然这次的危机对我们中国的金融行业冲击有限，那是因为我们还没有完全放开一些国际业务，所以损失比较少，但是四大国有股份制银行当中，工商银行跟建设银行在投资银行业务上也买入了不良贷款打包债券，也损失了上百亿。

而对于证券市场刚刚萌芽的中国，也同样面临着发达国家之前遭遇到的经历，比如说在证券的承销方面，企业在上市之前都会通过会计师，把自己的一些账户上的问题给覆盖过去，而证券公司也没有经过认真的审核就直接将企业给IPO了，这造成了企业上市后，存在着很大的交易风险，一旦企业的资金出现问题，就可能会导致企业被特别处理甚至退市，而这不但不利于证券市场的发展，还会使得股民们蒙受重大的经济损失。

对我国投资银行业务发展的建议

2011年1月，随着人民币兑换美元的汇率中间突破了6.6元，创汇改新高以来，1月13日,央行公布了新年1号文件《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，将允许试点内的境内机构以人民币开展境外直接投资。这意味着人民币国际化在资本项下进一步加快，同时，这对于我国的投资银行业务也将是一个机遇和挑战。如何在开放的市场上做到最好呢？以下是笔者的一些建议：

对商业银行投行业务发展建议

1.增加资本的注入

在保证充足的存款准备金率的前提下，商业银行可以增加部分的资金投入到投资银行业部门。毕竟，相比于一流的投资银行，我国证券行业的资金规模实在是太小了，而我国的商业银行却有着世界前列的资产和营业收入，如果商业银行的投资银行部门能够以此为依托，利用到母公司的资金来运作，将会在很短的时间里，增强自己的实力，很快地提升自己的业务能力和业务范围，成为行业的领军，从而也可以带动我国金融市场的整合，促进金融市场的完善与发展。

2.专业人才的引进

证券投资业务是一个专业性很强的业务，要促进投资银行业务的更好更快发展。商业银行有必要进一步完善和优化组织结构, 加快投行专业人才的培养和引进。首先是在总部形成大规模高水平投行专家团队, 建设重组并购、银团贷款与结构化融资、资产转让与证券化、直接融资等业务中心, 组建一支优秀的投行分析师团队,针对大型客户开展并购、承销、证券化等品牌类业务,并为顾问类业务提供研发支持。其次是在投行收入较多、投行业务资源较为丰厚的分行成立独立的投行部,配置专职投行人员。对于优秀的投行人员, 要借鉴国外先进投行和国内证券公司等机构的经验, 真正实现收入与业绩挂钩的机制, 做到能吸引人、培养人、留住人,发挥人才在竞争中的核心作用。

3.投资和支持国内的证券公司，创造自己的品牌

商业银行刚开始进入投资银行业务市场的时候，肯定需要一些专门的，有经验的投资银行业务公司来指导与合作，而在这种情况下，我国的商业银行可以优先考虑我们国内的证券公司来合作，而不是像之前的工商银行和高盛等老牌的外国投资银行合作，虽然与它们的合作会让商业银行起步的台阶更高，但是从长远上讲，其实是不利于商业银行投资银行业务的发展的，因为这些老牌的投资银行在合作过程中，只会将它们以前的经验运用到新的合作部门中，而很少说针对中国的国情进行创新和改变。而如果找到国内实力较强的证券公司合作，则是在共同的探索中取得进步的，并且能够更好地结合我国的国情，创新出适合我国金融市场的投行业务。而且通过这样的合作，会使得商业银行的投行业务做大做强，在人民币国际化的背景下，我们的商业银行可以走出去，到国外的市场上发展投行业务。

对证券公司投行业务发展建议

1.严格自律，增强社会责任感

证券行业的从业人员，特别是从事投资银行业务的从业人员，更应该要有良好的职业道德，遵守好国家的法律法规。上面提到的老鼠仓，或者内幕消息提前泄露，导致股价异常等的原因都是在于从业人员利用自己的职务之便获得后，泄露消息导致的。而这样的做法可能给各方面都造成损失。再比如说在股份公司即将上市的时候，保荐公司和承销公司就会通过一些非法的手段，使得原本在账面上有问题的企业顺利地上市。或者说证券公司在为上市公司定价的时候，都会提高股票的发行价格，或者提高了股票的市盈率，而过高的市盈率会使得市场上对于股票价格的担忧，直接导致了股票在上市的第一天就破发，从2009年7月重启IPO到现在的300只新股上市中，有超过50只的新股或者次新股已经破发了。这很大程度上会影响到股票市场的稳定，以及投资者的信心。

2.拓展业务，全面开花

从1990年到现在，我国的证券市场正在不断地进步和完善。但是，在投行业务中，有的业务在我国的市场上仍然是很少的，比如说并购重组业务。这一块业务在国外的投资银行业务中的收益率是占到很大比重的，但是对于我国来说，所涉及的却很少。而这主要原因是因为我国的投资银行规模都较小，资金较少，很难承担起企业并购重组的高风险。因此，拓展新业务能够使得证券公司获得更多的业务，也会使得证券公司在业务能力和盈利能力上得到提高，从而增强自身的竞争能力。

3.充分运用金融衍生工具，但是要控制金融风险

以美国为例，之所以华尔街能够走在世界金融街的顶峰，就是因为他们在金融创新方面走在了世界的前列，在美国每三个人当中，就有一个人是股民，金融衍生品充斥着整个美国市场。在美国，金融衍生品的类型，只有我们想不到的，我们想到的，市场上都会有，股民们可以根据自己的兴趣选择金融衍生品进行投资。而金融衍生品确实可以增加股民们的投资选择和投资回报。但是，如果金融衍生品过分地泛滥，或者说评级机构在对金融衍生品进行评级的时候，忽略了一些风险的揭示，则可能造成金融海啸的爆发，2008年的次债危机就是因为金融衍生品市场上高杠杆性和低评级造成的。这就告诉了我们，在金融市场上，适度的杠杆性和风险性是可以存在的，但是，投资银行业一定要控制好自己的资金链，防止在市场上出现危机的时候，无法自保。

对金融监管方面的发展建议

1.加强监管力度，完善法律法规

完备的法律法规是金融市场稳定健康发展的前提，只有市场上有章可循了，市场才会朝着健康的方向发展。在我国，目前尚没有一部完整的关于投资银行业务监督管理的法规，这就给了一些机构钻空子的机会，利用法律的漏洞来赚取非法的收入。所以，笔者认为，在证监会下面可以设立直属的投资银行业务监管机构，直接监管各个证券公司或者商业银行的投资业务部门，这样的话，不但可以使得各种监管的政策直接快速地到达证券公司投资银行业务部，也可以使得监管机构能够直接地跟踪和监察投资银行业务部的工作情况。

2.树立个金融部门的守法意识，加强证券公司的内部审计力度,完善内部控制机制

内部审计作为证券公司治理结构中监督、反馈系统的核心, 应当要求内部审计为公司提供一种独立、客观的监督、评价和咨询活动,其目的是增加组织的价值和改善组织的经营。券商应当建立审计委员会监督内部审计活动, 协调内外审计关系。审计委员会由独立董事担任召集人, 并且独立董事的构成应占绝对比例, 从而能保证审计委员会能独立、客观地行使其职能。

3.加强与国际的合作

随着中国金融市场的逐渐开放，我们与外国的往来也会日益密切。外国的直接投资和资本金融项目下的投资也会进入到中国。因此，加强与国际的合作，也可以对我国的投资银行业务市场起到稳定和保护的作用。例如我们可以加入一些金融组织，利用外国比较完善的法规来约束外国投资银行在中国钻法律的空子。也可以利用中国的法律来规定外国投资银行的行为，从而制止其在中国进行一些中国市场上所禁止的业务。

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